Финансовый Советник

2021-10-21 14:28:02 Коммунальные компании. Перспективы, сложности, 3 идеи.

Коммунальные компании остаются отличным вариантом для диверсификации из-за их низкой зависимости от общего рынка (beta ~0.6), о чем я писал здесь. В целом сектор не выглядит дешевым, но есть несколько привлекательных бумаг. Делюсь актуальной ситуацией в коммунальной сфере.

Положение сектора

Летом коммунальные службы наконец-то показали результат, но это продолжалось недолго. Сентябрь был еще одним ужасным месяцем для сектора. Приближаясь к четвертому кварталу, коммунальные предприятия США уступили индексу рынка в 12 из 18 месяцев с момента падения в марте 2020 и являются худшим сектором в этом году.

Аналитики Morningstar не видят признаков того, что динамика коммунальных компаний заметно улучшится в течение следующих нескольких кварталов. Оценки компаний остаются выше среднего значения за 10 лет, хотя и ниже пика до COVID.

Инфляция - самое большое краткосрочное препятствием в секторе. Коммунальные компании 10 лет получали выгоду от низкой и стабильной инфляции, что позволяло им инвестировать и увеличивать доходы, сохраняя при этом счета клиентов примерно на прежнем уровне (в реальном выражении). Недавний всплеск инфляции заставляет некоторые коммунальные компании корректировать свои расходы, опасаясь, что регулирующие органы не позволят им переложить более высокие расходы на потребителей.

Перспективы

Несмотря на макроэкономические проблемы, есть и некоторые положительные стороны. Коммунальные услуги остаются одним из немногих мест на рынке для стабильного и растущего дохода. При доходности 10-летних US Treasuries в ~1,5 % средняя дивидендная доходность коммунальных предприятий в 3 % остается исторически привлекательной.

Политики все чаще обращаются к коммунальным службам для достижения своих экологических целей. План расходов Джо Байдена включает щедрую поддержку инвестиций в возобновляемые источники энергии для достижения цели по чистой энергетике к 2035 году. По оценкам Morningstar в целом по экономике коммунальные службы будут играть решающую роль в устранении 2/3 выбросов углерода в США в течение следующего десятилетия за счет поддержки экологически чистой энергии, электромобилей и электрификации домов и предприятий. Тем не менее, рост доходов коммунальных предприятий должен соответствовать сегодняшним оценкам.

Недооцененные компании сектора от Morningstar
Большинство аналитиков других инвест. домов согласны с рекомендациями

Edison International (#EIX US)
Справедливая цена - $70 (+18.7% к рыночной)
Конкурентное преимущество - есть
Неопределенность оценки - средняя

NiSource (#NI US)
Справедливая цена - $28.50 (+14.4% к рыночной)
Конкурентное преимущество - есть
Неопределенность оценки - низкая

American Electric Power (#AEP US)
Справедливая цена - $89 (+4.8% к рыночной)
Конкурентное преимущество - есть, превосходное
Неопределенность оценки - низкая
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-10-19 13:56:25 Netflix - новые релизы и рост азиатского рынка
 
Netflix - сервис потокового видео, который теперь доступен почти во всех странах мира, кроме Китая. Netflix предлагает оригинальный и сторонний видеоконтент на ПК, телевизорах, телефонах, планшетах, игровых приставках, Apple TV, Roku и Chromecast. 

Netflix (#NFLX US)
Цель от JP Morgan - $705 (потенциал - 10.5%)
 
Показатели:
Дивиденды: -
Доходность от Buyback: 0.12%
P/E: 64.9
Forward P/E: 48.5
Капитализация: 282.3 млрд USD
Beta: 0.72 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.21 из 5 (72.3% - buy, 17% - hold, 10.6% - sell) - оценку дали 47 аналитиков

Инвестиционный тезис
 
Netflix - ключевой бенефициар и движущая сила распада классического телевидения за счет глобального качественного контента и роста числа подписчиков.

