TAUREN ИНВЕСТИЦИИ

2023-05-07 07:30:00 ​ AMD (AMD) - обзор отчёта за 1кв 2023г и анализ текущего положения в отрасли полупроводников

Капитализация: $145 b / 90$ за акцию
Выручка TTM: $23 b
EBITDA TTM: $4 b
Чистая прибыль TTM: $0,4 b
P/E TTM: 378
P/E fwd 2023: 31,5
P/B: 2,6 (с учетом гудвилла)
P/S: 6,3

Отдельно выделю результаты за 1 квартал 2023г:

Выручка: $5,3 b (-9% г/г)
Валовая прибыль: $2,4 b (-16% г/г)
Операционный убыток: $0,15 b (-115% г/г)
Чистый убыток: $0,14 b (-118% г/г)

Кризис в отрасли продолжается и теперь даже AMD работает с убытком на операционном уровне в $145 млн долларов. Практически все компании сектора теперь нерентабельны и продают свою продукцию в убыток.

За 1 квартал запасы (непроданная продукция) выросли на 74,2% г/г и 12% кв/кв и теперь составляют $4,2 млрд. Запасов на складе становится всё больше и больше и уже в ближайшем будущем компания может начать фиксировать в отчётности их обесценивание или списание.

Менеджмент компании прогнозирует сохранение результатов на уровне 1кв 2023г и переход к восстановлению во 2П 2023г. Однако я бы скептически относился ко всех прогнозам от компании, учитывая, что с 2022г они постоянно пересматриваются вниз.

Чистая денежная позиция AMD сейчас превышает $3 млрд и этого более чем достаточно для финансирования деятельности компании даже при сохранении убытков по $500-600 млн в год.

Долго работать в убыток вся отрасль не может и со временем рынок начнёт балансироваться. Этого помогло бы достигнуть:

Серия банкротств в секторе, что пока маловероятно, учитывая устойчивое финансовое состояние большинства игроков
Начало конфликта на Тайване и последующие сокращение производства на тайваньских заводах и в самом Китае
Отказ от дальнейших инвестиций в производство (Capex) и сокращение текущих темпов выпуска
Кратный рост потребления, что сейчас представляется самым маловероятным сценарием даже на фоне развития технологий AI

Я считаю, что сейчас мы уже наблюдаем низы этого кризиса и как минимум в следующем году начнётся восстановление, но многое по-прежнему зависит от геополитических событий в Китае.

Вывод
AMD продолжает торговаться с дисконтом к своей адекватной оценке в 100$, но, при прочих равных, я бы сделал выбор в пользу игроков с собственным производством вне Тайваня чтобы частично обезопасить себя от геополитических рисков, например в пользу Intel.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #amd Открыть/Комментировать

2023-05-06 07:30:00 ​ Apple (AAPL) - обзор результатов крупнейшей компании США за 1кв2023г

Капитализация: $2,6 T (165$ за акцию)
Выручка ТТМ: $385 b
Опер. прибыль ТТМ: $112 b
Чистая прибыль ТТМ: $94 b
P/E TTM: 27,6
P/E fwd 2023: 29
P/B: 46
fwd дивиденды 2023: 0,5%

Сегментация бизнеса 1Q2023:

- iPhone $51,3 b (+1,4% y/y) 54,1% от выручки
- Mac $7,1  b (-31,3% y/y) 7,6% от выручки
- iPad $6,7 b (-12,7% y/y) 7% от выручки
- Accessories $8,7 b (-0,5% y/y) 9,3% от выручки
- Services $20,9 b (+5,4% y/y) 22% от выручки

Финансовые показатели Apple в 1 квартале продолжили стагнировать: выручка снизилась на 2,5% г/г, операционная прибыль упала на 5,6% г/г, а чистая прибыль сократилась на 3,6% г/г. Судя по прогнозам крупнейших поставщиков компании, следующие кварталы также будут с отрицательной динамикой.

Это уже 2 квартал подряд, где мы видим отрицательную динамику г/г и пока всё идёт к тому, что в 2023г мы получим падение всех основных финансовых показателей в пределах 5-7% г/г. В реальном выражении (с учётом инфляции) замедление будет куда сильнее.

Основной позитивный момент отчёта как и у Google - это крупный байбек в $90 млрд (3,4% от капитализации). Но я сомневаюсь, что покупка акций по такой высокой оценке могла бы быть полезна для акционеров. Выбор лучше было бы сделать в пользу роста дивидендов (сейчас это всего 0,92$ на акцию в год).

