Финансовый Советник

2021-07-29 16:01:29 19 небольших компаний с потенциалом

Последние 12 месяцев были очень хорошими для небольших компаний: индекс маленьких компаний в США опередил индекс крупных компаний более чем на 8%. Однако картина за последние 3 года говорит о том, что у небольших компаний еще есть потенциал для роста: за этот период они отстают от компаний с большой капитализацией более чем на 9%. Более того, согласно оценке справедливой стоимости рынка Morningstar, сейчас акции с малой капитализацией в среднем оцениваются справедливо, в то время как акции с большой капитализацией в среднем торгуются на 8% выше справедливой цены.

Сегодня я поделюсь списком небольших качественных компаний с потенциалом роста. Как всегда, все эти имена имеют рейтинг конкурентного преимущества от агентства Morningstar. У Compass Minerals и Core Laboratories превосходное конкурентное преимущество, у остальных - обычное. Справедливые цены посчитаны аналитиками Morningstar.

Помните, что это не сделки с моментальной доходностью. Каждая из компаний недооценена фундаментально, и может понадобиться время для достижения справедливой цены. Также ВСЕГДА придерживайтесь портфельного подхода и не покупайте одну бумагу на существенный процент портфеля.

Adient (#ADNT US)
Справедливая цена - $65 (+62.7%)

Compass Minerals (#CMP US)
Справедливая цена - $88 (+32.1%)

Core Laboratories (#CLB US)
Справедливая цена - $44 (+25.1%)

Crane (#CR US)
Справедливая цена - $111 (+17.4%)

Cushman & Wakefield (#CWK US)
Справедливая цена - $22 (+23%)

Equitrans Midstream (#ETRN US)
Справедливая цена - $15 (+81.3%)

Frank's International (#FI US)
Справедливая цена - $5 (+86.5%)

Hanesbrands (#HBI US)
Справедливая цена - $25 (+38.2%)

HollyFrontier (#HFC US)
Справедливая цена - $40 (+34.1%)

Imax (#IMAX US)
Справедливая цена - $22 (+33.4%)

Ingredion (#INGR US)
Справедливая цена - $120 (+35.1%)

Ionis Pharmaceuticals (#IONS US)
Справедливая цена - $62 (+64.3%)

Malibu Boats (#MBUU US)
Справедливая цена - $97 (+22.5%)

Millicom International (#TIGO US)
Справедливая цена - $64 (+51.1%)

Plains GP (#PAGP US)
Справедливая цена - $13 (+20.5%)

Sabre (#SABR US)
Справедливая цена - $17.1 (+42.7%)

Sonic Automotive (#SAH US)
Справедливая цена - $58 (+15.1%)

Vontier Corp (#VNT US)
Справедливая цена - $43 (+36%)

WESCO International (#WCC US)
Справедливая цена - $118 (+14.4%)
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-07-28 17:24:01 Abbott Labs - хороший 2 квартал, прогноз руководства в силе

Abbott Labs производит и продает широкую линейку медицинских и фармацевтических продуктов, приборов и оборудования. Компания работает в четырех сегментах - фармацевтика, диагностика, пищевые продукты и продукты, связанные с сосудистыми заболеваниями.

Abbott Laboratories (#ABT US)
Цель от JP Morgan - $135 (потенциал - 12.6%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.43% (1.74% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 0.21% (0.48% - среднее за 5 лет)
P/E: 33.78
Forward P/E: 27.25
Капитализация: 212.8 млрд USD
Beta: 0.68 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.36 из 5 (76% - buy, 16% - hold, 8% - sell) - оценку дали 25 аналитиков

Инвестиционный тезис

Abbott предлагает диверсифицированную экспозицию на медицину. Компания работает в нескольких подотраслях, каждая из которых в значительной степени носит нециклический характер.

После опасений о снижении продаж, связанных с Covid, Abbott отчиталась о сильных результатах за 2 квартал и сохранила свои прогнозы на весь год без изменений. После “сброшенных” ожиданий по COVID Abbott возвращается к своим основам, в чем компания, по мнению JP Morgan, остается сильной.

