AT&T - отрыв от фундаментальной оценки Беспроводная связь - к | Финансовый Советник

AT&T - отрыв от фундаментальной оценки

Беспроводная связь - крупнейший бизнес AT&T (~40% выручки). Компания является третьим по величине оператором беспроводной связи в США. На долю Warner Media приходится чуть менее 20% выручки от медиа-активов, включающих HBO, Turner и студии Warner Brothers.

AT&T (#T US)
Цель от Julius Baer - $31.5 (потенциал - 25%)
 
Показатели:
Дивиденды: 8.26% (6.16% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 0.06% (0.99% - среднее за 5 лет)
P/E: 9.52
Forward P/E: 7.55
Капитализация: 179.7 млрд USD
Beta: 0.7 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 3.44 из 5 (34.4% - buy, 53.1% - hold, 12.5% - sell) - оценку дали 32 аналитика

Инвестиционный тезис

AT&T отчитывается о заметно превышающих ожидания результатах уже 3 квартал подряд. Слабая динамика акций в этом году контрастируют с высокими операционными и финансовыми показателями. Аналитики считают, что на акции влияет сочетание неблагоприятных макроэкономических условий для чувствительных к ставкам акций и инвесторов, продающих акции в ожидании более низких дивидендов после отделения медиа-бизнеса в середине 2022 года.

В мае 2021 AT&T объявила, что вернется к своему основному коммуникационному бизнесу и выделит медиа-бизнес. Это сделает AT&T менее сложным предметом для инвестиций, переориентированным на свой традиционный бизнес. Долг будет уменьшен с 3.2х EBITDA до 2.6х в 2022 году и 2.5х в 2023. Благодаря более низкому долгу и отсутствию бремени инвестиций в медиа-контент AT&T обладает большей гибкостью для инвестиций в 5G и оптоволокно.

Новая медиакомпания будет иметь внушительный портфель контента. С 69,4 млн существующих подписчиков HBO Max и недавно запущенным HBO Max international компания станет серьезным конкурентом ведущим игрокам стриммингового видео. Отделение должно привести к более высокой оценке медиа-бизнеса, чем внутри конгломерата СМИ и коммуникаций.

Julius Baer оценивает AT&T с помощью комбинации показателей, включая оценку новой медиа-компании, дивидендную доходность для новой коммуникационной компании, оценку стриммингового бизнеса и скидку финальной оценки в 10% для учета текущей неблагоприятной среды для акций. Банк ставит цель в $31.5.

Отчетность 3Q

EBITDA выросла на 2,9% г/г до $12,6 млрд. EPS вырос на 14,5% г/г до $0,87 (на 10% выше прогнозов рынка). Денежный поток снизился на 37,3% г/г до $5,2 млрд. Чистый долг сократился на $10 млрд кв/кв, чистый долг составляет 3,2х EBITDA.

AT&T ожидает, что рост EPS в 2021 году пройдет по верхней границе прошлых ожиданий менеджмента. Компания также рассчитывает достичь верхней границы цели подписчиков HBO Max/HBO в 70-73 млн к концу 2021 года.

Риски

Кабельные компании более агрессивно выходят на рынок мобильной связи.
Медленный экономический рост, который может повлиять на потребительские расходы.
Изменения в законодательстве.

Как видно по консенсусу инвест. домов, не все аналитики ставят бумаге “BUY”. Тем не менее, средняя справедливая цена среди опрошенных аналитиков - $31.04 (+23.3% к рыночной), и я считаю, что эта идея заслуживает вашего внимания, особенно когда дивидендная доходность у такого уровня компаний выходит за 8%. На этой неделе публиковал пост, где аналитики Morningstar оценили потенциал еще выше.
@fs_investments