Финансовый Советник

2021-06-25 20:32:56 Morgan Stanley - повышение целевой цены

Morgan Stanley - ведущий инвестиционный банк, входит в число крупнейших финансовых фирм в США. На конец 2020 года у компании было ~$4 трлн клиентских активов и 70 000 сотрудников. На неожиданно сильных результатах аналитики поднимают целевые цены.

Morgan Stanley (#MS US)
Цель - $96 (потенциал - 8.6%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.61% (2.27% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 1.66% (5.65% - среднее за 5 лет)
P/E: 11.39
Forward P/E: 13.83
Капитализация: 164.3 млрд USD
Beta: 1.56 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.48 из 5 (77.8% - buy, 18.5% - hold, 3.7% - sell) - оценку дали 27 аналитиков

Инвестиционный тезис

Morgan Stanley занимает лидирующие позиции в андеррайтинге и торговле акциями. Банк извлекает выгоду из сравнительно привлекательной макроэкономической среды и имеет один из самых сильных балансов в секторе (CET1 ratio - 17,3%).

Чистая прибыль в 1Q21 оказалась намного выше ожиданий, чему способствовали высокие обороты торговли и инвестиционно-банковская деятельность. Начало 2Q21, похоже, было сильным, но динамика рынка замедлилась в течение квартала.

Акции торгуются с премией около 10% к конкурентам (по P/E) и умеренным book value в 1,5. Аналитики Julius Baer считают такие показатели полностью оправданными сильным бизнесом с двузначной рентабельностью инвестиций. Банк поднимает цель до $96 (с $88). JP Morgan поднял цель до $105 (с $85).

Отчетность

Чистая выручка выросла на 61% г/г до $15,7 млрд (на 12% выше прогнозов) за счет роста во всех бизнес-сегментах.

Активы под управлением выросли на 82% кв/кв до $1,42 трлн. Чистый приток составил $42,2 млрд против $25,0 млрд в 4Q20.

Чистая прибыль выросла на 150% г/г до $4,0 млрд. EPS составил $2,19 (+117% г/г ), побив прогнозы на 30%.

ROE - 16,9% (+2,2 п.п. кв/кв; 2020: 13,1%), CET1 ratio - 17,3%.

Риски

Замедление активности на рынке США.
Дальнейшее усиление конкуренции за финансовых консультантов в США, ограничивающее потенциал для роста маржи.
Ужесточение требований к капиталу со стороны регулятора США.

Финансовый сектор - сердце экономики, поэтому при любых глобальных потрясениях или восстановлениях акции банков более волатильны. Сейчас по мере восстановления экономик это один из самых эффективных секторов, а Morgan Stanley - один из лидеров внутри сектора. Для уменьшения риска отдельной бумаги рассмотрите ETF XLF US (Morgan Stanley туда входит).
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-06-24 20:07:13 Дивидендные акции наконец в фаворитах
 
В подборках бумаг я упоминаю акции категорий value/growth и конкурентное преимущество. Посмотрим, как разные бумаги вели себя до и после кризиса, как помогло конкурентное преимущество, и что происходит сейчас.
 
Сложный период для дивидендных акций
 
Дивидендные имена пережили длительный период низкой эффективности после 2008 года. Сначала обвал в секторе финансов, затем в 2014-15 годах цены на сырьевые товары упали, подорвав дивиденды в секторе материалов и энергетики. В последние годы лидерство на рынке принадлежало акциям FANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google).
 
Пандемия только усилила динамику акций growth против value. В 2020 году инвесторы категории value пережили дивидендную катастрофу: более трети компаний, выплачивающих дивиденды, сократили свои выплаты.
 
Компании с конкурентными преимуществами смогли лучше поддерживать выплаты своим акционерам. Из американских акций с рейтингом превосходного конкурентного преимущество от Morningstar только 5 сократили выплаты в 2020 году: Walt Disney, Wells Fargo, Boeing, Harley-Davidson и Blackbaud.
 
Восстановление дивидендных акций
 
Во второй половине 2020 года (после прорыва в вакцинации) акции value стали расти и с тех пор обогнали категорию growth. Восстановление после пандемии подняло экономически чувствительные сектора, где как раз много таких компаний. Наиболее эффективные сектора в этом году - энергетика и финансы.

