TAUREN ИНВЕСТИЦИИ

2023-06-14 15:00:24 Часть 2

Собственно, какие меры может принимать государство для финансирования СВО:
1. допускать ослабление рубля (это удобно в среднесрочной перспективе, но в долгосроке приведет к росту инфляции, расходы вырастут и придется снова придумывать решения)
2. тратить резервы (ФНБ 12,5 трлн р, если финансировать только этим инструментом, то надолго резервов не хватит)
3. повышать налоги (больше 8 трлн чистой прибыли сгенерировали 17 самых прибыльных компаний с листингом на Мосбирже за 2022й год, брать здесь деньги есть откуда, причем ежегодно и без особого вреда экономике)
4. делать первые 3 пункта вместе, но ограничено

В 2022м и 2023м годах решили пойти по 4му сценарию, задавили Газпром налоговой нагрузкой, остальные компании не тронули. В конце года не стали удерживать рубль, когда экспорт начал проседать, а из ФНБ с октября 2022 ежемесячно идут небольшие изъятия.

В целом, это круто, что государство стремится не распугивать инвесторов и сохранять инвестклимат, но СВО еще идет и когда нужен будет бОльший человеческий и финансовый ресурс (а он с высокой долей вероятности будет нужен) - придется его откуда-то брать без ущерба финансовой стабильности.

Прибыль крупных развитых компаний - это прогнозируемый источник, если забрать прибыль у десятка других крупных компаний по сценарию Газпрома, то бюджету будет проще, а пострадают только акционеры. А кто сказал, что розничные инвесторы в приоритете, когда есть СТРАТЕГИЧЕСКИЕ задачи у государства и фронт, который нужно снабжать???

Итого имеем сейчас:

На 2022-2025 годы сильно пострадал только Газпром, но если расходы бюджета резко вырастут из-за увеличения численности армии (например) или если обесценивать рубль станет дальше нецелесообразно, то сценарий Газпрома вполне может повториться со многими другими компаниями. Именно этим я руководствовался с осени 2022 года и руководствуюсь сейчас, поэтому позиции в акциях небольшие.

Если бы государство поддержало рубль (разными возможными способами), но забрало бы прибыль условных Сбера и Роснефти для финансирования дефицита, то сколько сейчас стоили бы эти бумаги? Именно эти риски я имею ввиду, когда говорю о рисках, связанных с СВО и геополитикой. Остальные риски - это действительно то, что нельзя просчитать, но конкретно налоговые риски очень даже считаемы. И вот как раз чего не хватает для ухода этого риска - это хоть какого-то намека на развязку СВО... ИЛИ нужны другие цены на рынке, которые этот риск бы в себя включали. Но это точно не форвардные P/E выше 6 и дивы в 8%, ради этого так рисковать смысла нет, замещайки в валюте и то больше доходности дают.

Я могу быть не прав, может рубль и дальше будут топить до космических значений, а компании будут делать огромные деньги в рублях и успешно направлять их на дивиденды, но не обращать внимание на такие риски точно нельзя. В общем, надеюсь я смог адекватно объяснить свою консервативную позицию по рынку и то, почему акций в портфеле у меня всего около 20%. Открыть/Комментировать

2023-06-14 15:00:11 Как и обещал, публикую пост на тему рисков СВО и почему я переживаю за их непосредственное влияние на налоговую нагрузку компаний. Всего 2 поста, кому интересно - вчитайтесь детально.

Я не люблю касаться темы СВО публично, но чтобы моя позиция в плане предыдущих, текущих и будущих инвестиционных решений была для читателей более понятной - придется расписать ход своих мыслей.

Вводные:

Мы имеем конфликт, который затягивается на неопределенный срок. Если в начале казалось, что всё закончится относительно быстро и существенных проблем в экономике РФ не будет, то сейчас сценариев быстрой развязки не видно. Как по мне, даже если и будет какое-то перемирие, то оно будет нести временный характер. Сомневаюсь, что США отдадут просто так свою сферу влияния, а РФ терять сферу вообще некуда, тем более, чисто юридически, точка невозврата пройдена с момента референдумов осенью 2022 года.

