Финансовый Советник

2021-11-12 16:06:29 Schlumberger - лидер нефтесервисных услуг

Schlumberger - крупнейшая в мире нефтесервисная компания. Занимает первое место по доле рынка по большинству своих продуктов, а доходы более чем вдвое превышают ближайших конкурентов. У компании самое большое международное присутствие.

Schlumberger (#SLB US)
Цель от JP Morgan - $40 (потенциал - 22%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.53% (4.11% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 0% (0.63% - среднее за 5 лет)
P/E: 28
Forward P/E: 17.9
Капитализация: 45.9 млрд USD
Beta: 2.2 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.47 из 5 (80% - buy, 16.7% - hold, 3.3% - sell) - оценку дали 30 аналитиков

Инвестиционный тезис

Schlumberger генерирует около 80% своих доходов за пределами Северной Америки. В отличие от североамериканского рынка, который быстро реагирует на колебания цен на сырьевые товары, международные рынки более устойчивы к колебаниям цен на нефть, так как эти проекты обычно рассчитаны на много лет. Пандемия создала самые сложные условия для отрасли за многие десятилетия, особенно в США. Рынок США достиг дна в 3 квартале 2020 года, международный рынок - в 1 квартале 2021 года.

Ограничение капитальных вложений в разведку и добычу в США приведет к меньшему росту добычи сланца, но более высокому уровню международной активности для поддержки увеличения производственных мощностей. JP Morgan считает, что ОПЕК+ вернется к своей роли маржинального производителя в 2022 году, что должно привести не только к более высоким устойчивым ценам на нефть (учитывая безубыточность на уровнях ~$65), но и к более высоким расходам на добычу от государственных компаний, в том числе на ближнем востоке и северной африке (ключевые рынки Schlumberger).

Международное присутствие, возможности интеграции проектов и активное внедрение цифровых технологий будут способствовать значительному росту денежных потоков: JP Morgan прогнозирует EBITDA в $4,9 млрд в 2021, $5,9 млрд в 2022 и $7,0 млрд в 2023 году. По мере дальнейшего следования своей стратегии и получения выгод от восстановления глобального спроса на нефтесервисные услуги рентабельность по EBITDA может увеличиться до ~23% (с минимума в 18% в 2020 году), что соответствует среднему показателю последнего цикла с 2015 по 2019 год.

С учетом того, что совокупная выручка Schlumberger состоит на ~80 % из международных продаж и портфеля, ориентированного на проекты длительного цикла, компания выделяется как диверсифицированный поставщик сервисных услуг, который лучше всего подходит для извлечения прибыли из текущего цикла. JP Morgan повышает цель до $40 (с $37).

Отчетность 3Q

Выручка выросла на 4% кв/кв (11% г/г) до $5,85 млрд (на 2% ниже ожиданий рынка). EBITDA выросла на 8% кв/кв (27% г/г) до $1,30 млрд с маржинальностью 22,2% (+280 б.п. г/г). EPS вырос на 20% кв/кв до $0,36 (год назад - $0,16), побив ожидания на 1%.

Менеджмент сохранил свою цель по достижению двузначного роста на международных рынках во 2 полугодии 2021.

Риски

Падение цен на нефть и газ.
Падение уровня добычи нефти и газа.
Специфические геополитические и регуляторные риски международных рынков.

Во время локдаунов компания избавилась от избыточных расходов и мощностей, что повысило общую маржинальность. Сейчас на фоне глобального возрождения рынка и положительного взгляда на сырье у компании хороший потенциал (скорость восстановления уже опережает ожидания). Но обратите внимание, что это очень волатильная акция. Лучше не делать перевесов в общем портфеле.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-11-11 14:50:17 Honeywell - проходной квартал, но сильный выход в 2022 год

Honeywell - диверсифицированная технологическая компания, мировой гигант с одной из крупнейших баз установленного оборудования. Работает в четырех сегментах: аэрокосмическая промышленность, строительные технологии, высокоэффективные материалы и технологии, решения в области безопасности и производительности.