Сейчас по мере восстановления мировой экономики растет инфляция. На инфляционных ожиданиях повышается вероятность роста ставки, а значит оценка growth акций (стоимость в основном состоит из будущих потоков, которые теперь могут дисконтироваться по большей ставке) уменьшается, и деньги перетекают к уже зарабатывающим и дивидендным компаниям. С начала года дивидендные компании США выросли на 15%, широкий рынок – на 12%, индекс бондов потерял 1,8%.

Безрисковые бонды
 
На данный момент доходность качественных облигаций далека даже от немного привлекательных уровней, а в случае роста ставки бонды переоценятся вниз. Если в вашем портфеле есть длинные бонды, обратитесь к своему консультанту, потому что сейчас вы несете повышенный процентный риск.
 
Стоит помнить, что надежные облигации (инвестиционного рейтинга) хорошо балансируют портфель при падениях рынка. Одна из лучших особенностей US Treasuries состоит в том, что они начинают отрицательно коррелировать с акциями ровно тогда, когда вам это нужно больше всего.

Итог
 
При всех плюсах дивидендных акций они по-прежнему остаются акциями со всеми присущими им рисками. Избегайте ненадежных имен, чтобы не попасть в «дивидендную ловушку» (высокая доходность с высоким риском).

При инвестировании можно выбирать и growth, и value, и безрисковые бонды. Главный приоритет – совокупный доход, а не результат отдельных категорий бумаг. Диверсификация портфеля остается эффективным способом снижения риска и повышения долгосрочной доходности.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-06-23 20:01:12 United Parcel Service - дивидендная доходность и сильная ценовая политика

UPS - крупнейшая в мире компания доставки посылок, управляет парком из более чем 500 самолетов и 100 000 транспортных средств, а также многими сотнями сортировочных комплексов, чтобы доставлять около 22 миллионов посылок в день по всему миру. США приносят 61% общей выручки.

United Parcel Service (#UPS US)
Цель - $243 (потенциал - 19%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.98% (3.03% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 0.15% (1.36% - среднее за 5 лет)
P/E: 34.84
Forward P/E: 19.42
Капитализация: 178.8 млрд USD
Beta: 1.06 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 3.9 из 5 (58.1% - buy, 29% - hold, 12.9% - sell) - оценку дал 31 банк

Инвестиционный тезис

Компания находится в выгодном положении из-за высокой экспозиции на “защитную” наземную доставку и общего растущего тренда (e-commerce).

UPS внедрила программы инвестиций и снижения затрат для повышения производительности в своих сортировочных центрах. Бóльшая часть экономии будет достигнута в 20-21 году, но программы уже оказывают положительное влияние на рост и рентабельность с 2019 года.

Основной вызов по-прежнему заключается в поддержании правильного баланса между затратами, ценами и объемами. Результаты показывают, что UPS хорошо адаптирует свою деятельность к новой динамике.

Компания успешно работает над расширением мощностей, повышением эффективности и использованием консолидированной сети. Инициативы по ценообразованию и акцент на том, чтобы быть “лучше, а не больше”, обнадеживают и представляют особую важность на пути к дальнейшему повышению стоимости компании. На этом фоне JP Morgan поднимает цель до $243.

Прогноз менеджмента до 2023

Менеджмент ожидает выручку в $98-102 млрд и операционную маржу в размере 12,7% -13,7% (в 2020 выручка была $85 млрд, опер. маржа - 10,3%).

Капитальные затраты в 2021-2023 составят примерно $13,5–14,5 млрд. Прошлые инвестиции помогли компании оптимизировать бизнес, что привело к значительному улучшению структуры затрат (в 2021 ~90% объема посылок в наземном бизнесе пройдёт через автоматизированное оборудование по сравнению с 40% в 2014). Аналитики не ждут, что капитальные расходы будут негативно восприняты инвесторами.

Компания генерирует хорошие денежные потоки и на конец марта 2021 имела на своем балансе около $8 млрд, что обеспечивает финансовую гибкость для инвестиций, выплаты дивидендов и программ выкупа акций.

