Финансовый Советник

2022-02-04 12:13:15 Facebook: крупнейшая потеря капитализации в истории

Обвал акций Meta (материнская компания Facebook) уменьшил капитализацию компании более чем на $230 млрд, что является беспрецедентным падением в истории фондового рынка. Катализатором стала удивительная новость о том, что впервые в истории рост числа пользователей Facebook, похоже, достиг потолка, и его темпы замедляются. Прогноз продаж тоже разочаровал Уолл-стрит. Марк Цукерберг признал, что Meta сталкивается с серьезной конкуренцией за время и внимание пользователей, особенно со стороны TikTok.

Подробнее

Отчет - серьезный поворот для компании, которая увеличивала прибыль на акцию каждый год, кроме одного, с момента IPO в 2012 году, что вызывает озабоченность по поводу достижения плато доходов флагманских продуктов после многих лет роста.

Цукерберг сказал, что Reels (конкурент TikTok) быстро растет, но монетизация идет медленно. Он попросил инвесторов набраться терпения по мере того, как продукт набирает обороты.

Промах случился в неприятный момент, когда компании борется за регулирование на нескольких фронтах, а также пытается оправдать дорогостоящий сдвиг в корпоративной стратегии, чтобы сделать ставку на метавселенную, на реализацию которой могут потребоваться годы. Большую часть десятилетия казалось, что Facebook никогда не перестанет расти. Теперь же молодое поколение всё больше выбирает TikTok и YouTube.

Редко, если вообще когда-либо, Мета сталкивалась с таким количеством существенных угроз одновременно. Помимо проблем с ростом числа пользователей и усилением конкуренции компания также борется с подавлением целевой рекламы Apple, которое может сократить выручку на $10 млрд в этом году, а также с сокращениями рекламодателей, которые уменьшают бюджеты из-за растущих затрат и сбоев в цепочке поставок.

Отчетность

Подразделение Meta's Reality Labs (метавселенная и виртуальная реальность), сообщило об операционном убытке в $3,3 млрд за 4 квартал (компания впервые раскрыла эти данные).

Facebook отчитался о 2,91 млрд ежемесячных пользователей в 4 квартале, то есть без изменений к предыдущему периоду. Ежедневное количество активных пользователей в Северной Америке (самом прибыльном рынке компании) немного сократилось с 196 млн до 195 млн пользователей.

Компания заявила, что выручка в текущем периоде составит от $27 до $29 млрд по сравнению с средними оценками аналитиков в $30,3 млрд. Причина - изменения в мобильном ПО Apple, требующее разрешения пользователя на сбор данных для отслеживания рекламы, что значительно сокращает доходы.

Продажи также падают, потому что Meta зарабатывает на Reels не так много, как на других продуктах (News Feed и Stories). Тем не менее, менеджмент выразил оптимизм по поводу будущих доходов от Reels.

Чистая прибыль в 4 квартале составила $10,3 млрд или $3,67 на акцию, что не соответствует прогнозам аналитиков в $3,84 на акцию. Выручка составила $33,67 млрд по сравнению со средней оценкой в $33,43 млрд.

JPMorgan впервые с момента IPO понизил рейтинг Meta

Аналитик JPMorgan Chase по Meta понизил свой рейтинг с "покупать" до "нейтрально" с целевой ценой в $284.

Компания показывает значительное замедление роста рекламы и приступает к дорогостоящему, неопределенному, многолетнему переходу к метавселенной. “Мы отходим в сторону, поскольку считаем, что акции будут находиться под дальнейшим давлением или в пределах текущего диапазона в следующем месяце”. JPMorgan - не единственный дом, который понизил оценки Meta.

Подписаться на Premium канал
@fs_investments Открыть/Комментировать

2022-02-03 12:31:14 6 недооцененных акций с превосходными конкурентными преимуществами

Недавнее падение рынка привело к тому, что цены на несколько хороших компаний приблизились к диапазонам, которые аналитики Morningstar считают привлекательными. Из 859 акций, охваченных аналитиками, 399 сейчас торгуются по примерно справедливым ценам (в прошлом квартале - 346). Количество переоцененных акций сократилось почти вдвое, с 80 до 43.

