Финансовый Советник

2021-09-06 12:13:32 Moody’s - выше ожиданий и очередное повышение прогнозов менеджмента

Moody’s является одним из ведущих поставщиков независимых услуг по оценке кредитоспособности, информации и инструментов для оценки, анализа и управления финансовыми рисками. Компания работает в двух сегментах: Moody’s Investor Service (рейтинги) и Moody's Analytics (исследования и решения для управления рисками).

Moody's (#MCO US)
Цель от Julius Baer - $440 (потенциал - 14.1%)
 
Показатели:
Дивиденды: 0.63% (0.99% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 1.05% (1.57% - среднее за 5 лет)
P/E: 34.04
Forward P/E: 32.49
Капитализация: 71.7 млрд USD
Beta: 1.15 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.22 из 5 (66.7% - buy, 27.8% - hold, 5.6% - sell) - оценку дали 18 аналитиков

Инвестиционный тезис

Moody's - одно из ведущих рейтинговых агентств с доминирующей долей рынка, сильными компетенциями и большой историей.

Компания имеет качественную прибыльную модель (с низкими активами) с сильным ценообразованием рейтингового бизнеса (~61% выручки в 2020) и сильным денежным потоком. У менеджмента есть опыт грамотного распределения капитала и дисциплинированной стратегии слияний и поглощений.

Moody’s хорошо позиционирована для извлечения выгоды из долгосрочных структурных изменений, которые включают в себя увеличение соотношения долга к ВВП (главным образом на развивающихся рынках), инвестиции в инфраструктуру, отказ от банковского посредничества и финансовые инновации. На это фоне Julius Baer считает, что Moody's может показывать почти двузначный рост выручки в течение экономического цикла.

EPS за 2 квартал превысил ожидания рынка на 15% на фоне более высокой выручки (на 4%) и эффективных затрат. Ориентировочный диапазон EPS на 2021 был снова увеличен компанией на 5% до $11,55-11,85 (+15,3% г/г). Julius Baer ставит цель в $440.

Отчетность 2Q

Выручка выросла на 8% г/г до $1,6 млрд. Сегмент рейтингов показал рост на 4% г/г до $980 млн, сегмент аналитики - рост на 15% г/г до $573 млн.

Операционный доход вырос на 12% г/г до $861 млн, операционная маржа - на 200 б.п. (г/г) до 55,4%. EPS вырос на 15% г/г до $3,22.

Во 2 квартале Moody's выкупила ~1,1 млн акций за $371 млн, выпустила 0,2 млн акций в качестве компенсации сотрудникам и объявила дивиденды в $0.62 на акцию (без изменений).

Риски

Регулирующие органы могут ввести новую бизнес-модель для рейтингового бизнеса (переход от платежей эмитента к платежам подписчиков).
Повышение процентных ставок может привести к снижению объема выпуска долговых обязательств.
Растущая конкуренция в бизнесе анализа рисков и данных.

У Moody’s сильная ценовая политика, инновации и баланс. В дополнение к основному сегменту кредитных рейтингов компания масштабирует сегмент подписки на Moody's Analytics, что тоже повышает потенциал роста. Перед покупкой стоит учитывать краткосрочную неопределенность в отношении объемов выпуска облигаций, что может повлиять на рейтинговый бизнес.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-09-02 11:04:29 Visa - лидер рынка с перспективами роста

Visa - глобальная платежная компания, которая соединяет потребителей, предприятия, банки, правительства и территории для быстрых, безопасных и надежных электронных платежей. Компания владеет и управляет портфелем платежных брендов, включая Visa, Visa Electron, PLUS и Interlink.

Visa (#V US)
Цель от Julius Baer - $280 (потенциал - 21.6%)
 
Показатели:
Дивиденды: 0.56% (0.61% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 1.47% (2.36% - среднее за 5 лет)
P/E: 46.3
Forward P/E: 31.25
Капитализация: 489.6 млрд USD
Beta: 0.98 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.69 из 5 (85.7% - buy, 14.3% - hold, 0% - sell) - оценку дали 42 аналитика

Инвестиционный тезис

Visa - мировой лидер в области электронных платежей с сильными позициями в операциях с дебетовыми картами и хорошо развитой сетью, что дает ей конкурентное преимущество.