Прогноз руководства создает широкий спектр возможных результатов в зависимости от ситуации с COVID-19, оставляя место для опережающей динамики, т.к. основной бизнес продолжает восстанавливаться и получает выгоду от улучшения макроэкономики.

Долгосрочные перспективы роста компании остаются неизменными: большие возможности и несколько катализаторов, связанные с кардиологическими заболеваниями, диабетом и алкоголизмом (это лишь некоторые из них). Работа под руководством нового генерального директора Роберта Форда была отличной, а в сочетании с хорошим балансом JP Morgan по-прежнему считает, что Abbott заслуживает премию к конкурентам. Банк ставит цель в $135.

Отчетность 2Q

Продажи выросли на 39,5% г/г (+35,0% органически) до $10,2 млрд, что на 5% выше прогнозов рынка. Без учета продаж, связанных с Covid, темпы роста составили 12,3% г/г (+11,3% органически).

Валовая маржа выросла на 90 б.п. до 56,9% (г/г). EPS вырос на 105,3% г/г до $1,17, что на 15% выше прогнозов рынка.

В 3Q21 Abbott ожидает EPS не менее $0,90 (прогноз рынка - $0,98). На 2021 год компания сохранила свои ожидания по EPS в $4,30-4,50 (+20,5% г/г при среднем значении; прогноз рынка - $4,37), поскольку восстановление основного бизнеса было компенсировано снижением продаж, связанных с Covid-19 (особенно во 2 полугодии 2021).

Риски

Макроэкономическая подверженность развивающимся рынкам.
Плохая интеграция и неспособность стабилизировать бизнес Alere (поглощенная компания).
Потенциальные разочарования при запуске новых продуктов.

Это еще одна защитная акция с низкой бетой, cильным балансом и растущими дивидендами. Целевая цена предполагает премию к конкурентам, но аналитики (многие, но не все) считают такую оценку оправданной.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-07-27 19:46:04 Prologis - REIT на логистику

Prologis - инвестиционный фонд недвижимости (REIT), который владеет, управляет и развивает активы промышленной недвижимости. Это мировой лидер в сфере логистической недвижимости, ориентированный на рынки с высокими барьерами и высокими темпами роста, с активами под управлением ~$169 млрд. Prologis сдаёт в лизинг логистические объекты в 19 странах (сторонние поставщики логистических услуг, транспортные компании, ритейлеры и производители).

Prologis (#PLD US)
Цель от Julius Baer - $145 (потенциал - 12.9%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.89% (2.67% - среднее за 5 лет)
P/FFO: 33.49
Forward P/FFO: 31.47
Капитализация: 94.9 млрд USD
Beta: 1.07 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.33 из 5 (71.4% - buy, 23.8% - hold, 4.8% - sell) - оценку дал 21 аналитик

Инвестиционный тезис

Prologis владеет портфелем высококачественных логистических активов, ориентированных на наиболее активные порты и рынки дистрибуции в США (~80% чистого операционного дохода), Европе (12%) и Азии (3%). Глобальный масштаб, узнаваемость бренда и земельные активы в размере $2 млрд обеспечивают развитие пайп-лайна сделок в $4 млрд (доля Prologis; 51% - за пределами США). Prologis также управляет фондами институционального капитала с активами ~$83 млрд, генерируя стабильно растущий поток доходов.

Логистические активы в США извлекают выгоду от перехода к онлайн-рознице, модернизации поставок розничных сетей и роста мировой торговли. Проникновение на рынок электронной коммерции в США выросло с 16% в конце 2019 до более 20% в настоящее время, оставляя большое пространство для роста (для онлайн ритейла требуется в 3 раза больше логистических площадей, чем для классической торговли с тем же уровнем продаж).

В 2Q средства от операций (FFO) в $1.01 (на акцию) опередили прогнозы на 2%, а без учета «promote» (доходы General Partners) FFO вырос на 15% г/г. Прогноз менеджмента по FFO на 2021 год был повышен на 0.7%, что означает рост 12.8% г/г (без promote).

