ИнвестТема | Литвинов Владимир

2023-05-04 07:30:19 ​​О нефти, рубле и МТС

В середине торговой недели индекс Мосбиржи похудел на 1,9% на фоне геополитической напряженности и обвала нефтяных цен. Техническая коррекция по фондовому рынку напрашивалась давно и сейчас она реализуется.

В лидерах роста были акции Beluga Group, которые подорожали на 1,8%. Производители алкогольной продукции относятся к защитным секторам фондового рынка, и инвесторы решили здесь на время припарковать кэш. Однако фундамент по компании не радует – производство водки в России в 1 квартале сократилось на 8%, а сама компания уступила пальму первенства Татспиртпрому.

В лидерах падения были бумаги нефтегазового сектора на фоне обвала котировок черного золота. Страны ОПЕК+ с 1 мая сократили добычу нефти на 1,6 млн б/с, однако вместо роста цен мы увидели трехдневное падение котировок на 10%. В целом сейчас нет драйверов для медвежьего тренда на рынке углеводородов, поэтому можно рассчитывать на разворот негативной тенденции, тем более доллар начинает дешеветь на внешнем рынке, что благоприятно для укрепление черного золота.

Обвал нефтяных цен не оказал негативного влияния на курс рубля, который незначительно укрепился по отношению к доллару и юаню. Многие спекулянты ставили на продолжение девальвации и такой поворот событий стал для них неожиданностью, однако российская валюта была сильно перепродана в последние четыре месяца и сейчас мы наблюдаем логичную коррекцию.

ФРС США в среду ожидаемо повысила учетную ставку на 0,25 п.п. до 5,25%, однако просигнализировала рынку, что текущий цикл близок к завершению, что благоприятно для роста цен на драгоценные металлы. Российские золотодобытчики – Полюс, Polymetal и Селигдар, в среду дешевели вместе со всем рынком, однако имеют неплохие перспективы частично компенсировать потери во второй половине недели.

Мажоритарий АФК Системы Владимир Евтушенков в ходе Кавказской инвестиционной выставки заявил о том, что МТС выплатит дивиденды за прошлый год, однако никаких целевых уровней он не озвучил. В прошлом году руководство телеком-оператора обещало представить новую дивидендную политику весной 2023 года и ждать развязки осталось недолго.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-05-03 15:35:38 ​​Selectel — высокие темпы роста

На Мосбирже представлено не так много компаний, работающих в сфере IT в России, поэтому за каждой из них я пристально слежу. Selectel — ведущий провайдер IT-инфраструктуры в России — отчитался за 2022 год. Учитывая, что на рынке доступны облигации эмитента, нам стоит присмотреться к результатам его деятельности.

Напомню, что на сегодняшний день Selectel имеет шесть собственных дата-центров в Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области. Компания разрабатывает облачные сервисы, а в числе ее клиентов известные нам X5 Group, VK, ПИК и многие другие.

Выручка компании за отчетный период выросла на 68% до 8,1 млрд рублей. На помощь приходит переезд клиентов от зарубежных провайдеров, повышенный спрос на российские инфраструктурные решения и рост тарифов на основные услуги. При этом CAGR (совокупный среднегодовой темп роста) с 2019 года находится на уровне в 52%.

Себестоимость и другие операционные расходы у компании умеренные, 29% и 21% от выручки соответственно. Все это позволяет нарастить рентабельность бизнеса. EBITDA компании превысила 4 млрд рублей, а чистая прибыль достигла рекордных 1,4 млрд, увеличившись к 2021 году на 359%.

Рейтинг Selectel — А+(RU)/Прогноз стабильный от АКРА и ruA+/Прогноз стабильный от ЭкспертРА. Это еще и обеспечивается снижающейся долговой нагрузкой. Соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось за период до 1,7x, а денежные потоки вышли в положительную зону.

