Финансовый Советник

2021-12-07 12:57:37 Инфляция и защита через TIPS

По мере роста инфляции, которая оказалась более устойчивой, чем ожидалось, инвесторы ищут бумаги для защиты. Для этой цели подходят несколько классов активов, но сегодня я разберу один из самых прямых и эффективных - TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities). Позже я поделюсь и другими методами для защиты портфеля от инфляции.

Как работают

Доходность TIPS отражает сочетание тех же тенденций, которые формируют остальной рынок государственных облигаций США: ожидания экономического роста и его влияние на политику ФРС и инфляцию. В отличие от обычных государственных облигаций TIPS имеют механизм, который корректирует их номинал в соответствии с инфляцией, измеряемой индексом потребительских цен (CPI Index). При росте инфляции номинал облигаций увеличивается, и наоборот.

Динамика сейчас

TIPS - наиболее прибыльные облигации за 2021 год (рост на ~5% с начала года). Это будет уже 3-й год подряд с существенной прибылью TIPS, и в отличие от предыдущих 2-х лет TIPS растут, в то время как остальная часть рынка облигаций остается неизменной или падает. Сочетание открытия экономик, низких процентные ставки, мягкой политики ФРС и недостаточного веса TIPS в портфелях инвесторов за последние 12 лет создает отличные условия для опережающего роста таких бумаг.

Поскольку проблемы с поставками сохраняются, инвесторы продолжают вкладывать в TIPS. Фонды, ориентированные на TIPS, показывают высокую доходность, пока инфляции давит на остальной рынок облигаций. В среднем фонды TIPS выросли на 4,83 % в 2021 году по сравнению со снижением индекса основных облигаций США на 1,65% и снижением индекса государственных облигаций США на 2,4%.

Перспективы

Нынешний экономический фон вызывает растущую озабоченность по поводу инфляции. Мировая экономика открылась после локдаунов, но сохраняется нехватка рабочих и комплектующих, таких как микрочипы и даже транспортные контейнеры. Проблемы со стороны предложения повышают издержки производителей. Производители готовы покрывать расходы в течение нескольких месяцев, но если речь идет об ожиданиях в 18 месяцев, то именно в такой момент затраты перекладываются на потребителей. Так возникает производственная инфляция, которую мы видим сейчас.

По мнению Геммы Райт-Каспариус (старший управляющий облигациями в Vanguard), рост инфляционных ожиданий оправдан: “инфляция будет оставаться высокой и выше целевого уровня в течение большей части 2022 года, прежде чем она замедлится”.

Престон Колдуэлл, глава экономического отдела Morningstar, считает, что рынок переоценивает уровень инфляции на следующие 5 лет. По его мнению источник этой инфляции будет временными. Бóльшая часть избыточной инфляции приходится на один сектор - транспортные средства, где поставки были ограничены из-за глобального дефицита полупроводников. Этот дефицит также привел к росту цен на товары для дома и электронику. Хотя точные сроки не ясны, аналитики ожидают, что нехватка полупроводников будет решена, вероятно, к концу 2022 году, что будет способствовать снятию инфляционного давления. Замечу, что сроки конца дефицита передвинули вперед на полгода.

Как покупать TIPS

Один самых удобных и эффективных вариантов - покупка TIPS через ETF. Вот топ из них. Каждый из фондов показал рост с начала года на ~5%.

TIP US
Активы - $38 млрд
Длина бумаг - широкая выборка

SCHP US
Активы - $22 млрд
Длина бумаг - широкая выборка

VTIP US
Активы - $19 млрд
Длина бумаг - короткие бумаги

SPIP US
Активы - $3,5 млрд
Длина бумаг - широкая выборка

STPZ US
Активы - $1,2 млрд
Длина бумаг - короткие бумаги
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-12-03 14:51:33 Qualcomm - больше, чем просто смартфоны

Qualcomm - один из лучших разработчиков чипов в мире, занимающий свою долю рынка благодаря передовой технологии производства.

Qualcomm (#QCOM US)
Цель от JP Morgan - $225 (потенциал - 27%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.53% (3.17% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 1.53% (6.67% - среднее за 5 лет)
P/E: 22.3
Forward P/E: 16.6
Капитализация: $198.2 млрд
Beta: 1.32 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.44 из 5 (72.2% - buy, 27.8% - hold, 0% - sell) - оценку дали 36 аналитиков

Инвестиционный тезис

Qualcomm является ведущим мировым поставщиком высококачественных чипов с большим портфелем интеллектуальной собственности технологий мобильной связи. Qualcomm собирает роялти с большинства проданных телефонов 3G, 4G и 5G, так как владеет практически всеми основными патентами, используемыми в этих сетях.

