TAUREN ИНВЕСТИЦИИ

2023-05-12 16:01:37 ​​ Сбербанк (SBER) - кратко об отчете за апрель 2023

Капитализация: 5,2 трлн ₽ (229 р/акция)
fwd P/E 2023: 3,7
fwd дивиденд 2023: 13,5%

Результаты за апрель2023 остаются позитивными:

- чистый % доход: 178 млрд р
- чистый ком. доход: 52 млрд р
- чистая прибыль: 121 млрд р

За 4 месяца 2023 года показатели следующие:

- чистый % доход: 695 млрд р
- чистый ком. доход: 208 млрд р
- чистая прибыль: 471 млрд р

Как писал в предыдущем обзоре, если результаты продолжат оставаться +/- такими же и не произойдет никаких форс-мажоров, то Сбер заработает 1,4 трлн в 2023м году (оптимистичный сценарий). При таком раскладе fwd p/e 2023 был бы около 3,7, а ожидаемые дивиденды за 2023й год могли бы быть около 13,5% к текущей цене.

Кредитный портфель юрлиц вырос на 2,3% за апрель 2023 года, а физ. лицам - на 2%. С привлечением средств тоже ситуация улучшается. Средства юрлиц +0,2% за месяц, физлиц +2,2%.

Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, за 3 месяца 2023 составили 71,2 млрд руб. при стоимости риска в 0,93%. Сформированные резервы превышают просроченную задолженность в 3 раза.

Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, за 4М2023 составили 190,7 млрд руб. при стоимости риска в 1,1%. Сформированные резервы превышают просроченную задолженность в 3 раза.

По рискам ситуация прежняя. Это геополитика, а также риски, связанные с возможным обесценением ипотечных портфелей банков, если цены на недвижимость будут падать из-за сворачивания мер поддержки отрасли. Налоговые риски пока не особо актуальные, если разовый налог будет в итоге таким, как ожидается.

Вывод: 
В целом, у банка дела идут прекрасно, но оценена компания, для текущей ситуация уже дорого. В текущей ситуации если выбирать между покупкой за дорого Сбера или, например, Новатэка, то я бы выбрал Новатэк, так как товарный бизнес более защищен от инфляции и обесценения рубля.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #сбербанк #sber Открыть/Комментировать

2023-05-12 07:30:00 ​ Мать и Дитя (MDMG) - обновленный обзор на компанию по итогам 1кв 2023г

Капитализация: 41,7 млрд (555₽ за акцию)
Выручка ТТМ: 25,2 млрд
EBITDA 2022: 7,9 млрд (-4,3% г/г)
Операционная прибыль 2022: 6,6 млрд (-25% г/г)
Чистая прибыль 2022: 4,7 млрд (-23% г/г)
скор. Чистая прибыль 2022: 6 млрд (-1,5% г/г)
P/E (скор.) ТТМ: 7
P/E fwd 2023: 6
P/B: 1,7

Операционные результаты за 1кв2023:

Выручка: 6,2 млрд (без изменений)
Выручка МСК госпиталей: 3 млрд (-11% г/г)
Выручка рег. госпиталей: 1,7 млрд (+14,4%)
Амбулаторные клиники МСК: 0,6 млрд (+5,1% г/г)
Амбулаторные клиники рег: 0,8 млрд (+23% г/г)

В затратах по итогам 2022г компания отразила переоценку активов (гудвил, недвижимость) на 1,3 млрд + 104 млн валютной переоценки и 94 млн переоценки дебиторских обязательств. Без учёта всех бумажных списаний и начислений, Мать и Дитя заработала 6 млрд чистой прибыли (-1,5% г/г).

Все банковские кредиты компании уже погашены и долг представлен только обязательствами по лизингу. Чистая денежная позиция на балансе сейчас уже 5,5 млрд рублей (13,1% от капитализации).

За 2023г я бы ожидал операционный денежный поток в размере около 8,5-8,7 млрд рублей из которых на капитальные затраты уйдёт не более 2 млрд (в зависимости от старта работ по «Домодедово» и «Лапино-3»).

Таким образом, к концу года у компании уже будет около 12 млрд рублей на балансе (29% капитализации), которые можно будет направить на дивиденды или расширение бизнеса (новые проекты госпиталей оцениваются в 5 млрд рублей).

По данным Росстата в 2022г рождаемость в РФ снизилась на 6,9% г/г до 1,3 млн младенцев. Это новый минимум после провального 2021г. Непрерывный тренд на снижение рождаемости наблюдается уже с 2014г и в среднесрочной перспективе вряд ли мы увидим какие-либо положительные изменения даже при наличии гос. поддержки.