Чистая денежная позиция компании уже снизилась до $57 млрд (пиковые значения были выше $100 млрд). Apple следует своему плану по выходу на около нулевую чистую денежную позицию и продолжает расходовать накопившийся запас денежных средств на байбеки.

Несмотря на посредственные результаты и сомнительные среднесрочные перспективы, компания по-прежнему торгуется с форвардным P/E 29. Это неадекватно по отношению к средним оценкам на рынке и тем более по отношению к средним историческим оценкам для самой компании. Apple уже занимает больше 7% от общей капитализации S&P500. До 2020 года компания Apple обладала куда более интересными перспективами роста бизнеса и торговалась с P/E 11-15, а сейчас картина совсем друга, только оценка почти в 3 раза выше.

Вывод:
Бизнес Apple продолжает замедляться (что ожидаемо на фоне жесткой ДКП), а оценка сохраняется на исторических максимумах. Из всех представителей Big Tech, Apple, на мой взгляд, один из самых дорогих, даже если не брать во внимание риски потенциального дробления и роста налоговой нагрузки.

Учитывая это, адекватная цена для Apple - это не больше 110$ за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #apple #AAPL Открыть/Комментировать

2023-05-05 07:30:00 ​​ Татнефть (TATN, TATNP) - обзор отчёта по РСБУ за 1кв 2023г

Капитализация: 905,5 млрд ₽ (390₽ за акцию)
Выручка ТТМ: 1163 млрд ₽
Прибыль от продаж ТТМ: 280 млрд ₽
Чистая прибыль ТТМ: 174 млрд ₽
P/E (РСБУ) ТТМ: 5,2
P/E (РСБУ) fwd 2023: 5
P/B: 0,9
fwd дивиденд 2023: 9,5-12%

Результаты отдельно за 1кв 2023:

Выручка: 244 млрд (-32,4% г/г)
Себестоимость: 154 млрд (-21% г/г)
Прибыль от продаж: 69 млрд (-54% г/г)
Чистая прибыль: 50 млрд (-58% г/г)

На первый взгляд видно провал по всем финансовым показателям, но на самом деле это эффект аномально высокой базы 1кв2022г. 50 млрд чистой прибыли - это лучший результат за 1 квартал в истории компании за исключением 2022г.

Татнефть закрыла сделку по покупке сети АЗС в Турции Aytemiz Akaryakit за $320 млн (25 млрд рублей). Это немного сократит запас кэша на балансе и добавит новый канал сбыта для нефтепродуктов компании. На Aytemiz Akaryakit приходится около 4% всего рынка АЗС Турции, а объём продаж нефтепродуктов составляет около 1,1 млн тонн (почти 7% от общего объёма производства Татнефти).

При сохранении дивидендных выплат на уровне 50% от чистой прибыли (по РСБУ или МСФО в зависимости от того, где прибыль выше), компания заплатит как минимум 10,85 рублей на акцию (див доходность за 1кв - 3%).

На фоне падения цен на нефть и снижение выплат по демферу, я сомневаюсь что прибыль компании за 2023г будет выше 170-200 млрд рублей. По див. политике это предполагает див. доходность в примерно 9,5-12% по итогам года.

Татнефть больше всех других представителей нефтегазового сектора РФ зависит от маржинальность переработки. На конец 2022г компания перерабатывала уже почти 60% добываемой нефти. Пересмотр механизма демпефера и потенциальное снижение маржи НПЗ повлияет на прибыльность Татнефти гораздо более ощутимо.

Вывод:
Само собой результаты компании уже не такие шикарные как в 1кв прошлого года, но в целом это по-прежнему высокая прибыль (по МСФО скорее всего будет ещё выше). Компания начала постепенно расходовать накопленный запас средств, что может стать дополнительным драйвером роста в среднесрочной перспективе. При это я не исключаю, что часть накопленных средств будет в той или иной форме передана государству для пополнения бюджета.

Учитывая это, оценку по Татнефти я оставляю без изменений. Адекватная цена для акций компании это - около 400 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Татнефть #TATN Открыть/Комментировать

2023-05-04 15:40:21 ​​ Как протекает энергокризис в Европе

В последние месяцы меньше внимания уделяется тому, что происходит с Европой после существенного снижения импорта российского газа. Еще летом 2022 я писал отдельный пост на тему того, что с газом в Европе все не так плохо как могло казаться, а сейчас этот прогноз полностью подтверждается.