Риски

Интенсивная конкуренция и ценовое давление.
Крупнейший клиент, Amazon (13,3% выручки), строит свой авиаузел и может начать забирать часть своего объема у UPS с помощью собственного флота или сторонних перевозчиков.
Значительный рост поставок легких грузов на короткие расстояния может быть вызовом в поддержании необходимой маржинальности через контроль цен.

Перспективы UPS на ближайшие несколько лет в своем крупнейшем сегменте, внутреннем рынке США, зависят от монетизации инвестиций, повышения производительности и снижения затрат. Хотя большинство банков дают бумаге “BUY”, средняя цена аналитиков - $216.97, что на 6.3% выше текущего рынка. JP Morgan смотрит на компанию более оптимистично.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-06-22 16:17:47 4 акции value с потенциалом

После многих лет акции value наконец привлекли внимание инвесторов, и с 2020 года деньги постепенно начали перетекать в эту категорию бумаг. Многие акции уже не выглядят привлекательно, однако все еще есть качественные и недооцененные имена для покупки. Делюсь списком таких бумаг от аналитиков Morningstar.

Критерии отбора

Крупные value компании (включены в индекс Large Value Morningstar)
Акции торгуются ниже справедливой стоимости
Превосходное конкурентное преимущество
Стабильный тренд конкурентного преимущества

Wells Fargo (#WFC US)
Справедливая цена - $52 (потенциал - 20.1%)

У компании отличное конкурентное преимущество, основанное на модели издержек и затратах клиента на переход к конкурентам. Текущие проблемы - регулирование и ограничение активов. Есть ощутимые признаки ослабления регуляторного давление, что позволит банку дышать полной грудью и позитивно отразится на акциях. С макроэкономической точки зрения прибыльность Wells Fargo будет зависеть от цикла процентных ставок и кредитного и долгового цикла, что не находится под контролем менеджмента.

Gilead Sciences (#GILD US)
Справедливая цена - $81 (потенциал - 20.2%)

Gilead показывает превосходную маржинальность благодаря своему портфелю лекарств от ВИЧ и гепатита, производство которых требует небольших денег и трудозатрат. Патентной защиты новых схем лечения ВИЧ и продолжающегося доминирования на рынке гепатита С будет достаточно, чтобы обеспечить высокую отдачу в течение следующих двух десятилетий. Конкуренция и ценовое давление - основные риски компании. Расходы на здравоохранение с жесткими бюджетами могут привести к повышенному давлению.

Dominion Energy (#D US)
Справедливая цена - $81 (потенциал - 6.7%)

С 2010 года компания сосредоточилась на разработке проектов с консервативными стратегиями, вышла из бизнеса по разведке и добыче, продала неконкурентные бизнесы и планировала значительные инвестиции в коммунальную инфраструктуру. Dominion имеет самую большую и наиболее заметную возможность декарбонизации среди коммунальных служб США. Регулирование коммунальных услуг - основной риск, хотя в юрисдикциях компании оно исторически было конструктивным для инвесторов.

Merck (#MRK US)
Справедливая цена - $94 (потенциал - 22.4%)

После выделения Organon Merck стала более сфокусированной компанией. Патентная защита будет продолжать сдерживать конкурентов, пока компания представляет новое поколение лекарств. Публиковал отдельную заметку про Merck, где швейцарский банк Julius Baer поставил цель в $92.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-06-21 16:27:31 Broadcom - бенефициар цифровой трансформации экономики

Broadcom разрабатывает и продает широкий спектр полупроводников и интегральных схем. Продукты включают в себя широкополосный доступ к операторам связи, кабели, коммутаторы, сетевые процессоры и беспроводные сети. Broadcom продает свою продукцию по всему миру.

Broadcom (#AVGO US)
Цель - $550 (потенциал - 18.6%)
 
Показатели:
Дивиденды: 2.96% (2.62% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 0.43%
P/E: 43.10
Forward P/E: 16.92
Капитализация: 190.1 млрд USD
Beta: 0.93 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.55 из 5 (81.8% - buy, 15.2% - hold, 3% - sell) - оценку дали 33 банка

Инвестиционный тезис

Broadcom - лидер в области беспроводной связи, центров обработки данных, систем искусственного интеллекта/глубокого обучения, систем хранения данных и новой инфраструктуры процессоров и ПО с широким охватом растущих трендов на конечных рынках. Непревзойденный масштаб и технологические возможности обеспечивают компании лидирующие позиции на конечных рынках.