Компания сталкивается с проблемами со стороны крупных клиентов, заменяющих ее чипы связи на продукты конкурентов или договаривающихся о снижении лицензионных сборов, на которые приходится более 50% доходов. Тем не менее, технология 5G становится большим преимуществом на ближайшие годы.

JP Morgan высоко оценивает компанию именно на основании их лидерства в технологии 5G, в том числе дополнительного доказательства лидерства, продемонстрированного многолетним соглашением с Apple.

Банк считает, что компания получит значительную выгоду от продаж модемов 5G и чипов производителям смартфонов, а также значительный импульс на конечных рынках, не связанных с мобильными телефонами. Помимо сильных ожиданий роста отдела чипов связи, аналитики ожидают, что Qualcomm стабилизирует выручку от лицензирования технологий.

Qualcomm отчиталась о сильных результатах по выручке и прибыли, превысив ожидания рынка на 5% и 13%, соответственно. Более того, прогноз менеджмента на следующий квартал также оказался намного выше ожиданий.

Целевая цена в $225 основана на мультипликаторе P/E ~18,5x (на основе EPS в $12.1 в 2023). P/E в 18,5x представляет из себя скромную премию к среднему историческому мультипликатору, учитывая бóльшую диверсификацию и доступные рыночные возможности, которые Qualcomm развивает и реализует последние пару лет.

Отчетность 4Q

Выручка выросла на 43% г/г до $9,3 млрд (на 5% выше консенсуса), в основном благодаря росту бизнеса чипов.

EBT выросла на 76% г/г до $3,3 млрд с маржой в 35,2% (+6,5 п.п. г/г). EPS вырос на 76% г/г до $2,55, на 13% выше консенсуса и средних ожиданий компании.

Риски

Замедление рынка мобильных телефонов в связи с сокращением потребительских расходов.
Споры о лицензировании потенциально могут привести к снижению текущих доходов от роялти.

Чипы - основа цифровой трансформации экономики, где одним из драйверов выступает технология 5G. Qualcomm - это ставка на лидера в индустрии. Впереди - Рождество, самый важный сезон для роста числа своих основных клиентов. На этом фоне ожидания компании по следующему кварталу сильно выше оценок рынка. Это хорошая идея практически для любого срока инвестирования. Актуальная средняя цель от опрошенных аналитиков - $198.55 (+12.2% к рыночной).
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-12-01 14:52:42 S&P Global - результаты выше ожиданий, очередное повышение прогнозов менеджмента

S&P Global - ведущая независимая компания финансового анализа. S&P Ratings, на долю которого приходится более 40% выручки, является крупнейшим кредитным рейтинговым агентством в мире. Другие сегменты включают анализ рынка, индексы и Platts (котировальное агентство для сырьевых рынков).

S&P Global (#SPGI US)
Цель от Julius Baer - $540 (потенциал - 18%)
 
Показатели:
Дивиденды: 0.66% (0.91% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 0% (2.31% - среднее за 5 лет)
P/E: 39.2
Forward P/E: 31.1
Капитализация: $109.8 млрд
Beta: 0.98 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.57 из 5 (85.7% - buy, 7.1% - hold, 7.1% - sell) - оценку дали 14 аналитиков

Инвестиционный тезис

S&P Global владеет уникальным портфелем трудно воспроизводимых рейтинговых и бенчмаркинговых компаний с международным присутствием, доминирующей долей рынка и мировыми именами. У компании высококачественный профиль доходов с регулярными поступлениями от подписки и сильным свободным денежным потоком.

Компания отлично подготовлена для извлечения выгоды из долгосрочных и структурных попутных ветров, включая 1) $10 трлн на рефинансирование и расширение корпоративного долга в развивающихся экономиках; 2) переход к пассивному инвестированию в индексы, 3) спрос на выявление цен сырьевых товаров; 4) информация и финансирование, необходимые для инфраструктуры.

Прибыль на акцию за 3 квартал превысила консенсус на 12% в связи с более сильным ростом доходов от рейтингов (+14% г/г) и сохранением хороших темпов роста в других сегментах. Ожидания менеджмента на EPS за 2021 снова увеличены и теперь учитывают рост 16% за год.