Рост глобальных цифровых платежных операций и экспансия Visa на развивающиеся рынки должны стимулировать рост.

Julius Baer ожидает, что Visa будет увеличивать доходы на 8-9% в год в долгосрочной перспективе, основываясь на предполагаемом росте мирового потребления на 3-4% в год и росте на 5% в результате структурного перехода к электронным платежам и платежным инновациям.

EPS за 3 финансовый квартал превысил ожидания рынка на 11% (выручка лучше ожиданий на 5%, затраты - на 2%). Самое сильное восстановление показали комиссии за международные транзакции (+54% г/г). В начале 4 финансового квартала динамика остается сильной: с 1 по 21 июля объемы платежей в США выросли на +31% по сравнению с уровнем 2019 года. Julius Baer поднимает цель до $280 (с $270).

Отчетность

Чистая выручка выросла на 27% г/г до $6,1 млрд (в прошлом квартале было -2% г/г), в основном за счет сильного восстановления международных транзакций (+54% против -19% во 2 квартале) на фоне восстановления туристических поездок.

EBIT вырос на 35% г/г до $4,1 млрд, маржа увеличилась на 4,2 п.п. до 66,6%.

EPS составил $1,49, побив прогнозы рынка на 11%. Во 2 квартале компания выкупила 9,5 млн акций за $2,2 млрд и объявила дивиденды в $0,32 (без изменений к прошлому кварталу).

Риски

Регуляторные и судебные риски.
Замедление глобального экономического роста на фоне вспышки COVID-19.
Усиление конкуренции со стороны других технологических компаний или внутренних платежных систем в таких странах, как Россия или Бразилия.

В глобальном масштабе цифровые платежи превзошли наличные расчёты всего пару лет назад, то есть для тренда платежной цифровизации есть еще очень большой потенциал. Рыночные позиции Visa делают компанию чем-то вроде «будки для оплаты проезда»: Visa относительно равнодушна к небольшим изменениям в электронных платежах, поскольку она получает комиссионные независимо от того, является ли платеж кредитным, дебетовым или мобильным. Сложно найти долгосрочные тенденции, которые будут препятствовать Visa поддерживать свой рост, а масштабируемость бизнеса все-равно должна позволить компании со временем увеличить свою и без того большую маржу.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-08-31 13:57:45 Сделки Баффетта и 4 привлекательные акции в его порфтеле

Недавно холдинг Баффетта Berkshire Hathaway выпустил отчет за 2 квартал, где было больше продаж, чем покупок. Компания полностью продала позиции в Liberty Global (#LBTYA US), Biogen (#BIIB US), Axalta Coating Systems (#AXTA US) и увеличила позиции в Merck (#MRK US), Abbvie (#ABBV US), General Motors (#GM US), Bristol-Myers (#BMY US) и Marsh & McLennan (#MMC US), среди прочих сделок.

Berkshire открыла новую позицию в Organon (#OF US), которая была отделена от Merck в прошлом квартале, и увеличила позиции в Kroger (#KR US), Aon (#AON US) и Restoration Hardware (#RH US).

Аналитики Morningstar считают, что многие активы Berkshire переоценены. Однако, есть 4 акции, позиции по которым не были сокращены, и которые Morningstar считает недооцененными сегодня.

Amazon (#AMZN US)
Справедливая цена - $4200 (+22.7%)
Конкурентное преимущество - есть, превосходное

Amazon продолжает наращивать мощности крайне высокими темпами, чтобы удовлетворить спрос и обеспечить однодневную доставку, несмотря на то, что за последние 18 месяцев компания уже примерно удвоила свое присутствие. Аналитики не видят никаких проблем в долгосрочной перспективе, так как Amazon отлично позиционирован для извлечения выгоды из постепенного перехода к электронной коммерции и общедоступному облаку в течение следующего десятилетия.

Недавно писал про Amazon подробнее, где JP Morgan поставил схожую цель ($4100).

