ИнвестТема | Литвинов Владимир

2023-06-03 13:04:55 ​​ Рынок продолжает свое триумфальное шествие и уже вплотную приблизился к максимумам апреля 2022 года. За неделю Индекс прибавил 1,4% и еще сохраняет шансы на продолжение импульса. В этом ему помогает возврат в рынок средств, поступающих от дивидендных компаний и желание инвесторов закрыть побыстрее свои дыры в портфеле.

А что будет когда эти средства закончатся? Нерезиденты наполнят рынок ликвидностью? Или мы получим тот самый обещанный в прошлом году 1 трлн рублей? Вопросы риторические, а мои опасения вполне реальные. Поэтому я советую всем сохранять осторожность и закрыть все маржинальные позиции.

В лидерах роста на этой неделе оказался транспортный сектор. Трансформация бизнеса и смена вектора товарооборота заставляет ставки на транспортировку расти. Так, суточные ставки на полувагоны достигли максимумов за последний год в 2719 рублей. Ставки фрахта держатся на высоких значениях. Портовики также выигрывают от переориентации продаж.

В результате все компании сектора, за исключением Аэрофлота, оказались в зеленой зоне. За неделю Globaltrans и НМТП прибавили по 9,5% и 8,6% соответственно, ДВМП, разобравшийся наконец с судами, подрос на 18,5%, а Совкомфлот вообще выстрелил на 37,9%. Сильный отчет и намеки на дивиденды сделали свое дело. Однако после череды импульсных дней возможен откат, аккуратнее.

Нефтегазовый сектор воспользовался хорошим откатом цен на нефть и также подрос в капитализации. Башнефть продолжают пушить ожидания дивидендов. Их доходность составит 11,8%, а котировки за пол года выросли почти на 200%. Где-то явно ошибка и мы скоро о ней узнаем. Остальные нефтяники без сильных движений. Роснефть +5,7%, Татнефть +7%, и даже Лукойл с учетом дивгэпа подрос на 1,7%.

Друзья, в предстоящий понедельник в 21.00 мск меня пригласили на совместный эфир под названием «Инвестиционный MasterMind», на котором обсудим несколько интересных инвест-идей вместе с моими коллегами: Сергей Попов (P.S investing), Кирилл Кузнецов (Усиленные инвестиции), Вячеслав Бердников (Долгосрочные Инвестиции) и ваш покорный слуга. Трансляция пройдет по ссылке в YouTube https://youtube.com/live/4kXKJd-zV2Q

Всем хороших выходных! Открыть/Комментировать

2023-06-02 07:30:19 ​​Биржа СПб - разрушительные итоги года?

2022 год для СПб Биржи стал настоящим испытанием. В результате разрушения моста между НРД - Euroclear и последовавшими за этим санкциями, инвестиции в зарубежные активы стали крайне рискованным мероприятием. К тому же часть активов подверглись блокировкам. Это основной рынок для Биржи и последствия мы увидим в отчете за полный 2022 год.

Итак, стоимостный объем сделок за отчетный период упал на 69% до $122,19 млрд. Основной удар пришелся на группу «иностранные ценные бумаги», что и не удивительно на фоне схлопывания интереса отечественных инвесторов к данному рынку и «беспрецедентного ограничения российской финансовой инфраструктуры в 2022 году».

Доходы по услугам и комиссиям сократились на 57,83% до 2,6 млрд руб. Однако компания провела IPO в конце 2021 года и процентные доходы в размере 3,8 млрд рублей от размещения этих средств полностью перекрыли выпадающие комиссионные доходы. В итоге совокупный доход даже вырос на 1,78% до 7,7 млрд рублей.

А вот с расходной частью возникли проблемы. Компания нарастила административные расходы на 56,2%, прочие расходы в 7,9 раз, процентные расходы в 6,7 раз и даже умудрилась создать резервы под обесценение финансовых активов на 162 млн. В результате скорректированная прибыль компании упала на 25,2% до 1,9 млрд рублей.

Падение не критичное, но скорее вызвано финансовыми переоценками и доходами от размещения свободных денежных средств. Основной бизнес пострадал значительно, а если учесть, что рынки недружественных стран на долгое время выпали из оборота, СПб Бирже придется переориентироваться на другие рынки.

Для этого планируется создание безопасной цепочки хранения бумаг Гонконга до конца года. Напомню, что сейчас покупки бумаг Поднебесной все еще сопряжены с повышенным риском. Да и бумаги эти мы покупаем с пропиской на Каймановых островах. Бирже потребуется трансформация торгов и учета бумаг с одновременным прямым выходом на биржу Гонконга.