Julius Baer оставляет бумаге рейтинг “BUY” и поднимает целевую цену до $145.

Отчетность 2Q21

Core FFO составил $775 млн или $1.01 на акцию (-9% г/г; +15% г/г без учета promote) и побил консенсус-прогнозы на 2%.

Рост чистого операционного дохода от текущих активов (без учета новых) составил 5.8% г/г (в 1Q - 4.5%), благодаря лучшим спредам лизинга.

Спреды по новому лизингу выросли на 15.5% (+12.5% в 1Q21; +13.4% в 4Q20).

Риски

Рост процентных ставок, что негативно скажется на ставках капитализации (cap rate; стоимость активов упадет) и финансовых затратах.
Распространение коронавируса и его влияние на экономику.

Prologis выигрывает от устойчивого спроса на цепочки поставок и электронной коммерции, а также от необходимости увеличения запасов для обеспечения надёжности поставок. Западные инвест. дома позитивно смотрят на бумагу.
Обратите внимание, что даже при подписанной форме W-8BEN с дивидендов по REIT удерживается налог 30%.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-07-26 16:34:47 BlackRock - очередной сильный квартал

BlackRock - одна из крупнейших управляющих компаний в мире с активами $9.496 трлн на конец июня 2021. Ассортимент продуктов разнообразен: 53% управляемых активов приходится на акции, 28% - на бонды, 8% - на смешанные активы, 8% - на денежный рынок и 3% - на альтернативные инвестиции. Пассивные стратегии составляют около 2/3 долгосрочных активов, при этом платформа ETF iShares сохраняет лидирующую долю рынка в мире. BlackRock также диверсифицирован географически и имеет клиентов в более чем 100 странах, а более трети активов приходят от инвесторов за пределами США и Канады.

BlackRock (#BLK US)
Цель от JP Morgan - $1029 (потенциал - 18.4%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.79% (2.38% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 1.3% (2.32% - среднее за 5 лет)
P/E: 24.45
Forward P/E: 22.99
Капитализация: 132.34 млрд USD
Beta: 1.15 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.6 из 5 (80% - buy, 20% - hold, 0% - sell) - оценку дали 15 аналитиков

Инвестиционный тезис

Успех по-прежнему обусловлен сильным органическим ростом платформы iShares. Аналитики видят большие возможности для органического роста в розничной торговле, в пенсионных инвестициях США и в международной дистрибуции iShares.

Аналитики JP Morgan рассматривают BlackRock в качестве основного холдинга по управлению активами в долгосрочной перспективе, учитывая 1) эффективную стратегию управления активами, основанную на рекомендациях, 2) потенциальный рост выручки в ETF акций и облигаций как в розничном, так и в институциональном сегменте, а также в глобальных ETF, 3) комфортное для акционеров управление капиталом из-за постоянного выкупа акций, 4) меньший риск падения, чем у конкурентов, основанный на разнообразии активов.

Отчетность 2Q21

Выручка выросла на 32% г/г до $4.8 млрд (выше прогнозов на 4%).

Приток новых денег в $59.7 млрд (+2,7% в годовых против +6,4% в 1Q) оказался ниже ожиданий на ~$20 млрд, в основном за счет оттока $80.3 млрд в институциональном сегменте.

EPS составил $10.03, что на 7% выше прогнозов рынка (в основном за счет более высоких performance fee).

BlackRock объявил стабильный квартальный дивиденд на акцию в размере $4.13 и выкупил акции на $300 млн.

Риски

Масштаб (~$10 трлн активов) может означать более медленный рост.
Инвестиции в облигации могут упасть на долгое время, учитывая низкие процентные ставки и вероятность их повышения. Это повлияет на облигационные стратегии BlackRock.
Укрепление USD вредит росту активов, поскольку BlackRock является глобальной компанией и переводит иностранные активы и доходы в USD.

