Adidas - быстрое восстановление бизнеса, оценки повышены Adi | Финансовый Советник

Adidas - быстрое восстановление бизнеса, оценки повышены

Adidas (#ADS GY)
Цель - 360 EUR (потенциал - 13.9%)
 
Показатели:
Дивиденды: 0.95% (1% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 0.01% (1.04% - среднее за 5 лет)
P/E: 68.41
Forward P/E: 40.97
Капитализация: 63.3 млрд EUR
Beta: 1.01 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 3.97 из 5 (54.1% - buy, 43.2% - hold, 2.7% - sell) - оценку дали 37 аналитиков

Инвестиционный тезис

Adidas - вторая по величине в мире компания спортивной одежды, включает в себя бренды Adidas и Reebok. Обувь - крупнейшая категория продаж.

Adidas - это история структурного роста с потенциалом увеличения маржинальности в течение многолетнего периода. Предполагаемая продажа дочерней компании Reebok еще больше улучшит профиль бизнеса.

Воздействие Covid 19 ослабло гораздо быстрее, чем ожидалось. Рост выручки в 1Q21 на 20% г/г существенно опередил оценки аналитиков, и руководство увеличило свои ожидания продаж на 2021 год. Для 2 квартала рост на 50% г/г выглядит вполне достижимым.

Акции остались позади рынка с начала года и не торгуются по завышенным мультипликаторам. Julius Baer ожидает дальнейшего роста бумаги с целью в 360 EUR, повысив оценку с 327 EUR (акция включена в список лучших бумаг банка).

Отчетность 1Q21

Выручка выросла на 20% г/г до 5.3 млрд евро, несмотря на влияние отрицательных валютных курсов, продолжительный карантин в Европе и проблемы с цепочками поставок. Онлайн-продажи растут на 43% г/г (в 1Q20 было +35%). К концу 1Q21 показатель открытия магазинов восстанавливался, но пока еще был на уровне 89%.

Валовая маржа выросла на 2.1 п. п. (г/г) до 51.8% в соответствии с ожиданиями. Операционный доход вырос до 704 млн с 48 млн евро в 1Q20 с маржой 13.4% (+12.3 п.п. г/г), что уже близко к уровням до пандемии.

Чистая прибыль составила 502 млн евро (в 1Q20 была 26 млн евро), опередив ожидания рынка в 410 млн евро. EPS составил 2.60 евро (против 0.16 евро в 1Q20).

Менеджмент повысил свои ожидания по росту выручки на 2021 год до 8-10% (5-7% ранее). Во 2 квартале компания ожидает рост продаж примерно на 50% г/г.

Риски

Потенциальные тарифы для Китая, т.к. 30% товаров производится там.
Усиление конкуренции со стороны инновационного премиум сегмента может привести к ограничению доли рынка для подразделения Adidas lifestyle.
Сильная конкуренция со стороны Nike в Европе с завоеванием доли рынка. Adidas потребуется сильный маркетинг, чтобы переломить эту тенденцию.

Компания выигрывает от долгосрочного тренда на спортивный образ жизни, при этом ежегодный выкуп акций поддерживает цену бумаг. 29 июня компания объявила о выкупе на 550 млн EUR до конца 2021 года, а согласно стратегии до 2025 года Adidas вернет акционерам в общей сложности 8-9 млрд EUR в виде дивидендов и выкупа акций.
@fs_investments