Учитывая выдающийся успешный опыт компании и устойчивый профиль прибыли, Julius Baer оставляет рейтинг “BUY” и повышает цель до $540 (с $480).

Отчетность 3Q

Выручка выросла на 13% г/г до $2,1 млрд с ростом в каждом сегменте.

Операционная прибыль выросла на 18% г/г до $1,2 млрд с увеличением маржи на 250 б.п. до 55,4%. EPS - $3,54 (на 12% выше консенсуса).

На 2021 год прогноз менеджмента по EPS повышен на 4 % до $13,50-13,65 (на 3 % выше консенсуса рынка), что означает рост на 16% г/г, несмотря на серьезные сопоставимые показатели (+23% г/г в 2020 году).

S&P планирует завершить слияние с IHS Markit в 1 квартале 2022. Сделка может включать в себя некоторый риск, но должна принести прибыль уже к концу 2023 года и способствовать диверсификации бизнеса.

Риски

Растущие ставки и кредитные спреды, что снизит объем выпуска долга.
Более строгое регулирование, которое приводит к увеличению затрат на комплаенс или потере доходов от рейтингов.
Коррекция фондового рынка, которая приведет к умеренному росту доходов индекса.

У S&P превосходные конкурентные преимущества и в кредитных рейтингах, и в индексах, и в котировке сырья. Все это дает компании сильное положение на рынке, что помогает выручке и потокам стабильно расти. В течение последнего года количество рекомендаций "BUY" стабильно растет вместе с целевой ценой акций. Сейчас средняя цель от опрошенных аналитиков - $498.31 (+9.3% к рыночной).
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-11-30 13:44:04 2 идеи по кибербезопасности на фоне роста хакерских атак

По данным Cybersecurity Ventures в 2031 в мире будет происходить по атаке вымогателей каждые 2 секунды. В 2011 году атаки совершались каждые 11 секунд. Выкупы и связанные расходы также резко увеличатся в течение следующего десятилетия: по оценкам они вырастут до $265 млрд в 2031 с $65 млрд в 2021. Организации, которые хотят избежать этих затрат, увеличат свои расходы на IT-безопасность.

Недавние атаки вымогателей

Удаленная работа и учеба создали широкие возможности для киберпреступников. Одно из самых громких нападений было совершено на систему государственных школ Флориды в апреле 2021 года. На требования в $40 млн школьная система предложила только $0.5 млн, и хакеры выложили в сеть 26000 файлов.

Еще одно недавнее нападение - атака на трубопровод Colonial в мае 2021, остановившая систему на 5 дней. Джо Байден объявил чрезвычайное положение, а менеджмент компании выплатил хакерам $5 млн.

Вывод: устаревшие меры безопасности и ограниченный бюджет на персонал заставляют нести высокие расходы на выплаты хакерам. Компании повышают и будут повышать затраты на IT-безопасность.

На какие компании смотреть

Опыт таких компаний, как CrowdStrike, Zscaler и Fortinet, привлекателен, но по мнению аналитиков Morningstar агрессивные ожидания роста привели к повышенным оценкам. Check Point Software недооценена, но долгосрочный рост акций отстает от конкурентов. Аналитики выбирают двух фаворитов: Okta и Palo Alto Networks. Первый - акция с потенциалом, второй - хороший кандидат в watchlist, т.к. бумага сейчас оценена справедливо (можно покупать на просадке). Обе компании имеют рейтинг конкурентного преимущества от Morningstar.

Okta (#OKTA US)
Справедливая цена - $280 (+25% к рыночной)

Облачные решения Okta для доступа к удостоверениям личности изменили методологию защиты и предоставления доступа к цифровым ресурсам. Okta работает с двумя основным рынками: идентификация персонала и идентификация клиентов. Наряду с быстро растущей клиентской базой и повышением среднего чека Okta расширяется на международном уровне. Аналитики считают, что инновационные решения Okta обеспечат ей устойчивое присутствие на рынке и значительный рост выручки и маржи. Средняя целевая цена по рынку (от 28 аналитиков) - $298.35 (+33% к рыночной).

Palo Alto Networks (#PANW US)
Справедливая цена - $550 (соответствует рыночной)

Palo Alto Networks стала ведущим поставщиком услуг кибербезопасности благодаря своему файерволу следующего поколения. Портфель компании расширился за пределы сетевой безопасности в области облачной защиты и автоматизированного реагирования. Аналитики считают, что новые продукты обеспечат устойчивый рост выручки вместе с значительно более высокой маржой, и компания продолжит опережать конкурентов, сфокусировавшись на облачной безопасности и автоматизации.