Показывать сопоставимый операционный рост в сегменте родов и ЭКО при таком сокращении рынка будет крайне сложно.

Вывод
Мать и Дитя - надежная компания с крепким балансом и денежным потоком, но без какого-либо роста бизнеса как минимум до 2025г (запуск новых госпиталей). Самое интересное сейчас - это возможность получения дивидендов, которые компания способна платить не смотря на свою юрисдикцию.

Адекватная цена для акций компании, на мой взгляд, всё ещё не более 600 рублей.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #МатьИДитя #MDMG Открыть/Комментировать

2023-05-11 19:00:04 Закрепил актуальные сделки по Российским акциям в частном канале!

Там актуальный портфель на три месяца и вторая таблица - сигналы для быстрой прибыли.

Все уже давно разобрано и профиты стоят, кто еще не видел, посмотрите обязательно!!!!

Вот ссылка: https://t.me/+LXAu5MxCdUE2ZTky

Последние идеи:
БАШНЕФТЬ +32%
СБЕР +32.63%
ВТБ +22.34%
ЗВЕЗДА ПАО +10.33%

КАЖДЫЙ ПОДПИСЧИК ПОДПИШИТЕСЬ:
ЧАСТНЫЙ КАНАЛ

#промо Открыть/Комментировать

2023-05-11 15:12:44 ​​ Полиметалл (POLY) - краткий обзор производственных результатов за 1кв2023

Капитализация: 331 млрд р (700 р/расписка)
Выручка 2022г: 2801 млн $ (-3% г/г)
EBITDA скорректированная 2022: 1017 млн $ (-31%)
Прибыль скорректированная 2022: 440 млн $ (-52%)
Чистый убыток 2022: 288 млн $ (против прибыли 904 млн в 2021м году)
AISC 2022г: 1344$ за унцию (+31% г/г)
fwd P/E 2023: 8,7
дивиденд 2023: -

Результаты за 1кв2023

- выручка 1кв2023: 733 млн $ (+19% г/г)
- производство золота: 345 тыс. унций (-5% г/г)
-

Компания сохраняет прогноз производства на 2023й год на уровне 1,7 млн унций, а значительная часть накопленных запасов будет распродана уже во 2кв2023.

Компания также не повысила прогноз по AISC с уровней 1300-1400 $ на унцию в 2023м году. При текущем уровне цен на золото - это вполне неплохо для финансовых результатов компании в 2023м году.

Чистый долг вырос до 2428 млн $. Незначительно, но уровень долговой нагрузки остается существенным, а снизить уровень долговой нагрузки не удается даже при текущем уровне цен и повышенных объемах реализации.

Рост выручки на 19% г/г связан с распродажей запасов золота и серебра. Без учета данных факторов выручка осталась бы примерно на уровне 1кв2022 года или даже ниже. Начиная с 3кв2023 эффект распродажи запасов сойдет на нет.

Вывод:
Золото сейчас снова находится на своих исторических максимумах, это безусловно поддерживает финансовые результаты компании. Если при текущих цена компания сможет заработать 38 млрд рублей (0,5 млрд $), то она будет оценена в fwd p/e 2023 около 8,7. Лично на мой взгляд, Полюс смотрится намного более интересно (несмотря на более высокую оценку у Полюса более качественный бизнес с российской юрисдикцией).

В целом, российские золотодобытчики сейчас оценены довольно дорого. Тот же Полюс уже месяц торгуется выше своих адекватных значений в 10000 рублей за акцию, а Полиметалл - тем более.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #POLY #полиметалл Открыть/Комментировать

2023-05-11 12:12:00 Ты что творишь!??! Самая высокая себестоимость добычи!! Иностранная юрисдикция!! ПОЛЮС ЛУЧШЕ!!

Так мне говорили, когда я покупал акции Полиметалла по 350 за акцию! Сейчас, когда прибыль по позиции составляет +87% - я выслушиваю отговорки в комментариях.

Ладно бы один Полиметалл, а Мечел?? Больше 100% прибыли за тот же срок! "Большой долг, старое оборудование, низкие цены на сырье" и т.д.

Не буду ходить вокруг да около, меня зовут Даниил и вот мой канал:

https://t.me/+HQt281XryQMyMGNi

Приглашаю тех, кто привык не ныть, а забирать свою прибыль с рынка! Чтобы подогреть интерес - публикую точку входа и, как всегда, говорю где фиксировать прибыль Открыть/Комментировать

2023-05-11 07:30:00 ​ PayPal (PYPL) - обновленный обзор на компанию по итогам 1кв 2023г

Капитализация: 74 млрд / 66$ за акцию
Выручка TTM: $28 млрд
EBITDA TTM: $5,3 млрд
Чистая прибыль TTM: 2,7 млрд
P/E ТТМ: 28
fwd P/E 2023: 16,5
P/B: 9,3

PayPal - крупнейшая дебетовая электронная платёжная система. Позволяет клиентам оплачивать счета и покупки, отправлять и принимать денежные переводы. 