А пока объемы торгов в марте 2023 года упали практически вдвое до $2,7 млрд, в апреле гораздо лучше, на 5,7%. Это является следствием низкой базы прошлого года, однако все еще недостаточным для выстраивая инвест-идеи по компании. Жду подключения новых рынков и стабилизации результатов для формирования идей.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-06-01 07:30:16 ​​М.Видео – бизнес-модель дает сбой?!

М.Видео разочаровала рынок слабой финансовой отчётностью. Так, выручка за 2022 год сократилась на 15,5% до 402,5 млрд руб. Руководство объясняет это падением рынка бытовой техники и электроники из-за западных санкций. Отчасти это действительно так, поскольку рынок сократился на 8%, однако темп сокращения продаж у компании оказался почти в 2 раза больше. К примеру, ее основной конкурент - ДНС, увеличил продажи на 6,2% до 597 млрд рублей.

В минувшем году М.Видео сократила торговую сеть на 32 магазина за счет закрытия самых низкомаржинальных точек. Аналогичная ситуация скорее всего продолжится и в этом году, поскольку в России меняется модель потребительского поведения – население всё больше уходит в онлайн и сокращает долю покупок премиальных товаров, а М.Видео, до консолидации Эльдорадо, исторически специализировалась на премиальном сегменте.

В среднесрочной перспективе основными конкурентами будут маркетплейсы. Руководство Wildberries объявило о запуске собственных брендов недорогой бытовой техники. Маркетплейс разместил заказы на сборку продукции производствах в России, Белоруссии и Китая. Собственный маркетплейс планирует запустить и продуктовый ритейлер Магнит, где кроме продуктов питания и косметики он также планирует продавать бытовую технику. Ситилинк, OZON и Яндекс.Маркет также собираются наращивать рыночную долю, а лидер отрасли ДНС не планирует отдавать пальму первенства.

Второй год подряд М.Видео завершает с убытком, который на этот раз составил 6,7 млрд руб. К примеру, у того же ДНС читая прибыль выросла на 50% до 37,6 млрд руб. Таким образом, нельзя всё списать исключительно на кризис, бизнес-модель компании дала трещину, о чем красноречиво говорит динамика ее основного конкурента.

Руководство М.Видео считает, что во второй половине 2023 года компания сможет выйти на уверенную траекторию роста выручки и чистой прибыли, благодаря отложенному спросу. В прошлом году население предпочитало больше сберегать, чем тратить и эти сбережения становятся базой для возможного резкого восстановления расходов на личное потребление. О желании населения больше тратить свидетельствует и рынок кредитования – крупнейшие банки сигнализируют о неплохом росте потребительского кредитного портфеля.

М.Видео сейчас больше подходит не для покупки акций, а для покупки облигаций. Компания перестраивает бизнес-модель, вынуждена работать на высококонкурентном рынке и долговая нагрузка превышает целевой показатель, что не позволяет выплачивать дивиденды. Что касается бондов, то бумаги с погашением в апреле 2024 года (RU000A103117) торгуются с доходностью 11,8% годовых.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-05-31 07:30:43 ​​ ДВМП – конец конфликта и перспективы

Дальневосточное морское пароходство вновь возвращается в информационное пространство. Помимо отчетности по МСФО за 2022 год можно отметить окончание корпоративного конфликта, который тянулся около десяти лет.

Свой пакет Магомедов получил путем незаконных манипуляций, которые нарушали права остальных акционеров. Таким образом он стал буквально мажоритарным акционером за деньги самого ДВМП. Теперь же многолетний конфликт завершился путем изъятия акций в пользу государства, а также суд постановил взыскать с Магомедова 80,1 млрд рублей.

Напомню, что ранее акции принадлежащие Магомедову находились в залоге у банков под другие его кредиты. Поэтому с взысканием суммы в пользу ДВМП могут возникнуть проблемы. С другой стороны, переход стратегически важного бизнеса под крыло государства может позитивно сказаться на операционной деятельности, а также на дивидендной политике. Хотя ситуация двоякая, мы еще вернемся к ней.

По отчету за 2022 год видим следующие изменения:
Выручка: 163 млрд (+43% г/г)
EBITDA: 71 млрд (+51% г/г)
Чистая прибыль: 39 млрд (+4% г/г)

Можно заметить, что сумма к взысканию с Магомедова – практически две годовые прибыли компании, что крайне много. При этом сам бизнес имеет капитализацию в 140 млрд. Несмотря на то, что вероятность возвращения 80 млрд в компанию низкая, при ее реализации котировки безусловно отреагируют сильным ростом.

Из рисков в настоящее время можно назвать ухудшение конъюнктуры на рынке компании. Отличные результаты были получены за счет рекордных ставок фрахта в 21-22 году. С уходом пандемии и нормализацией цепочек поставок ставки оказались под давлением.

Несмотря на все текущие риски ДВМП не выглядит переоценённым. Текущая оценка является адекватной. При этом, «покровительство» государства дает надежду на изменение дивидендной политики с переходом к нормам выплаты в 50% от прибыли. Одновременно с этим появляются риски ведения бизнеса «в угоду» главного мажоритария. Я думаю у нас еще будет время взвесить все эти драйверы и принять решение.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-05-30 15:30:51 ​​Ренессанс Страхование - чем порадовал?

Группа Ренессанс Страхование (тикер RENI на бирже) — одна из ведущих страховых компаний России отчиталась за 1 квартал 2023 года. В 2022 году мы уже отмечали динамичный рост собранных премий, а теперь компания раскрыла данные по чистой прибыли и поделилась планами по дивидендам.

Итак, сумма страховых премий в первом квартале выросла на 16% до 23,9 млрд рублей. Причем положительная динамика заметна во всех сегментах. Премии по «Non-life» видам страхования (авто, ДМС и прочие виды) прибавили 13,9%. Премии по сегменту страхования «Life» составили 10 млрд рублей, увеличившись на 19%.

Из результатов видно, что флагманом роста в сегменте «Life» становится инвестиционное и накопительное страхование жизни: премии по продуктам НСЖ и ИСЖ увеличились на 43%, до 8,0 млрд рублей. Результативность инвестиций компании в улучшение клиентского опыта видны по результатам автострахования, которое выросло на 20%.

Оборот медтех-сервиса Budu прибавил более чем в четыре раза до 254,1 млрд рублей. Основной рост пришелся на продукт «Цифровая клиника», объединяющий онлайн и офлайн-форматы взаимодействия клиента с врачом. По данным Коммерсанта, спрос на медицинские услуги в РФ вырос за 2022 год на 15-20%, а стоимость услуг на 10-30%. Все это позволит компании и дальше получать бенефиты не только на рынке ДМС, но и в разрезе сервиса Budu.

Ренессанс всегда славился хорошим уровнем достаточности капитала, но даже с учетом высокого коэффициента в 192%, умудрился значительно его нарастить в первом квартале до 203%, что является одним из лучших показателей в секторе.

Так, результаты деятельности в 1 квартале прокомментировала Юлия Гадлиба, генеральный директор Группы: «Быстро адаптировавшись к новым вызовам, мы еще в прошлом году заложили хорошую основу для продолжения прибыльного роста нашего бизнеса в 2023 году. Мы считаем, что страховой рынок стабилизировался и видим отличные возможности для нашей компании в этом году».

Ну а со своей стороны я добавлю, что Ренессанс Страхование радует нас не только самим фактом публикации отчета, но и теми результатами, которых добивается. Поступательный рост бизнеса из квартала в квартал позволил получить рекордную чистую прибыль в размере 2,4 млрд рублей и вернуть интерес к акциям страховщика. К тому же компания намекнула на дивиденды, которые могут быть выплачены уже осенью.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-05-30 07:30:40 ​​Банк СПб - на гребне волны

С начала СВО российские банки попали под «санкционную бомбардировку». Однако уже к середине года инвесторы поняли, что не попавшие под санкции банки будут принимать на себя переток клиентов. Особенно комфортно будет тем, кто имеет отличную экспертизу во внешнеэкономической деятельности и готов помочь местному бизнесу с переориентацией на другие экспортные рынки.

Банк Санкт-Петербург - один из лучших банков по ВЭД не мог остаться в стороне. Более того, уже в 2022 можно было понять, что дела идут хорошо. На это намекал объявленный обратный выкуп акций. И вот 27 апреля 2023 года СД рекомендует выплатить 21,16 руб дивидендов на одну обыкновенную акцию. К примеру по итогам 20 года БСП направил на выплату 4,5 руб на акцию, что составляло 20% чистой прибыли по МСФО.

По отчету за первый квартал 2023 году БСП заработал 14,5 млрд рублей чистой прибыли. Несмотря на то, что в 2022 году банку крайне повезло с конъюнктурой, в 23-м некоторый позитив может сохраниться.