Разработки в машинном обучении, аналитика и автоматизация могут сделать продукты Palo Alto незаменимыми для клиентов. В среднесрочной перспективе ожидается существенный рост рентабельности от регулярных подписок и потоков от бизнеса поддержки. По мнению Morningstar сейчас компания оценена справедливо, но это отличный вариант для покупки на просадках. Средняя же целевая цена по рынку (от 36 аналитиков) - $615.25 (+11% к рыночной).
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-11-26 15:01:33 Банк Кремниевой Долины. Продолжение роста одной из самых эффективных банковских акций

Silicon Valley Bank предоставляет кредиты и финансовые услуги стартапам, частным и венчурным компаниям. Банк состоит из четырех сегментов: Global Commercial Bank, SVB Private Bank, SVB Capital и SVB Leerink.

SVB Financial Group (#SIVB US)
Цель от JP Morgan - $875 (потенциал - 18%)
 
Показатели:
Дивиденды: -
Доходность от Buyback: -
P/E: 22.7
Forward P/E: 25.9
Price/Book: 3.5
Капитализация: 43.4 млрд USD
Beta: 1.59 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.22 из 5 (60.9% - buy, 39.1% - hold, 0% - sell) - оценку дали 23 аналитика

Инвестиционный тезис

SVB - лидер на рынке финансирования инновационных стартапов в США, работает с venture/private equity компаниями (53%), сегментом ПО, науки и премиального виноделия. Учитывая опыт и силу своей франшизы, SVB имеет все возможности для извлечения выгоды из роста в инновационных отраслях.

Конкурентные преимущества компании выросли до такой степени, что угроза со стороны крупных банков стала сильно менее значительным фактором влияния, особенно с учетом того, что у SVB теперь более $370 млрд клиентских средств (рост в 10 раз за 10 лет), а средний приток денег достиг $47 млрд в 3 квартале.

Хотя компания и так считалась “чувствительной к активам” (активы короче обязательств), учитывая обилие депозитов с нулевыми затратами и кредиты с плавающей ставкой, дополнительным рычагом выступают внебалансовые средства в размере $191 млрд, а также возможность получать дополнительный комиссионный доход с более высокими краткосрочными ставками.

SVB позиционируется как один из ведущих банков с точки зрения роста выручки (из-за продолжения развития инновационной экономики) и готов к дальнейшему ускорению роста в случае увеличения доли рынка или повышения процентных ставок. Для JP Morgan SVB остается одним из лучших банков с точки зрения роста выручки, EPS и TBV (tangible book value).

Общий макроэкономический фон остается очень здоровым: 1) свободный кэш для инвестиций в venture/private фондах достиг рекордные $3 трлн; 2) новые стартапы формируются рекордными темпами, увеличивая количество клиентов SVB, и компания может легко превысить свои собственные прогнозы по росту.

Охватывая банковский сектор более 20 лет и SVB более 10 лет, JP Morgan считает, что SVB не только способен защищать свою позицию на рынке в течение следующего десятилетия, но и расшириться в течение следующих нескольких лет в результате растущего сетевого эффекта в компании. JP Morgan поднимает цель до $875 и сохраняет банк в списке своих лучших идей.

Риски

Если средние активы банка превысят $250 млрд, на него будут распространяться стандарты LFI категории III с усиленным контролем по ликвидности и капиталу (а также стресс-тестирование). SVB инвестирует в свою инфраструктуру, чтобы подготовиться к потенциальному преодолению этого порога.
Риск в кредитном портфеле в основном связан с займами на ранней стадии компаний (3% от общего объема кредитов или 1% от общего объема активов). При пиковом коэффициенте невозврата на ранней стадии на уровне 5-10% у банка есть резерв в 3,15% по этому портфелю, что выглядит достаточным по сравнению со средним коэффициентом невозврата на ранней стадии в ~6% в 2008-2010 годах. Если уровень потерь существенно возрастет, акции могут отстать от конкурентов.
Замедление притока рекордных свободных средств фондов ($3 трлн) окажет влияние на акции.

SVB - одна из самых эффективных идей на канале, бумага выросла на 35% за 4 месяца. Сейчас аналитики поднимают потенциал еще выше. Компания торгуется с премией к другими региональными банками, но очень немногие из них действительно являются конкурентами. Банковский сектор остается отличным бенефициаром повышения ставок.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-11-24 15:53:10 MasterCard - хорошая точка входа и долгосрочный потенциал

MasterCard - глобальная компания платежных решений. Предлагает услуги по обработке транзакций для кредитных и дебетовых карт, электронных денег, банкоматов.