На начало 2023 года население Украины составляло примерно 29 млн человек, а России - 146 млн человек. Можно много найти много разных оценок мобилизационного потенциала Украины, но мы можем посчитать грубо: по данным украинского института будущего, на начало мая 2023 года в Украине 12 млн экономически активного населения, допустим, что около половины из них - мужчины, которых могут мобилизовать (т. е. 6 млн человек), пускай 1 млн остались на территориях, занятых РФ с начала СВО (остается 5 млн). Даже при большом желании всех не призвать, так как нужны хоть какие-то рабочие руки, обслуживающие инфраструктуру, поэтому вычтем отсюда еще 1,5 млн (30%) и получим 3,5 млн человек, которых могут потенциально мобилизовать в дополнение к действующей армии, численность которой неизвестна, но пускай это 500 тысяч. Итого: около 4 млн - это человеческий ресурс ВСУ.

В РФ ситуация с демографией лучше. Здесь мы имеем 75,4 млн чел экономически активного населения. Допустим, что половина - мужчины (около 38 млн потенциальный мобилизационный ресурс). Однозначно, что и здесь часть призвать по ряду других причин вряд ли возможно, поэтому здесь тоже сделаем корректировку, отнимем не 30%, как в первом случае, а 25%, т.е. около 28,5 млн человек можно потенциально мобилизовать в дополнение к действующей армии, численность которой тоже неизвестно, но пускай это 1,5 млн. Итого: около 30 млн человек - теоретический человеческий ресурс армии РФ.

Соотношение в численности: 7,5 к 1 в пользу РФ.

Вероятность того, что целей СВО придется достигать военным путем, лично на мой взгляд - высокая (по крайней мере пока не видно предпосылок для переговоров или других способов урегулирования).

Достижение целей военным путем - значит наступать на ВСУ, численность которых может в теории может достигать 4 млн человек. Я дилетант и ничего не шарю в военном деле, но сам Путин недавно говорил, кто "классика" потерь при наступление это 1к3. Пускай даже если наступать с соотношением потерь 1к1,5, то для разгрома 4х миллионной армии нужно где-то 6 млн человек (4,5 из которых нужно мобилизовать). Т.е. если этот сценарий брать за "нормальный", то примерно 6% экономически активного может выбыть из своей обычной деятельности (или 12% экономически активного мужского населения).

На первый взгляд кажется, что это немного, но мобилизованный не будет участвовать в производстве и платить налоги, наоборот на каждого военнослужащего будут выделяться деньги на ЗП, амуницию, технику и т.д.

По расходам картина примерно такая: небезосновательно предположим, что средние выплаты мобилизованных в месяц составляют около 200 т.р., т.е. чтобы дополнительно обеспечить пускай даже 4 млн человек только зарплатой бюджету нужно 9,6 трлн рублей в год, не считая другие расходы, которые, скорее всего кратно больше. Бюджет и без этих трат сейчас остается дефицитным. Открыть/Комментировать

2023-06-14 12:00:06 Какую квартиру в ОАЭ или Москве для вас не найдет ни один риэлтор?

Например, 120 m², с большой террасой, парком и водой рядом, панорамным видом и доходностью в 11.8% годовых.

Думали, таких нет, если не попадались вам на глаза?

На закрытых каналах аналитика Андрея Негинского 4 раза в неделю появляется 1 необычный вариант с ценой от продавца.

Подписывайтесь и забирайте каталог лучших объектов в закрепе
- блог про ОАЭ @еmirats (41.000 чел)
- блог про Москву @mosсоw (7.500 чел)

#реклама Открыть/Комментировать

2023-06-14 07:30:00 ​ Акрон (AKRN) - обзор отчета по РСБУ и анализ ситуации в секторе удобрений

Капитализация: 700 млрд ₽ / 19100₽ за акцию
Выручка TTM (РСБУ): 152,5 млрд ₽
Операционная прибыль ТТМ (РСБУ): 75 млрд ₽
Чистая прибыль ТТМ (РСБУ): 46,4 млрд ₽
P/E ТТМ РСБУ: 15
fwd дивиденд 2023: 4%

Основным направлением деятельности является производство аммиака, азотных и сложных удобрений, а также продукции органического синтеза и неорганической химии.

Отдельно результаты за 1 квартал 2023г:

Выручка: 38 млрд ₽ (-42,4% г/г)
Валовая прибыль: 20,5 млрд ₽ (-58,1% г/г)
Чистая прибыль: 13,8 млрд ₽ (-64,8% г/г)

Компания не публикует отчеты по МСФО с 3кв 2021г. Исторически РСБУ и МСФО почти полностью совпадают по чистой прибыли, а по выручке разнятся на 60%.

