​​ Татнефть (TATN, TATNP) - обзор отчёта по РСБУ за 1кв 2023г | TAUREN ИНВЕСТИЦИИ

​​ Татнефть (TATN, TATNP) - обзор отчёта по РСБУ за 1кв 2023г

Капитализация: 905,5 млрд ₽ (390₽ за акцию)
Выручка ТТМ: 1163 млрд ₽
Прибыль от продаж ТТМ: 280 млрд ₽
Чистая прибыль ТТМ: 174 млрд ₽
P/E (РСБУ) ТТМ: 5,2
P/E (РСБУ) fwd 2023: 5
P/B: 0,9
fwd дивиденд 2023: 9,5-12%

Результаты отдельно за 1кв 2023:

Выручка: 244 млрд (-32,4% г/г)
Себестоимость: 154 млрд (-21% г/г)
Прибыль от продаж: 69 млрд (-54% г/г)
Чистая прибыль: 50 млрд (-58% г/г)

На первый взгляд видно провал по всем финансовым показателям, но на самом деле это эффект аномально высокой базы 1кв2022г. 50 млрд чистой прибыли - это лучший результат за 1 квартал в истории компании за исключением 2022г.

Татнефть закрыла сделку по покупке сети АЗС в Турции Aytemiz Akaryakit за $320 млн (25 млрд рублей). Это немного сократит запас кэша на балансе и добавит новый канал сбыта для нефтепродуктов компании. На Aytemiz Akaryakit приходится около 4% всего рынка АЗС Турции, а объём продаж нефтепродуктов составляет около 1,1 млн тонн (почти 7% от общего объёма производства Татнефти).

При сохранении дивидендных выплат на уровне 50% от чистой прибыли (по РСБУ или МСФО в зависимости от того, где прибыль выше), компания заплатит как минимум 10,85 рублей на акцию (див доходность за 1кв - 3%).

На фоне падения цен на нефть и снижение выплат по демферу, я сомневаюсь что прибыль компании за 2023г будет выше 170-200 млрд рублей. По див. политике это предполагает див. доходность в примерно 9,5-12% по итогам года.

Татнефть больше всех других представителей нефтегазового сектора РФ зависит от маржинальность переработки. На конец 2022г компания перерабатывала уже почти 60% добываемой нефти. Пересмотр механизма демпефера и потенциальное снижение маржи НПЗ повлияет на прибыльность Татнефти гораздо более ощутимо.

Вывод:
Само собой результаты компании уже не такие шикарные как в 1кв прошлого года, но в целом это по-прежнему высокая прибыль (по МСФО скорее всего будет ещё выше). Компания начала постепенно расходовать накопленный запас средств, что может стать дополнительным драйвером роста в среднесрочной перспективе. При это я не исключаю, что часть накопленных средств будет в той или иной форме передана государству для пополнения бюджета.

Учитывая это, оценку по Татнефти я оставляю без изменений. Адекватная цена для акций компании это - около 400 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Татнефть #TATN