MasterCard (#MA US)
Цель от JP Morgan - $430 (потенциал - 30%)
 
Показатели:
Дивиденды: 0.53% (0.53% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 1.75% (2.07% - среднее за 5 лет)
P/E: 40.4
Forward P/E: 31
Капитализация: 323.2 млрд USD
Beta: 1.1 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.74 из 5 (88.1% - buy, 11.9% - hold, 0% - sell) - оценку дали 42 аналитика

Инвестиционный тезис

Mastercard - глобальная платежная система № 2 по всему миру, которая извлекает выгоду из продолжающегося глобального перехода к карточным и электронным платежам.

Бизнес Mastercard в высшей степени защищен и отличается постоянными доходами, высокой маржой, низкими капитальными затратами и высоким свободным денежным потоком. COVID окажет существенное влияние на краткосрочные результаты, но аналитики JP Morgan считают, что долгосрочный рост усилится и будет важным фактором для восстановления.

Mastercard включает в свою стратегию потребительский выбор, внедряет инновации в соответствии с принципами доверия и безопасности и расширяет охват платежных услуг за пределами основных карт. Согласно встрече с инвесторами в ноябре инвестиции в новые сервисы и потоки платежей окупаются, а последние настолько большие, что могут представлять несколько единорогов финтеха. Обновленные долгосрочные финансовые цели компании подтверждают устойчивый потенциал роста выручки и прибыли. JP Morgan ставит цель в $430.

Отчетность 3Q

Чистая выручка выросла на 30% г/г до $5,0 млрд и +12% по сравнению с 3 кварталом 2019. В фиксированной валюте глобальный объем покупок вырос на 23,2% до $1,5 трлн и +27% по сравнению с 2019 годом.

Операционная прибыль выросла на 34% г/г до $2,8 млрд, маржа увеличилась на 1,8 п.п. до 56,7%. EPS в $2,37 превзошел ожидания рынка на 9%.

Компания выкупила ~4,3 млн акций за $1,6 млрд в 3 квартале и ~1,0 млн акций за $361 млн после 3 квартала до 25 октября, оставив $4,8 млрд в текущей программе выкупа акций.

Риски

Регуляторные и судебные риски.
Замедление глобального экономического роста из-за COVID-19.
Усиление конкуренции со стороны других технологических компаний или внутренних платежных систем в таких странах, как Россия или Бразилия.

Помимо больших перспектив из-за цифровизации платежей позиция Mastercard в нынешней инфраструктуре выглядит неприступной. Сейчас самый большой краткосрочный риск - спад экономик и количества транзакций. Новые локдауны в Европе уже оказывают влияние, и вы видите это по динамике акций в последние дни, что даёт хорошую точку для входа. Пока что нет никаких отраслевых тенденций, которые могли бы помешать компании расти двузначными темпами в ближайшие годы.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-11-23 10:59:32 7 недооцененных акций с опережающей ожидания прибылью

Агентство Morningstar провело анализ 846 американских акций, находящихся под их аналитическим покрытием. Аналитики искали недооцененные компании, которые превзошли ожидания (от FactSet) по прибыли за 3 квартал сильнее всего. Чтобы не принимать во внимание превышение прибыли от финансовых уловок и одноразовых факторов, учитывалось превышение ожиданий только от 5%.

Не смотря на пристальное внимание к квартальным результатам, основное внимание аналитики Morningstar уделяют долгосрочным результатам и оценкам. Один квартал обычно не приводит к изменению долгосрочных оценок, лежащих в основе прогнозов справедливой стоимости акций, если только компания не представит новую существенную информацию, влияющую на прогноз.

Incyte Corp (#INCY US)
Справедливая цена - $116 (+83% к рыночной)

Incyte превзошел консенсус по прибыли на 41%, по выручке - на 9%. Аналитики Morningsrar по-прежнему настроены оптимистично в отношении продолжающихся запусков лекарств и препаратов. Компании присвоен рейтинг конкурентного преимущества, предполагающий превышающую конкурентов рентабельность инвестиций в течение 10 лет.

Lloyds Banking ADR (#LYG US)
Справедливая цена - $3.7 (+42% к рыночной)
Тикер на локальном рынке - #LLOY LN

Lloyds превзошел ожидания по прибыли на 48%, по выручке - на 7%. Morningstar повышает целевую цену на 9% на фоне результатов за 3 квартал и прогноза процентных ставок в Великобритании в ближайшей перспективе.