Honeywell International (#HON US)
Цель от Julius Baer - $265 (потенциал - 17.5%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.63% (1.95% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 2.34% (2.52% - среднее за 5 лет)
P/E: 29.33
Forward P/E: 25.13
Капитализация: 156.7 млрд USD
Beta: 1.15 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.2 из 5 (60% - buy, 40% - hold, 0% - sell) - оценку дали 25 аналитиков

Инвестиционный тезис

Honeywell эффективно трансформирует бизнес, чтобы повысить фокус на рост и маржу. Трансформация заключается в продаже бизнесов, которые показывают низкую маржу и сталкиваются с проблемами в росте, и приобретении бизнесов, которые предлагают возможности структурного роста и потенциал расширения маржи.

Стратегия группы по управлению затратами на всех предприятиях и строгие показатели прибыльности и эффективности дают результаты в впечатляющей прибыли и увеличению маржи даже при низких темпах роста, что позволяет группе стабильно генерировать внушительные денежные потоки.

Honeywell обладает благоприятным географическим присутствием и продуктовым предложением, занимая лидирующие позиции на рынке и имея доступ к привлекательными конечным рынкам. Такие преимущества обеспечивают рост выше среднего по сектору и потенциал расширения маржи. Эти факторы и сильная балансовая отчетность обеспечивают финансовую гибкость при поглощениях, выплате дивидендов и выкупе акций.

Как и для большинства компаний в секторе, 3 квартал отличился проблемами с предложением и высоким спросом. На фоне проблем с поставками руководство понизило ожидаемую выручку за 2021 на ~$500 млн, но при этом маржа осталась под хорошим контролем из-за лучшей в классе дифференциации технологий и наивысшей эффективности. В итоге рост маржи привел к увеличению прибыли.

На 2021 менеджмент повысил прогноз по EPS до $8,00-8,10 (ранее - $7,95-8,10). На фоне понижения краткосрочных рисков внимание инвесторов должно полностью переключиться на 2022 и 2023 год, где компания смотрится одной из лучших в сфере. Банк оставляет цель в $265.

Риски

Неблагоприятные колебания курсов валют.
Прорывные технологии, которые могут поставить под угрозу лидерство на рынке в некоторых областях.

Общие проблемы с поставками повлияли на слабую динамику акций, но идея и все предпосылки к ней остаются в силе. Столкнувшись с проблемами, компания подтвердила тезисы аналитиков про трансформацию бизнеса и управление маржой и теперь выглядит фаворитом сектора при выходе из дефицита (2022-2023). Также Honeywell - бенефициар плана Байдена.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-11-09 14:19:33 Lam Research - один из лидеров рынка полупроводников

Lam Research продает оборудование и услуги для изготовления полупроводников. Флагманские продукты Kiyo, Vector и Sabre продаются во всех основных регионах ключевым клиентам (Samsung Electronics, Micron и Taiwan Semiconductor).

Lam Research (#LRCX US)
Цель от JP Morgan - $735 (потенциал - 20.6%)
 
Показатели:
Дивиденды: 0.88% (1.39% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 4.03% (5.86% - среднее за 5 лет)
P/E: 20.66
Forward P/E: 17.42
Капитализация: 85.7 млрд USD
Beta: 1.21 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.29 из 5 (64.3% - buy, 35.7% - hold, 0% - sell) - оценку дали 28 аналитиков

Инвестиционный тезис

Lam Research - лидер на рынке сервиса (плазменное травление, нанесения тонких пленок, системы фоторезиста, чистящие средства на плазменной основе). Сервисный бизнес на установленной базе оборудования продолжает демонстрировать опережающие показатели в течение нескольких циклов.

JP Morgan считает, что текущие капитальных затраты индустрии на полупроводники находится в разгаре расширения, обусловленного новыми технологиями в производстве чипов памяти и вычислений.

Lam Research опубликовала хорошие результаты и прогноз на следующий квартал. Несмотря на сильный рост выручки в календарном 2021 году (на 40%), компания завершает год с значительным неудовлетворенным спросом из-за общих проблем с логистикой и поставками, что также давит на маржу в краткосрочной перспективе. Команда успешно работает над этим и продолжает наращивать мощности, а расширение нового объекта в Малайзии показывает хороший прогресс. Хотя перебои в логистике привели к увеличению сроков поставки оборудования, полученный в результате надежный прогноз будущих потоков повышает уверенность команды в сильном росте в 2022 году.

