Intercontinental Exchange - неоправданный дисконт к конкурента | Финансовый Советник

Intercontinental Exchange - неоправданный дисконт к конкурентам

Intercontinental Exchange - ведущий мировой оператор бирж, внебиржевых рынков и клиринговых центров. Владеет фондовой биржей Нью-Йорка, управляет биржами деривативов, занимается ипотечными технологиями и рынком облигаций.

Intercontinental Exchange (#ICE US)
Цель - $134 (потенциал - 17.5%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.08% (1.17% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 0.96% (2.21% - среднее за 5 лет)
P/E: 30.49
Forward P/E: 24.15
Капитализация: 64.1 млрд USD
Beta: 0.73 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.64 из 5 (81.8% - buy, 18.2% - hold, 0% - sell) - оценку дали 22 банка

Инвестиционный тезис

Приобретение Нью-Йоркской фондовой биржи, Сингапурской биржи, Interactive Data, Trayport, SuperDerivatives и Ellie Mae значительно диверсифицировали бизнес. Более половины доходов не связаны с транзакционной деятельностью.

ICE использует множество способов для извлечения прибыли из таких приобретений и продолжающейся продажи непрофильных активов. Компания также извлекает выгоду из
волатильности на рынке энергетических инструментов (крупнейший фьючерс компании - нефть Brent). Маржа относительно стабильна, поскольку более 50% выручки приходится на доходы, не связанные с транзакциями.

Покупка Ellie Mae (обрабатывает 35% ипотечных заявлений в США) оцифровывает ипотечную индустрию, способствует росту доходов и оценки компании.

JP Morgan с энтузиазмом относится к менеджменту и долгосрочным перспективам компании с новыми проектами, включающими ипотеку и торговлю облигациями. Банк ставит цель в $134.

Отчетность 1Q21

Чистая выручка выросла на 15% г/г до $1,8 млрд, в основном за счет более высоких доходов от ипотечных технологий - $355 млн (+ 61% г/г), что связано с приобретением Ellie Mae.

Операционная прибыль выросла на 11% г/г до $1,1 млрд, однако маржа упала на 3 п.п.

EPS за 1Q21 составил $1.34, превысив прогнозы в $1.30.

Руководство приостановило выкуп акций после приобретения Ellie Mae.

Риски

Снижение волатильности и длительный период низкой торговой активности.
Более высокие маржинальные требования к клиентам и банкам, что может привести к снижению объемов торгов.
Снижение темпов ипотечного кредитования.
ICE вела переговоры с eBay. Если руководство возобновит их или предпримет масштабные слияния и поглощения за пределами своих основных компетенций, акции могут оказаться под давлением.

Бумаги предлагают хорошо диверсифицированный бизнес и высокую долю доходов, не связанных с транзакциями. По прогнозному P/E акции торгуются с неоправданной скидкой по отношению к прямым конкурентам. Средняя цена от западных банков на 12 месяцев - $132.58.
@fs_investments