Отличный год для компании и сильные результаты. Изменяющаяся конъюнктура и тренд на развитие отечественных IT-решений способны дать необходимые драйверы для дальнейшего роста бизнеса Selectel. Мне нравится компания, и я очень жду их решения о размещении акций на бирже, а пока…

Пока на нашем рынке доступны два выпуска облигаций компании. Первый выпуск — Селектел-001Р-01R с эффективной доходностью в 8,99% и датой погашения в феврале 2024 года. И второй выпуск — Селектел-001Р-02R с 10,25% эффективной доходности и погашением в ноябре 2025 года.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-05-03 07:30:07 ​​Лента - это уже ни в какие ворота…

На фоне уверенно растущей X5 Group и задерживающего выход отчета Магнита, будет интересно взглянуть на нашего любителя гипермаркетов и его отчет за 2022 год. К нам еще подоспели и операционные результаты за 1 квартал, который тоже захватим.

Итак, за 2022 год Ленте удалось нарастить продажи на 11,1% до 537,4 млрд рублей, уступив в динамике своему главному бенчмарку - инфляции. Я не говорю за продуктовую, но даже официальная инфляция составила по итогам года - 12%. Структурная проблема также нашла свое отражение в отчете за 1 кв 23 года, где мы увидели снижение динамики роста выручки до 5,8%.

Вообще ритейлеров стоит оценивать не только по корреляции их выручки с инфляцией, но и посматривать на сопоставимые продажи. Средний чек упал за 2022 год на 3,8%, динамика трафика оставалась отрицательной весь год. В 1 кв 23 года негатив усиливается. Сопоставимые продажи упали на 5,6%.

Может быть онлайн-продажи все вытянут?
Действительно, покупка Утконоса в значительной степени начинает оказывать влияние на сегмент онлайна. За 2022 год бизнес удвоился до 7,5% от общих продаж компании. Но куда делась вся эффективность в первом квартале, остается загадкой. Выручка сегмента выросла всего на 1,1% до 11 ярдов.

Компания явно испытывает трудности со своей операционной деятельностью, замедляя темпы роста ключевых метрик и выручки. Однако с расходной частью еще больше проблем. Операционные расходы за 22 год увеличились на 21,4%, практически сожрав прибыль. За период она рухнула на 64,5%.

Но и это еще не все. За 1 квартал 2023 года Лента получила чистый убыток в 2,8 млрд рублей за счет роста себестоимости продаж и неконтролируемых операционных расходов, что ставит под сомнение перспективность идеи. Надо бы заканчивать «избивать» результаты компании, но перед этим давайте взглянем на долговую нагрузку. Соотношение чистого долга к EBITDA выросло с 1,6x до критичных 2,4x.

Так плохо завершить отчетные периоды еще надо было постараться, но Лента смогла. Браво! Главная проблема не в прошлых результатах, а в туманном будущем компании, управляющей гипермаркетами, которые закрывают флагманы рынка.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-05-02 07:30:24 ​​Сегежа - агрессивная политика Системы

Акции компании упорно продолжают игнорировать нотки позитива, доносящиеся из кабинетов и ведомств нашего правительства. С момента публикации отчета по МСФО за 2022 год прошел месяц, и сегодня я хочу взглянуть на отголоски прошлого из отчета.

Итак, выручка компании прибавила 15%. Из года в год Сегеже удается наращивать мощности, скупать предприятия и прирастать в выручке, увеличив ее с 43 млрд рублей в 2017 году до 107 ярдов в 22-ом. Консолидация активов НЛХК и ИФР прошла во второй половине 2021 года, поэтому эффект низкой базы на лицо. В 1 квартале этого года ждать сильного прироста не стоит.

Нарушение логистических цепочек и санкционные ограничения заставили перестраивать структуру продаж. Падение объемов «Фанеры» на 12% удалось переключить на сегмент «Пиломатериалы», который как раз и призваны поддержать новые инициативы правительства. Продажи переориентируют в Китай, увеличив их объем в 2 раза. Большая доля выручки приходится на «Бумажные мешки», продажи которых остались на месте.

Что касается цен на продукцию, то и тут слышны нотки «Восточного дисконтирования». Вот такое понятие я ввел, акцентируя ваше внимание на снижение цен на продукцию/сырье/товары, экспортируемые нами на Восток и в страны Азии. Те же пиломатериалы потеряли в средних ценах 22%, вернувшись на уровни 2018 года.

Более показательным будет отчет за 1 квартал, который жду с нетерпением. Главной же проблемой компании остается высокий долг в 100 ярдов на конец 2022 года. Он тянет за собой кратно растущие процентные расходы. 11,6 млрд рублей в отчете, что в свою очередь сократило чистую прибыль в 2,5 раза до 6,1 млрд рублей.