Триггером к росту котировок безусловно могут быть высокие дивиденды. Помимо роста прибыли, может увеличиться и направляемая на дивиденды доля. Если она повысится с 20% до 50%, как и планировали в 2021 году, а чистая прибыль составит ~50 млрд рублей, то через год дивиденд на обыкновенную акцию может составить 50-55 руб (~30% от текущих котировок)

Ложкой дегтя в этой истории становятся санкции. В конце февраля 2023 года БСП попал в санкционные списки США и Великобритании. Оказали ли они эффект на финансовые показатели пока трудно сказать, так как первая половина квартала была без санкций. Необходимо дождаться отчетности за 2 квартал.

С другой стороны, комиссионные доходы, которыми считаются доходы от ВЭД в первом квартале составили 4 млрд. При этом еще 5,8 млрд принесли доходы от трейдинга. Управляющие БСП показывают высокие результаты в трейдинге далеко не первый раз, однако стоит держать в уме, что данная статья дохода также может иметь высокую волатильность.

С точки зрения риска и потенциальной доходности даже по текущим ценам БСП выглядит интересно, однако для более взвешенного инвестиционного решения необходимо дождаться следующего отчета и оценить степень влияния санкций на бизнес.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-05-29 13:18:31 ​​Самолет объявил байбек!

Не успело инвестиционное инфопространство остыть от опубликованного сильного отчета нашего девелопера за 2022 год, как уже на смену идет еще одна позитивная новость.

Учитывая, что справедливая оценка стоимости чистых активов компании в пять раз выше текущей капитализации и принимая во внимание, что динамика цены акций не отражает кратный рост бизнеса за последние несколько лет, совет директоров принял решение поручить менеджменту компании осуществить выкуп собственных акций на рынке в размере до 10 млрд рублей до конца 2023 года.

Кстати про активы компании я уже писал статью. Тогда мы обратили внимание на рост стоимость активов на 43% за год до 761 млрд рублей. Одновременно с этим переоценили земельный банк компании на 58% до 45,9 млн кв. м.

Котировки, игнорируя апсайды, практически не отреагировали на удвоение бизнеса за прошлый год и новость восприняли позитивно. В моменте рост достигал 13%. Давненько никто из крупных игроков на рынке не принимал решений о выкупе, а тут может быть до 10 ярдов. К тому же прогнозные значения на 2023 год по выручке +80%, по EBITDA +87%.

Что важно - компания в своей дивидендной политике прописала гарантированную выплату в размере 5 млрд. Соответственно, в этом году инвесторы могут вполне резонно ожидать 5 млрд за этот год и 5 млрд перенесенных с прошлого. Сигналов от компании о том, что байбек - это замена дивидендам, я не вижу.

Не «засушит» ли байбек free float компании и для чего могут потребоваться выкупленные акции?
Объем потенциального байбека довольно внушительный, однако компании, как правило, указывают верхнюю границу, чтобы оставить пространство для маневра. Поэтому я не ожидаю, что Самолет выкупит акции на всю объявленную сумму и сделает это в очень сжатые сроки.

Что касается выкупленных акций, то Самолет ранее говорил о желании в обозримой перспективе провести SPO и ориентиром для себя видит фри флоут на уровне 30-35%. Buyback может быть еще одним шагом к этому. Внимательно слежу за акциями застройщика.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-05-29 07:47:29 ​​Селигдар - разбор отчета и сравнение с Полюсом

Для оценки узкосекторальных компаний нам следует изучить драйверы, влияющие на их бизнес. В нашем случае, макроэкономические причины роста золота. В апреле годовые дефолтные свопы США достигли рекордных с 2008 года значений. Я бы не рискнул предположить, что в ближайшее время США допустит дефолт, однако вся эта ситуация позитивно влияет на котировки драгметалла.

Это не единственная причина роста золота в последние месяцы. Нам еще помогает банковский кризис в США и геополитическая напряженность. Третья попытка пробить и закрепиться выше исторических максимумов в $2040 за унцию не увенчалась успехом. Но для золотодобытчиков важно не само пробитие, а сохраняющиеся высокие цены на золото.

Селигдар мы недавно разбирали, обратив внимание на операционный отчет компании. Он, к слову, оказался позитивным. Сегодня я хочу посмотреть на финансовый отчет. Итак, консолидированная выручка за отчетный период упала на 3% до 34,7 млрд рублей за счет снижения средней цены реализации на 13% и укрепления рубля. У того же Полюса выручка сократилась почти на 20%.

При этом результаты за 1 квартал обещают быть гораздо лучше. Тут сразу комбо причин. Рекордные цены на золото, плюс укрепление курса валюты. А вот с эффективностью возникли проблемы. Себестоимость реализации выросла на 34%, операционные расходы вообще на 59,4%. Все это утянуло чистую прибыль на 4,1 млрд рублей против 10,4 млрд годом ранее.