JP Morgan ожидает, что Netflix продолжит извлекать выгоду из глобального роста кол-ва интернет-устройств и перехода предпочтений потребителей к “видео по запросу” (от классического ТВ) и к 2025 году приблизится к 300 миллионам платных подписок.

В модели Netflix есть большое преимущество: рост подписчиков оказывает непропорционально высокое влияние на прибыль, т.к. затраты остаются относительно фиксированными.

С августа акции Netflix выросли на 25%, индекс S&P - упал на 2%. Даже после недавних движений цены JP Morgan сохраняет позитивный взгляд, основываясь на укреплении базы контента в 4 квартале, большем удалении от пандемии, сильной сезонности и потенциале в азиатском регионе (где компания имеет низкое проникновение), который открыл сериал “Игра в Кальмара” с ростом подписок в регионе на 22%.

Инвесторы ждут прирост подписчиков на ~3,5 млн в 3Q и ~8,5 млн в 4Q. Потенциал дополнительного роста может быть связан с корейским сериалом “Игра в Кальмара”, который становится крупнейшим релизом за всю историю Netflix. Игра в Кальмара была ключевым фактором скачка активности подписчиков.

JP Morgan считает, что 4 квартал должен стать самым сильным кварталом контента за всю историю: Money Heist, Ведьмак, Эмили в Париже, Red Notice, Unforgivable. Банк повышает цель до $705 (с $639).

Риски

Высокая конкуренция (Disney+, Apple TV+, HBO, Hulu, Amazon).
Высокая оценка делает акции крайне уязвимыми к рискам выполнения поставленных задач.
Сложности с поддержкой положительного денежного потока.
Низкая предсказуемость тренда роста подписчиков на краткосрочном горизонте.

Несмотря на активную конкуренцию, контент Netflix заставляет всех обсуждать именно эту платформу. Пока такая тенденция будет сохраняться, кол-во подписчиков будет расти вместе с целевой ценой. Обязательно придерживайтесь портфельного подхода, у идеи повышенный риск.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-10-15 13:28:01 Berkshire Hathaway - высокое качество с дисконтом

Berkshire Hathaway - холдинг с широким списком дочерних компаний, занимающихся разными видами деятельности. Наибольший вклад в прибыль вносит страхование, за которым следуют железнодорожный бизнес и коммунальные услуги. Конгломерат уникален тем, что он управляется на полностью децентрализованной основе. CEO - Уоррен Баффетт.

Berkshire Hathaway (#BRK/B US)
Цель от Julius Baer - $320 (потенциал - 13.6%)
 
Показатели:
Дивиденды: -
Доходность от Buyback: 4.85%
P/E: 6.2
Forward P/E: 18.7
Капитализация: 636.6 млрд USD
Beta: 0.89 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: не применимо

Инвестиционный тезис

Berkshire имеет впечатляющую историю роста балансовой стоимости на акцию (BVPS). Денежный поток, генерируемый страховым бизнесом, обеспечивает финансовую гибкость и позволяет инвестировать в активы для роста.

Долгосрочная стратегия заключается в приобретении компаний, которые имеют стабильную прибыль, высокую рентабельность и способный и честный менеджмент. На конец второго квартала объем наличных средств составлял $144 млрд.

В 2Q Berkshire отчиталась о росте операционного EPS на 29 % до $2,93, что обусловлено лучшими результатами в производстве, сервисе и ритейле c частичной компенсацией слабыми результатами ж/д бизнеса, энергетики и страхования.

Компания торгуется в ~1.3х балансовые стоимости, что примерно равно долгосрочному среднему. Пока многие портфельные компании не могут избежать влияния волатильных экономических условий, скромный мультипликатор Berkshire все еще оставляет потенциал роста. Банк ставит цель в $320.

Отчетность 2Q

Операционная выручка выросла на 22% г/г до $69,2 млрд, чему способствовали более высокие доходы по всем направлениям.

Операционный EPS выросл на 29 % г/г до $2,93, побив консенсус рынка в $2,51. Отчетный EPS вырос на 13% г/г до $12,33.