Kraft Heinz (#KHC US)
Справедливая цена - $49 (+35.6%)
Конкурентное преимущество - нет

Продажи Kraft Heinz упали на 2,1% в 2Q, а операционная маржа снизилась на 90 б.п. (до 22,4%) по сравнению с значительной прибылью год в период накопления запасов (продажи выросли на 7,4%, маржа - на 230 б.п. до 23,3%), но аналитики не думают, что такой “откат” назад спровоцировал падение акций на 4% после публикации отчетности. Скорее, рынок реагирует на имя без конкурентных преимуществ, недостаточную прозрачность и нежелание менеджмента давать годовой прогноз, выходящий за рамки долгосрочных целей по росту продаж на 1-2% и росту EPS на 4-6% (что соответствует прогнозам Morningstar).

В это же время результаты показывают, что новая стратегия, в соответствии с которой Kraft Heinz работает с новым CEO уже 2 года, значительно улучшила производительность. В этом контексте продажи в 2Q выросли на 5% в 2Q (против 2Q в 2019). Впечатляет, что этот рост не привел к снижению прибыльности или инвестиций в бизнес, поскольку операционная маржа выросла на 140 б.п. (за 2 года), даже несмотря на то, что расходы на маркетинг выросли более чем на 10%. На этом фоне текущая цена - привлекательная точка входа.

Teva Pharmaceutical (#TEVA US)
Справедливая цена - $20 (+112%)
Неопределённость оценки - экстремально высокая
Конкурентное преимущество - нет

Teva опубликовала умеренные результаты в этом квартале (выручка практически не изменилась, а маржа находится в пределах ожидаемого диапазона). Несмотря на средние продажи, компания продолжала сокращать долг и может получить более мягкие условия по окончательному урегулированию дела по опиоидам. Высокий долг может обеспечить бóльшую гибкость, чем у Johnson & Johnson и трех дистрибьюторов лекарств в деле об опиоидах в США. Участники судебных процессов могут согласиться на продление срока платежа или уменьшение суммы, чтобы не ставить под угрозу платежеспособность Teva.

Wells Fargo (#WFC US)
Справедливая цена - $55 (+13.6%)
Конкурентное преимущество - есть, превосходное

Результаты соответствуют прогнозам Morningstar, и после внесения в модель некоторых корректировок аналитики повышают цель до $55 (с $52). Для Morningstar Wells Fargo остается лучшим выбором среди традиционных американских банков. У компании есть уникальный потенциал роста по сравнению с конкурентами на фоне дополнительной экономии на затратах с 2021 и снятия ограничения на активы (в 4Q21-1Q22 по оценкам аналитиков). Тем временем, бóльшая часть банковского сектора (покрываемого Morningstar) уже оценивается справедливо.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-08-27 12:58:15 Procter&Gamble - защитная акция в портфеле Рэя Далио

Компания основана в 1837 году и является одним из крупнейших в мире производителей потребительских товаров, генерируя годовой объем продаж более $70 млрд. Компании принадлежит 23 бренда (Tide, Fairy, Mr. Proper, Head & Shoulders, Old Spice, Gillette и др.)

Procter&Gamble (#PG US)
Цель от JP Morgan - $161 (потенциал - 13%)
 
Показатели:
Дивиденды: 2.33% (2.83% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 3.18% (2.54% - среднее за 5 лет)
P/E: 25.91
Forward P/E: 23.92
Капитализация: 345.7 млрд USD
Beta: 0.44 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 3.67 из 5 (41.7% - buy, 50% - hold, 8.3% - sell) - оценку дали 24 аналитика

Инвестиционный тезис

Стратегия преобразования Procter&Gamble в более сфокусированную компанию наконец дает результаты. Упрощение продуктового портфеля и усиление внимания к ключевым рынкам помогли группе вернуться к привлекательным темпам роста.

P&G отчиталась за 4 квартал 2021 фин. год (апрель-июнь) с EPS в $1,13, что превзошло бычий прогноз JP Morgan в $1,10 и консенсус-прогноз рынка в $1,09. Такой результат был в первую очередь обусловлен более сильным органическим ростом выручки, лучшей валовой маржой (48,3%) и более низкими административными расходами.

Менеджмент опубликовал ожидания на 2022 финансовый год (сейчас у компании закончился 2021 фин. год) с ростом продаж на 2-4% и чистой прибыли на 3-6% (JP Morgan уверен в способности компании добиться поставленных целей). Также компания планирует направить $8 млрд на выплату дивидендов и $7-9 млрд на выкупа акций.