По данным Gas Infrastructure Europe, сейчас уровень запасов газа в подземных хранилищах Европы превысил 60% (65,8 млрд куб. м газа). Выше на текущую дату показатель был только в 2020м году (чуть больше 63%).

Спотовые цены на газ в Европе (TTF) c января находятся на докризисных уровнях или ниже, что говорит о том, что острая фаза энергокризиса уже пройдена. Скорее всего, к следующей зиме запасы успешно наполнят, поэтому не жду снова газ в Европе по 2000$ и более.

В любом случае, поставки российского трубного газа в Европу пока продолжаются (в разы меньшем объеме), объемы поставок СПГ наоборот растут, поэтому тот же Новатэк остается бенефициаром происходящего. Даже текущий уровень цен на газ крайне выгоден для компании.

Учитывая то, что тенденция на отказ от российского сырья остается - я бы не ждал, что цены уйдут сильно ниже от текущих значений, что будет поддерживать маржу всех производителей СПГ и удобрений в среднесроке. Поэтому, компании из данных отраслей по-прежнему выглядят относительно стабильными. Однако, пик финансовых результатов уже пройден в 2022м году.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2023-05-04 07:30:01 ​ Лукойл (LKOH) - обзор отчета РСБУ за 1кв2023

Капитализация: 3 трлн (4600₽ за акцию)
Выручка ТТМ: 2,6 трлн
Себестоимость продаж ТТМ: 1,56 трлн
Прибыль от продаж ТТМ: 893 млрд
Чистая прибыль ТТМ: 761 млрд
P/E (РСБУ) ТТМ: 4
P/E (РСБУ) fwd 2023: 5
fwd дивиденды 2023: 10-12%

Отдельно выделю результаты за 1кв2022:

Выручка: 455,8 млрд (-37% г/г)
Прибыль от продаж: 110,8 млрд (-28% г/г)
Чистая прибыль: 104,3 млрд (-21,8% г/г)

Не смотря на более комфортный курс USD/RUB, результаты компании на минимумах с 2020г. Конечно надо делать поправку на формат РСБУ, но всё равно такое замедление видно сразу.

По МСФО за 2022г Лукойл так и не отчитался и пока что данные РСБУ и операционные результаты - это всё что нам доступно.

В 2022г компания увеличила переработку на своих НПЗ на 11% г/г, что в основном было достигнуто за счёт рекордных показателей на иностранных заводах. После продажи НПЗ в Сицилии с мощностью переработки в 320 тыс. баррелей нефти в сутки (около 16 млн тонн в год) компания сократит переработку примерно на 23% г/г.

Дополнительным негативным драйвером для сегмента переработки станет пересмотр механизма демпфера. Государство уже намекало на "слишком высокую" маржу НПЗ, так что принятие соответствующих мер можно сказать почти гарантировано.

Вывод:
На фоне ощутимой коррекции цен на нефть (Brent уже торгуется ниже 72$ за баррель, Urals ниже 48$) и сокращения мощностей по переработке я бы ожидал результатов в 2023г гораздо слабее даже без учёта потенциального пересмотра механизма демпфера. В целом, такую тенденцию мы уже наблюдаем и в 1 квартале 2023г. При текущих вводных можно ожидать сокращение выручки и чистой прибыли по итогам года на как минимум 30% и 25% соответственно.

Не смотря на весь существующий негатив, я считаю текущую оценку для компании достаточно интересной. Цены на нефть вряд ли долго будут торговаться на текущих уровнях на фоне сокращающегося предложения.

Учитывая это, адекватную цену для Лукойла оставляю без изменений - около 5600 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #лукойл #LKOH Открыть/Комментировать

2023-05-03 15:16:08 Комментарий по фондовым рынкам, нефти и рублю

По моим оценкам, в текущих условиях, рынок остается дорогим. Адекватные и фундаментально обоснованные цены наш рынок прошел еще в середине марта, когда Сбер стоил около 175 рублей, а индекс Мосбирже был около 2300. Остальной рост - это эйфория, которой поддаваться не рекомендую. Сейчас на рынке недорогих компаний и без нюансов осталось буквально несколько. В текущих ценах российских акций уже заложено полное отсутствие геополитических рисков (и это неадекватно).

Даже если смотреть просто по дивидендам, то многие голубые фишки торгуются с форвардными дивидендами на 2023й год существенно меньше 10%. В сравнении с прекрасным по фундаменталу 2021м годом - это очень дорого.

Единственным драйвером дальнейшего роста нашего рынка от текущих значений может быть только дальнейшие ослабление рубля (но я в него не особо верю, так как курс уже вполне более чем адекватен и компенсировать дефицит бюджета есть чем). Я думаю, что рубль и дальше будет находится в диапазоне 70-75-80 р за доллар. Мотивации дальше ослаблять рубль нет, государству есть куда повышать налоги или можно использовать резервы, которых на год еще дочно должно хватить.

На зарубежных рынках сейчас ситуация более интересная в плане оценок. Довольно много крупных компаний уже давно торгуются с хорошими дисконтами (в основном это полупроводниковый сектор). Традиционно дорогими остаются технологические гиганты (и то, не все). Глобально, по индексу S&P я жду приличную коррекцию просто потому, что прогнозные доходности по большинству бумаг пока не соответствуют текущим ставкам. Сегодня будет опубликовано решение по ставке ФРС, скорее всего повысят до 5,25%.

Сейчас на рынке США тоже много неопределенности. С одной стороны - растет ставка, замедляется экономика, ухудшаются прогнозы, замедляется инфляция, облигации становятся более интересным способом размещения средств на этом фоне, а с другой стороны - в систему подливают ликвидность, спасают банки, нефтегаз генерирует сверхдоходы, санкции против РФ поддерживают инфляцию, а инфляция - хороший способ обесценить госдолг в реальном выражении, поэтому её разогнали и поддерживают не случайно. + У США остается опция спровоцировать войну в Тайване, что даст новый виток инфляции и сделает США бенефициаром, так как будет экспортировать чипы по ценам как газа в Европу х10-х20. На этой неопределенности и наблюдаем боковик уже больше года.

Нефть WTI снова подешевела до фундаментально интересных цен (ниже 70$ за баррель). Этот ценовой уровень важен именно потому, что по этим ценам планировалось закупать нефть в резервы США. Предыдущие 2 раза цены на нефть отскакивали от значений коло 70$, сейчас возможен новый отскок, но частично это геополитическая игра, направленная на сокращение нефтяных доходов РФ, поэтому в моменте проливы могут быть более сильными.

Я на таком рынке не спешу делать резких движений. Нужно больше ясности или более низкие цены на активы. Фундаментально обоснованных идей сейчас очень немного.

Чуть больше недели назад я зафиксировал прибыль по Сургутнефтегаз преф (+36%) и больше месяца назад по Юнипро (+41%). В остальном портфель остается без изменений: 17% портфеля - акции (российские и зарубежные), остальное - рублевый и валютный кэш в разных формах.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2023-05-03 07:30:57 ​​ М.Видео-Эльдорадо (MVID) - анализ состояния и перспектив ретейлера по итогам 2022г

Капитализация: 35,3 млрд ₽ (196,3 ₽ за акцию)
Выручка 2022: 402,5 млрд (-15,5% г/г)
скор. EBITDA 2022: 15,5 млрд (+69% г/г)
скор. чистый убыток 2022: 6,7 млрд
P/E ТТМ: -
P/E fwd 2023: -
fwd дивиденд 2022: 0%

«М.Видео» — крупнейшая розничная сеть по объёмам продаж электроники и бытовой техники в России. Компания объединяет розничные бренды: «М.Видео» и «Эльдорадо»

По итогу года компания получила чистый убыток в размере 6,7 млрд против прибыли годом ранее. Однако, по скорректированным показателям, (за вычетом разовой прибыли в 2021г), чистый убыток сократился на 10,2% г/г. То есть по факту, группа М.Видео уже 2 год находится в убытках на уровне своего основного бизнеса.

Трафик (включая онлайн сегменты) упал на 7% г/г, а рост среднего чека на 5% это падение не компенсирует. Примечательно, что трафик уже на 82% приходится на интернет-торговлю, но никакого роста это не даёт.

За год было закрыто 32 магазина, а капитальные затраты сокращены на 8,5 млрд (-58,5 г/г). Развитие компании сейчас на паузе и скорее всего такое состояние будет сохраняться и в 2023г.

После полной продажи Сбербанку сервиса goods.ru и снижения затрат, у М.Видео образовался денежный запас на балансе в 30,1 млрд. Тем не менее, чистый долг группы все равно выше 65 млрд при ND/EBITDA 4,2.

Обслуживание долга (облигации, банковские займы и т.д.) за 2022г выросло на 74,2% г/г до 14 млрд. Для понимания: на плату по долгам компания тратит сумму, которая на 80% выше операционной прибыли.

Выводы:
Свою позицию по компании я не меняю: у бизнеса существенные проблемы в виде падения операционных показателей большинства сегментов и огромного долга. Даже вся операционная прибыль М.Видео не покрывает стоимость обслуживания долга и о дивидендах в ближайшей перспективе речи быть не может. Текущая оценка компани +/- адекватна, если верить в восстановление бизнеса в будущем.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #MVID #МВидео Открыть/Комментировать

2023-05-02 07:30:34 ​​  Amazon Inc (AMZN) - обновлённый обзор на компанию по итогам 1кв 2023г

Капитализация: $1082 b (105,5$ за акцию)
Выручка TTM: $525 b
Опер. прибыль TTM: $13,3 b
Чистая прибыль TTM: $4,3 b
P/E TTM: 250
P/E fwd 2023: 55
P/B: 8,2
P/S: 2

Результаты по сегментам за 1кв2023г:

- North America - $77 b (+11% г/г) 60,4% выручки

- International - $29,1 b (+1% г/г) 22,8% выручки

- AWS - $21,4 b (+16% г/г) 16,8% выручки

Амазон эффективно сокращает издержки: в 1 квартале операционные затраты выросли на 8,5% г/г против роста выручки в 9,4% г/г.

AWS впервые демонстрирует рост ниже 20% г/г одновременно со снижением операционной маржинальности на 5,3% г/г. По заявлениям менеджмента, "компания поддерживает своих покупателей в стремлении сократить издержки", простыми словами: Амазон вынужден делать скидки на свои услуги . Конкуренция в секторе облачных технологий усиливается и уже видны все признаки ценовой войны.

Международный бизнес по-прежнему стабильно генерирует убыток на операционном уровне в размере $1,2 млрд и показывает рост выручки всего на 1% г/г (ниже инфляции). На фоне ситуации в ЕС, перспективы роста или хотя бы восстановления достаточно сомнительные. Я не исключаю что этот сегмент может быть и вовсе вскоре продан местному игроку (это было бы хорошей новостью и позволило бы компании избежать проблем с антимонопольным регулированием). 

В следующем квартале компания планирует показать рост выручки всего на 5-10% г/г, при этом не исключается падение операционной прибыли на фоне дальнейшего ухудшения маржинальности AWS. Т.е. на данный момент - это уже не компания роста.

Вывод:
Бизнес компании прошел свою основную стадию роста, теперь логична оптимизация бизнес-процессов и работа над повышением рентабельности. В этом году темп роста выручки будет минимальным - в пределах 8-10% г/г, тогда как операционная прибыль, скорее всего, даже сократится.

Несмотря на все происходящее, акции компании сейчас стоят недорого. Адекватная цена акций, на мой взгляд, составляет около 125$ за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #amazon #AMZN Открыть/Комментировать

2023-05-01 07:31:00 ​​ Европейская Электротехника (EELT) - небольшая актуализация взгляда на компанию после отчета по МСФО

Капитализация: 7.6 млрд / 12,5 руб за акцию
Выручка 2022г: 7,1 млрд (+56% г/г)
Опер. прибыль 2022г: 1,2 млрд (+109% г/г)
Чистая прибыль 2022г: 947 млн (+133% г/г)
Net debt/EBITDA: отрицательный
P/E TTM: 8
P/B: 3.8
fwd дивиденд 2022: 5%

Европейская Электротехника - инжиниринговая компания, которая оказывает комплексные услуги по созданию систем энерго- и электроснабжения, электроосвещения и слаботочных систем на объектах любого назначения. Компания осуществляет проекты в нефтегазовой, оборонной, ресурсодобывающей и перерабатывающей отраслях, а также в атомной промышленности.

Структура выручки по сегментам за 2021г (это последние актуальные данные по сегментам):

Нефтегазовый сектор - 42%
Химическая и пищевая промышленность - 23%
Гражданское строительство - 25%
Энергетика - 6%
Точное машиностроение - 4%

Компания отчиталась лучше тех прогнозов, которые давались компанией еще в начале 2021 года. Ранее ожидалась прибыль в 715 млн рублей и выручка около 6 млрд рублей по тогам 2022 года.