Для отбора новых привлекательных бумаг были выбраны два фильтра: потенциал по оценке аналитиков Morningstar и обязательное наличие превосходных конкурентных преимуществ (способность отбиваться от конкурентов без потерь в течение 20 лет). В итоге в список попали 6 бумаг:

BlackRock (#BLK US)
Справедливая цена - $1000 (+21.5% к рыночной).
На прошлой неделе бумага добавлена в спекулятивный портфель на премиум канале с подробной заметкой.

ASML ADR (#ASML US)
Справедливая цена - $800 (+16.4% к рыночной).

Microsoft (#MSFT US)
Справедливая цена - $352 (+12.2% к рыночной).

CoStar (#CSGP US)
Справедливая цена - $87 (+22.5% к рыночной).

The Walt Disney (#DIS US)
Справедливая цена - $170 (+19% к рыночной).

Wells Fargo (#WFC US)
Справедливая цена - $62 (+10% к рыночной).
-
Подписаться на Premium канал Открыть/Комментировать

2022-02-01 13:39:23 Сделка с Apple: 10% за 2 дня

Перед отчетностью компании JP Morgan выпустил закрытый комментарий (не освещался в СМИ), где аналитики написали, что рынок недооценивает будущий отчет Apple, и велика вероятность, что после публикации результатов акции начнут расти, а банки будут обновлять оценки и повышать свои прогнозы.

Эта заметка была опубликована на премиум канале в четверг, перед отчетностью. В итоге все ровно так и произошло: после выхода результатов Apple акции выросли на 9.8% за 2 дня, а банки начали обновлять свои целевые цены, что еще больше подтолкнуло бумаги.

Привилегированный доступ к информации дает очень большое преимущество на рынке! На премиум канале выходит много подобных заметок.

Подписаться на Premium канал Открыть/Комментировать

2022-01-31 14:06:14 Сложное начало года для акций. Какие перспективы?

Начало года было тяжелым для рынков, но это не означает, что перспективы так же плохи. Сейчас мы скорее видим запоздалую «перезагрузку» переоцененного фондового рынка на фоне перспектив процентных ставок и политики ФРС. Экономисты всех крупнейших инвест. домов ожидают, что в этом году экономика продолжит расти здоровыми темпами, а индексы обновят свои максимумы.

Причины падения

Рынок США в 2022 потерял 7%, а в худший день (понедельник) снижался более чем на 10% к пику 3 января. Рахиль Сиддики, портфельный стратег Neuberger Berman, говорит, что резкое снижение было вызвано не фундаментальными причинами, а скорее сочетанием технических факторов (стратегии деривативов, следящие за трендом рынка) и продаж от фондов с большим плечом. Это, в сочетании с отсутствием поддержки со стороны индивидуальных инвесторов, помогло создать пустоту, в которую рынок и попал. В то же время наблюдался избыток институциональных инвесторов, имеющих большой вес в самых крупных и дорогих акциях, которые начали сокращать эти позиции. Спусковым крючком ко всему выступила ФРС.

Одной из проблем для фондового рынка стали оценки. Основываясь на акциях, охваченных аналитиками Morningstar, фондовый рынок США вошел в 2022 год с средней переоценкой на ~5%.

Другая проблема - политика ФРС. Центральный банк достаточно быстро переходит от полной поддержки к полному тормозу в ответ на всплеск инфляции. Помимо повышения ставок ожидается, что ФРС начнет отменять программу количественного смягчения, которую она использовала для вливания денег в экономику во время пандемии. Этот надвигающийся переход от количественного смягчения к противоположному - это то, что, по мнению некоторых аналитиков, особенно взволновало рынок.

Перспективы

С 2010 по 2018 год на рынке произошло восемь коррекций, связанных с ужесточением политики ФРС, со средней просадкой в 11%. Судя по схожей просадке на прошлой неделе, Барри Кнапп (глава аналитики Ironsides Macroeconomics) считает, что локальное дно уже где-то рядом либо пройдено.

Инвесторам важно понимать, что даже при ускорении действий ФРС начало нормализации ДКП не является негативным фактором для экономики.

Аналитики Morningstar прогнозируют рост экономики США в 2022 году на 3,9% и 3,5% в 2023 году. Оба этих значения экономического роста по-прежнему близки к самым высоким уровням, которые наблюдались в США за последние 15 лет. В то время как инфляция набирает обороты и будет оставаться высокой в течение следующих нескольких месяцев, прогноз по инфляции - снижение во второй половине этого года и приход к нормальному уровню к 2023 году.

Учитывая все факторы, рынок сейчас не переоценен и имеет потенциал роста до конца года. Консенсус аналитиков по индексам на 12 месяцев:
- S&P 500: 5250 (+18.4%)
- STOXX 600 (Европа): 545 (+15.8%)
- MSCI EM (развивающиеся рынки): 1570 (+31.8%)

Подписаться на Premium канал Открыть/Комментировать

2022-01-26 17:28:27 Привлекательный банковский сектор

Банки должны показать хорошую динамику в 2022 из-за роста кредитования в краткосрочной перспективе и повышения ставок ФРС в среднесрочной перспективе. Основное внимание будет уделено ставкам на депозиты, которые, как ожидается, будут низкими в течение первых нескольких повышений ставок ФРС.

Подробнее:

Банки - в списках рекомендаций аналитиков.
JP Morgan продолжает рекомендовать акции банков из-за значительного потенциала, обусловленного сочетанием роста кредитования в 4 квартале и повышения ставок. Региональные банки должны больше выиграть от увеличения объема кредитов, поскольку они сильнее полагаются на чистый процентный доход. В среднесрочной перспективе аналитики по-прежнему отдают предпочтение Bank of America (заметка уже выложена на премиум канале). Оценки привлекательны, и акции банков должны выиграть от роста прогнозов по EPS.

Самый высокий квартальный рост кредитов с 2011 года.
Согласно данным ФРС, коммерческие и потребительские кредиты выросли на 6,3% кв/кв до 22 декабря, а общий объем кредитов резко вырос на 5,5% кв/кв, что близко к максимальному квартальному росту за тот же период.

Рост ставок - драйвер для процентного дохода.
Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла выше 1,7% после колебания в диапазоне 1,4-1,5% в декабре. Это должно повысить ставки по ипотеке и снизить рефинансирование кредитов.

Количество повышений ставок ФРС.
Рынок оценивал повышение ставки на 150 б.п. в 2022-2024, но протоколы ФРС указывают на желание двигаться быстрее, и в том числе к количественному ужесточению, что может сократить количество необходимых повышений ставок. JP Morgan ожидает повышение на 100 б.п. в 2022-2023. Если ФРС снизит рыночные ожидания в отношении повышения ставок, инвесторы могут усомниться в том, что акции банков уже настолько привлекательны. Обратите внимание, что мультипликаторы P/E в ~2 раза ниже максимумов с прошлого цикла повышения ставок, и оценкам еще есть куда расти. Доходы банков должны больше всего выиграть от первых нескольких повышений ставок, поскольку предельная выгода от дополнительных повышений снижается по мере более резкого повышения ставок по депозитам.

Инвестиционный банкинг остается сильным.
Этому способствуют высокие комиссии за слияния и поглощения и увеличение числа IPO с удвоением SPAC.

Подписаться на Premium канал Открыть/Комментировать

2022-01-24 14:47:28 Netflix - кратко о важном после падения акций

Акции компании упали на 24% из-за опасений инвесторов о замелении роста компании. Делюсь комментарями компании и оценками аналитиков.

Netflix рассчитывает привлечь всего 2,5 млн подписчиков в этом квартале, что не соответствует оценкам Уолл-стрит и будет означать самое медленное начало нового года для компании.

В 2021 году Netflix привлек всего 18,2 миллиона подписчиков, что на ~50% меньше, чем годом ранее. По прогнозам компании это замедление будет продолжаться, по крайней мере, еще в течение квартала.

Менеджмент компании обвинил в замедлении роста тяжелую экономику, особенно в Латинской Америке, а также затяжные последствия пандемии. Руководство также признало потенциальное влияние конкурирующих потоковых сервисов. Финансовый директор Спенсер Нойманн: “Трудно точно определить, почему рост подписчиков не восстановился до уровня до Covid”. Он и его коллеги подтвердили свою уверенность в долгосрочных перспективах бизнеса.

Компания завершила год двумя сильными кварталами. Согласно заявлению в четверг, Netflix привлекла 8,28 млн подписчиков в 4 квартале 2021 года, что превысило оценки Уолл-стрит, хотя и не соответствует собственному прогнозу в 8,5 миллиона.