BlackRock показал очередной сильный квартал, хотя продажи и приток новых денег замедлились. По ожиданиям активы компании будут органически расти на 5% в год, что вместе с улучшенной системой комиссий, ростом маржи и повышению эффективности от масштаба будет повышать EPS в долгосрочной перспективе. Акции комфортны для удержания из-за хороших дивидендов и выкупа бумаг.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-07-23 20:19:00 11 превосходных акций не из США

Недавно я писал про 10 качественных недооцененных компаний из США. Американские компании - это только 55% мирового рынка акций, поэтому сегодня будет отбор идей с похожим принципом, но компаний не из США.

Индекс Morningstar Global Markets ex-US Moat Focus отслеживает топ-50 недооцененных акций с конкурентными преимуществами (исключая американские компании). Эти бумаги представляют наибольшую ценность среди глобальных качественных компаний. На последней ребалансировке индекса (июнь) были добавлены новые имена, и сейчас они недооценены. Делюсь этими бумагами с справедливыми ценами от агентства Morningstar.

Цены посчитаны для расписок в США. Для удобства я укажу тикеры этих бумаг на их локальном рынке (перед покупкой сравнивайте ликвидность на разных биржах).

Anheuser-Busch InBev ADR (#BUD US / #ABI BB)
Справедливая цена - $90 (+32%)
Страна - Бельгия
Конкурентное преимущество - есть, превосходное

Banco Santander ADR (#SAN US / #SAN SM)
Справедливая цена - $4.5 (+21.6%)
Страна - Испания
Конкурентное преимущество - есть

HSBC ADR (#HSBC US / #HSBA LN)
Справедливая цена - $39 (+41.6%)
Страна - Великобритания
Конкурентное преимущество - есть

ING Groep ADR (#ING US / #INGA NA)
Справедливая цена - $16.5 (+33.3%)
Страна - Нидерланды
Конкурентное преимущество - есть

Lloyds Banking ADR (#LYG US / #LLOY LN)
Справедливая цена - $3.4 (+37.3%)
Страна - Великобритания
Конкурентное преимущество - есть

Millicom International Cellular (#TIGO US / #TIGO SS)
Справедливая цена - $64 (+54.6%)
Страна - Люксембург
Конкурентное преимущество - есть

Taiwan Semiconductor (#TSM US)
Справедливая цена - $133 (+14.4%)
Страна - Китай
Конкурентное преимущество - есть, превосходное

Tencent Holdings ADR (#TCEHY US / #700 HK)
Справедливая цена - $103 (+55.1%)
Страна - Китай
Конкурентное преимущество - есть, превосходное

Vodafone ADR (#VOD US / #VOD LN)
Справедливая цена - $26 (+57.2%)
Страна - Великобритания
Конкурентное преимущество - есть

WPP ADR (#WPP US / #WPP LN)
Справедливая цена - $92 (+40.6%)
Страна - Великобритания
Конкурентное преимущество - есть

Zurich Insurance Group ADR (#ZURVY US / #ZURN SW)
Справедливая цена - $48.2 (+21.1%)
Страна - Швейцария
Конкурентное преимущество - есть
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-07-22 12:24:48 Citigroup - результаты за 2 квартал

Citigroup - глобальная финансовая компания, работает в более чем 100 странах. Бизнес Citigroup состоит из двух основных сегментов: глобальный сегмент ритейл услуг через филиалы по всему миру и сегмент инвест. банковских продуктов.

Citigroup (#C US)
Цель от Julius Baer - $90 (потенциал - 32.5%)
 
Показатели:
Дивиденды: 3.00% (2.26% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 1.08% (8.44% - среднее за 5 лет)
Price/Book: 0.75
P/E: 7.05
Forward P/E: 8.53
Капитализация: 137.59 млрд USD
Beta: 1.9 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.36 из 5 (67.9% - buy, 32.1% - hold, 0% - sell) - оценку дали 28 аналитиков

Инвестиционный тезис

До Covid Citigroup добилась устойчивого прогресса в рентабельности капитала (ROE). Банк восстановил выкуп акций в 1Q 2021. Текущий уровень дивидендов выглядит безопасным.