BVPS (book value per share) вырос на 6% кв/кв до $207,52. Компания выкупила 16,3 млн акций за $6 млрд во 2 квартале и еще на $1,8 млрд с конца квартала.

Риски

Экономический спад в США на фоне вспышки COVID-19, который может повлиять на компании холдинга.
Резкое падение фондовых рынков США.
Растущая конкуренция и цикличность на мировых рынках перестрахования и автострахования в США.

Berkshire - история о том, когда покупая акцию одной компании, вы фактически инвестируете в диверсифицированный ETF на США, и администрирует его Уоррен Баффетт. В долгосрочной перспективе почти каждому инвестору хорошо иметь такую компанию в портфеле. В дополнение к этому по мнению аналитиков бумага сейчас недооценена. Рейтинговое агентство Morningstar поставило Berkshire такую же справедливую цену в $320.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-10-13 16:04:03 Сценарий развития рынков
 
Швейцарский банк Julius Baer обновил свой сценарий развития рынков, вероятность которого оценивает в 75%.

В базовом сценарии экономические последствия пандемии уменьшатся, если широкая вакцинация предотвратит строгие ограничивающие меры. Страны с низким уровнем вакцинации или отсутствием COVID-стратегий столкнутся с более сильными последствиями. Быстрый краткосрочный рост инфляции носит временный характер и не переходит в устойчивый период структурной инфляции. Геополитические риски остаются источником нестабильности.

Темпы вакцинации, инфляция, геополитика, политика ЦБ, уверенность бизнеса и инвесторов, новые штаммы – основные факторы, которые могут повлиять на отклонения от базового сценария.

Глобальный фон
Восстановление мировой экономики достигает пика, при этом лидируют страны с развитой экономикой. Дисбаланс между быстрым восстановлением спроса в развитых странах (обусловленным финансовой поддержкой и отложенным спросом) и проблемами предложения приводит к росту цен.

Денежно-кредитная и фискальная политика
Значительные меры бюджетной поддержки и сверхмягкая ДКП постепенно отменяются. Крупнейшие центральные банки все чаще рассматривают возможность нормализации политики по мере продолжения восстановления.
 
США
Эффект пост-пандемического восстановления ослабевает, а экономический рост и инфляция замедляются. ФРС отходит от ультра-мягкой политики и готовит рынки к сворачиванию своих мер.
 
Еврозона
Хороший прогресс в восстановлении экономики позволил ЕЦБ объявить об осторожном сокращении покупок активов в рамках своей чрезвычайной программы. Повышение ставок по-прежнему не обсуждается (по крайней мере, в течение следующих двух лет).
 
Великобритания
После сильного восстановления ограниченное предложение усиливает риски роста, в то время как инфляция растет сильнее, чем ожидалось. Банк Англии может завершить покупку активов в конце года и повысить ставки в 1 квартале 2022 года.

Япония
Восстановление остается медленным по сравнению с другими крупными экономиками из-за возобновления вспышек Covid, медленного прогресса в вакцинации и продолжающихся сбоев в цепочке поставок. Политика Банка Японии останется сверх-стимулирующей.

Китай
Вызовы для экономики усилились. Контроль властей создают прямой риск, а сокращение доли заемных средств в секторе недвижимости будет по-прежнему оказывать давление на рост в среднесрочной перспективе.

Швейцария
После смягчения ограничений восстановление должно продолжаться и дальше. ЦБ останется сосредоточен на предотвращении повышения курса франка из-за его покупки, как “безопасного убежища”.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-10-12 12:07:28 Nike - фокус на фундаментальных показателях

Nike - крупнейший в мире производитель спортивной одежды. Помимо бренда Nike владеет Jordan, Cole Haan, Converse, Nike Golf и Hurley. Наибольший вклад в продажи вносят обувь (66%) и одежда (31%). На долю Северной Америки приходится 41% продаж.