JP Morgan ожидает, что сочетание расширения конечных рынков, увеличения доли рынка в обработке пластин, технологического лидерства и экономии за счет масштаба (в результате приобретения Novellus) позволит Lam Research обогнать общий рынок и увеличить среднюю прибыль на акцию на 20-25% в течение следующих 2-3 лет. Банк ставит цель в $735 и видит значительный потенциал роста своей целевой цены.

Риски

Индустрия полупроводникового оборудования подвержена сильной цикличности, при этом время и продолжительность циклов сложно предсказать.
Неспособность соответствовать быстрым технологическим изменениям может поставить под угрозу положение на рынке.
У компании высокая концентрация продуктов.

Глобальный дефицит чипов продолжается и перейдет в 2022 год, при этом растет глобальное стремление к собственному производству, чтобы снизить концентрацию риска в Азии. Все это - хороший фундамент для ставки на производителей оборудования для полупроводников.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-11-04 15:53:56 AT&T - отрыв от фундаментальной оценки

Беспроводная связь - крупнейший бизнес AT&T (~40% выручки). Компания является третьим по величине оператором беспроводной связи в США. На долю Warner Media приходится чуть менее 20% выручки от медиа-активов, включающих HBO, Turner и студии Warner Brothers.

AT&T (#T US)
Цель от Julius Baer - $31.5 (потенциал - 25%)
 
Показатели:
Дивиденды: 8.26% (6.16% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 0.06% (0.99% - среднее за 5 лет)
P/E: 9.52
Forward P/E: 7.55
Капитализация: 179.7 млрд USD
Beta: 0.7 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 3.44 из 5 (34.4% - buy, 53.1% - hold, 12.5% - sell) - оценку дали 32 аналитика

Инвестиционный тезис

AT&T отчитывается о заметно превышающих ожидания результатах уже 3 квартал подряд. Слабая динамика акций в этом году контрастируют с высокими операционными и финансовыми показателями. Аналитики считают, что на акции влияет сочетание неблагоприятных макроэкономических условий для чувствительных к ставкам акций и инвесторов, продающих акции в ожидании более низких дивидендов после отделения медиа-бизнеса в середине 2022 года.

В мае 2021 AT&T объявила, что вернется к своему основному коммуникационному бизнесу и выделит медиа-бизнес. Это сделает AT&T менее сложным предметом для инвестиций, переориентированным на свой традиционный бизнес. Долг будет уменьшен с 3.2х EBITDA до 2.6х в 2022 году и 2.5х в 2023. Благодаря более низкому долгу и отсутствию бремени инвестиций в медиа-контент AT&T обладает большей гибкостью для инвестиций в 5G и оптоволокно.

Новая медиакомпания будет иметь внушительный портфель контента. С 69,4 млн существующих подписчиков HBO Max и недавно запущенным HBO Max international компания станет серьезным конкурентом ведущим игрокам стриммингового видео. Отделение должно привести к более высокой оценке медиа-бизнеса, чем внутри конгломерата СМИ и коммуникаций.

Julius Baer оценивает AT&T с помощью комбинации показателей, включая оценку новой медиа-компании, дивидендную доходность для новой коммуникационной компании, оценку стриммингового бизнеса и скидку финальной оценки в 10% для учета текущей неблагоприятной среды для акций. Банк ставит цель в $31.5.

Отчетность 3Q

EBITDA выросла на 2,9% г/г до $12,6 млрд. EPS вырос на 14,5% г/г до $0,87 (на 10% выше прогнозов рынка). Денежный поток снизился на 37,3% г/г до $5,2 млрд. Чистый долг сократился на $10 млрд кв/кв, чистый долг составляет 3,2х EBITDA.

AT&T ожидает, что рост EPS в 2021 году пройдет по верхней границе прошлых ожиданий менеджмента. Компания также рассчитывает достичь верхней границы цели подписчиков HBO Max/HBO в 70-73 млн к концу 2021 года.

Риски

Кабельные компании более агрессивно выходят на рынок мобильной связи.
Медленный экономический рост, который может повлиять на потребительские расходы.
Изменения в законодательстве.

Как видно по консенсусу инвест. домов, не все аналитики ставят бумаге “BUY”. Тем не менее, средняя справедливая цена среди опрошенных аналитиков - $31.04 (+23.3% к рыночной), и я считаю, что эта идея заслуживает вашего внимания, особенно когда дивидендная доходность у такого уровня компаний выходит за 8%. На этой неделе публиковал пост, где аналитики Morningstar оценили потенциал еще выше.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-11-03 15:48:45 Сценарий развития рынков

Делюсь обновленным макро-сценарием от швейцарского банка Julius Baer, вероятность которого оценивается в 75%.