Citigroup имеет хорошо географически сбалансированные доходы: в 2020 ~50% доходов приходилось не на США (Европа, Ближний Восток и Африка, Азия и Латинская Америка), а корпоративный и институциональный бизнес обеспечивают около 60% доходов группы (8% - частные банковские услуги, 13% - инвестиционные услуги, 52% - торговля и 22% - казначейские/торговые услуги).

Citigroup показал сильный рост EPS на 47% в 2Q, в основном за счет высвобождения резервов на $2.4 млрд (после значительного увеличения на $10.5 млрд в 1H20), т.к. пока эти ожидаемые убытки не материализовались. Уровень просрочки платежей снова улучшился после роста в 1Q. Доходы - на 1% лучше прогнозов рынка, в то время как конкуренты отчитались мимо прогнозов.

После недавней коррекции акций оценка вернулась на уровень 0.87х по TBV (tangible book value). Julius Baer оценивает рост по TBV в 10% до 2022 и ставит целевую цену акции в $90.

Отчетность 2Q21

Выручка упала на 12% г/г до $17.5 млрд (выше прогнозов на 1%). Чистый процентный доход снизился на 8% г/г до $10.2 млрд (+0.3% кв/кв) на фоне снижения маржи (-25 б.п. г/г до 1.92%). Непроцентный доход упал на 16% г/г до $7.3 млрд из-за снижения оборотов по бондам (-43% г/г), частично компенсированных торговлей акциями (+37% г/г) и доходами от андеррайтинга (+1%).

EPS в $2.85 побил консенсус-прогноз на 47%. В большинстве регионов количество просроченных платежей снизилось по сравнению с предыдущим кварталом.

Риски

Повторение глобального финансового кризиса, который может возобновить опасения по ликвидности или платежеспособности.
Дальнейшие регуляторные ужесточения по капиталу.
Распространение коронавируса и его последующее влияние на
экономику США.

Как я уже писал в предыдущем посте, банки - один из лучших выборов с ставкой на продолжение рефляции и ожидаемый рост доходностей US Treasuries. Вот еще одна бумага из этого сектора с рекомендацией к покупке от большинства инвест. компаний. Средняя целевая цена от западных инвест. домов - $83.44. Для более диверсифицированного подхода рассмотрите банковский ETF KBE US.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-07-20 20:16:00 First Republic Bank - побиты очередные прогнозы, сильный рост

First Republic Bank - региональный банк, предоставляющий услуги частного банковского обслуживания, бизнес-обслуживания и управления активами. Работает в основном в Сан-Франциско, Нью-Йорке, Бостоне и Лос-Анджелесе.

First Republic Bank (#FRC US)
Цель от JP Morgan - $235 (потенциал -19.8%)
 
Показатели:
Дивиденды: 0.43% (0.7% - среднее за 5 лет)
Price/Book: 3.08
P/E: 29.41
Forward P/E: 26.88
Price/Book: 3.08
Капитализация: $34.6 млрд
Beta: 1.11 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 3.58 из 5 (37.5% - buy, 54.2% - hold, 8.3% - sell) - оценку дали 24 аналитика

Инвестиционный тезис

На фоне стремления отрасли изо всех сил добиться какого-либо роста кредитования First Republic не только показал очередной рост кредитов на 20%+, но и 2Q21 года стал самым сильным кварталом по объему выданных кредитов.

В дополнение к рекордной отчетности темпы роста в его ключевых направлениях ускоряются. С 2015 депозиты в среднем росли на 25% в год, сейчас - на 42%. В управлении активами средний темп роста с 2015 был 24%, сейчас - 40%.

Темпы роста могут замедляться, учитывая банковские активы в $160 млрд и активы под управлением в $240 млрд, однако JP Morgan считает, что ускорение роста свидетельствует о новой парадигме бизнеса с большим будущим впереди.

По мнению аналитиков JP Morgan премия к конкурентам показывает, что помимо маленького риска снижения есть возможности для многократного роста, поскольку инвесторам становится все более комфортно от нахождения банка на все еще очень ранней стадии своего цикла роста.