JP Morgan считает, что сочетание силы бренда, широты и глубины во многих категориях товаров для дома и личной гигиены, а также продуктов в разработке и маркетингового подхода должно и дальше приводить к увеличению доли рынка.

Недавнее ускорение продаж ритейлеров отражает то, что потребители выбирают известные бренды P&G, которые неизменно предлагают хорошее соотношению цена/качество. Рост продаж замедлился после пополнения запасов, но JP Morgan считает, что потребление останется на высоком уровне по сравнение с доковидными временами. Кроме того, рост доли рынка должен по-прежнему гарантировать относительное превосходство по выручке.

Экономия производственных ресурсов, общая эффективность с ограниченным количеством SKU (товарная позиция) и благоприятные валютные прогнозы должны компенсировать давление со стороны затрат на сырье и транспортных расходов. Банк поднимает цель до $161.

Риски

Длительное нарушение потребительских привычек из-за COVID-19.
Изменения в конкурентной среде и увеличение проникновения частных торговых марок.
Колебания валютных курсов (~58% продаж PG генерируются за пределами США).
Ценовое давление на сырьевые товары и транспорт.

P&G - отличная защитная дивидендная акция, которая сейчас предлагает потенциал роста. Это та бумага, которую покупают надолго и спят спокойно. Акция оценивается аналогично конкурентам, но предлагает лучшее отношение риск/доходность и имеет очень низкую зависимость от рынка (beta 0,44).
На днях Баффетт и Далио отчитались о сделках с акциями в защитном секторе. P&G - одна из бумаг в списке покупок.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-08-25 12:01:12 McDonald’s - сильное восстановление после локдаунов

McDonald’s - ведущий мировой оператор ресторанов быстрого питания, бóльшая часть операций которого принадлежит и управляется независимыми франшизами.

McDonald’s (#MCD US)
Цель от Julius Baer - $270 (потенциал - 13.2%)
 
Показатели:
Дивиденды: 2.14% (2.45% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 0.02% (4.39% - среднее за 5 лет)
P/E: 26.11
Forward P/E: 27.86
Капитализация: 178 млрд USD
Beta: 0.64 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.49 из 5 (74.4% - buy, 25.6% - hold, 0% - sell) - оценку дали 39 аналитиков

Инвестиционный тезис

McDonald’s - это высококачественная и относительно защитная акция потребительского сектора. 66% операционной прибыли компании генерируются за счет арендной платы/роялти. Сопоставимые продажи (like-for-like) - единственный наиболее важный фактор, определяющим цену акций. Компания увеличила финансовый рычаг в 2015 году, ускорила развитие франшизы и вернула акционерам $25 млрд к концу 2019 года. Менеджмент по-прежнему придерживается возвращения избыточных средств акционерам.

McDonald’s обладает значительным преимуществом масштаба, что является ключевым фактором на высококонкурентном низкорастущем рынке. Компания может производить дешевле и показывать более привлекательные цены, чем у небольших конкурентов. Инвестиции в технологии, доставку, мобильное приложение и качество продукта говорят о том, что компания может забирать долю рынка у более мелких участников.

В 2Q EPS превзошел ожидания рынка на 12% за счет роста операционной маржи и выручки. Сопоставимые продажи (в тех же ресторанах) выросли на 6,9% за два года, что обусловлено устойчивым ростом в США (+14,9% за два года) и динамикой в международном бизнесе (+2,6% за два года).

McDonald’s превосходит обычные рестораны за счет развитой доставки, местоположения, пропускной способности и ценностному позиционированию. Julius Baer поднимает целевую цену до $270, с оценкой 22,1x по EPS (на 2023), что является скидкой 10% к 3-летнему медианному уровню.