К бизнесу Сегежи у меня вопросов нет. Логистику наладят, трансформируются под азиатские рынки, и даже дотации какие-нибудь получат от правительства. Но как сократить долг, когда политика материнской компании столь агрессивна в отношении дивидендов? Крайне надеюсь, что дивиденды по итогам 22 года будут не рекомендованы, а направлены на сокращение долга, который уже достиг 4,1x по соотношению NetDebt/OIBDA.

P.S. В этой статье я намеренно не затронул потерянный европейский дивизион и умалчивание руководством Сегежи проблем с заводами весной прошлого года. Об этом поговорим в другой статье.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-05-01 12:40:11 ИнвестТема Premium - это закрытое сообщество моего блога с доступами к портфелям, сделкам, вебинарам и уйме полезной аналитики, с помощью которой создадите доходный стрессоустойчивый портфель даже в текущих, кризисных условиях. Статистику по краткосрочным сделкам, а также отзывы участников вы можете посмотреть по ссылке. А что еще вы получите?

Эксклюзивная аналитика с углубленными разборами компаний, обоснованием каждой идеи и сводной таблицей, в которой найдете целевые уровни на покупку активов и отрисованный с помощью теханализа график на каждый инструмент.

Каждый четверг проводим интерактивный вебинар. Разбираем компании в прямом эфире. Делаем фундаментальный и технический анализ эмитентов. Находим актуальные инвестиционные и спекулятивные идеи. Регулярно проводятся и обучающие вебинары.

Тарифы на Premium подписку:
месяц - 1600₽
месяца - 3900₽ (1300 ₽/мес)
месяцев - 5900₽ (983 ₽/мес)
Годовой + курс в подарок - 9400 8900₽ (417 ₽/мес)

В честь дня рождения Premium канала в мае, решил порадовать вас скидкой на годовой тариф. Также я собрал все обучающие вебинары последних лет, которые пришлю вместе с курсом, стоимостью 3900₽

Для подключения к Premium каналу
напишите мне в личку @Trader_31

ИнвестТема Premium - это закрытый канал для думающих инвесторов, которые хотят прокачать себя и свои портфели. Подключайтесь, вам точно понравится! Открыть/Комментировать

2023-04-30 13:30:07 ​​Прямой эфир на телеканал ОТР

Друзья, на прошлой неделе меня пригласили в прямой эфир на федеральный телеканал ОТР (Общественное телевидение России) в программу Отражение. Темой стал «Цифровой рубль и цифровые финансовые активы».

Волнительное мероприятие, скажу я вам. Да и тема еще совсем новая, находящаяся в проработке правительства. Однако я очень рад, что ИнвестТема добралась и до федеральных телеканалов.

Посмотреть эфир в записи вы можете по ссылке - https://otr-online.ru/programmy/segodnya-v-rossii/cifrovoy-rubl-68247.html

К слову о ЦФА, это новый тип инвестиционного инструмента, который дает цифровое право, привязанное к самым разным активам: драгоценные металлы, товары, ценные бумаги и даже долги компании. На рынке уже представлен ряд активов, доступных частным инвесторам. В ближайшее время пробежимся по ним подробнее.

Также в эфире затронули тему Норникеля, который недавно анонсировал мотивационную программу сотрудникам через выпуск ЦФА. Правда для этого он планирует скупить с рынка акций на 6 млрд рублей, что идет в разрез с нормативно-правовыми актами. Будем разбираться.

Приятного просмотра!
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-04-28 14:30:09 ​​ММК - на пути восстановления

Металлургический сектор стал одним из наиболее пострадавших в санкционной войне. В начале 2022 года мало того, что западные рынки сбыта оказались закрыты для многих отечественных компаний, так и на внутреннем наблюдалось резкое падение спроса ввиду неопределенности. В конце 2022 – начале 2023 наметилось восстановление отрасли, в связи с чем интересно проанализировать отчетность одного из наших металлургов – ММК.