Если такая корреляция между МСФО и РСБУ до сих пор сохраняется, то мы увидим падение чистой прибыли на 65% г/г. Цены на удобрения по-прежнему продолжают падать, что и выступает основным драйвером такого снижения прибыли.

По итогам 2022г около 86% выручки компании приходилось на экспорт. Акрон сейчас один из основных бенефициаров ослабления курса рубля.

Чистая денежная позиция по состоянию на конец 1кв 2023г составляла 53,5 млрд рублей. Баланс в отличном состоянии, финансовые риски минимальные.

Казначейский пакет в 9,3% от всех акций компании был погашен в конце 2022г. Байбек прошёл как положено, что позитивно для миноритарных акционеров.

Выплата дивидендов по итогам 2022г была отменена. Такое решение принималось так как один из основных акционеров компании, Вячеслав Кантор, не мог получить эти выплаты на свою офшорную компанию. Решение о возобновлении выплат будет зависеть от сроков редомициляции этого офшора.

Однако, если реализуется оптимистичный сценарий иАкрон будет выплачивать дивиденды в 2023м году, то размер выплат может быть равен даже чистой денежной позиции, что подразумевает выплату более около 7,5% к текущей цене. В нормальном сценарии дивиденды я бы ждал по итогам 2023 года около 4% к текущей цене.

По неподтверждённой информации, Минфин готовит новый механизм расчета пошлины на удобрения так как с начала 2023г в рамках старого механизма удалось собрать только 5 млрд рублей при запланированных 120 млрд (на весь 2023г). Чтобы не попадать под текущую цену отсечки для сбора пошлины, компании экспортирует более простые варианты удобрений, которые стоят дешевле.

Если власти решат дополучить ранее запланированные 120 млрд через другие механизмы, это очевидно приведёт к более низкой чистой прибыли Акрона и Фосагро. На Акрон может приходится около 20-25 млрд дополнительных расходов по налоговым пошлинам (в том или ином виде).

Выводы:
Ситуация на мировом рынке удобрений ухудшается, цикл высоких цен подходит к концу. Нужно осознавать, что при нормальных ценах на удобрения, Акрон зарабатывал по МСФО всего около 35 млрд по EBITDA. Текущие цены на газ способствуют возобновлению мощностей по производству удобрений, что негативно влияет на уровень цен. Пока никаких причин для изменений такой ситуации, я не вижу. В то же время в РФ у нас растут налоговые риски и я уверен, что в итоге они реализуются, вопрос времени.

Акции Акрона всё ещё переоценены и никаких значимых драйверов роста бизнеса на 2023г я не вижу. Адеквтная цена для компании — это не более 15500 рублей, оценку пересмотрел в бОльшую сторону из-за погашения казначейского пакета.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #акрон #AKRN Открыть/Комментировать

2023-06-13 15:33:34 Небольшой комментарий по рынкам

Продолжает бурный рост российский рынок, пока по-прежнему налоговые условия для госкомпаний не ухудшаются, вопросы бюджета видимо пока государство настроено закрывать именно слабым рублем и небольшими изъятиями из ФНБ.

Доллар сегодня превышал уже отметку в 84 рубля, что компенсирует падение цен на сырье экспортерам, но уже в среднесрочной перспективе это приведёт к новому витку инфляции, росту расходов и скорому повышению ставки ЦБ.

По базовому прогнозу ЦБ на 2023 год, профицит счета текущих операций окажется на уровне $47 млрд. По оценке Банка России, профицит счета текущих операций платежного баланса РФ в январе—мае 2023 года составил $22,8 млрд против $123,8 млрд год назад. Эти показатели сопоставимы с кризисным 2020м годом, когда бакс в моменте улетал выше 80 и без геополитических проблем.

Американский рынок ожидает заседания ФРС, при любом решение по ставке доходности по облигациям сейчас выглядят намного интереснее доходностей по акциям. Инфляция вышла вышла в рамках ожиданий (+4% г/г, против прогноза +4,1%), поэтому ставку вполне могут оставить и без изменений. Единственный сценарий, при котором текущие оценки можно оправдать - это новый виток инфляции по каким-то причинам, например масштабные санкции США-Китай или что-то еще.