На этом фоне Полюс выглядит лучше. У него снижение зафиксировано на уровне 33%. Селигдару предстоит тяжелая работа по повышению эффективности. Первый квартал 2023 года способен исправить ситуацию. В разрезе выручки - точно.

С учетом слабых результатов за 2022 год, СД Селигдара рекомендовал не выплачивать финальный дивиденд за 2022 год. К тому же чистый долг/банковская EBITDA увеличился до критичных 2,9x. За долговой нагрузкой надо последить.

Все это позволяет Селигдару уступить пальму первенства Полюсу с его более стабильными результатами. Однако конъюнктурный позитив способен придать импульс результатам, да и по мультипликаторам Селигдар выглядит неплохо. P/B у него 1,3 против 3,8 у Полюса. За компанией нужно следить однозначно, но без иллюзий.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-05-28 14:30:31 ИнвестТема Premium - это закрытое сообщество моего блога с доступами к портфелям, сделкам, вебинарам и уйме полезной аналитики, с помощью которой создадите доходный стрессоустойчивый портфель даже в текущих, кризисных условиях. Статистику по краткосрочным сделкам, а также отзывы участников вы можете посмотреть по ссылке. А что еще вы получите?

Эксклюзивная аналитика с углубленными разборами компаний, обоснованием каждой идеи и сводной таблицей, в которой найдете целевые уровни на покупку активов и отрисованный с помощью теханализа график на каждый инструмент.

Каждый четверг проводим интерактивный вебинар. Разбираем компании в прямом эфире. Делаем фундаментальный и технический анализ эмитентов. Находим актуальные инвестиционные и спекулятивные идеи. В июне провели большой обучающий вебинар «Технический анализ для инвесторов. Второй поток», который вам также будет доступен.

Тарифы на Premium подписку:
месяц - 1600₽
месяца - 3900₽ (1300 ₽/мес)
месяцев - 5900₽ (983 ₽/мес)
Годовой - 9400₽ (783 ₽/мес)

При покупке годового тарифа, остаток июня вам будет в подарок!

Для подключения к Premium каналу
напишите мне в личку @Trader_31

ИнвестТема Premium - это закрытый канал для думающих инвесторов, которые хотят прокачать себя и свои портфели. Подключайтесь, вам точно понравится! Открыть/Комментировать

2023-05-27 10:30:27 ​​ Натиск обезумевших быков позволил Индексу Мосбиржи закрепиться выше максимальных значений за последний год. Рост за неделю составил 2,1%. Жадность инвесторов является ключевым драйвером. Жадность - сильная эмоция, которая является дополнительным ситуационным побудителем к действию.

Окончание налогового периода ознаменовало разворот по валюте. Доллар за последние три недели прибавил больше 6% и закрылся выше 80 рублей. Все это намекает нам на продолжение тенденции. Дополнительным апсайдом выступает снижение поступлений в бюджет, заставляя регулятор пушить девальвационные настроения.

Нефтегазовый сектор преимущественно растет. Роснефть в ожидании рекомендации по дивидендам подросла на 4,7%. Лукойл, который одобрил эти самые дивиденды растет на 4,6%. А вот Газпромнефть обделила ожидавших рекордные выплаты инвесторов и упала на 6,2%, хотя итоговая дивидендная доходность все равно составила 16%.

Газпром отчитался за 2022 год, показав снижение чистой прибыли почти в 2 раза, падает на 5,4%. Одновременно с отчетом, компания отказалась от финальной выплаты дивидендов. Причиной служит падение рентабельности, рекордная инвестиционная программа и падение цен на газ на спотовых рынках. К слову, цена приближается к уровням десятилетней давности и разворачиваться не собирается.

Магнит оказался в лидерах падения за неделю, теряя 10,4%. Мосбиржа перевела его бумаги в третий уровень листинга. Причиной стали «неустраненные компанией нарушения по корпоративному управлению». Теперь он доступен только квалам или после прохождения теста. Сдать тест конечно не проблема, но зная какими ленивыми могут быть инвесторы, часть ликвидности улетела. Вторая часть отлетит после продажи фондами. Продолжать?

На неделе разобрал для вас МТС, Русагро, Позитив и Сегежу. Сезон корпоративной отчетности в самом разгаре, поэтому на следующей продолжим изучать отчеты компании. Рынок болен, и что как ни фундаментальный анализ позволит нам объективно взглянуть на обстановку. Работаем.

Всем хороших выходных! Открыть/Комментировать