Банк отчитался о росте выручки на 34%, EPS на 39%, TBV (tangible book value) на 15% (три основные метрики для поиска лидеров среди банков). Каждый из показателей не только значительно превосходит конкурентов, но и подтверждает, что сетевой эффект в компании превосходит опасения по замедлению темпов роста.

Аналитики JP Morgan не только не видят прямых конкурентов среди региональных банков, но и все еще не нашли банка, который бы одновременно предлагал превышающий конкурентов рост и более низкий риск. JP Morgan ставит бумаге BUY с целевой ценой $235 и добавляет бумагу в свой top picks лист.

Отчетность 2Q21

Выручка выросла на 34% г / г до $1.2 млрд.

Объемы новых кредитов выросли на 25% г/г до $ 16,8 млрд (+ 7% кв/кв).

EPS вырос на 39% г/г до $1.95, опередив прогнозы рынка на 12%.

Риски

Переход денег из депозитов в акции и недвижимость.
Сглаживание кривой доходности может негативно повлиять на прибыль.
Распространение коронавируса и его влияние на экономику США.

Банки остаюстя одним из лучших выборов с ставкой на продолжение рефляции и ожидаемый рост доходностей US Treasuries. При этом акции First Republic сейчас недооценены. Для более диверсифицированного подхода рассмотрите банковский ETF KBE US.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-07-19 17:22:52 2 недооцененные акции с устойчивыми дивидендами

В этом году все труднее находить новые возможности среди дивидендных компаний: фондовый рынок обновляет максимумы, но рост дивидендов не успевает идти в ногу с ценами, и в итоге дивидендная доходность падает. Как и всегда, привлекательные бумаги все еще остаются, поэтому посмотрим на индекс Morningstar Dividend Yield Focus, который отслеживает 75 наиболее доходных и здоровых акций.

Основные правила индекса

У компаний квалифицированные дивиденды, т.е. REIT исключаются (это вопрос налоговой системы США и налога на дивиденды).
Наличие конкурентных преимуществ любой степени.
Компании с очень высокой неопределенностью оценки исключаются.
Успешно пройденный фильтр аналитиков Morningstar на вероятность дефолта.

2 компании были добавлены в этот индекс на последней ребалансировке (июнь), и сейчас они недооценены. Краткие заметки про них:

Dominion Energy (#D US)
Справдливая цена - $81 (рост +5%)
Forward Dividend Yield - 3.27%

С 2010 года Dominion сосредоточилась на разработке проектов с консервативными стратегиями, вышла из бизнеса по разведке и добыче, избавилась от неконкурентных энергоустановок и запланировала значительные инвестиции в коммунальную инфраструктуру.

Dominion ускорила свои капитальные затраты и теперь ожидает, что инвестиции, поддерживающие нулевые выбросы углерода, составят примерно $72 млрд в течение следующих 15 лет, в том числе $17 млрд для крупнейшей в США морской ветроэлектростанции. Это должно поддерживать рост годовой прибыли на акцию в 6.5%.

Компания увеличивала свои дивиденды 17 лет подряд, прежде чем сократить их на 33% в 4Q20. Дивиденды за 1Q21 представляют собой коэффициент выплаты примерно в 65% прибыли на 2021 год. Аналитики Morningstar считают, что дивидендная доходность и перспективы роста прибыли Dominion могут обеспечить высокую однозначную годовую доходность в течение этого десятилетия и в последующий период.

Lockheed Martin (#LMT US)
Справдливая цена - $436 (рост +15.6%)
Forward Dividend Yield - 2.76%

Lockheed Martin - первоклассный генеральный подрядчик обороны США из-за его участия в качестве основного подрядчика в программе F-35 (истребитель) и ракетном бизнесе. Оборонный бюджет - это политический процесс, который трудно предсказать. Поэтому аналитики отдают предпочтение компаниям с ощутимым ростом благодаря постоянному потоку выигранных контрактов, а в идеале контрактов, которые выполняются в течение десятилетий. Например, контракт F-35, на который приходится около 30% выручки, действует до 2070 года. Аналитики ожидают выравнивания, а не ухудшения бюджета на оборону, поскольку повышенная геополитическая напряженность между крупнейшими державами, вероятно, будет способствовать росту расходов, несмотря на более высокое долговое бремя США.