Отчетность 2Q

Глобальные сопоставимые продажи (г/г) выросли на 40,5% или 6,9% за два года (против +7,5% в 1Q, -1,3% в 4Q20, -2,2% в 3Q20 и -23,9% в 2Q20) за счет роста по регионам. Продажи в США (г/г) выросли на 25,9% или 14,9% за два года (против +13,6% в 1Q) на фоне роста среднего чека, цен, объемов доставки и роста цифровых платформ. Международные продажи (г/г) выросли на 75,1% или +2,6% за два года (против +0,6% в 1Q) из-за значительного сокращения числа закрытых ресторанов и ослабления ограничений COVID-19. Консолидированная выручка выросла на значительные 56,5% г/г (+10,2% за 2 года) до $5,9 млрд, опередив консенсус на 6%.

Валовая маржа выросла до 18,8% (+970 б.п. г/г) для собственных ресторанов и до 82,5% (+760 б.п. г/г) для ресторанов по франшизе.

Чистая прибыль составила $2,2 млрд с $484 млн в 2Q20. EPS составил $2,37 (+15,6% за 2 года) против $0,65 в 2Q20 (выше прогнозов рынка на 12%).

Риски

Компании еще предстоит доказать, что модель франчайзи является защитной на замедляющемся рынке.
Растущие обвинения в адрес компании из-за ожирения. Изменение привычек питания в сторону здоровой пищи.
Низкие затраты на переход к конкуренту.

McDonald’s - это история с низким риском и неплохой стабильной доходностью. Владение землей для >13 500 ресторанов в дополнении к >19 500 зданиям и франчайзи с высоким денежным потоком делают эту компанию крайне устойчивой. Бумага хорошо подходит для защитных инвестиций или дивидендных инвесторов “в долгую”, а сейчас она еще и недооценена. Средняя цель по инвест. банкам - $265.35 (+11.3% к рынку).
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-08-24 12:02:00 Дефицит чипов и его бенефициары

Глобальный спрос на полупроводники резко вырос с начала пандемии. Благодаря мерам социального дистанцирования и удаленной работе многие люди купили компьютеры, планшеты и другие устройства, работающие на чипах.

Некоторые компании не ожидали, что спрос на их товары сохранится во время пандемии, поэтому они приостановили заказы чипов. Один из наиболее ярких примеров - автопроизводители. В итоге производство автомобилей остановилось почти на 4 месяца.

Быстрое восстановление экономики так же застало автопроизводителей врасплох. Чтобы удовлетворить стремительно растущий спрос на машины, компании отправляли больше заказов на чипы, но заводы были заняты выполнением уже существующих заказов от тех фирм, которые заранее ожидали резкого роста спроса. В итоге автопроизводителям пришлось встать в очередь за чипами, которые еще не были произведены. У поставщиков не было запасов, и начался дефицит, который закончится не ранее начала 2022 года (по оценкам Morningstar).

Дефицит создает проблемы для производителей чипов, но высокий спрос в будущем перевешивает опасения. Сейчас сектор полупроводниковый в среднем оценивается справедливо, но для уменьшения рисков имеет смысл подождать первой коррекции и тогда покупать бумаги (сейчас в некоторые имена слишком сильно закладывают текущий дефицит и будущий спрос, переоценивая бумаги). Каждая компания в списке обладает конкурентными преимуществами.

Лучшие акции полупроводников на фоне дефицита автомобильных чипов:

Analog Devices (#ADI US)
Справедливая цена - $141 (-16.8% от рыночной)

Maxim Integrated Products (#MXIM US)
Справедливая цена - $86 (-19.3% от рыночной)

Microchip Technology (#MCHP US)
Справедливая цена - $165 (+11.5% к рыночной)

Texas Instruments (#TXN US)
Справедливая цена - $166 (-11.6% от рыночной)

NXP Semiconductors (#NXPI US)
Справедливая цена - $219 (+3.9% к рыночной)

Infineon Technologies ADR (#IFNNY US)
Справедливая цена - $38 (-6.4% от рыночной)
Тикер на локальном рынке #IFX GY

STMicroelectronics ADR (#STM US)
Справедливая цена - $44 (+1.9% к рыночной)
Тикер на локальном рынке #STM FP
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-08-23 09:57:01 Netflix - повышение рейтинга до BUY
 
Netflix - сервис потокового видео, который теперь доступен почти во всех странах мира, кроме Китая. Netflix предлагает оригинальный и сторонний видеоконтент на ПК, телевизорах, телефонах, планшетах, игровых приставках, Apple TV, Roku и Chromecast. 