Отдельно выделю результаты компании за 1 квартал 2023:

Выручка (без эффекта валюты): $7 млрд (+10% г/г)
Операционная прибыль: $1,6 (+19% г/г)
Скор. чистая прибыль: $1,3 (+29% г/г)
FCF: $1 млрд (-3% г/г)

Не смотря на ощутимый спад в онлайн-торговле США, PayPal показывает отличный темп роста операционной и чистой прибыли на 19% и 29% соответственно (правда относительно довольно низкой базы 2022 года). Менеджмент подтверждает прогноз на 2023г по росту прибыли на 20% г/г, при темпе роста выручки в около 10%.

Стратегия по сокращению затрат реализуется вполне эффективно: при росте выручки на 10% г/г, операционные издержки выросли всего на 4,6% г/г до $6 млрд (рост издержек медленнее инфляции). В первую очередь помогло сокращение персонала (маркетинг, IT, поддержка и т.д.). Дополнительным плюсом отмечу падение компенсаций в форме акций на 17,7% г/г.

У PayPal сильный баланс с денежной позицией в $4,4 млрд (6% текущей капитализации). При необходимости компания могла бы дополнительно увеличить текущую программу байбек или начать платить приличные дивиденды.

Сейчас в планах компании байбек на $4 млрд (80% от FCF) за 2023г, из которых уже было потрачено $1,4 млрд в 1 квартале.

C 2021г рост общего объёма платежей составил всего 24,5% (в основном эффект от роста инфляции) тогда как транс-граничные платежи стагнируют уже с 2020г (около 13% от общего объёма платежей).

Ещё хуже дела обстоят с пользователями платформы: компания прибавила всего 1% к общему числу пользователей, а число активных пользователей даже сократилось на 0,4% (1,5 млн человек). Дальнейший рост компании без привлечения новых пользователей будет минимальным.

Выводы:
На вполне неплохом отчете акции компании снизились уже до $66 при форвардном на 2023г P/E 16,5. Для качественного бизнеса в США, без долгов и с вполне понятными перспективами роста чистой прибыли (уже в пределах 20%) - это очень низкая оценка. Конечно сказывается рост конкуренции в секторе и почти нулевой рост базы пользователей, но текущая оценка это более чем компенсирует.

Для компании адекватная цена сейчас это 120$ за акцию, что уже предполагает неплохой апсайд.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Paypal #PYPL Открыть/Комментировать

2023-05-10 14:21:01 Расписки и акции компаний, которые ведут бизнес в РФ, но зарегистрированы за рубежом

Довольно часто у меня спрашивают о том, какие из подобных компаний выбрать, если инвестор готов принять риски иностранной юрисдикции.

Лично я думаю, что здесь нужно опираться только на долю активов компании, которые размещены в РФ. Однозначно, что у таких компаний как AGRO, GLTR, TCSG, MDMG, FIVE, GEMC, ETLN, OKEY и OZON бизнес практически полностью расположен в РФ, поэтому в долгосрочной перспективе эти компании сменят юрисдикцию, либо такая потребность отпадет (что маловероятно в ближайшем будущем).

Однако, это не отменяет того, что права миноритариев могут быть ущемлены. Компании могут наращивать долги в российских финансовых институтах и накапливать наличность в зарубежных. Или просто выводить прибыль, которую зарабатывает бизнес в РФ за рубеж. Невыгодные реорганизации тоже могут иметь место быть, просто риски неблагоприятных событий и перечисленных выше компаний существенно ниже. Такие компании вполне могут заставить переехать в обязательном порядке.

VKCO - квазигосударственная компания, поэтому здесь шансы на переезд в российскую юрисдикцию максимальны. Точно не знаю, где территориально находятся ключевые активы компании, но вряд ли вне РФ.

Есть компании, ясности по которым намного меньше: YNDX, QIWI, POLY, HHRU. У этих компаний либо есть большое количество активов за рубежом, либо может быть, просто мы об этом не знаем. Если взять тот же Яндекс, то нет информации о том, где и в каких пропорциях находятся дата-центры компании и другая инфраструктура, отсюда и возникает дисконт (если предположить, что существенная часть инфраструктуры расположена за рубежом, то это сильно может повлиять на условия переезда). Самая лучшая ситуация из перечисленных здесь компаний у Полиметалла (2/3 бизнеса приходится на РФ).