Широкая линейка продуктов в сфере беспроводных и проводных сетей делает Broadcom основным бенефициаром роста облачных технологий, мобильных устройств (5G) и интернета вещей (IoT).

Результаты за 2Q21 оказались выше прогнозов: выручка выросла на 15% г/г. На 3Q21 менеджмент ожидает устойчивый рост на фоне сильного спроса.

Рекордные заказы в сетевом бизнесе Broadcom сигнализируют о сильном развитии инфраструктуры 5G и прозрачных перспективах. Julius Baer повышает цель до $550 на фоне роста ожиданий аналитиков.

Отчетность 1Q21

Чистая выручка выросла на 15% г/г до $6,61 млрд (на 2% выше прогнозов). Выручка в сегменте полупроводников выросла на 20% г/г до $4,82 млрд. Сегмент инфраструктурного программного обеспечения вырос на 4% г/г до $1,79 млрд.

Валовая маржа выросла на 180 б.п. г/г до 74,9%, в основном за счет полупроводникового бизнеса. Операционная маржа выросла на 470 б.п. г/г до 57,5%. EBITDA выросла на 23% г/г до $3,96 млрд, что на 3% выше прогнозов.

EPS вырос на 29% г/г до $6,62 (прогнозировали $6,43). Совет директоров утвердил дивиденды в размере $3,60 на акцию (+11% г/г). FCF вырос на 12% г/г до $3,44 млрд.

Риски

Усиление конкуренции на ключевых рынках.
Замедление темпов роста смартфонов и беспроводных сетей (5G).
Негативные потрясения в мировой или региональной экономике (где есть конечные рынки).

Полупроводники - основа цифровой трансформации экономики, где одним из драйверов выступает технология 5G. Broadcom - бенефициар такой трансформации. Средняя цена от западных инвест. домов - $527.64.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-06-18 20:51:44 12 бумаг, которых нужно избегать

Одна из целей долгосрочного инвестора - повышение предсказуемости своего портфеля. На рынке много неопределенности, но при правильном подходе к выбору бумаг степень предсказуемости можно повышать. Для увеличения шансов на успех следует покупать либо диверсифицированные фонды, либо акции компаний с сильными конкурентными преимуществами. Чтобы не понижать шансы, стоит избегать сочетания двух факторов: непредсказуемость денежных потоков и завышенная оценка акции.

Учитывая непредсказуемость потоков, можно, конечно, недооценить некоторые бумаги, а они вырастут. Тем не менее, можно так же легко переоценить их и получить убыток. В таком случае растет степень неопределенности, а значит и риск. При составлении долгосрочного портфеля стоит придерживаться консервативной стороны и быть уверенным в своих бумагах. Если все же очень хочется купить акцию с низкой степенью предсказуемости потоков, берите имена с запасом прочности (без завышенной оценки).

12 переоцененных компаний с высокой неопределенностью от Morningstar:

Wayfair (#W US)
Справедливая цена - $112
Конкурентное преимущество - нет

Square (#SQ US)
Справедливая цена - $89
Конкурентное преимущество - есть

Align Technology (#ALGN US)
Справедливая цена - $259
Конкурентное преимущество - нет

Wipro (#WIT US)
Справедливая цена - $3.50
Конкурентное преимущество - есть

Teleflex (#TFX US)
Справедливая цена - $183
Конкурентное преимущество - нет

RH (#RH US)
Справедливая цена - $351
Конкурентное преимущество - нет

Dr Reddy's Laboratories (#RDY US)
Справедливая цена - $35
Конкурентное преимущество - нет

Bio-Techne Corp (#TECH US)
Справедливая цена - $215
Конкурентное преимущество - есть

Avery Dennison Corp (#AVY US)
Справедливая цена - $107
Конкурентное преимущество - нет

Farfetch (#FTCH US)
Справедливая цена - $24
Конкурентное преимущество - нет

Roku (#ROKU US)
Справедливая цена - $170
Конкурентное преимущество - нет

BlackBerry (#BB US)
Справедливая цена - $7
Конкурентное преимущество - нет
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-06-17 20:01:55 VMware - нормализация спроса и долгосрочный рост денежного потока

VMware - дочерняя компания Dell, лидер в отрасли виртуальных машин дата-центров. Работает в сегменте лицензий, технического обслуживания и профессиональных услуг.