Со слов менеджмента, прогнозы, которые публиковались ранее, будут пересматриваться, скорее всего, существенно и в лучшую сторону. Но, даже по старым прогнозам, всё выглядит интересно. Если прибыль в 2023м году вырастет до 2,2 млрд рублей, то fwd p/e 2023 будет около 3,5, а fwd дивиденд за 2023 будет больше 11%.

В рамках старых прогнозов прибыль в 2025м году должна быть выше 3,7 млрд р. Компания является одним из бенефициаров текущей с санкциями и отчетность это подтверждает.

У компании нет долга, а чистая денежная позиция 292 млн рублей.

Зависимость компании от крупных покупателей становится выше. 44% выручки формируют всего 2 крупнейших покупателя. В 2021м году этот показатель составлял 23%.

Вывод:
Европейская Электротехника - это качественная, небольшая компания 3 эшелона, которая в текущих условиях стала бенефициаром ухода западных инжиниринговых компаний (особенно в нефтегазовом секторе). На развитие компании позитивно влияет ощутимое падение цен на материалы на внутреннем рынке, а также огромные капитальные затраты в нефтегазовом и других секторах.

В целом, предыдущий прогноз по компании остается актуальным, адекватной считаю оценку около 12 рублей. Если в 2023м году показатели продолжат превосходить предыдущие ожидания, то пересмотрю оценку в большую сторону.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ЕврпоейскаяЭлектротехника #EELT Открыть/Комментировать

2023-04-30 10:00:47 ​​ Самолет (SMLT) - обзор отчета по МСФО за 2022й год

Капитализация: 168 млрд р / 2732 руб за акцию
Выручка 2022г: 172,2 млрд р (+85% г/г)
EBITDA 2022г: 48,2 млрд р (+108% г/г)
Чистая прибыль 2022г: 15,3 млрд р (+81% г/г)
P/E ТТМ: 11
P/E fwd 2023г: 6
Дивиденд 2022: 3%
fwd дивиденд 2023: 5-6%

Самолет отчитывается по МСФО раз в полгода, поэтому увидеть полные финансовые результаты отдельно за 4кв2023 возможности нет, поэтому часть данных за 4кв2022 приведу из отчета об операционных результатах

Ср. цена за реализованный кв. м: 168,4 тыс. руб (+10% г/г // +1,8% кв/кв)
Объём продаж (в кв. м): 268,6 тыс. кв. м. (-7,1% г/г // -8% кв/кв)
Объём продаж (денежный): 45,2 млрд руб (+2,5% г/г // -4% кв/кв)
Денежные поступления: 51,1 млрд руб (+8% г/г // -2,6% кв/кв)

Если смотреть на итоги 2022го года и прогноз компании на будущее, то всё выглядит очень хорошо, прибыль растет на 81% г/г и ожидается её дальнейший кратный рост. Поскольку компания направляет на дивиденды около 1/3 чистой прибыли по МСФО, можно ожидать и кратного роста дивидендной доходности, если полностью рассчитывать на реализацию прогнозов компании.

За 2022й год собственный капитал вырос на 65% г/г до 27,1 млрд р (правда 22,5 млрд - это нематериальные активы), кредиты и займы компании увеличились на +112% г/г (+149 млрд р), что соответствует росту активов по договору и запасов.

Учитывая то, какие операционные результаты компания представила за 4кв2022, я бы не ожидал исполнения прогнозов компании на 2023й год. Очень показательными в этом плане будут операционные результаты за 1-2кв2023. Скорее всего, компания тоже видит некоторые риски (в том числе и обесценение запасов, которых почти 164 млрд рублей), поэтому заблаговременно подготовились к допэмиссии.

В целом, самые большие поблажки для отрасли недвижимости закончились уже давно и драйверов роста цен на недвижимость (кроме инфляции) - особо нет. Наоборот, есть все шансы, что новая волна ослабления рубля приведет к росту инфляции, росту ставки ЦБ РФ и увеличению ставок по ипотеке (обычных и льготных).

Вывод:
Лично на мой взгляд, сектор недвижимости - один из самых перегретых на данный момент. Компания Самолет - это качественный бизнес, но большое количество запасов в текущих условиях может привести к разовым приличным убыткам в случае падения цен на недвижимость или проблем с реализацией. На данный момент, не вижу причин менять предыдущие прогнозы по компании, акции сейчас оценены недешево. Судя по текущей оценке, рынок ждет перевыполнения прогнозов на 2023 и сохранения приличных темпов роста после.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Самолёт #SMLT Открыть/Комментировать