Delta Air Lines (#DAL US)
Справедливая цена - $54.5 (+37% к рыночной)

Delta преподнесла самый большой сюрприз в этой подборке: прибыль была на 96 % выше консенсуса, выручка - на 9%. Влияние дельта-штамма на бизнес оказалось преувеличенным. Два самых важных момента - увеличение спроса на деловые поездки из-за открытия офисов и инфляция затрат (зарплата и топливо). Аналитики считают, что компания структурно улучшила затраты, не связанные с топливом, и ожидают снижения цен на нефть в долгосрочной перспективе.

Crane (#CR US)
Справедливая цена - $115 (+9.3% к рыночной)

Прибыль превзошла ожидания на 39%, выручка - на 9%. После публикации отчетности акции выросли, но потенциал все еще остается. Crane находится в хорошем положении для сохранения сильного импульса роста. Многие из конечных рынков еще не полностью восстановились, что создает потенциал для дальнейшего роста доходов.

Gilead Sciences (#GILD US)
Справедливая цена - $81 (+15.7% к рыночной)

Прибыль превзошла ожидания на 51%, выручка - на 18%. Компания по-прежнему сталкивается с сложностями (низкие показатели диагностики ВИЧ из-за пандемии, конкуренция дженериков, сокращение рынка гепатита С), но в долгосрочной перспективе аналитики ожидают улучшения динамики рынка ВИЧ-инфекции, запуска новой терапии ВИЧ Ленакапавиром и расширения портфеля онкологических услуг, что будет поддерживать рейтинг превосходного конкурентного преимущества.

Credit Suisse ADR (#CS US)
Справедливая цена - $15.5 (+61% к рыночной)
Тикер на локальном рынке - #CSGN SW

Компания столкнулась с потерей $4,7 млрд во время краха Archegos, но прибыль превысила ожидания на 30%, а выручка - на 9%.

BMW ADR (#BMWYY US)
Справедливая цена - $52 (+46.6% к рыночной)
Тикер на локальном рынке - #BMW GY

Прибыль превзошла ожидания на 54%, выручка - на 6%. Нехватка чипов и навредила, и помогла BMW. Сейчас компания распределяет чипы на модели с бóльшим вкладом в общую маржу. Ограниченная доступность машин привела к увеличению цен на новые и подержанные автомобили. В это же время автомобили BMW, сдаваемые в аренду, тоже стоят дороже, а их остаточная стоимость растет. Всё это в итоге привело к повышенному росту прибыли.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-11-18 12:09:28 Cognizant - повышение оценки на хороших результатах

Cognizant Technology Solutions - глобальный поставщик IT-услуг, предлагающий консалтинговые и аутсорсинговые услуги крупнейшим в мире предприятиям в сфере финансов, СМИ, здравоохранения, природных ресурсов и потребительских товаров. В компании работает почти 300 000 человек по всему миру, примерно 70% из которых находятся в Индии, штаб-квартира в Нью-Джерси.

Cognizant (#CTSH US)
Цель - $110 (потенциал - 35%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.15% (1.06% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 3.44% (3.93 - среднее за 5 лет)
P/E: 23
Forward P/E: 18.1
Капитализация: 42.5 млрд USD
Beta: 1.14 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 3.79 из 5 (54.2% - buy, 33.3% - hold, 12.5% - sell)
 
Инвестиционная привлекательность

Cognizant - одна из крупнейших компаний в области информационных технологий в мире. Она предлагает полный спектр услуг, включая консалтинг, разработку и управление приложениями, аутсорсинг IT и бизнес-процессов.

Julius Baer позитивно воспринял смену руководства и переориентацию компании на растущую цифровую сферу, возглавляемую ее клиентами в области финансов, здравоохранения, коммуникаций и СМИ. Аналитики считают, что компания находится в самом начале нового пути.

Cognizant демонстрирует прогресс по всем направлениям, показывая превышающие ожидания результаты за 3 квартал и поднимая прогноз менеджмента на 2021 по выручке и прибыли. Руководство дает результат, и аналитики ждут впечатляющий 2022 год с полным открытием глобальных экономик.

Хотя результаты за 3 квартал не являются ошеломляющими, они свидетельствуют о прогрессе в реструктуризации (от недавно назначенного менеджмента) и закладывают основу для значительного роста в 2022 году.