Регулируемая маржа, зрелые рынки, оплачиваемые клиентами разработки, а также долгосрочная видимость доходов позволяют таким компаниям предоставлять акционерам много наличных денег, что очень хорошо, т.к. существенного роста в этой отрасли не предвидится. Три самые большие возможности для роста акций Lockheed - это программа F-35, крупный потенциальный контракт на программу Future Vertical Lift, а также гиперзвуковые ракеты и программы противоракетной обороны.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-07-16 11:29:51 Adidas - быстрое восстановление бизнеса, оценки повышены

Adidas (#ADS GY)
Цель - 360 EUR (потенциал - 13.9%)
 
Показатели:
Дивиденды: 0.95% (1% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 0.01% (1.04% - среднее за 5 лет)
P/E: 68.41
Forward P/E: 40.97
Капитализация: 63.3 млрд EUR
Beta: 1.01 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 3.97 из 5 (54.1% - buy, 43.2% - hold, 2.7% - sell) - оценку дали 37 аналитиков

Инвестиционный тезис

Adidas - вторая по величине в мире компания спортивной одежды, включает в себя бренды Adidas и Reebok. Обувь - крупнейшая категория продаж.

Adidas - это история структурного роста с потенциалом увеличения маржинальности в течение многолетнего периода. Предполагаемая продажа дочерней компании Reebok еще больше улучшит профиль бизнеса.

Воздействие Covid 19 ослабло гораздо быстрее, чем ожидалось. Рост выручки в 1Q21 на 20% г/г существенно опередил оценки аналитиков, и руководство увеличило свои ожидания продаж на 2021 год. Для 2 квартала рост на 50% г/г выглядит вполне достижимым.

Акции остались позади рынка с начала года и не торгуются по завышенным мультипликаторам. Julius Baer ожидает дальнейшего роста бумаги с целью в 360 EUR, повысив оценку с 327 EUR (акция включена в список лучших бумаг банка).

Отчетность 1Q21

Выручка выросла на 20% г/г до 5.3 млрд евро, несмотря на влияние отрицательных валютных курсов, продолжительный карантин в Европе и проблемы с цепочками поставок. Онлайн-продажи растут на 43% г/г (в 1Q20 было +35%). К концу 1Q21 показатель открытия магазинов восстанавливался, но пока еще был на уровне 89%.

Валовая маржа выросла на 2.1 п. п. (г/г) до 51.8% в соответствии с ожиданиями. Операционный доход вырос до 704 млн с 48 млн евро в 1Q20 с маржой 13.4% (+12.3 п.п. г/г), что уже близко к уровням до пандемии.

Чистая прибыль составила 502 млн евро (в 1Q20 была 26 млн евро), опередив ожидания рынка в 410 млн евро. EPS составил 2.60 евро (против 0.16 евро в 1Q20).

Менеджмент повысил свои ожидания по росту выручки на 2021 год до 8-10% (5-7% ранее). Во 2 квартале компания ожидает рост продаж примерно на 50% г/г.

Риски

Потенциальные тарифы для Китая, т.к. 30% товаров производится там.
Усиление конкуренции со стороны инновационного премиум сегмента может привести к ограничению доли рынка для подразделения Adidas lifestyle.
Сильная конкуренция со стороны Nike в Европе с завоеванием доли рынка. Adidas потребуется сильный маркетинг, чтобы переломить эту тенденцию.

Компания выигрывает от долгосрочного тренда на спортивный образ жизни, при этом ежегодный выкуп акций поддерживает цену бумаг. 29 июня компания объявила о выкупе на 550 млн EUR до конца 2021 года, а согласно стратегии до 2025 года Adidas вернет акционерам в общей сложности 8-9 млрд EUR в виде дивидендов и выкупа акций.
@fs_investments Открыть/Комментировать