В базовом сценарии экономические последствия пандемии по-прежнему уменьшаются по мере продолжения вакцинации. Быстрый краткосрочный рост инфляции носит временный характер и не переходит в устойчивый период структурной инфляции. Геополитические риски остаются источником нестабильности.

Глобальный фон
Восстановление мировой экономики прошло свой пик. Ограниченное предложение из-за проблем в цепочках поставок сталкивается с быстрым восстановлением спроса в странах с развитой экономикой, что приводит к росту цен и частично откладывает восстановление экономической активности до 2022 года.

Денежно-кредитная и фискальная политика
Основные центральные банки рассматривают возможность нормализации политики по мере продвижения восстановления экономик и сохранения сильной рефляции. Несколько центральных банков развивающихся рынков начали цикл повышения ставок из-за инфляционного давления.
 
США
Перспективы догоняющего роста в ближайшие кварталы остаются неизменными после более слабого 3 квартала из-за дельта-штамма и ограничений поставок. ФРС отходит от своей ультра-мягкой политики и собирается начать сокращать покупки активов.
 
Еврозона
Высокие темпы инфляции и сильное восстановление экономики, вероятно, побудят ЕЦБ завершить свою программу экстренной покупки активов в начале 2022 года. Повышение ставок по-прежнему не обсуждается (по крайней мере, в течение следующих двух лет).
 
Великобритания
После сильного восстановления ограниченное предложение усиливает риски роста, в то время как инфляция растет сильнее, чем ожидалось. Банк Англии может завершить покупку активов в ноябре и начать повышать ставки в декабре 2021 года.

Япония
Повторяющиеся вспышки Covid-19 сдерживали восстановление экономики. Прогресс в вакцинации должен обеспечить ускорение роста в ближайшие кварталы. Политика Банка Японии останется сверх-стимулирующей.

Китай
Вызовы, связанные с нехваткой электроэнергии и замедлением роста в секторе недвижимости, сохранятся в ближайшие месяцы. Точечные политические решения обеспечат некоторое облегчение, но широкое смягчение маловероятно.

Швейцария
После смягчения ограничений восстановление должно продолжаться и дальше. ЦБ останется сосредоточен на предотвращении повышения курса франка из-за его покупки, как “безопасного убежища”.
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-11-02 14:54:31 10 недооцененных акций с устойчивыми дивидендами

Дивидендные акции всегда привлекали инвесторов своим пассивным доходом (а особенно при текущих доходностях бондов) и защитными свойствами. Однако при выборе таких бумаг очень важно быть избирательным. Поиск наиболее доходных областей рынка часто может приводить к проблемным именам и дивидендным ловушкам (неустойчивая высокая див. доходность).

Необходимо следить за надежностью дивидендов и их устойчивостью в будущем. Обращать внимание следует на менеджмент (поддержка дивидендных стратегий), конкурентные преимущества (сильная корреляция с дивидендами) и вероятность дефолта (прочность баланса).

Критерии отбора бумаг:
Наличие конкурентных преимуществ.
Компании с очень высокой неопределенностью оценки исключаются.
Успешно пройденный фильтр аналитиков Morningstar на вероятность дефолта.
У компаний квалифицированные дивиденды, т.е. REIT исключаются (это вопрос налоговой системы США и налога на дивиденды).
Цены посчитаны аналитиками Morningstar

AT&T (#T US)
Справедливая цена - $36 (+41.8% к рыночной)
Forward Dividend Yield - 8.20%

Western Union (#WU US)
Справедливая цена - $26 (+38.4% к рыночной)
Forward Dividend Yield - 5.01%

Gilead Sciences (#GILD US)
Справедливая цена - $81 (+23.4% к рыночной)
Forward Dividend Yield - 4.33%

Lockheed Martin (#LMT US)
Справедливая цена - $402 (+21.4% к рыночной)
Forward Dividend Yield - 3.38%

Bristol-Myers Squibb (#BMY US)
Справедливая цена - $68 (+15.8% к рыночной)
Forward Dividend Yield - 3.34%