Последний квартал показал самый сильный результат в истории Netflix: в последние месяцы 2021 года было выпущено больше новых релизов, чем за любой предыдущий период. Новые фильмы “Красное уведомление” и “Не смотри вверх” - два самых популярных оригинальных фильма Netflix за всю историю. Список на текущий квартал не так удивляет: многие из самых больших релизов не выйдут до марта.

Будущий рост

Netflix полагается на сочетание роста подписчиков и повышения цен для увеличения продаж. В этом месяце компания повысила цены в США и Канаде. Это два наиболее развитых рынка компании, и именно на них Netflix может добиться большего роста за счет повышения цен, чем за счет новых подписчиков. Компания сохраняет цены на прежнем уровне или даже снижает их на новых рынках (Юго-Восточная Азия и Индия).

Помимо фильмов и сериалов компания определила еще один потенциальный источник роста - игры. Netflix будет разрабатывать игры как собственными силами, так и лицензировать популярные игры от существующих студий.

Оценки аналитиков

После комментариев менеджмента банки сразу пересмотрели свои прогнозы. Не все мнения совпали. Посмотреть самые актуальные рекомендации аналитиков из разных инвестицонных домов вы можете на премиум канале.

Подписаться на Premium канал Открыть/Комментировать

2022-01-23 20:56:44 Итоги недели

Друзья, знакомлю вас с работой на премиум канале и делюсь основными новостями за неделю.

Топ закрытых позиций в Спекулятивном Watchlist

- Ford: +74% (за 5 месяцев)
- Zurich Insurance: +20% (за 6 месяцев)

Динамика новых идей

Несмотря на падающие рынки, одну из лучших динамик показали новые идеи по Shell (+16% с конца года) и Bayer (+7% за неделю). Обе бумаги были добавлены в Watchlist c подробными заметками на премиум канале.

Динамика рынка и портфеля (14.01.22 - 21.01.22)

- S&P500 упал на 5.7%
- NASDAQ упал на 7.55%

Долгосрочный консервативный портфель показал себе в 2 раза лучше широкого рынка: падение на 2.5%. Напоминаю, что доступен вариант долгосрочного портфеля и для “неквалифицированных” инвесторов!

На рынке продолжается коррекция, и одно из самых сильных падений показали акции Netflix (-24%). Разберем аргументы разных инвест. домов с подписчиками премиум канала (там не все так однозначно).

Посты

- Заметка про спекулятивный портфель
- Заметка с анализом SPAC
- Идея по Micron
- Идея по Taiwan Semiconductor (премиум)
- Идея по Lloyds Banking Group (премиум)
- Идея по BlackRock (премиум)

Подписаться на Premium канал Открыть/Комментировать

2022-01-20 15:03:45 Открыть/Комментировать

2022-01-20 12:22:15 Трезвый взгляд на SPAC. Берегите свои деньги (2/2)

Продолжение:

Затраты

Затраты розничного инвестора возникают от 1) размытия из-за акций организатора; 2) сборов и комиссий, выплачиваемые SPAC; 3) размытия от варрантов. Авторы статьи рассчитали траты 47 SPAC, выпущенных с января 2019 по июнь 2020 года. Медианные значения:

Организатор - 24%
Комиссии - 10%
Варранты - 7%
Суммарные расходы - 43%

Таким образом, розничные покупатели SPAC принимают комиссию в 43%! Ситуацию усложняет то, что эти затраты неявные либо возникают до покупки акций. В итоге не появляется ощущения в потере 43% на входе.

Доходность

После того, как инсайдеры забрали свой доход, розничные инвесторы сохранили 57 цента с доллара. Хорошая новость в том, что благодаря сильным рынкам доходность после слияния почти преодолела этот барьер. По состоянию на 30 ноября 2021 средняя доходность розничных инвесторов SPAC в базе данных авторов составляла отрицательные 4,7%. Результат так себе, но впечатляет, учитывая комиссию на входе.

Плохая новость - альтернативные издержки. В то время как розничные инвесторы SPAC потеряли не так много, они упустили огромную сумму денег, потому что другие акции взлетели. Особенно успешными были акции, которые больше всего походили на компании, выходившие на биржу через SPAC: небольшие развивающиеся фирмы. Кстати, индекс IPO за это же время вырос на 110%! Также, авторы исследования выразили подозрение, что SPAC переплачивали за компании при слиянии, после чего рынок возвращал оценку на свое место.