Nike (#NKE US)
Цель от JP Morgan - $192 (потенциал - 27%)
 
Показатели:
Дивиденды: 0.72% (1.02% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 0.56% (2.84% - среднее за 5 лет)
P/E: 40.4
Forward P/E: 37.5
Капитализация: 237.8 млрд USD
Beta: 0.9 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.48 из 5 (80.6% - buy, 12.9% - hold, 6.5% - sell) - оценку дал 31 аналитик

Инвестиционный тезис

Nike - мировой лидер на рынке спортивных товаров с диверсификацией по категориям товаров (~60% обувь, ~ 30% одежда), географическим регионам (~40% Северная Америка, ~ 25% EMEA, ~ 20% Китай, ~ 10% APLA) и типу дистрибуции (~60% оптом, ~40% в розницу).

Nike извлекает выгоду из своей стратегии “Customer Direct Offense” (инновации, скорость и прямой контакт с покупателями), которая увеличивает силу цифровых и флагманских магазинов в ключевых городах по всему миру для повышении узнаваемости бренда.

Спорт все больше проникает в повседневную жизнь, а потребители все больше придерживаются здорового образа жизни. Долгосрочное видение остается неизменным. CEO Donahue: “спрос на бренд Nike сильнее, чем когда-либо”.

JP Morgan оценивает динамику бренда в разных регионах как устойчивую, обеспечивающую изоляцию от макроэкономической нестабильности и поддерживающую устойчивый многолетний рост выручки в 7-9%. Такая динамика в сочетании с продолжающимся ростом валовой маржи способствует долгосрочному росту EPS на 5-9%. Банк ставит цель в $192.

Отчетность 1Q

Выручка выросла на 16% г/г до $12,2 млрд (на 2% ниже консенсуса рынка).

Валовая прибыль увеличилась на 20% г/г до $5,7 млрд с ростом маржи на 170 б.п. до 46,5%.

Прибыль выросла на 23% г/г до $1,9 млрд, EPS - на +22% г/г до $1,16 (выше консенсуса рынка на 4%). Правление объявило квартальный дивиденд в $0,28 (+12% г/г).

Руководство Nike снизило прогноз по росту выручки на 2022 фин. год из-за сложностей в цепочке поставок (единственная причина). Ожидается, что валовая маржа вырастет по нижней границе прогноза в 125-150 б.п.

Риски

Укрепление доллара США.
Рост себестоимость продукции из-за инфляции заработной платы и сырья.
Повышение глобальных торговых пошлин.
Переход индустрии от повседневной к профессиональной одежде.
Давлением со стороны небольших “lifestyle” брендов.

Недавно акции упали на 6% из-за понижения прогноза по продажам на фоне проблем с поставками (закрыты фабрики во Вьетнаме и Индонезии). Важно понимать, что поставки - единственная и краткосрочная причина понижения прогноза, и цели на 3 года не были изменены. Несмотря на сложности, ожидания по маржинальности не понижались. Сила бренда, общий положительный тренд на спорт, краткосрочная просадка - хорошее сочетание для покупки. Ситуация с карантинами и поставками продолжит оказывать краткосрочное влияние на акции. Средняя цена от инвест. домов - $178.29 (+18.6% к рыночной).
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-10-08 12:09:15 10 недооцененных акций с превосходными конкурентными преимуществами

Индекс Morningstar Wide Moat Focus отслеживает недооцененные компании с превосходными конкурентными преимуществами. Динамика полностью оправдывает название: индекс обгоняет широкий рынок США за 3, 5 и 10 лет. Пример за 5 лет: RUSSEL 2000 +88%, S&P500 +118%, Morningstar Wide Moat +136% (указаны индексы с полной доходностью).

Учитывая такую эффективность, состав индекса - отличные идеи для инвесторов, ищущих высокое качество по приемлемой цене. Morningstar недавно сделал обновление индекса, и в этом посте я поделюсь изменениями и актуальным списком из самых привлекательных бумаг. Компании меняются из-за потери дисконта к справедливой цене или изменения конкурентных преимуществ.

Добавлены 8 бумаг

KLA Corporation (#KLAC US), Lam Research (#LRCX US) и Microchip Technology (#MCHP US), Polaris (#PII US), Western Union (#WU US), Campbell Soup (#CPB US), Equifax (#EFX US), CH Robinson (#CHRW US).