Philip Morris (#PM US)
Справедливая цена - $108 (+15.6% к рыночной)
Forward Dividend Yield - 5.35%

NiSource (#NI US)
Справедливая цена - $28.5 (+14.7% к рыночной)
Forward Dividend Yield - 3.54%

Exxon Mobil (#XOM US)
Справедливая цена - $74 (+12.7% к рыночной)
Forward Dividend Yield - 5.36%

Merck & Co (#MRK US)
Справедливая цена - $94 (+7% к рыночной)
Forward Dividend Yield - 2.96%

Invesco (#IVZ US)
Справедливая цена - $28 (+5.5% к рыночной)
Forward Dividend Yield - 2.56%
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-10-29 12:17:20 Alphabet - снова выше ожиданий, но акции все еще недооценены

Alphabet - мировой технологический лидер на рынках поиска и рекламы благодаря своей поисковой системе Google. Доходы в основном формируются за счет рекламы на Google (AdWords) и сторонних сайтах (AdSense).

Alphabet (#GOOGL US)
Цель от Julius Baer - $3200 (потенциал - 9.7%)
 
Показатели:
Дивиденды: -
Доходность от Buyback: 2.3% (1.34% - среднее за 5 лет)
P/E: 28.18
Forward P/E: 27.86
Капитализация: 1.9 трлн USD
Beta: 1.03 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.92 из 5 (98% - buy, 2% - hold, 0% - sell) - оценку дали 49 аналитиков

Инвестиционный тезис

Лидерство Alphabet в области поисковых систем, высокий уровень инноваций, инвестиции в новые источники дохода и крепкое финансовое положение являются хорошими вводными для долгосрочного роста. Облачный бизнес и YouTube должны оставаться наиболее важными факторами роста на данный момент. Новые форматы рекламы в Google Search, YouTube и Google Maps, а также дальнейшее расширение электронной коммерции открывают дополнительные возможности для роста доходов.

Результаты за 3 квартал превзошли ожидания рынка по большинству значимых показателей уже 5-й квартал подряд. Рост замедлился с высоких уровней 2 квартала, но остался здоровым. В 4 квартале Alphabet ожидает дополнительного замедления роста г/г из-за высоких прошлогодних показателей. Компания не упомянула о каких-либо сложностях или негативных факторах, кроме влияния недавно пониженных комиссий в магазине Google Play.

Напряжение со стороны регуляторного/политического фронта сохранится, что по-прежнему будет повышать волатильность, но тренд на рост прибыли в целом остается неизменным. В какой-то момент распад компании возможен, но он не приведет к более низкой оценке суммы частей по сравнению с текущей структурой компании.

Alphabet остается для Julius Baer лучшим выбором в онлайн-сфере. Акции демонстрируют хорошие результаты, но мультипликаторы оценки остаются лишь немного выше, чем у S&P 500 (по P/E и EV/EBITDA), и это с учётом того, что Alphabet - один из ключевых игроков интернет-экономики, темпы роста которого намного превышают индекс S&P 500. Julius Baer оставляет целевую цену в $3200.

Отчетность 3Q

Выручка выросла на 39% г/г, что ниже колоссальных +57% во 2 квартале, но все же на 3% лучше, чем ожидалось. В отличие от других медиа-компаний на Alphabet гораздо меньше повлияли изменения в отслеживании рекламы в последней версии iOS.

Операционная прибыль выросла на 88% г/г до $21,0 млрд c увеличением маржи на 8 п.п. до 32,3% (против ожиданий в 28%).

EPS вырос на 71% г/г до $27,99 (против ожиданий в $23,50).

Риски
 
Более слабая, чем ожидалось, экономика и ее влияние на рекламу.
Политические и регуляторные препятствия.
Снижение операционной прибыли.
 
Alphabet остается бумагой «top pick» у многих инвестиционных банков, и кол-во рекомендаций "BUY" выросло за последний квартал. Цель в $3200 относительно консервативна: Morningstar ставит таргет в $3400, а средняя справедливая цена по разным инвест. домам выросла до $3301 (+13.2% к рыночной).
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-10-27 14:47:17 Cheniere Energy – повышение целевой цены на фоне дефицита газа
 
Компания владеет и управляет терминалами сжиженного природного газа, а также занимается его распределением. Первая компания в США, начавшая экспортировать сжиженный природный газ.
 