Cognizant должна продолжать извлекать выгоду из возросшего спроса на цифровизацию компаний и модернизацию IT-инфраструктуры и показывать рост доходов и прибыли в ближайшие годы. Более активное внедрение облачных технологий поднимает спрос на IT-консультантов и создает возможности для сервисных компаний, особенно в среднем сегменте рынка. Банк поднимает целевую цену до $110.

Отчетность 3Q

Выручка выросла на 11,8% г/г (+3,5% кв/кв) до $4,74 млрд.

Валовая маржа выросла на 30 б.п. (г/г) до 37,9%. Операционная маржа упала на 10 б.п. до 15,8% (превзойдя ожидания на 20 б.п.), хотя руководство продолжает хорошо контролировать затраты.

EPS вырос на 9,3% г/г (+7,1% кв/кв) до $1,06. Чистые денежные средства достигли $1,74 млрд (с $1,17 млрд на конец 2 квартала), а денежный поток увеличился на 9,3% г/г до $897 млн и почти удвоился в квартальном исчислении.

Риски

Высокая инфляция заработной платы IT-специалистов в Индии может ударить по марже.
Негативное влияние иммиграционных реформ в США, которые могут снизить потенциал роста.
Сокращение расходов крупных клиентов.
Конкурентное давление со стороны других компаний в сфере IT-консалтинга/аутсорсинга (включая конкуренцию за таланты)

Компания торгуется в 18х по мультипликатору Р/Е (на след. 12 мес), а конкуренты - в ~30x. Темпы роста к конкурентам пока еще не улучшились, но в среднесрочной перспективе это может измениться (ожидания аналитиков), что поможет в сокращении дисконта оценки. С момента первой заметки в июне акции выросли на 13%, а кол-во рекомендаций “BUY” увеличилось. Тем не менее, у идеи остается повышенный риск.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-11-17 13:39:26 United Parcel Service - очередной сильный квартал

UPS - крупнейшая в мире компания доставки посылок, управляет парком из более чем 500 самолетов и 100 000 автомобилей, а также многими сотнями сортировочных комплексов, чтобы доставлять около 22 миллионов посылок в день по всему миру. США приносят 61% общей выручки.

United Parcel Service (#UPS US)
Цель от JP Morgan - $240 (потенциал - 13.2%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.92% (2.97% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 0.13% (1.36% - среднее за 5 лет)
P/E: 28.9
Forward P/E: 17.3
Капитализация: 184.1 млрд USD
Beta: 1.11 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 3.88 из 5 (56.3% - buy, 31.3% - hold, 12.5% - sell) - оценку дали 32 аналитика

Инвестиционный тезис

Динамика цен на домашнем (США) рынке ускорилась. Этот сегмент продемонстрировал первые признаки роста производительности в течение 3 квартала, что имеет решающее значение для роста акций, т.к. сильная ценовая политика уже заложена в ожиданиях. Ни UPS, ни Fedex не продемонстрировали последовательных действий для увеличения маржи, поэтому аналитики ожидают, что для создания “эффективного цикла” повышения производительности в UPS ещё потребуется время.

Перспективы UPS на ближайшие несколько лет в своем крупнейшем сегменте (рынок США) зависят от монетизации инвестиций в новые объекты, повышения производительности и структурного снижения затрат с ростом объемов B2C бизнеса. Amazon остается крупнейшим клиентом (21% выручки в США) и быстрыми темпами удовлетворяет все больше собственных потребностей в доставке на “последнюю милю”, но в ближайшей перспективе у него ограниченные возможности для значительного роста за пределами UPS.

Компания успешно справилась с расширением мощностей, повышением эффективности и использованием консолидированной сети. Кроме того, недавние инициативы в ценообразовании и стремление генерального директора Кэрол Томе быть “лучше, а не больше” обнадеживают и являются важным шагом на пути к дальнейшей генерации состояния акционерам.

Компания имеет хорошие возможности для увеличения домашней маржинальности за счет сочетания повышения доходности, снижения затрат и дисциплины распределения капитала для управления ростом электронной коммерции. UPS продолжает лидировать в отрасли по силе ценовой политики. JP Morgan повышает цель до $240 (с $227).

Отчетность 3Q

Выручка выросла на 9,2% г/г до $23,2 млрд, что на 3% выше ожиданий рынка. Каждый сегмент показал результат, превышающий ожидания (из-за роста цен). Наибольший рост выручки был в сегменте международных посылок (+15,5%).

Операционная прибыль выросла на 23,4% г/г до $3,0 млрд, что на 11% выше ожиданий (превышающий рост был в каждом сегменте). Операционная маржа на домашнем рынке выросла до 10% (ожидания - 9,5%), несмотря на нехватку рабочей силы и инфляцию заработной платы в логистической отрасли.

EPS вырос на 18,9% г/г на $2,71 против ожиданий рынка в $2,55. За 9 месяцев свободный денежный поток составил $9,3 млрд (+52,3% г/г).

Риски

Интенсивная конкуренция и ценовое давление.
Крупнейший клиент, Amazon (13,3% выручки), строит свой авиаузел и может начать забирать часть своего объема у UPS с помощью собственного флота или сторонних перевозчиков.
Значительный рост поставок легких грузов на короткие расстояния может быть вызовом в поддержании необходимой маржинальности через контроль цен.

Положительные тенденции в электронной коммерции остаются долгосрочным фактором роста UPS. Акции торгуются с рекордной премией к Fedex, что оправдано лучшей реализацией стратегии и контроле затрат. Этот исторический разрыв может сократиться, но не раньше выхода отчетности Fedex в середине декабря, учитывая неопределенность в инфляции и доступности рабочей силы. Средняя целевая цена от западных банков - $230.13 (+8.6% к рыночной).
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-11-16 14:09:30 Microsoft - показатели продолжают удивлять, повышение цены

Microsoft разрабатывает и лицензирует потребительское и корпоративное программное обеспечение. Компания разделена на три широких сегмента: бизнес-процессы (Microsoft Office, облачный Office 365, Exchange, SharePoint, Skype, LinkedIn, Dynamics), облако (Azure, ОС Windows Server, SQL Server) и ПК (Windows, Xbox, поиск Bing, реклама, ноутбуки, планшеты и десктопные ПК).

Microsoft (#MSFT US)
Цель от Goldman Sachs - $400 (потенциал - 19%)
 
Показатели:
Дивиденды: 0.67% (1.46% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 1.05% (1.61% - среднее за 5 лет)
P/E: 37.5
Forward P/E: 36.7
Капитализация: 2.5 трлн USD
Beta: 0.86 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.78 из 5 (89.1% - buy, 10.9% - hold, 0% - sell) - оценку дали 46 аналитиков

Инвестиционный тезис

Microsoft обладает почти монополией в области операционных систем для ПК и программного обеспечения для офиса.

Компания очень хорошо начала свой новый финансовый год, результаты за 1 квартал превзошли ожидания по всем метрикам, а прогноз компании на следующий квартал превзошел ожидания рынка.

Самым важным в результатах снова оказался рост выручки облачных сервисов Azure на 48% г/г с ускорением роста с прошлого квартала (45%).

Microsoft заслуженно является крупнейшей по капитализации компанией: программное обеспечение, облачные сервисы, производимая техника, корпоративные и потребительские предложения впечатляюще защищают компанию от экономических спадов и способствуют росту выручки и прибыли в двузначных процентах.

Несмотря на сложности в потребительском сегменте Microsoft занимает отличные позиции в корпоративном бизнесе, который должен продолжать показывать хорошие результаты. Банк повышает цель до $400 (c $360).

Отчетность 1Q

Выручка выросла на 22% г/г до $45,3 млрд, что обусловлено ускоренным ростом облачного бизнеса.

Валовая маржа упала на 50 б.п. до 69,9%, операционная маржа выросла на 190 б.п. до 44,7% (на 260 б.п. выше ожиданий).

EPS вырос на 25% г/г до $2,27 (выше ожиданий на $0,24). Операционный денежный поток составил впечатляющие $24,5 млрд, и Microsoft впервые в истории компании на пути к достижении годового потока в $100 млрд.

Риски

Экономический спад и сокращение расходов на информационные технологии, пиратство программного обеспечения и растущая конкуренция со стороны мобильных приложений.
Усиление конкуренции практически во всех операционных сегментах.
Неспособность распознать и адаптироваться к возникающим тенденциям, которые могут препятствовать росту и прибыльности.

P/E компании превышает среднее по отрасли, но премия обоснована более быстрым органическим ростом выручки, сильными позициями на рынке и ультрасовременной облачной платформой. После квартального отчета инвест. банки стали повышать свои целевые цены. Goldman дает достаточно оптимистичный прогноз, средняя цель по инвест. банкам - $362.09 (+7.7% к рынку).
@fs_investments Открыть/Комментировать