Пока я смотрю на Apple, который падает в номинальной выручке второй квартал подряд, торгуется с fwd p/e около 30 и имеет крайне ограниченный потенциал роста бизнеса (так как занял огромную долю рынка в своих ключевых сегментах). При этом, эта же компания торговалась в 2018м году с P/E около 10 и была не менее успешной и растущей. Пока такие явления есть на рынке - перед каждой покупкой рискового актива нужно 100 раз думать головой. Хотя, на американском рынке сейчас намного больше идей, чем на нашем.

Нефть WTI снова упала ниже 70$, фундаментально эта цена от которой можно ловить краткосрочные отскоки. Это работало 4 раза до этого и скорее всего остается актуальным до сих пор. Основная причина - это намерения США закупать нефть в резервы по цене ниже 70$ и эти намерения подтверждаются анонсами новых закупок. Еще одна закупка на 3 млн баррелей была анонсирована 9 июня 2023.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2023-06-13 07:30:48 ​​ British American Tobacco (BTI) - обзор табачной компании с огромными дивидендами

Капитализация: 72,7 млрд (32,5$ / акция)
Выручка 2022: $33,8 млрд
Операционная прибыль 2022: $18,6 млрд
Чистая прибыль 2022: $8,1 млрд
P/E ТТМ: 9
fwd P/E 2023: 10
fwd дивиденд 2023: 8,5%

British American Tobacco — это британская табачная компания, которая занимается производством и продажей сигарет, табака и других табачных изделий в более чем 180 странах мира. Компания владеет многими известными марками, такими как Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall и Rothmans.

Компания исторически платит достаточно высокие дивиденды, направляя на выплаты более 50% от чистой прибыли. Див. доходность TTM уже превышает 8% что очень много для американского рынка.

В Калифорнии был введен полный запрет на продажу сигарет с ментолом и сейчас обсуждается принятие аналогичного решения на федеральном уровне. Однако негативный эффект оказался минимальным: по данным менеджмента почти 95% потребителей в итоге перешли на другой вид сигарет BAT.

Чистый долг у BAT довольно высокий: ND/EBITDA = 2,9 при целевых 2,5. Основная часть погашений приходится на 2023-2025гг и перезанимать придётся под более высокий %.

Менеджмент BAT принял решение о продаже своего бизнеса в РФ, который занимал около 3% в выручке компании на 2021г. Для этого компания уже списала $675 млн активов. Полный выход ожидается ближе к концу 2023г.

Продажи на мировом рынке сигарет продолжают падать и по прогнозу самих табачных компаний (Phillip Morris, BAT и т.д.) этот тренд устойчивый. Для BAT продажа сигарет — это само собой основной бизнес, а значит драйвером его роста может быть только повышение цен на продукцию. Впрочем, глобальный табачный рынок пока продолжает расти в денежном выражении, но уже в 2022м году немного отставал от инфляции.

Компания диверсифицирует бизнес и выходит в новые сегмента табачного рынка такие как: жевательный табак, электронные сигареты, системы подогревания табака и т.д. 

За всем этим само собой следуют дополнительные траты на развитие и продвижение новых продуктов, а конечный результат получается не таким маржинальным как продажа сигарет. По итогам 2022г новые направления совокупно принесли убыток в £400 млн.

Выводы:
British American Tobacco — это одна из немногих компаний на рынке, которая продолжает торговаться по низким мультипликаторам (fwd P/E 2023 = 10, див. доходность = 9%) без существенных проблем для бизнеса. Само собой это не компания роста, а табачный рынок уже много лет сокращается, но это не означает что бизнес BAT перестанет приносить вполне неплохую прибыль в ближайшие 10 лет.

Учитывая высокую див. доходность, компания, на мой взгляд, сейчас стоит недорого. Большинство текущих проблем (запрет ментола в США, уход из РФ, наложение санкций на Северную Корею и т.д.) носят временный и не такой существенный характер.

Адекватной ценой для компании считаю 40$ за акцию (примерно по P/B = 1). Видно, что компания уже не первый год работает на вывод прибыли, т.е. качественного роста бизнеса ждать в среднесроке и долгосроке не стоит, но возврат стоимости дивидендами компания обеспечивает.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #BTI #BritishAmericanTobacco Открыть/Комментировать

2023-06-12 07:30:34 Структура моего портфеля и доходность

Акции:
Intel (INTC) - 6%
Алроса (ALRS) - 3.2%
PayPal (PYPL) - 3%
Норникель (GMKN) - 2.9%
Nutrient (NTR) - 2.8%
Ен+ (ENPG) - 1.9%
Итого доля акций: 19,8%