Cheniere Energy (#LNG US)
Цель от Julius Baer - $118 (потенциал - 10%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.32%
Доходность от Buyback: -
P/E: -
Forward P/E: 14.66
Капитализация: 27.1 млрд USD
Beta: 1.55 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.83 из 5 (95.7% - buy, 0% - hold, 4.3% - sell) - оценку дали 23 аналитика
 
Инвестиционный тезис
 
Cheniere Energy является крупнейшим оператором терминалов сжиженного природного газа (СПГ) в США и контролирует более 50% от общего объема экспорта СПГ в США. Компания обладает преимуществом первопроходца в экспорте дешевого природного газа из США на привлекательные международные рынки. Модель заработка основана на 20-летних контрактах с надежными покупателями (инвестиционный рейтинг) и обеспечивает предсказуемость денежных потоков вместе с низкими ценовыми рисками сырья. В настоящее время у компании работают восемь установок по сжижению СПГ, еще одна находится на стадии строительства.
 
За последние пару месяцев мировые рынки природного газа перешли от активной торговли с высокой ликвидностью к дефициту предложения. Сейчас цены на природный газ значительно превышают уровни, оправданные кол-вом запасов. Более холодная зима может еще больше обострить ситуацию.
 
Даже если текущие цены скорректируются в течение следующих шести месяцев, аналитики Julius Baer ожидают, что в ближайшие годы динамика спроса и предложения будет оставаться благоприятной из-за устойчивого спроса и снижения дополнительного предложения (ожидается, что в 2021-2024 прирост мощностей составит всего 46 тонн по сравнению со 117 тоннами в 2017-2020). Это позволит компании заключить дополнительные контракты и расширить производственные мощности.
 
На фоне снижения капитальных затрат компания получила положительный денежный поток, который должен резко вырасти в течение 3 лет. Cheniere ориентируется на ежегодный распределяемый денежный поток (дивиденды и выкупы) в $10,25-11,75 на акцию к 2023 году или 9-11% от текущей цены акций. Выплаты могут быть еще выше, если будет принято окончательное решение по 3 этапу проекта Corpus Christi (в ~2022). Julius Baer поднимает целевую цену до 118$ (ранее - $100).
 
Риски
 
Задержка в выполнении текущих проектов.
Более низкий, чем ожидалось, спрос на газ.
Изменение налоговой, нормативной или иной государственной политики в отношении СПГ, природного газа и других альтернативных источников энергии.
 
Газ - переходный источник энергии на пути к зелёной энергетике, что является положительным долгосрочным фактором. Сейчас идея предлагает не только долгосрочный потенциал, но и выгоду от в текущего газового кризиса. С момента первой заметки на канале (сентябрь) акции выросли на 18%! Актуальная средняя цена от западных аналитиков - $118.45 (+10.5% к рыночной).
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-10-26 13:13:37 Goldman Sachs - очередной сильный квартал, оценки повышены

Goldman Sachs - глобальный инвестиционный банк, работающий в сегментах инвестиционного банкинга (20% прибыли), глобальных рынков (40%), управляющей компании (25%) и управлением частным благосостоянием (15 %). Примерно 60% чистой выручки генерируется в Северной и Южной Америке, 15% - в Азии и 25% - в Европе, Ближнем Востоке и Африке.

Goldman Sachs (#GS US)
Цель от JP Morgan - $460 (потенциал - 10.9%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.39% (1.6% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 2.66% (5.86% - среднее за 5 лет)
P/E: 6.84
Forward P/E: 10.47
Капитализация: 138.8 млрд USD
Beta: 1.51 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.18 из 5 (64.3% - buy, 32.1% - hold, 3.6% - sell) - оценку дали 28 аналитиков

Инвестиционный тезис

Goldman - ведущий инвест. банк с сильной дисциплиной управления рисками и расходами.

Компания отлично позиционирована для получения дохода от активных слияний и поглощений и IPO на рынках.

Goldman отчитался об еще одном сильном квартале с EPS сильно выше оценок за счет более высокой активности на рынках капитала.

JP Morgan оставляет позитивный взгляд на компанию, так как она делает все правильные шаги для роста выручки и активов, а руководство демонстрирует хороший прогресс в достижении своих целей.