Компания на прошлой неделе выпустила операционную отчетность за первый квартал. Общее производство стали сократилось на 3,5% г/г. Основной причиной является остановка турецкого завода. При этом производство на Магнитогорском комбинате увеличилось на 7,2%, что частично компенсировало выпавшие турецкие объемы.

Производство чугуна увеличилось на 4,4%, угольного концентрата на 1,8% по сравнению с первым кварталом 2022 года. Однако продажи пока до конца не восстановились и находятся на 4,3% ниже, чем годом ранее.

Стоит отметить, что практически 2/3 первого квартала в 2022 году бизнес функционировал в докризисной обстановке. А вот во 2 и 3 квартале было основное падение. Поэтому, с высокой вероятностью в следующих двух отчетах мы увидим восстановление лучше, чем в данной отчетности.

На стороне ММК играет ценовая конъюнктура. Цена на горячий прокат выросла в 1кв2023 с 60 до 80 тыс руб за тонну (+33%). В настоящий момент компания оценивается в 450 млрд рублей, что для ее масштабов и финансовых показателей можно считать все еще приемлемой оценкой. Однако дивидендных инвесторов может расстроить отказ от дивидендов. Бизнес переживает не лучшие времена, поэтому распределение прибыли может быть отложено до лучших времен.

С другой стороны, относительно недорогая оценка и перспективы восстановления делают бумагу привлекательной. Не исключено, что при хороших финансовых результатах дивидендные выплаты могут вернуться уже в 2024 году, что позитивно отразиться на капитализации компании. Окончательные выводы сделаем уже после изучения остальных сталеваров. НЛМК мне пока видится лучшей идеей.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-04-28 07:30:17 ​​Fix Price - армия лояльных покупателей

Поступательный рост бизнеса компании даже в сложных макроэкономических условиях вызывает уважение. 2022 год удалось закрыть с рекордной выручкой, а что же в 2023 году? У меня на столе лежат операционный и финансовый отчеты Fix Price за 1 квартал 2023 года, которые мы сегодня и разберем.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 5,2% до 65,9 млрд рублей. Ключевым бенчмарком, с которым надо сравнивать динамику фин показателей продуктовых ритейлеров, является инфляция. Так, годовая инфляция на конец отчетного периода замедлилась до 3,5%. Fix Price не является продуктовым ритейлером и к нему не применимо сравнение с инфляцией, как это привыкли делать многие инвесторы. Работа с себестоимостью Fix Price и адаптация под новые условия, позволяют компании избежать негативного влияния снижения ИПЦ.

Тем не менее LFL средний чек вырос на 4,1%, LFL продажи в сравнении с 1 кварталом 2021 года увеличились на 5,9%, но немного снизились к 22-му. Произошло это за счет высокой базы прошлого года. На фоне геополитической ситуации мы видели аномальный ажиотажный спрос на товары первой необходимости.

Fix Price продолжает свою экспансию в страны ближнего зарубежья и активно наращивает количество магазинов внутри страны. На конец 1 квартала сеть насчитывала 5848 магазинов, увеличившись на 15,1% за последние 12 месяцев. Компания сохраняет темпы прироста торговых площадей и свой прогноз по чистым открытиям на 2023 год в 750 единиц.

Рост валовой маржи до 33,3% явился следствием эффективного управления ассортиментом и товарными категориями. Несмотря на рост операционных расходов, Fix Price удалось получить чистую прибыль в размере 5,9 млрд рублей за 1 квартал, что выше уровня всего первого полугодия 2022 года. Рентабельность по чистой прибыли на уровне 8,9% высокая для ритейлера.
Ну и вишенка на торте - долговая нагрузка, а точнее ее отсутствие. Соотношение чистой денежной позиции к EBITDA - 0,05х, что позволяет и дальше масштабироваться без потерь эффективности и лишних трат на процентные расходы.

Fix Price уже нарастил армию лояльных покупателей до 23 млн человек и на этом останавливаться не собирается, открывая новые магазины и проводя работу над повышением маржинальности продаж. Однако инвесторам не стоит забывать об инфраструктурных рисках за счет зарубежной прописки. Пока еще на Мосбирже торгуются расписки компании.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-04-27 07:30:32 ​​Селигдар подтверждает статус быстрорастущего золотодобытчика

Высокие цены на золото заставляют держать руку на пульсе и внимательно следить за основными трендами в цветной металлургии, благо компании раскрывают свои результаты. Селигдар первым из публичных золотодобытчиков представил операционные результаты за январь-март.