Кэш:
Рубли (ОФЗ, Счета до востребования) - 44,2%
Доллар США - 32%
Гонконгский доллар - 4%
Итого доля кэша: 80,2%

Доходность портфеля в рублях за время ведения канала:
2021 год: +46%
2022 год: +40%
с 01.01.2023 по сегодня: +6,5%

Капитал продолжает медленно, но уверенно расти (за 2,5 года +118% в рублях и чуть меньше в $). Доля акций в портфеле по прежнему небольшая. Некоторые позиции были недавно закрыты (Сургутнефтегаз преф, Юнипро и некоторые другие, вся история сделок доступна в Premium, там же свои действия и публикую в режиме реального времени).

Я придерживаюсь своей стратегии покупок только с хорошим дисконтом и пока других относительно качественных идей с хорошим апсайдом на рынках не вижу. Наращивать долю акций в портфеле, покупая некачественные бумаги желания нет, а качественные активы на российском рынке уже с марта торгуются без дисконтов (на мой взгляд).

Требования к дисконтам и активам у меня с начала СВО тоже выше, моя позиция более консервативна из-за СВО и тех налоговых (в первую очередь) рисков, которые могут реализоваться. В 2022м году реализовался позитивный сценарий - государство ограничилось только полным "изъятием" прибылей Газпрома на несколько лет и более сильным ослаблением рубля (вполне могли ослабить рубль не так сильно). Это позволило получить сверхприбыли и выплатить дивиденды многим другим госкомпаниям (например, тот же Сбер вообще не тронули + нефтянке почти не досталось).

Но, ослабление рубля = инфляция = рост расходов, поэтому только на ослаблении рубля вывезти вряд ли удастся, а нефтегазовые доходы уже далеки от показателей 2022 года.

Как в итоге будет в 2023м и 2024м году - посмотрим, но я по-прежнему предпочту минимизацию рисков. Лучше небольшая доходность, чем большой убыток по акциям, если будут какие-то сюрпризы (это лично мой подход к рискам).

Вообще, если вам интересно, то могу сделать 1-2 поста, чтобы на языке цифр объяснить то, почему я с начала СВО уделяю много внимания налоговым рискам и считаю, что они по-прежнему высоки (хотя, пока реализовались они только в Газпроме). Ставьте , если интересно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2023-06-11 19:00:02 Друзья, советую подписаться на мою коллегу Наталию: @Nataliabaff Открыть/Комментировать

2023-06-11 10:33:06 Что сейчас происходит с замещающими облигациями и какие из них наиболее интересны?

Замещающие облигации - это один из самых безопасных способов для российского инвестора инвестировать инвестировать в иностранной валюте без высоких санкционных и инфраструктурных рисков. Поскольку доходности по данному виду бумаг сейчас выглядят более интересно, чем по большинству акций на российском и американском рынке - решил сделать по ним небольшой обзор.

В каких валютах: $, €, £
Доходности находятся в диапазоне: 5,5-9,5%
Сроки погашения от 5 мес до 14 лет

Почти все длинные замещайки сейчас выглядят вполне интересно, так как доходность по ним существенно превышает ставку ФРС, которая находится на высоком уровне и вряд ли еще сильно вырастет. Если держать длинные облигации со сроком погашения хотя бы от 2,5 лет, то почти гарантированно купоны компенсируют инфляцию и возможное укрепление рубля. Особое внимание обратил бы на следующие длинные облигации:

RU000A105A87 (Совкомфлот, 7,8%, $)
RU000A105KU0 (Газпром капитал, 8,9%, $)
RU000A105RG4 (Газпром капитал, 8,1%, $)
RU000A1059N9 (Лукойл, 6,1%, $)
RU000A105A04 (Металлоинвест, 6,9%, $)
RU000A105RH2 (Газпром капитал, 8,7%, $, более 14 лет до погашения)

Короткие замещайки подходят тем, кто хотел бы держать иностранную валюту в российской юрисдикции, таким образом застраховавшись от обесценения рубля и при этом не брать на себя риск дальнейшего роста инфляции и сильного повышения ставок. Можно обратить внимание на следующие бумаги со сроком до погашения 1 год и меньше:

RU000A105H64 (ММК, 5,5%, $)
RU000A1059A6 (Газпром капитал, 9,5%, £)
RU000A105BL8 (Газпром капитал, 6,8%, €)

Более подробную информацию по всем бумагам можно посмотреть на сайте Мосбиржи через поиск.