Почему лично я не беру расписки и не брал их даже с огромными дисконтами в 2022м году?

Потому, что я прекрасно понимаю как бывает на нашем рынке, как могут поступать ключевые акционеры и менеджмент. Если вы думаете, что мажоритариям или менеджменту нужен переезд в юрисдикцию РФ или дивиденды - вы ошибаетесь, они найдут как достать кэш с компаний и без переезда, а вот миноритарии берут на себя риски, ничего не получают в замен и не могут никак повлиять на ситуацию.

P.S. О том, почему компании (их владельцы) не спешат менять юрисдикцию. А зачем им это? Деньги у менеджмента и мажоритариев есть. Переедешь в РФ - больше рисков попасть под санкции. А так диверсификация: вроде везде свой, везде бизнесмен, везде платишь налоги. Если стал где-то врагом - часть капитала и бизнеса все-равно сохранил. Поэтому и не переезжают. Больших надежд на данные компании не возлагаю.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией  Открыть/Комментировать

2023-05-10 08:30:51 ​​ Новатэк (NVTK) - актуальный взгляд на компанию

Капитализация: 3,7 млрд ₽ (1218 ₽ за акцию)
fwd P/E 2023: 7
fwd P/E 2024: 6,25
дивиденд 2022: 8,7%
fwd дивиденд 2023: 7%
fwd дивиденд 2024: 8%

Компания не предоставляла никакой отчетности за периоды после 2021 года, поэтому адекватной информации, которой можно оперировать, крайне мало.

Сегментация выручки компании в 2021м году:

- природный газ: 46%
- нефть и нафта: 29%
- продукты переработки газа: 9%
- СУГ: 9%
- газовый конденсат: 7%

В 2021м году экспорт природного газа составлял 7,949 млрд м3, это около от 10% всего объема добычи. Продажи СПГ “Новатэка” на международном рынке в 2022 году, по предварительным данным, выросли на 6,3% к уровню предыдущего года и достигли 8,45 миллиарда кубометров.

Ключевым позитивным моментом для компании является выплата дивидендов за 2022й год в суммарном размере 105,58 р на акцию. Согласно див. политике, компания направляет не менее 50% от чистой прибыли по МСФО на дивиденды, поэтому можно предположить, что прибыль по итогам 2022 года составила около 640 млрд рублей (p/e TTM около 6). Прибыль компании выросла более чем на 50% г/г, но на самом деле, этот показатель довольно скромный, учитывая пик энергокризиса и крайне высокие цены на сырье в течение всего 2022 года.

Компания не отказывается от своих планов по развитию (эти планы заключаются в основном в увеличении объемов производства СПГ). В 2023м году планируется ввести мощностей на более чем 9 млрд м3, однако это отразится в финансовых результатах уже 2024 года (так как запуск планируется в конце 2023). В самом 2023м году компания ожидает падения производства СПГ на 5%.

Чистый долг у компании на конец 2021 года был всего 134 млрд рублей. Вполне возможно, что сейчас чистый долг стал отрицательным.

Пик цен на энергоносители, включая СПГ, уже пройден (тем более, на российские ресурсы, которые продаются с дисконтом). Цена спотового СПГ для поставок в Северо-Восточную Азию упала ниже $360 за 1 тыс. кубометров, что является самым низким показателем с июня 2021 года.

В связи с этим, можно ожидать ухудшения финансовых результатов компании в 2023м году относительно высокой базы 2022 года. Будет очень большим позитивом, если за счет расширения производства СПГ в 2024м году компания снова восстановит показатели до значений близким к 2022 году.

Не совсем понятно, как у компании обстоят дела с импортным оборудованием (чем оно замещается и как это влияет или будет влиять на рентабельность). Вполне возможно, что сроки запуска 2 и 3 линий Арктик СПГ2 будут сдвинуты, просто никто об этих проблемах говорить сейчас не будет, это можно объявить ближе к концу 2024 года, перед плановым сроком запуска 2й линии.

Вывод: 
Новатэк - бенефициар высоких мировых цен на газ, но пик цикла, скорее всего, уже пройден. Почти гарантировано результаты 2022го года удастся превзойти только после 2024 года, когда компания запустит 2 линии Арктик СПГ-2 по 6,6 млн тонн в год. Перспективы у бизнеса хорошие. СПГ - это не трубный газ, поэтому рынок сбыта стабилен + далеко не вся выручка формируется за счет поставок газа на внешние рынки. Кроме того, Новатэк - одна из немногих бумаг, с помощью которых можно защититься от инфляции.