Исключены 8 бумаг

ServiceNow (#NOW US), BlackRock (#BLK US), General Dynamics (#GD US), Yum Brands (#YUM US), Pfizer (#PFE US), Adobe (#ADBE US), Cerner (#CERN US), Northorp Grumman (#NOC US).

Все бумаги вымещены из индекса более дешевыми акциями. Исключение - Cerner, чье конкурентное преимущество было понижено.

Актуальный список из 10 бумаг с превосходными конкурентными преимуществами от Morningstar:

Polaris Inc (#PII US)
Цель - $173 (потенциал - 39.5%)

Biogen (#BIIB US)
Цель - $391 (потенциал - 35.8%)

Kellogg (#K US)
Цель - $83 (потенциал - 31.5%)

Zimmer Biomet Holdings (#ZBH US)
Цель - $192 (потенциал - 30%)

Amazon (#AMZN US)
Цель - $4200 (потенциал - 27.1%)

Compass Minerals (#CMP US)
Цель - $85 (потенциал - 26.5%)

Western Union (#WU US)
Цель - $26 (потенциал - 25%)

Lockheed Martin (#LMT US)
Цель - $425 (потенциал - 20.8%)

Boeing (#BA US)
Цель - $260 (потенциал - 14.8%)

Merck & Co (#MRK US)
Цель - $94 (потенциал - 14.7%)
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-10-06 12:22:26 Accenture - обновление потенциала после квартальных результатов

Accenture - ведущая компания в области IT-консалтинга, предоставляющая консалтинговые, стратегические, технологические и операционные услуги. Работает в различных секторах, включая телеком, СМИ, технологии, финансы, здравоохранение, общественные услуги и потребительские товары. В штате 500 000 человек в 200 городах 51 страны.

Accenture (#ACN US)
Цель от Julius Baer - $380 (потенциал - 16.8%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.1% (1.57% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 1.3% (1.8% - среднее за 5 лет)
P/E: 34.88
Forward P/E: 31.45
Капитализация: 205.6 млрд USD
Beta: 1.12 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.32 из 5 (72% - buy, 24% - hold, 4% - sell) - оценку дали 25 аналитиков

Инвестиционный тезис

Accenture отчитался о хорошем завершении 2021 финансового года с доходами за 4 фин. квартал в соответствии с ожиданиями рынка, но большей маржинальностью и гораздо более высоким денежным потоком. Прогноз на следующий квартал и год еще выше.

По итогам 4Q выручка соответствовала ожиданиям, в основном из-за более слабого бизнеса аутсорсинга. Тем не менее, валовая маржа превзошла консенсус рынка с ростом на 150 б.п. (г/г) на фоне уменьшенных затрат.

Аналитики Julius Baer считают, что с открытием глобальной экономики Accenture должен и дальше наращивать бизнес, а консультанты будут работать физически на месте и продавать дополнительные услуги клиентам.

На следующий год компания ждет рост выручки на 13,5% (на 350 б.п. выше прогнозов рынка) и EPS в $10,04 (против ожиданий рынка в $9,87). Денежный поток ожидается на уровне $7,75 млрд, что Julius Baer считает консервативным, поскольку текущие темпы роста уже показали бы ~$8,8 млрд по итогам года. Аналитики ждут, что Accenture будет постепенно увеличивать свои цели в течение 2022. Банк поднимает целевую цену до $380 (с $330).

Отчетность 4Q

Выручка выросла на 24% г/г до $13,4 млрд (в пределах ожиданий компании в $13,1-13,5 млрд).

Валовая маржа выросла на 150 б.п. (г/г) до 33,3%, а операционная маржа - на 30 б.п. до 14,6%. EPS вырос на 29% г/г до $2,20. FCF упал на 26% г/г до $2,2 млрд.

Accenture объявила о дивидендах в $0,97 (+10% г/г) с выплатой 15 ноября 2021. Компания выкупила акции на $915 млн в 4 фин. квартале и одобрила дополнительную программу выкупа акций на $3 млрд.

Риски

Усиление конкурентного давления со стороны других крупных компаний с IT-услугами.
Неспособность охватить малые и средние сегменты может усилить конкуренцию со стороны поставщиков IT-услуг среднего уровня.
Бизнес-риски, связанные с гарантиями результата, контрактами с фиксированной ценой и соглашениями об уровне обслуживания.

С момента первой заметки на канале акции пробили цель с доходностью 12% за 2 месяца. На фоне хороших результатов растет как количество рекомендаций “BUY”, так и целевая цена. Сейчас средняя цель по инвест. банкам - $374.04 (+15% к рыночной). Все предпосылки к росту остаются в силе.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-10-05 15:02:32 Adobe - покупка лидера на просадке

Adobe предлагает ПО для создания контента, управления документами, цифрового маркетинга и сервис для творческих профессионалов. Компания работает в 3 сегментах: Digital Media (Creative Cloud: Photoshop, Illustrator, Light room и др), Digital Experience (аналитика, маркетинг, таргетинг, монетизация) и Publishing (<5% выручки).

Adobe Systems (#ADBE US)
Цель от JP Morgan - $680 (потенциал - 21.7%)
 
Показатели:
Дивиденды: -
Доходность от Buyback: 1.32% (1.35% - среднее за 5 лет)
P/E: 46.23
Forward P/E: 39.22
Капитализация: 265.7 млрд USD
Beta: 1.02 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.59 из 5 (79.3% - buy, 20.7% - hold, 0% - sell) - оценку дали 29 аналитиков

Инвестиционный тезис

Adobe - лидер рынка продуктов для цифрового маркетинга и цифровых медиа.

Adobe получает прибыль от увеличения доли рынка за счет творческих профессионалов, роста “цифрового” поколения и положительных трендов в расходах на рекламу. Более 90% всех продаж носят рекуррентный характер (формат подписки), поэтому у компании высоко прогнозируемая выручка.

Adobe отчитался об отличных результатах за 3 квартал 2021, превзойдя ожидания по каждому показателю. Компания получает выгоду от усиления трендов цифровизации в компаниях благодаря своим облачным сервисам и корпоративному сегменту. Только в этом бизнесе доходы выросли на 31% г/г, и рост должен продолжиться (согласно заявлению компании).

JP Morgan считает, что компания продолжит расти быстрее конкурентов (после кризиса COVID). Сегмент Digital Media - сочетание крупнейших клиентов, присутствия на среднем рынке и креативных профессионалов, что делает его очень устойчивым. Также с переводом активности на сайт компания меньше других зависит от личных встреч при заключении больших сделок (даже на самом высоком уровне).

Бизнес-модель Adobe, генерирование денежных потоков и премиальная франшиза делают компанию одним из самых качественных имен в мире ПО. JP Morgan ставит цель в $680.

Отчетность 3Q

Выручка выросла на 22% г/г до $3,94 млрд, что на 1% выше консенсуса рынка и опережает ожидания компании в $3,88 млрд.

EPS вырос на 21% г/г до $3,11 (выше оценок компании в $3,00 и прогноза рынка в $3,01).

FCF остался без изменений на уровне $1,32 млрд. В 3 квартале Adobe выкупил около 1,7 млн акций за $1 млрд.

Компания дала прогноз на 4 квартал с выручкой в $4,07 млрд (+19% г/г) и EPS в $3,18 (+13% г/г).

Риски

Усиление конкуренции со стороны продуктов в открытых источниках.
Сокращение бюджета на маркетинг и рекламу в случае глобального
экономического спада.
Запрет цифровых форматов крупными игроками IT, которые стремятся защитить свои собственные интересы.