VMware (#VMW US)
Цель - $190 (потенциал - 21.7%)
 
Показатели:
Дивиденды: -
Доходность от Buyback: 1.81% (2.3% - среднее за 5 лет)
P/E: 31.75
Forward P/E: 22.88
Капитализация: 65.8 млрд USD
Beta: 0.83 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.17 из 5 (58.3% - buy, 41.7% - hold, 0% - sell) - оценку дали 24 банка

Инвестиционный тезис

VMware - лидер на рынке виртуализации серверов. После последних приобретений в области безопасности, сетей, хранения данных и хостинга компания набирает обороты в важном сегменте облачных вычислений.

Компания отчиталась о хороших результатах за 1Q21, особенно о дальнейшем росте в сегменте подписки на программное обеспечение. Эти результаты должны дать инвесторам определенное облегчение в отношении перспектив роста.

14 апреля 2021 Dell объявил, что планирует выделить (спин-офф) свою 81% долю участия в VMW. Dell продолжит работать в партнерстве с VMW для кросс-продаж продуктов своим клиентам.

VMware займет $10 млрд, чтобы выплатить единовременные дивиденды акционерам Dell, устранит неопределенность относительно избыточного кол-ва акций у Dell и уменьшит большую скидку к конкурентам. VMW должна генерировать достаточно денежных средств в ближайшие годы, чтобы погасить этот долг. Julius Baer повышает целевую цену до $190.

Отчетность 1Q21

Выручка выросла на 9% г/г (в 4Q21 было +7% г/г) до $2,99 млрд, что выше оценки менеджмента в $2,91 млрд и на 2% выше прогнозов рынка.

Валовая маржа упала на 20 б.п. г/г до 85,1%. Маржа по EBIT выросла на 90 б.п. до 30,8%. EPS вырос на 16% г/г до $1,76. FCF снизился на 7% г/г до $1,20 млрд (выше прогнозов на 28%).

В 2Q21 руководство ожидает выручку в $3,1 млрд (+8% г/г) и EPS в $1,62. На 2022 руководство повысило прогноз и ожидает выручку в $12,8 млрд, +9% г/г (ранее - $12,7 млрд) и EPS в $6,88 (ранее - $6,68).

Риски

Замедление роста из-за насыщения рынка или снижения потребности в полномасштабной виртуализации.
Сокращение расходов корпоративного и государственного сектора на IT из-за замедления экономики.
Нарушения безопасности и усиление конкурентного давления со стороны альтернативных облачных сервисов.

Немногие компании-разработчики ПО достигли масштаба VMware (>$12 млрд продаж), и еще меньше смогли переизобрести свои продукты, чтобы уверенно ускорять рост продаж. Средняя цель от аналитиков - $177.68.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-06-16 15:46:48 Intercontinental Exchange - неоправданный дисконт к конкурентам

Intercontinental Exchange - ведущий мировой оператор бирж, внебиржевых рынков и клиринговых центров. Владеет фондовой биржей Нью-Йорка, управляет биржами деривативов, занимается ипотечными технологиями и рынком облигаций.

Intercontinental Exchange (#ICE US)
Цель - $134 (потенциал - 17.5%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.08% (1.17% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 0.96% (2.21% - среднее за 5 лет)
P/E: 30.49
Forward P/E: 24.15
Капитализация: 64.1 млрд USD
Beta: 0.73 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.64 из 5 (81.8% - buy, 18.2% - hold, 0% - sell) - оценку дали 22 банка

Инвестиционный тезис

Приобретение Нью-Йоркской фондовой биржи, Сингапурской биржи, Interactive Data, Trayport, SuperDerivatives и Ellie Mae значительно диверсифицировали бизнес. Более половины доходов не связаны с транзакционной деятельностью.