Однако, я бы не сказал, что компания оценена дешево. Лично на мой взгляд, адекватная цена - это около 1000 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #новатэк #NVTK Открыть/Комментировать

2023-05-09 07:30:29 ​​ Группа Позитив (POSI) - очень краткое обновление в связи с отчетом за 1кв2023

Капитализация: 109 млрд ₽ / 1662₽ за акцию

Результаты за 1кв2023:

- Выручка: 1,54 млрд р (+11% г/г)
- Валовая прибыль: 1,25 млрд р (+11% г/г)
- Операционный убыток: 0,5 млрд р (против опер. прибыли 94 млн годом ранее)

Результаты на удивление очень слабые, особенно учитывая то, что в 1кв2022 года еще не было высокой базы (так как первые 2 месяца 2022го года были отработаны до каких-либо санкций), поэтому вряд ли негативные результаты можно списать на сезонность или другие факторы. Других причин, по которым темпы роста так сильно замедлились, компания пока не озвучила.

Операционный убыток был достигнут в основном из-за резкого увеличения маркетинговых расходов и расходов на исследования и разработки. Основная часть затрат - заработная плата, поэтому можно предположить, что эти расходы никуда не денутся и в последующих кварталах.

Как я уже и писал в предыдущем обзоре, своих оценок по компании менять не спешу. Если компания не выполнит хотя бы свои минимальные прогнозы по темпам роста в 2023м году, то адекватная цена акций компании будет точно не более 1400-1500 рублей.

Пока компания свой прогноз на 2023й год никак не пересматривает. Лично я буду ждать отчетности за 2кв2023, по ней можно будет сделать какой-то вывод о том, как обстоят дела с темпами роста, но пока выглядит дороговато, свои позиции по акциям компании давно закрыл.

Важно понимать, что темпы роста бизнеса - это ключевое, что влияет на оценку такой компании, поэтому к ним повышенное внимание.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ГруппаПозитив #POSI Открыть/Комментировать

2023-05-08 11:30:38 ​​ Intel (INTC) - краткий обзор отчета за 1кв2023

Капитализация: $130 b / 31$ за акцию
Выручка TTM: $56,4 b (-27% г/г)
Операционная прибль TTM: $ -2.2 b
Чистая прибыль TTM: $ -2.9 b (-60% г/г)
P/E: -
P/E fwd 2023: 30
P/B: 1,3
P/S: 2.3
fwd дивиденды 2023: 1.6%

 Результаты 1кв2023:

Выручка: $11,7 b (-36% г/г)
Валовая маржа: 38,4% (-14,7 ppts г/г)
Операционная маржа: $ -1,4
Чистый убыток на акцию: -0,04$

 Прогноз компании на 2кв2023г:

Выручка: $11,5-12,5 b (-22% г/г)
Валовая маржа: 37,5% (-7,3 ppts г/г)
Чистый убыток на акцию: -0,04$

Разберём текущую ситуацию в деталях:

Как и у всего сектора полупроводников, у Intel есть существенные проблемы с рентабельностью, компания работает в операционный убыток. Однако, судя по прогнозом компаний и по тому, что в убытках находится практически весь сектор, это, вероятно, дно кризиса в отрасли.

В 1кв2023 убыток показали все сегменты бизнеса, кроме CCG и Mobileye. По выручке растущим сегментом был только Mobileye (+16% г/г).

У компании ожидаемо начал резко расти чистый долг, сейчас он уже почти $23 b (+ 9 млрд кв/кв). Если ситуация в отрасли будет такой же как сейчас еще 2 квартала, то долг вырастет до 40-50 млрд, что будет крайне некомфортным уровнем для компании, особенно с учетом периода высоких капитальных затрат и операционных убытков.

Дивиденды компании снижены до 0,125 $ в квартал. Эта мера, вероятно, будет действовать пока маржинальность в отрасли не восстановится.

Вывод
В целом, прогнозы по отрасли и компании прежние. Я ожидаю восстановления отрасли во 2П2023. AMD, Micron, WDC, Intel, NVIDIA - все эти компании сейчас испытывают трудности, проблемы сейчас общеотраслевые и уровень цен на полупроводниковую продукцию при плохих показателях всего сектора не будет сохраняться долго. Ситуация очень напоминает низкие цены на нефть в 2020м году, когда вся нефтянка генерировала убытки.

Многие компании сектора сейчас оценены с большими дисконтами (кроме NVIDIA). Лично я держу из них только Intel, так как считаю, что риск возникновения проблем с поставками чипов из Тайваня остается высоким (в данном сценарии Intel может быть бенефициаром).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #intel #INTC Открыть/Комментировать