Лукойл (LKOH) - обзор отчета РСБУ за 1кв2023 Капитализаци | TAUREN ИНВЕСТИЦИИ
Лукойл (LKOH) - обзор отчета РСБУ за 1кв2023
Капитализация: 3 трлн (4600₽ за акцию)
Выручка ТТМ: 2,6 трлн
Себестоимость продаж ТТМ: 1,56 трлн
Прибыль от продаж ТТМ: 893 млрд
Чистая прибыль ТТМ: 761 млрд
P/E (РСБУ) ТТМ: 4
P/E (РСБУ) fwd 2023: 5
fwd дивиденды 2023: 10-12%
Отдельно выделю результаты за 1кв2022:
Выручка: 455,8 млрд (-37% г/г)
Прибыль от продаж: 110,8 млрд (-28% г/г)
Чистая прибыль: 104,3 млрд (-21,8% г/г)
Не смотря на более комфортный курс USD/RUB, результаты компании на минимумах с 2020г. Конечно надо делать поправку на формат РСБУ, но всё равно такое замедление видно сразу.
По МСФО за 2022г Лукойл так и не отчитался и пока что данные РСБУ и операционные результаты - это всё что нам доступно.
В 2022г компания увеличила переработку на своих НПЗ на 11% г/г, что в основном было достигнуто за счёт рекордных показателей на иностранных заводах. После продажи НПЗ в Сицилии с мощностью переработки в 320 тыс. баррелей нефти в сутки (около 16 млн тонн в год) компания сократит переработку примерно на 23% г/г.
Дополнительным негативным драйвером для сегмента переработки станет пересмотр механизма демпфера. Государство уже намекало на "слишком высокую" маржу НПЗ, так что принятие соответствующих мер можно сказать почти гарантировано.
Вывод:
На фоне ощутимой коррекции цен на нефть (Brent уже торгуется ниже 72$ за баррель, Urals ниже 48$) и сокращения мощностей по переработке я бы ожидал результатов в 2023г гораздо слабее даже без учёта потенциального пересмотра механизма демпфера. В целом, такую тенденцию мы уже наблюдаем и в 1 квартале 2023г. При текущих вводных можно ожидать сокращение выручки и чистой прибыли по итогам года на как минимум 30% и 25% соответственно.
Не смотря на весь существующий негатив, я считаю текущую оценку для компании достаточно интересной. Цены на нефть вряд ли долго будут торговаться на текущих уровнях на фоне сокращающегося предложения.
Учитывая это, адекватную цену для Лукойла оставляю без изменений - около 5600 рублей за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #лукойл #LKOH