ICE использует множество способов для извлечения прибыли из таких приобретений и продолжающейся продажи непрофильных активов. Компания также извлекает выгоду из
волатильности на рынке энергетических инструментов (крупнейший фьючерс компании - нефть Brent). Маржа относительно стабильна, поскольку более 50% выручки приходится на доходы, не связанные с транзакциями.

Покупка Ellie Mae (обрабатывает 35% ипотечных заявлений в США) оцифровывает ипотечную индустрию, способствует росту доходов и оценки компании.

JP Morgan с энтузиазмом относится к менеджменту и долгосрочным перспективам компании с новыми проектами, включающими ипотеку и торговлю облигациями. Банк ставит цель в $134.

Отчетность 1Q21

Чистая выручка выросла на 15% г/г до $1,8 млрд, в основном за счет более высоких доходов от ипотечных технологий - $355 млн (+ 61% г/г), что связано с приобретением Ellie Mae.

Операционная прибыль выросла на 11% г/г до $1,1 млрд, однако маржа упала на 3 п.п.

EPS за 1Q21 составил $1.34, превысив прогнозы в $1.30.

Руководство приостановило выкуп акций после приобретения Ellie Mae.

Риски

Снижение волатильности и длительный период низкой торговой активности.
Более высокие маржинальные требования к клиентам и банкам, что может привести к снижению объемов торгов.
Снижение темпов ипотечного кредитования.
ICE вела переговоры с eBay. Если руководство возобновит их или предпримет масштабные слияния и поглощения за пределами своих основных компетенций, акции могут оказаться под давлением.

Бумаги предлагают хорошо диверсифицированный бизнес и высокую долю доходов, не связанных с транзакциями. По прогнозному P/E акции торгуются с неоправданной скидкой по отношению к прямым конкурентам. Средняя цена от западных банков на 12 месяцев - $132.58.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-06-15 11:40:19 14 недооценённых бумаг, которые обгоняют рынок

Недавно я публиковал пост про 4 акции, которые обгоняют рынок, имеют превосходное конкурентное преимущество и все еще остаются недооцененными. Сегодня я поделюсь списком из 14 недооцененных имен от Morningstar, которые тоже обгоняют рынок, но имеют обычное конкурентное преимущество.

По классификации Morningstar превосходным конкурентным преимуществом обладают те компании, которые могут сдерживать конкурентов в течение 20 и более лет. Обычное конкурентное преимущество у тех, кто может сдерживать конкурентов в течение 10 и более лет. Акции из списка недооценены, обгоняют широкий рынок с начала года в 2 раза и имеют конкурентное преимущество. К каждой бумаге аналитиками Morningstar посчитана справедливая цена.

EOG Resources Inc (#EOG US)
Сектор - нефть и газ
Цель - $96 (потенциал - 13.1%)

Schlumberger (#SLB US)
Сектор - нефтесервис
Цель - $47 (потенциал - 38%)

Exxon Mobil (#XOM US)
Сектор - нефть и газ
Цель - $74 (потенциал - 19%)

Adient PLC (#ADNT US)
Сектор - автозапчасти
Цель - $65 (потенциал - 36.4%)

ING Groep NV (#ING US)
Сектор - банкинг
Цель - $16.5 (потенциал - 21.3%)

BorgWarner (#BWA US)
Сектор - автозапчасти
Цель - $73 (потенциал - 40%)

Frank's International NV (#FI US)
Сектор - нефтесервис
Цель - $5 (потенциал - 32.6%)

Hanesbrands (#HBI US)
Сектор - производство одежды
Цель - $25 (потенциал - 30.9%)

Bayerische Motoren Werke (#BMWYY US)
Сектор - производство автомобилей
Цель - $53 (потенциал - 37.7%)
Тикер в Германии - #BMW GY, там бумага ликвиднее.