Результаты подтверждают, что Adobe по-прежнему будет доминировать в креативном сегмененте, а диверсифицированный портфель, включающий Magento и Marketo, позиционирует компанию как лидера и цифрового маркетинга.
Несмотря на отличные результаты, бумага падает после выхода отчетности из-за более скромных ожиданий по продажам. На фоне сильной отчетности аналитики повышают цели, а после падения бумага попадает в списки качественных имен для покупки на просадках (например, у Barclays). У Adobe рейтинг превосходного конкурентного преимущества от Morningstar и средняя целевая цена от инвест. домов в $709.13 (+27% к рыночной).
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-09-30 08:30:05 International Flavors & Fragrances - реализация амбициозных планов

International Flavors & Fragrances производит ингредиенты для продуктов питания, напитков, здравоохранения, товаров для дома, средств личной гигиены и фармацевтической промышленности. Сегмент питания (~50% выручки) - ведущий производитель ароматизаторов и пищевых ингридиентов. Сегмент здравоохранения и биологических наук (~25% выручки) - мировой лидер в области пробиотиков и ферментов. Компания также является одним из ведущих производителей ароматов в мире.

International Flavors & Fragrances (#IFF US)
Цель от JP Morgan - $163 (потенциал - 21.5%)
 
Показатели:
Дивиденды: 2.33% (2.14% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 0% (0.47% - среднее за 5 лет)
P/E: 41.64
Forward P/E: 23.31
Капитализация: 34.1 млрд USD
Beta: 0.96 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.26 из 5 (68.4% - buy, 26.3% - hold, 5.3% - sell) - оценку дали 19 аналитиков

Инвестиционный тезис

IFF - это история многолетней работы по улучшению бизнеса. Аналитики JP Morgan считают, что сочетание приобретенного биологического бизнеса DuPont (сделка превратила компанию в интегрированную фирму), устойчивости к цикличности и масштабных усилий по сокращению затрат может привести к резкому росту EBITDA и увеличению мультипликаторов. IFF торгуется на уровне 15,2х EV/EBITDA на 2022 и 14х на 2023 год, что значительно ниже, чем у конкурента Givaudan (28,9х для 2022 и 27,2 для 2023).

IFF планирует достичь синергии затрат в $300 млн в результате интеграции бизнеса DuPont к 2023 году. Программа реструктуризации обойдется в $355 млн без учета $40 млн капитальных затрат. На 2021 компания объявила скромные планы по сокращению затрат в $45 млн, из которых 15 млн уже выполнены за 2 квартал. К концу году IFF планирует выйти на темпы сокращения затрат в $120 млн в год.

Закупки и затраты на персонал находятся в центре внимания усилий по реструктуризации. За шесть месяцев (к 30 июня 2021) компания понесла около $25 млн расходов на выходные пособия в связи с сокращением численности персонала примерно на 200 человек, которое произойдет в 2021 году.

Реструктуризация Frutarom (конкурент, поглощенный в 2018) еще продолжается. IFF планирует закрыть 30 заводов (ранее 35) в рамках своего плана по Frutarom. Уже закрыты 22 объекта с расходами в $29 млн. Закрытие 8 оставшихся объектов должно произойти до конца 2022. Общие затраты на реструктуризацию Frutarom составляют 60 миллионов долларов.

Отчетность 2Q

Продажи выросли на 158% г/г до $3,1 млрд (на 4% выше ожиданий рынка), в основном за счет слияния бизнесом DuPont.

EBITDA выросла на 184% г/г до $679 млн (ниже ожиданий рынка на 1%), показав увеличение маржи на 210 б.п. до 22%, чему способствовала дополнительная прибыль от слияния.

EPS вырос на 10,3% г/г до $1,50 (против консенсуса рынка в $1,48).

Риски

Основной риск - долгосрочные темпы роста. IFF ожидает, что объединенный бизнес будет расти на 4-5% в нерецессионный год в качестве базового сценария (мнение JP Morgan: 3-4% в год). У компании были агрессивные ожидания роста при покупке Frutarom, но это еще предстоит проверить. Аналитики считают, что рост в 3-4% обеспечит достаточную отдачу.
Выгоды от усилий по рационализации затрат и повышению производительности могут не оправдать ожиданий.

