​ Мать и Дитя (MDMG) - обновленный обзор на компанию по итога | TAUREN ИНВЕСТИЦИИ

​ Мать и Дитя (MDMG) - обновленный обзор на компанию по итогам 1кв 2023г

Капитализация: 41,7 млрд (555₽ за акцию)
Выручка ТТМ: 25,2 млрд
EBITDA 2022: 7,9 млрд (-4,3% г/г)
Операционная прибыль 2022: 6,6 млрд (-25% г/г)
Чистая прибыль 2022: 4,7 млрд (-23% г/г)
скор. Чистая прибыль 2022: 6 млрд (-1,5% г/г)
P/E (скор.) ТТМ: 7
P/E fwd 2023: 6
P/B: 1,7

Операционные результаты за 1кв2023:

Выручка: 6,2 млрд (без изменений)
Выручка МСК госпиталей: 3 млрд (-11% г/г)
Выручка рег. госпиталей: 1,7 млрд (+14,4%)
Амбулаторные клиники МСК: 0,6 млрд (+5,1% г/г)
Амбулаторные клиники рег: 0,8 млрд (+23% г/г)

В затратах по итогам 2022г компания отразила переоценку активов (гудвил, недвижимость) на 1,3 млрд + 104 млн валютной переоценки и 94 млн переоценки дебиторских обязательств. Без учёта всех бумажных списаний и начислений, Мать и Дитя заработала 6 млрд чистой прибыли (-1,5% г/г).

Все банковские кредиты компании уже погашены и долг представлен только обязательствами по лизингу. Чистая денежная позиция на балансе сейчас уже 5,5 млрд рублей (13,1% от капитализации).

За 2023г я бы ожидал операционный денежный поток в размере около 8,5-8,7 млрд рублей из которых на капитальные затраты уйдёт не более 2 млрд (в зависимости от старта работ по «Домодедово» и «Лапино-3»).

Таким образом, к концу года у компании уже будет около 12 млрд рублей на балансе (29% капитализации), которые можно будет направить на дивиденды или расширение бизнеса (новые проекты госпиталей оцениваются в 5 млрд рублей).

По данным Росстата в 2022г рождаемость в РФ снизилась на 6,9% г/г до 1,3 млн младенцев. Это новый минимум после провального 2021г. Непрерывный тренд на снижение рождаемости наблюдается уже с 2014г и в среднесрочной перспективе вряд ли мы увидим какие-либо положительные изменения даже при наличии гос. поддержки.

Показывать сопоставимый операционный рост в сегменте родов и ЭКО при таком сокращении рынка будет крайне сложно.

Вывод
Мать и Дитя - надежная компания с крепким балансом и денежным потоком, но без какого-либо роста бизнеса как минимум до 2025г (запуск новых госпиталей). Самое интересное сейчас - это возможность получения дивидендов, которые компания способна платить не смотря на свою юрисдикцию.

Адекватная цена для акций компании, на мой взгляд, всё ещё не более 600 рублей.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #МатьИДитя #MDMG