SK Telecom (#SKM US)
Сектор - телекоммуникации
Цель - $41 (потенциал - 24.3%)

WPP PLC (#WPP US)
Сектор - реклама
Цель - $92 (потенциал - 30.1%)

FirstEnergy Corp (#FE US)
Сектор - коммунальные услуги
Цель - $42 (потенциал - 8.2%)

Huntington Bancshares (#HBAN US)
Сектор - банкинг
Цель - $18 (потенциал - 25.2%)

HSBC Holdings PLC (#HSBC US)
Сектор - банкинг
Цель - $39 (потенциал - 25.9%)
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-06-11 17:43:58 JD.com - разумная инвест. стратегия и рост продаж

JD - вторая по объёму транзакций компания электронной коммерции в Китае. Предлагает широкий выбор подлинных товаров по конкурентоспособным ценам с быстрой и надежной доставкой. Компания построила собственную общенациональную инфраструктуру исполнения заказов и сеть доставки "последней мили”.

JD.com (#JD US)
Цель - $93 (потенциал - 29.4%)

Показатели:
Дивиденды: -
Доходность от Buyback: -
P/E: 13.85
Forward P/E: 57.47
Капитализация: 112 млрд USD
Beta: 0.94 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.91 из 5 (96.4% - buy, 3.6% - hold, 0% - sell) - оценку дали 55 банков

Инвестиционный тезис

Последняя отчетность показала, что JD продолжает демонстрировать выдающиеся результаты по ключевым операционным показателям. Сильный рост числа активных пользователей был одной из важнейших метрик, и руководство ожидает, что эта тенденция сохранится в 2021 году. Кроме того, большая внутренняя работа по цепочкам поставок была одним из ключевых факторов повышения операционного левериджа.

Сегмент логистики продолжает демонстрировать рост и начинает пользоваться синергией с другими бизнес-сегментами. Онлайн супермаркет - один из самых быстрорастущих сегментов, в котором JD создает более высокие барьеры для входа вместе с высокой лояльностью клиентов. Чтобы конкурировать, JD использует пять различных бизнес-моделей (B2B, B2C, групповые покупки и тд).

Пандемия привела к некоторым структурным сдвигам в поведении потребителей. Конкуренция, вероятно, возрастет, поскольку ведущие игроки на рынке вкладывают значительные средства в расширение своего географического присутствия. Руководство считает, что 2021 – это год инвестиций (особенно в сегмент групповых покупок), но будет соблюдать дисциплину, т.к. не стремится нести большие потери, как конкуренты.

JD наращивает рыночные позиции за счет более высокого операционного левериджа и быстрого привлечения новых пользователей. Julius Baer ставит цель в $93, которая учитывает снижение маржинальности от предстоящих инвестиций.

Отчетность 1Q21

Выручка выросла на 39% г/г (против +32% г/г в 4Q20) до 203 млрд юаней. Чисто активных пользователей выросло на 28 млн до 500 млн (шестой квартальный рост подряд более чем на 20 млн).

Продуктовая выручка (86% от общих продаж) выросла на 35% г/г на фоне устойчивого потребительского спроса на FMCG, медицинские и косметические товары.

Выручка от услуг (14% от общих продаж) выросла на 73% г/г, чему способствовали крупные инвестиции, сделанные в логистическую инфраструктуру и цепочку поставок за последние два года (в настоящее время компания владеет более чем 1000 складами общей площадью 21 млн кв.м). Сейчас JD может доставить свою продукцию за один час в более чем 1400 округов, районов и городов. В результате доходы от логистики удвоились (г/г) в течение квартала.

Операционная прибыль выросла на 8% г/г с маржой 2,4% (-50 б. п. г/г). Чистая прибыль выросла на 33% г/г до 4,0 млрд юаней.

Риски

Интенсивная конкуренция и инвестиции в новые инициативы, которые могут задержать повышение маржи.
Медленный рост выручки.
Серьезные операционные изменения из-за антимонопольного законодательства.

После падения с начала года на 20% у бумаги появился большой потенциал роста. Аналитики видят предпосылки к росту выручки, при этом риски падения прибыли ограничены. Почти все 55 аналитиков ставят бумаге BUY, средняя цель - $102.82. Напоминаю, что для снижения риска отдельных бумаг Китая можно покупать ETF KWEB US, MCHI US, CQQQ US.

@fs_investments Открыть/Комментировать