Банк Кремниевой Долины. Продолжение роста одной из самых эффек | Финансовый Советник

Банк Кремниевой Долины. Продолжение роста одной из самых эффективных банковских акций

Silicon Valley Bank предоставляет кредиты и финансовые услуги стартапам, частным и венчурным компаниям. Банк состоит из четырех сегментов: Global Commercial Bank, SVB Private Bank, SVB Capital и SVB Leerink.

SVB Financial Group (#SIVB US)
Цель от JP Morgan - $875 (потенциал - 18%)
 
Показатели:
Дивиденды: -
Доходность от Buyback: -
P/E: 22.7
Forward P/E: 25.9
Price/Book: 3.5
Капитализация: 43.4 млрд USD
Beta: 1.59 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.22 из 5 (60.9% - buy, 39.1% - hold, 0% - sell) - оценку дали 23 аналитика

Инвестиционный тезис

SVB - лидер на рынке финансирования инновационных стартапов в США, работает с venture/private equity компаниями (53%), сегментом ПО, науки и премиального виноделия. Учитывая опыт и силу своей франшизы, SVB имеет все возможности для извлечения выгоды из роста в инновационных отраслях.

Конкурентные преимущества компании выросли до такой степени, что угроза со стороны крупных банков стала сильно менее значительным фактором влияния, особенно с учетом того, что у SVB теперь более $370 млрд клиентских средств (рост в 10 раз за 10 лет), а средний приток денег достиг $47 млрд в 3 квартале.

Хотя компания и так считалась “чувствительной к активам” (активы короче обязательств), учитывая обилие депозитов с нулевыми затратами и кредиты с плавающей ставкой, дополнительным рычагом выступают внебалансовые средства в размере $191 млрд, а также возможность получать дополнительный комиссионный доход с более высокими краткосрочными ставками.

SVB позиционируется как один из ведущих банков с точки зрения роста выручки (из-за продолжения развития инновационной экономики) и готов к дальнейшему ускорению роста в случае увеличения доли рынка или повышения процентных ставок. Для JP Morgan SVB остается одним из лучших банков с точки зрения роста выручки, EPS и TBV (tangible book value).

Общий макроэкономический фон остается очень здоровым: 1) свободный кэш для инвестиций в venture/private фондах достиг рекордные $3 трлн; 2) новые стартапы формируются рекордными темпами, увеличивая количество клиентов SVB, и компания может легко превысить свои собственные прогнозы по росту.

Охватывая банковский сектор более 20 лет и SVB более 10 лет, JP Morgan считает, что SVB не только способен защищать свою позицию на рынке в течение следующего десятилетия, но и расшириться в течение следующих нескольких лет в результате растущего сетевого эффекта в компании. JP Morgan поднимает цель до $875 и сохраняет банк в списке своих лучших идей.

Риски

Если средние активы банка превысят $250 млрд, на него будут распространяться стандарты LFI категории III с усиленным контролем по ликвидности и капиталу (а также стресс-тестирование). SVB инвестирует в свою инфраструктуру, чтобы подготовиться к потенциальному преодолению этого порога.
Риск в кредитном портфеле в основном связан с займами на ранней стадии компаний (3% от общего объема кредитов или 1% от общего объема активов). При пиковом коэффициенте невозврата на ранней стадии на уровне 5-10% у банка есть резерв в 3,15% по этому портфелю, что выглядит достаточным по сравнению со средним коэффициентом невозврата на ранней стадии в ~6% в 2008-2010 годах. Если уровень потерь существенно возрастет, акции могут отстать от конкурентов.
Замедление притока рекордных свободных средств фондов ($3 трлн) окажет влияние на акции.

SVB - одна из самых эффективных идей на канале, бумага выросла на 35% за 4 месяца. Сейчас аналитики поднимают потенциал еще выше. Компания торгуется с премией к другими региональными банками, но очень немногие из них действительно являются конкурентами. Банковский сектор остается отличным бенефициаром повышения ставок.
@fs_investments