Недавнее падение акций на 5% - краткосрочное отражение роста цен на сырье и логистику, из-за чего были понижены ожидания по рентабельности. Компания компенсирует это повышением цен, поэтому долгосрочный взгляд не меняется. Всё внимание сейчас приковано к амбициозным планам интеграции поглощенных компаний. Большинство аналитиков склоняются к росту, а количество рекомендаций “buy” растет с 2019 года. Сейчас средняя цель от инвест. домов - $162.53 (+21,2% к рыночной).
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-09-28 15:47:14 Splunk - лидер на рынке мониторинга и обработки данных

Splunk - американская компания, основанная в 2003 году. Разрабатывает облачные и программные решения, позволяющие собирать, анализировать и извлекать информацию из данных, генерируемых компьютером. Флагманское решение Splunk Enterprise используется во множестве вариантов, включая управление приложениями, IT-операции и безопасность. Компания исторически развертывала свои сервисы локально, но модель предоставления ПО как услуги становится все более популярной в Splunk Cloud. Компания получает доход от лицензий на программное обеспечение, подписки на облачные сервисы, обслуживания и поддержки.

Splunk (#SPLK US)
Цель от Julius Baer - $200 (потенциал - 34.4%)
 
Показатели:
Дивиденды: -
Доходность от Buyback: -
P/E: -
Forward P/E: -
Капитализация: 24 млрд USD
Beta: 1.2 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.26 из 5 (64.7% - buy, 35.3% - hold, 0% - sell) - оценку дали 34 аналитика

Инвестиционный тезис

Splunk предлагает организациям ПО, помогающие им исследовать и анализировать данные. Компания доминирует на рынке лог-аналитики в IT. Splunk также перешел на рынок мониторинга производительности, чей объем более $50 млрд и который, как ожидается, вырастет в двузначных цифрах в ближайшие годы.

Некоторые поставщики ПО и конкуренты оценивают рынок в более чем $100 млрд, т.к. темпы внедрения растут на фоне миграции рабочих нагрузок в облако. Постоянно растущий рынок предоставляет место для процветания компаний и увеличения доходов в двузначных процентах на долгие годы.

Splunk переходит от своей бизнес-модели продажи лицензий к облачным подпискам и за последние несколько кварталов добился значительных результатов в облачном бизнесе. Splunk является бесспорным лидером на рынке SIEM (security, information, and event management) и должен извлечь выгоду из увеличения расходов на безопасность в связи с ростом кибератак.

Масштаб выручки Splunk примерно такой же, как у его 4 ближайших конкурентов вместе взятых. Доля выручки на его основном рынке - 45%. Почти половина выручки Splunk приходится на облачные сервисы и приближается к отметке в $1 млрд. Облачные сервисы растут в среднем на 70% г/г, в то время как конкуренты - на 40%. Маржа по FCF в >15% весьма реалистична, т.к. Splunk планирует закончить фазу перехода к SaaS (программное обеспечение как услуга) и облачной компании.

Splunk торгуется по оценке в 9,6x выручек 2022 года (мультипликатор Price/Sales), что составляет 50% скидку к ближайшему конкуренту. Более того, с поправкой на рост Splunk торгуется с мультипликатором 5,6x, что в 50 раз ниже медианного показателя конкурентов, что указывает на привлекательное отношение риск / доходность, учитывая ускорение роста выручки после перехода в облачные сервисы. Julius Baer ставит бумаге “BUY” с целевой ценой в $200.

Риски

Растущая конкуренция и угроза альтернатив со стороны других компаний.
Сокращение расходов, расторжение контрактов и нежелание крупных клиентов заключать долгосрочные контракты, а также угроза нарушений безопасности.
Негативное воздействие на международные доходы из-за геополитических рисков, неопределенности регулирования и операционных проблем.

В современном цифровом мире бизнес-потребности становятся все более сложными, а использование данных растет, поэтому компании, позволяющие собирать и анализировать огромные объемы данных и извлекать из них значимые выводы, имеют большое будущее впереди. Splunk - идея с повышенным риском. Другие инвест. дома оценивают потенциал чуть скромнее, но все-равно в среднем дают +20% к текущей рыночной цене (средняя цель - $178.88).
@fs_investments Открыть/Комментировать