По поводу рисков дефолта. Считаю крайне маловероятным сценарий дефолта по любым замещающим облигациям, кроме ООО Борец Капитал RU000A105GN3. ООО «ПК «Борец» - вполне надежный эмитент, а ООО Борец Капитал - это его дочерняя компания. Фактически, у ООО Борец капитал всего 202 млн рублей собственного капитала, 167 тысяч рублей выручки, а замещающих облигаций выпущено на сумму 350 млн. долл. США. Т.е. непосредственно сам эмитент ненадёжен, а будет ли материнская компания гарантом исполнения обязательств - непонятно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2023-06-10 07:30:00 ​ Сбербанк (SBER) и ВТБ (VTBR) - краткий обзор результатов банков за апрель-май 2023

Результаты Сбербанка за май:

Капитализация: 5,4 трлн ₽ / 242₽ за акцию
fwd P/E 2023: 4
fwd дивиденд 2023: 12,5%

В мае банк сохранил траекторию прибыли:

- чистый % доход: 187,3 млрд ₽
- чистый ком. доход: 56,1 млрд ₽
- чистая прибыль: 118,1 млрд ₽

За 5 месяца 2023 года показатели следующие:

- чистый % доход: 882 млрд р
- чистый ком. доход: 264,5 млрд р
- чистая прибыль: 589 млрд р

Никаких сюрпризов результаты за май не принесли, если все пойдет так дальше, то банк заработает около 1,4 трлн рублей чистой прибыли по итогам 2023г.

Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости по итогам месяца составили всего 37,9 млрд (228,6 млрд с начала года) при сохранении стоимости риска на уровне 1,1%.

Совокупный кредитный портфель вырос на 8.6% с начала года и превысил 33 трлн рублей (довольно сильно опережая инфляцию). Кредиты физическим лицам превысили 13 трлн, а основным драйвером роста этого сегмента продолжает оставаться ипотека (8,3 трлн рублей, +10,9% с начала года).

Так как ипотека является сильным драйвером роста кредитного портфеля и цены на недвижимость по-прежнему стоят на месте - этот сегмент приносит высокую прибыль и не требует формирования резервов. С сокращением льготного кредитования прибыль банка может нормализоваться до значений 2019 года.

Результаты ВТБ за апрель:

Капитализация: 617,8 млрд ₽ (АО) + 520 млрд ₽ (АП) = 1,1 трлн ₽
fwd P/E 2023: 3
fwd дивиденд 2023: 0%

Результаты за апрель 2023г остаются позитивными:

- чистый % доход: 60,4 млрд ₽
- чистый ком. доход: 18,2 млрд ₽
- чистая прибыль: 61,8 млрд ₽

За 4 месяца 2023 года показатели следующие:

- чистый % доход: 233,6 млрд ₽
- чистый ком. доход: 60,2 млрд ₽
- чистая прибыль: 208,5 млрд ₽

На уровне бизнеса ВТБ также можно сказать восстановился и показывает вполне неплохую прибыль. Если ситуация не ухудшится, то банк покажет около 350-400 млрд чистой прибыли за 2023г (fwd P/E = 3). Однако, шансов на то, что возникнут форс-мажоры здесь намного выше.

Чистая процентная маржа ВТБ остаётся на уровне 3,1% (минимальный с 2019г).

За апрель была сформовано всего 4,6 млрд рублей резервов под кредитные убытки и прочие резервы (против 43,1 млрд в марте). Для текущей ситуации это мало и скорее всего в следующие месяца мы увидим новый рост резервов.

После проведения доп. эмиссии кол-во обыкновенных акций в обращении выросло на 13,9 трлн до 26,85 трлн, то есть фактически удвоилось (+107,2%). Доп. эмиссия скорее всего сняла проблему с капиталом (по словам менеджмента), но к прогнозам ВТБ следует относиться с осторожностью.

Выводы:
Оба банка сейчас показывают хорошие результаты и 2023й год должен закончится позитивно. ВТБ после проведения доп. эмиссии оценен немного дешевле Сбербанка, но дивидендов мы не увидим ещё как минимум до 2025г. Никаких адекватных причин чтобы покупать ВТБ я не вижу.

Если покупать банковский сектор, то Сбер и БСПБ - лучшие варианты.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #сбербанк #sber #ВТБ #VTBR Открыть/Комментировать