Netflix (#NFLX US)
Цель от Julius Baer - $600 (потенциал - 9.7%)
 
Показатели:
Дивиденды: -
Доходность от Buyback: 0.14%
P/E: 56.82
Forward P/E: 52.91
Капитализация: 242 млрд USD
Beta: 0.74 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.24 из 5 (73.3% - buy, 15.6% - hold, 11.1% - sell) - оценку дали 45 аналитиков

Инвестиционный тезис
 
Аналитики считают, что Netflix придерживается правильной стратегии. Большие инвестиции в контент обеспечили непревзойденную скорость обновления оригинального контента и создали высокий барьер для конкуренции. В то время как рынки Северной Америки и Европы демонстрируют признаки насыщения, международные рынки по-прежнему обладают большим потенциалом роста.
 
Производство контента до сих пор идет гладко, и Netflix оптимистично смотрит на 2-ое полугодие. Компания также объявила, что находится на ранней стадии дальнейшего расширения в сегмент игр, который Netflix рассматривает как еще одну категорию контента. Игры (в основном для мобильных устройств) будут включены в подписку Netflix без дополнительной платы. Julius Baer не включает игровой сегмент в оценку компании.
 
Дефицит свободного денежного потока (FCF) всегда был слабым местом Netflix. В 2020 FCF составил $1,9 млрд, благодаря приостановке производства большей части контента и после траты более $10 млрд за последние 5 лет.

В 2021 Netflix ожидает FCF на уровне безубыточности, и Julius Baer ожидает
положительного и растущего FCF в ближайшие годы. Подчеркивая свою уверенность, Netflix одобрил выкуп акций на сумму до $5 млрд.

За последние 12 месяцев Netflix уступил S&P 500 22%, а сектору коммуникаций - 26%.
С учетом роста числа подписчиков и довольно консервативных прогнозов на третий квартал аналитики полагают, что настроения инвесторов вскоре могут достичь переломного момента, т.к. в четвертом квартале появится большое количество нового контента. Помимо этого, рынок не отдал должного изменениям в генерации FCF.

Стандартные методы оценки бесполезны для Netflix, поэтому Julius Baer использует модель, где пик подписчиков достигается через 4/10 лет с ежегодным повышением цен на 5%/4% для Северной Америки/остальных рынков. Целевая цена - $600.

Отчетность 2Q

Выручка выросла на 19,4% г/г до $7,34 млрд, что соответствует консенсусу рынка и немного выше ожиданий компании.

Число подписчиков выросло на 1,5 млн (против 10,1 млн в 2Q20), что в целом соответствует консенсусу и немного опережает оценки компании в 1 млн.

EPS вырос до $2,97 и оказалась ниже прогноза компании в $3,16 и оценок рынка в $3,14.

В 3 квартале Netflix рассчитывает на чистое увеличение новых подписчиков на 3,5 млн (прогноз рынка - 5,9 млн) и EPS в $2,55, что немного выше консенсуса.

Риски

Высокая конкуренция на региональных рынках.
Высокая оценка делает акции крайне уязвимыми к рискам выполнения поставленных задач.
Более высокая чувствительность цены подписки.

Большинство аналитиков ставят бумаге “BUY” с средней ценой в $601.37 (+10% к текущей), но учитывайте, что у идеи повышенный риск и высокая неопределенность. Компания сталкивается с высокой конкуренцией вне Северной Америки, где как раз есть наибольший потенциал роста.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-08-19 18:55:13 Amazon - временное замедление и рост с 4 квартала

Amazon - ведущий онлайн-ритейлер. Выручка от розничной торговли составляет ~83%, за ней следуют облачные сервисы (12%) и рекламные услуги и кобрендинговые кредитные карты (6%).

Amazon (#AMZN US)
Цель от JP Morgan - $4100 (потенциал - 27%)
 
Показатели:
Дивиденды: -
Доходность от Buyback: -
P/E: 55.87
Forward P/E: 56.18
Капитализация: 1.6 трлн USD
Beta: 1.14 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.96 из 5 (100% - buy, 0% - hold, 0% - sell) - оценку дали 55 аналитиков

Инвестиционный тезис

Amazon доминирует в сфере онлайн-ритейла (доля >40% в США), пользуется большим доверием и обладает высокой узнаваемостью бренда.

Несмотря на значительный рост выручки с высокой маржой, выручка за 2Q в $7,7 млрд (маржа 6,8%) и ожидания руководства на 3Q по операционной прибыли в $2,5-6,0 млрд оказались ниже прогнозов из-за 1) более высоких затрат на рабочую силу; 2) меньшего операционного рычага при более медленном росте; и 3) возвращения затрат на маркетинг к более нормализованным уровням.

Amazon все еще догоняет высокий многолетний спрос, и 2021 год обещает стать еще одним периодом большого наращивания объемов реализации после 50% роста площадей в 2020 году.

Более медленный рост и увеличение инвестиций создают сложности для роста акций в краткосрочной перспективе, но JP Morgan ожидает, что рост выручки стабилизируется в следующем году, а инвестиции в рабочие процессы и логистику послужат хорошим фундаментом для будущего роста.

Amazon позиционируется как лидер на рынке электронной коммерции и публичных облачных сервисов, где глобальный “переход” все еще остается на раннем этапе: по оценкам JP Morgan электронная коммерция в США составляет ~20% розничных продаж, а на облако приходится ~15% рабочих нагрузок.

JP Morgan считает, что гибкость Amazon в продвижении собственных товаров против сторонних и сервис Prime являются основными преимуществами в розничном бизнесе, а многолетний опыт в облачных сервисах привел к увеличению доли Amazon Web Services (AWS) на мировом рынке до 40%+. JP Morgan ставит цель в $4100.

Отчетность 2Q

Выручка выросла на 27% г/г до $113,1 млрд, что соответствует ожиданиям компании в $110-116 млрд, но ниже консенсуса аналитиков на 2%.

Выручка замедлилась в розничном бизнесе сторонних товаров (+34% против +53% в 2Q20) и подписках на Prime (+28% против +30% в прошлом году). Доходы от рекламы (+83% г/г против +41% г/г в прошлом году) оставались высокими. В AWS выручка выросла на 37% (+29% г/г в 2Q20).

Валовая прибыль выросла на 35% г/г до $48,9 млрд c маржой 43,2% (+250 б.п. г/г).

Операционная прибыль в $7,7 млрд (+32% г/г, маржа: 6,8%, +20 б.п. г/г) соответствовала ожиданиям компании в $4,5-8,0 млрд.

Чистая прибыль выросла на 48% г/г до $7,8 млрд, EPS - на 47% г/г до $15,12 (на 23% выше прогнозов аналитиков).

Риски

Маржинальный риск, связанный с затяжными расходами на COVID-19 и
инвестициями в рост.
Более быстрое, чем ожидалось, снижение выручки от AWS или снижение маржи AWS из-за усиления конкуренции.
Усиление конкуренцией со стороны классических ритейлеров.
Возросший контроль со стороны регулирующих и антимонопольных органов США и ЕС может затянуться на несколько лет.

Редкий случай, когда согласно консенсусу рынка 100% аналитиков ставят бумаге "BUY" (55 аналитиков из разных инвест. домов). Средняя цена от них - $4156.52 (+29% к текущей).
После вчерашнего протокола ФРС (возможное сокращение программы поддержки до конца года) рынки находятся в нервозном состоянии. Возможны коррекции, которые, вероятно, будут выкупаться. Сейчас при инвестировании имеет смысл разделить деньги на 2-3 части и покупать частями.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-08-18 15:05:58 10 технологических акций. Сектор начинает выходить в лидеры

За последние несколько месяцев акции Value, которые возглавляли рынок США с конца 2020 года, теряют темп и уступают акциям Growth.

С начала июня с ростом 13% в лидеры вышли акции технологических компаний, став самым быстрорастущим сектором. Энергетика, которая ранее лидировала на рынке с ростом почти 40%, упала на 5% с начала лета. Сильнее всего индекс двигают Nvidia, Facebook, Microsoft, Apple и Google. По индустриям лидируют полупроводники, приложения и инфраструктура для софта, потребительская электроника.

Сектор технологий начинает нагреваться, но как всегда остаются недооцененные компании. Делюсь списком из топ-10 самых недооцененных технологических акций с конкурентными преимуществами. Справедливые цены посчитаны аналитиками Morningstar.

Uber (#UBER US)
Справедливая цена - $69 (+68.2%)

RingCentral (#RNG US)
Справедливая цена - $382 (+56.4%)

Sabre (#SABR US)
Справедливая цена - $16.2 (+54.4%)

Vontier (#VNT US)
Справедливая цена - $44.5 (+31.5%)

Sensata (#ST US)
Справедливая цена - $75 (+26.5%)

VMware (#VMW US)
Справедливая цена - $202 (+29.8%)

Lyft (#LYFT US)
Справедливая цена - $63 (+28.2%)

Intel (#INTC US)
Справедливая цена - $65 (+23.3%)

Citrix (#CTXS US)
Справедливая цена - $125 (+21.9%)

Pegasystems (#PEGA US)
Справедливая цена - $157 (+21.3%)
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-08-17 16:05:31 Microsoft - на пути к становлению крупнейшей в мире компанией

Microsoft разрабатывает и лицензирует потребительское и корпоративное программное обеспечение. Компания разделена на три широких сегмента: бизнес-процессы (Microsoft Office, облачный Office 365, Exchange, SharePoint, Skype, LinkedIn, Dynamics), облако (Azure, ОС Windows Server, SQL Server) и ПК (Windows, Xbox, поиск Bing, реклама, ноутбуки, планшеты и десктопные ПК).

Microsoft (#MSFT US)
Цель от Julius Baer - $320 (потенциал - 8.6%)
 
Показатели:
Дивиденды: 0.75% (1.54% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 1.17% (1.72% - среднее за 5 лет)
P/E: 36.38
Forward P/E: 32.89
Капитализация: 2.2 трлн USD
Beta: 0.78 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.86 из 5 (93% - buy, 7% - hold, 0% - sell) - оценку дали 43 аналитика

Инвестиционный тезис

Microsoft обладает почти монополией в области операционных систем для ПК и программного обеспечения для офиса.

Microsoft дала прогнозы по выручке и марже выше ожиданий аналитиков во всех сегментах бизнеса. В облачном бизнесе компания ждет похожие темпы роста в следующем квартале. Сейчас выручка в нем выросла на 51%, обогнав прогнозы рынка на 9 пунктов и не оправдав опасения инвесторов по замедлению облачного бизнеса.

Сегменты производства оригинального оборудования, аппаратного обеспечения (surface) и консолей были ниже, чем ожидалось. Покупки в прошлых кварталах и снижающийся спрос могут быть более серьезными препятствиями в новом квартале.

Аналитики Julius Baer считают, что, несмотря на возможные препятствия в потребительском сегменте, Microsoft занимает отличные позиции в корпоративном бизнесе, который по-прежнему должен показывать хорошие результаты. Банк повышает целевую цену до $320 с $285.

Отчетность

Выручка выросла на 21% г/г до $46,2 млрд, что обусловлено продолжающейся динамикой во всех сегментах.

Валовая маржа выросла на 210 б.п. (г/г) до 69,7%. Валовая маржа в облачном бизнесе выросла на 4 п.п. Операционная маржа выросла на 610 б.п. (г/г) до 41,4%.

EPS вырос на 49% г/г до $2,17 (на 7% выше консенсуса). FCF вырос на 17% г/г до $16,3 млрд.

Риски

Экономический спад и сокращение расходов на информационные технологии, пиратство программного обеспечения и растущая конкуренция со стороны мобильных приложений.
Усиление конкуренции практически во всех операционных сегментах.
Неспособность распознать и адаптироваться к возникающим тенденциям, которые могут препятствовать росту и прибыльности.

Компания торгуется с премией по P/E к конкурентам, но темпы роста, положение внутри отрасли и облачные разработки оправдывают это. Конечно же, у Microsoft есть превосходное конкурентное преимущество. Бумага в списке рекомендаций практически у всех крупнейших банков. Средняя цена от западных инвест. домов на 12 месяцев - 327.22 (+11.1% к текущей).
@fs_investments Открыть/Комментировать