В долгосрочной перспективе аналитики так же позитивно смотрят на банк из-за масштабируемой выручки и платформы компании, которая ставит ее впереди конкурентов, учитывая тенденцию диджитализации отрасли. JP Morgan поднимает оценки по прибыли и ставит цель в $460.

Отчетность 3Q

Чистая выручка выросла на 26% г/г до $13,6 млрд (-12% кв/кв; на 16% выше прогнозов рынка), что обусловлено ростом во всех подразделениях, кроме управляющей компании.

EPS в $14,93 превысил консенсус-прогноз рынка в $9,92 и прогноз JP Morgan в $9,82.

Goldman объявил стабильный квартальный дивиденд в $2,00 и выкупил 2,5 млн акций за $1,0 млрд.

Риски

Устойчивая отрицательная динамика рынков окажет негативное влияние на инвест. банковский бизнес и активы под управлением.
Обеспечение роста в новых инициативах, включая ритейл банкинг и транзакционный банкинг.
Достижение целей, представленных на дне инвестора 2020 года.

Как и у других инвест. банков, прибыль Goldman должна оставаться высокой в течение следующего года. Экономика восстанавливается, процентные ставки низкие, а фондовый рынок остается на высоких уровнях, что должно поддерживать доходы от инвестиционно-банковской деятельности. Средняя цена аналитиков по рынку - $448.21 (+8.1% к рыночной).
@fs_investments Открыть/Комментировать

2021-10-22 15:51:46 Morgan Stanley - рост результатов продолжается

Morgan Stanley - ведущий инвестиционный банк, входит в число крупнейших финансовых фирм в США. На конец 2020 года у компании было ~$4 трлн клиентских активов и 70 000 сотрудников.

Morgan Stanley (#MS US)
Цель от Julius Baer - $115 (потенциал - 14.6%)
 
Показатели:
Дивиденды: 1.74% (2.25% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 3.14% (5.46% - среднее за 5 лет)
P/E: 12.8
Forward P/E: 13.4
Капитализация: 180.4 млрд USD
Beta: 1.57 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.27 из 5 (66.7% - buy, 30% - hold, 3.3% - sell) - оценку дали 30 аналитиков

Инвестиционный тезис

Morgan Stanley занимает лидирующие позиции в андеррайтинге и торговле акциями. Банк извлекает выгоду из сравнительно привлекательной макроэкономической среды и имеет один из самых сильных балансов в секторе (CET1 ratio - 17.1%).

EPS за 3 квартал в $1,98 превзошел ожидания рынка на 17% на фоне роста департамента институциональной торговли. В 4 квартале Morgan Stanley планирует принять стандартизированный подход к кредитному риску, что может привести к увеличению взвешенных по риску активов на $35-45 млрд и снижению CET1 примерно на 120 б.п.

Акции торгуются с премией к конкурентам по P/E и P/B, что по мнению Julius Baer полностью оправдано очень высоким коэффициентом достаточности капитала, надежной и ведущей франшизой и двузначным показателем рентабельности. Банк ставит цель в $115.

Отчетность 3Q

Чистая выручка выросла на 26% г/г до $14,8 млрд (на 6% выше консенсуса рынка), чему способствовал широкий рост по разным сегментам и регионам.

Чистая прибыль выросла на 38% г/г до $3,6 млрд. EPS вырос на 19% г/г и составил $1,98, обойдя консенсус рынка на 17%. ROE вырос на 70 б.п. кв/кв до 14,5%. Коэффициент CET1 снизился на 60 б.п. кв/кв до 17,1%.

Morgan Stanley выкупил 36 млн акций на $3,6 млрд в 3 квартале и объявил дивиденд в $0,70 (без изменений кв/кв).

Риски

Замедление активности на рынке США.
Дальнейшее усиление конкуренции за финансовых консультантов в США, ограничивающее потенциал для роста маржи.
Ужесточение требований к капиталу со стороны регулятора США.

При восстановлении экономики банки - один из самых эффективных секторов. Это видно и на примере Morgan Stanley: с момента заметки в июне акции выросли на 15%. После отчетности за 3Q аналитики видят ещё больший потенциал и поднимают целевые цены. Сейчас средняя цена по инвест. домам - $109.61 (+9.3% к рынку).
@fs_investments Открыть/Комментировать