Недавно о похожем написал Forbes на примере компании Трампа - https://www.forbes.ru/milliardery/450895-spac-v-meske-pocemu-investoram-nado-byt-akkuratnej-s-ipo-novoj-kompanii-trampa

@fs_investments Открыть/Комментировать

2022-01-20 12:18:04 Трезвый взгляд на SPAC. Берегите свои деньги (1/2)

Прочитал интересное исследование про SPAC (опубликовано на SSRN и интерпретировано Morningstar) и хочу поделиться с вами его результатами. Отрасль снова выходит в заголовки новостей, особенно на фоне подготовки слияния SPAC под названием Digital World Acquisition Company с соц. сетью Дональда Трампа.

Что такое SPAC

Special-purpose acquisition companies (SPAC) - торгуемые на бирже “пустые” компании, целью которых является слияние с непубличной компаний, выводя ее таким образом на биржу. SPAC привлекает деньги от инвесторов (обещая инвестировать в непубличную компанию) и меняет их на долю в целевой компании. Так частная компания становится публичной. Те, кто владел акциями SPAC, теперь владеют акциями ранее частной компании.

Считается, что эта структура приводит к win/win/win результату. Акционеры SPAC выигрывают, инвестируя в частные организации по “оптовым” ценам, а не покупая по завышенным оценкам после прихода в сделку крупных игроков. Частные фирмы выигрывают, потому что они приобретают ликвидность, становясь публичными, при этом затраты на выпуск акций, как утверждается, ниже, чем при традиционных IPO. И, конечно же, выигрывают организаторы SPAC.

Понимание результатов требует знакомства с ролью каждой из сторон

В сделке с SPAC есть пять участников: организатор, андеррайтер, инвесторы IPO, частные инвесторы и вторичные инвесторы. Первые три являются инсайдерами, которые производят продукт. Четвертые - привилегированные аутсайдеры, пятые - непривилегированные аутсайдеры.

Организатор. SPAC обычно создаются “топами” с Уолл-стрит. За свои труды они получают большое количество почти бесплатных акций SPAC, обычно 20% от возможного размещения.

Андеррайтер. Как и в случае обычных IPO, андеррайтер SPAC занимается выпуском первоначальных акций. Фактически, это те же организации, которые занимаются IPO: Citigroup, Goldman Sachs и Credit Suisse возглавляют сделки SPAC 2021 года. Стандартная плата за андеррайтинг - 5,5% от SPAC.

Инвесторы IPO. Вот здесь SPAC отличается от других акций. В то время как традиционные IPO неофициально оказывают особые услуги инсайдерам, предоставляя им ранний доступ к акциям, SPAC делают эти отношения официальными, предоставляя возможность купить хедж-фондам.

К акциям прилагаются варранты, которые дают хедж-фондам право покупать дополнительные акции SPAC - обычно с большой скидкой. На практике хедж-фонды обналичивают приобретенные ими акции либо путем их перепродажи вторичным инвесторам, либо путем их выкупа. (До закрытия слияния у акционеров SPAC обычно есть один или два месяца, в течение которых они могут выкупить свои акции по номиналу, если пожелают). В любом случае, хедж-фонды окупают свои расходы, сохраняя при этом возможность получать прибыль за счет варрантов, которые они фактически получили бесплатно в обмен на поддержку SPAC до момента слияния.

Частные инвесторы. Прежде чем SPAC объединится с целевой компаний, она пытается приобрести дополнительный капитал, запрашивая деньги у частных инвесторов. Опять же, это институциональные инвесторы, а не розничные покупатели.

Детали этой части значительно различаются, но иногда организаторы SPAC приукрашивают сделку, предлагая частным инвесторам акции со скидкой или варранты. Конкретики здесь мало, SPAC не разглашают ее в соглашениях.

Вторичные инвесторы. Наконец, дошли обычных инвесторов! Они купили свои акции на вторичном рынке (акции, первоначально принадлежавшие хедж-фондам, которые были инвесторами IPO) и решили сохранить их до слияния с целевой компанией. Вторичные инвесторы состоят либо из розничных покупателей, либо из компаний, которые не заняли более высокое место на лестнице SPAC. В отличие от предыдущих участников, вторичные инвесторы не получают специальных грантов в виде акций со скидкой, варрантов или комиссионных выплат.
@fs_investments

Продолжение Открыть/Комментировать