Так, производство золота увеличилась на 13% до 777 кг. В отчётном периоде компания сократила добычу руды на 7%, однако за счет ранее сделанных запасов смогла нарастить производство желтого металла двузначными темпами. Объем реализации драгметалл оказался выше производства и составил 836 кг. Председатель совета директоров Александр Хрущ в начале весны указал на тот факт, что в первой половине 2023 года объем реализации будет высоким, поскольку в прошлом году компания придержала часть объема в расчете на более высокие цены в среднесрочной перспективе.

Стратегия развития на 2023-2024 г.г. предполагает рост производства на 32% к прошлогоднему уровню до 10 тонн, после чего добыча выйдет на полку до 2030 года, когда будет введено в эксплуатацию месторождение Кючус, которое позволит нарастить производство до 20 тонн.

Добыча олова увеличилась на 20% до 652 т. Дочка Селигдара - Русолово, является крупнейшим в стране производителем данного металла. По олову у руководства компании еще более амбициозные планы – к 2030 году предполагается рост добычи в 5 раз до 15 тыс. тонн, что позволит полностью удовлетворить запросы внутреннего рынка и стран Таможенного союза в оловянном концентрате, а также увеличить экспорт в страны Азиатско-Тихоокеанского региона.

Во второй половине года цены на олово на мировых товарных биржах могут неплохо подрасти, поскольку один из крупнейших мировых экспортёров – Мьянма, с 1 августа прекратит добычу и переработку металла.

Селигдар также занимается добычей меди и вольфрама, и бодро наращивает производство, однако из-за незначительных объемов данные дивизионы не оказывают значительного влияния на финансовые результаты.

Селигдар в 2023-2024 г.г. может сохранить за собой статус самого быстрорастущего публичного золотодобытчика в стране, поскольку у конкурентов менее амбициозные планы.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-04-26 07:30:49 ​​Белуга - замедляемся в кризис

Весь 2022 год я не уставал говорить о Белуге, как о перспективной идеи, которая впитывала в себя позитив на рынке алкогольной продукции и двигалась в сторону улучшения взаимоотношений с инвесторами. Так и произошло, за последний год акции компании удвоились, принеся мне отличную прибыль. А что теперь?

Перед тем, как взглянуть на операционные результаты за 1 квартал 2023 год, давайте пробежимся по финансовым метрикам за 2022 год. Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 30% до 97,3 млрд рублей. Прибыль при этом составила рекордные 8,5 ярдов, что выше показателей 2022 года на 119%.

Единственный нюанс, на котором хотел акцентировать ваше внимание - это отсутствующая статья доходов от продажи международных прав на бренд Beluga. Компания так и не определила эти 75 млн долларов. Надеюсь в будущем увидим их в отчете, ну а что до 2022 года, то он завершился на высоте.

Теперь давайте окунемся в операционку за 1 квартал. Итак, высокая база 2022 года сыграла против компании. Общие отгрузки продукции снизились на 7,5% до 3,5 млн декалитров. Отгрузки брендов собственного производства вообще упали на 14,2%. Правда они компенсировались ростом отгрузки партнерских брендов на 22,5%.

Экспортные отгрузки рухнули на 82,6%. Такой результат был связан с внешними факторами, вышеупомянутой продажей международного бизнеса и разрывом сотрудничества с рядом стран. Боюсь, что этот рынок мы временно потеряли, как и доходы от него.

А вот ВинЛаб продолжает активно развиваться. Количество магазинов выросло на 33,6% до 1426 единиц. Их консолидированные продажи показали аналогичную динамику. Также вырос трафик и средний чек на 27,3% и 4,9% соответственно. Все это опережает по динамике любого другого представителя сектора.

В итоге мы получаем компанию, чьи результаты явно замедляются, а эффект валютной переоценки начинает давить на показатели. Напомню, что расходы у компании в рублях. Окончательные выводы мы сделаем по результатам финансовой деятельности, а пока остается радоваться рекомендованным дивидендам в размере 400 рублей на акцию, что ориентирует нас на 8,7% доходности.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать