2021-09-24 12:45:00
Corteva - впереди прибыльные годы
Corteva образована после отделения от DowDuPont и является крупнейшей американской сельскохозяйственной компанией с присутствием в более чем 140 странах. Компания работает в двух сегментах: семеноводство и химикаты для защиты растений.
Corteva (#CTVA US) Цель от JP Morgan - $51 (потенциал - 20.2%)
Показатели: Дивиденды: 1.26%
Доходность от Buyback: 2.52%
P/E: 23.4
Forward P/E: 17
Капитализация: 31.1 млрд USD
Beta: -
Консенсус западных аналитиков: 4 из 5 (59.1% - buy, 31.8% - hold, 9.1% - sell) -
оценку дали 22 аналитика Инвестиционный тезис
По оценкам JP Morgan доля рынка кукурузы Corteva в Северной Америке составляет от 35% до 40%, а доля на рынке сои - 30%. Corteva занимает 3 место на конечных мировых рынках гербицидов, и 4 место на рынках фунгицидов. Corteva - ведущий местный производитель инсектицидов.
Corteva ждут прибыльные года. По мнению аналитиков JP Morgan сельскохозяйственные циклы не снижаются ни на процент. Цены на кукурузу и сою резко выросли с лета 2020 года, а доходы фермеров находятся на рекордно высоком уровне. Семеноводческие компании пропустили год растущих цен в 2021, когда перед ростом цен они выбрали фиксированное ценообразование, но впереди - год наверстывания упущенного.
Семеноводческие компании сейчас изо всех сил стараются показать, что они испытывают все виды давления издержек, поэтому рост цен, вероятно, будет значительным. Не исключено, что внутренние цены на кукурузу могут быть повышены на 10%, что приведет к прибыли, превышающей ожидания на 2022. JP Morgan моделирует рост цены на семена кукурузы в 5% на 2022 год.
Результаты химикатов сдерживались из-за потерь в продуктах хлорпирифоса, но в 2022 такого не случится. Химикаты для сельскохозяйственных культур используются более интенсивно и стоят дороже в условиях высоких цен на зерно, потому что они обеспечивают большую экономическую ценность.
Мировые рынки семян имеют высокие барьеры для входа и консолидированную структуру, что делает бизнес сильным и прибыльным. Валовая маржа Corteva составляет около 40%, а рентабельность по EBITDA в 2020 - 14,7% и приближается к 16-17% в 2021 году. Уровень технических инноваций Corteva растет благодаря унаследованной платформы для сельского хозяйства. JP Morgan ставит бумаге “BUY” с ценой в $51.
Отчетность 2Q
Продажи выросли на 8% г/г до $5,6 млрд (на 5% выше ожиданий рынка). Сегмент семян вырос на 7% г/г до $3,8 млрд. Сегмент средств защиты растений - на 12% г/г до $1,8 млрд.
EBITDA выросла на 18% г/г до $1,5 млрд долларов США (на 9% выше ожиданий рынка). Рост был как в защите растений (+20% г/г), так и семенах (+17% г/г).
EPS вырос на 11% г/г до $1,40 против ожиданий в $1,27.
Corteva еще больше повысила свои прогнозы на 2021 год по выручке и прибыли.
Риски Юридические риски, связанные с экологическими обязательства из-за производства и утилизации химических веществ.
Необычные погодные условия могут привести к непредсказуемому распределению квартальной прибыли, волатильности цены акций и снижению объемов.
Технологические изменения могут снизить барьеры для выхода на рынок семян.
У Corteva есть многолетняя программа реструктуризации. Если экономия затрат не оправдает ожиданий, прибыль может оказаться ниже, чем ожидалось, и цена акций может оказаться под давлением.
У компании рейтинг превосходного конкурентного преимущества от Morningstar из-за портфеля патентов. В этой индустрии требуется постоянное обновление патентов и разработок, но и здесь у Corteva преимущества: исследования в процентах от продаж превосходят всех основных конкурентов (сопоставимо с основным конкурентом - Bayer).
Перед покупкой обязательно изучите текущие юридические риски (есть несколько актуальных кейсов), чтобы быть готовым к новостям в СМИ. Средняя цена от западных инвест. банков - $51.68 (+21.9% к рыночной).
@fs_investments
648 views09:45
Ф
