ИнвестТема | Литвинов Владимир

2023-09-18 07:30:21 ​​Газпром - миссия невыполнима

Вопреки желанию Европы отказаться от российского трубопроводного газа, сделать это «пока почти невыполнимая миссия». Так, охарактеризовал текущую ситуацию с импортом замглавы Еврокомиссии Марош Шефчович. Однако значительно сократить закупки нашего газа у них все же получается. Ну а мы вооружаемся отчетом Газпрома за первое полугодие 2023 года и разбираем основные тенденции сектора.

Итак, выручка компании за отчетный период сократилась на 41,2% до 4,1 трлн рублей. На фоне схлопывающихся поставок газа в натуральном выражении, результаты далеки от критических. Напомню, что более 40% выручки Газпрома приходится на продажи сырой нефти и продуктов нефтегазопереработки, а с ними у компании пока все в порядке. К тому же Газпром наращивает поставки СПГ, на которые санкции еще не наложены.

Что касается трубопроводного газа, то поставки продолжаются через одну нитку газопровода «Помары-Ужгород» в Европу, «Турецкий» и «Голубой» потоки в Турцию и «Сила-Сибири» в Китай. Определение маршрута «Силы Сибири 2» находится на завершающей стадии, а по заявлениям Путина, рассматривается возможность ускорения строительства этого газопровода.

Тут стоит учитывать снижение темпов закупки газа Турцией (за 8 месяцев 2023 года они сократились на 39%), потенциальные санкционные риски в отношении СПГ и низкие цены на газ на европейский хабах. Даже несмотря на локальный отскок в ценах на фоне забастовок на экспортных объектах в Австралии, котировки голубого топлива далеки от рекордных уровней 2021-2022 годов. Тем более, по данным Reuters, правительство РФ запланировало дальнейшее снижение цены на газ для Китая.

Курсовые переоценки и снижение операционных расходов не смогли компенсировать падение выручки, что в свою очередь сильно повлияло на прибыль. В итоге чистая прибыль за полугодие снизилась на 87,2% до 331 млрд рублей. Компания все еще остается в зоне рентабельности, но вернуться к росту ей поможет только конъюнктурный сдвиг в сторону восстановления экспортных рынков сбыта.

Инвестиционную идею мы конечно можем поискать в бумагах Газпрома, да и попытки спекулятивного роста не исключены, но говорить об органическом росте пока рано. Компании поможет прохождение нового пика инвестиционной программы, запуск «Силы Сибири 2», или Том Круз.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-09-17 11:39:16 ​​Вся правда о ВТБ ● Дивиденды Норникеля ● НМТП - слабое звено

Друзья, хочу представить очередное видео с фрагментом вебинара от 14 сентября, который я проводил для подписчиков ИнвестТема Premium:




Инвестируете в транспортный сектор? Тогда я иду к вам. Поговорим о том, кто еще сохраняет потенциал, а кто уже отработал весь позитив. Также в очередной раз затронем Норникель и его дивиденды, а напоследок вас ждет вся правда о ВТБ.

0:35 Вся правда о ВТБ
6:13 Объективно о ВТБ
6:55 Норникель и его дивиденды
11:56 Взгляд на транспортный сектор
13:21 НМТП - слабое звено

Не забывайте подписываться на мой YouTube-канал. На нем всегда сможете найти парочку полезных инвест-идей. И лайк под видео меня максимально мотивирует. Спасибо и приятного просмотра! Открыть/Комментировать

2023-09-16 10:45:57 ​​ Нервная неделя выдалась на Мосбирже. Рухнувший 14 сентября единым фронтом неликвид утянул за собой и голубые фишки. Однако уже к концу четверга львиная доля просадки была выкуплена возбудившимися инвесторами. В итоге Индекс Мосбиржи закрыл неделю в плюс 0,31%.

И тут меня больше волнует не динамика, а психическое здоровье инвесторов, скупающих убыточный неликвид. Они настолько преисполнились в своем бесстрашие, что совершенно игнорируют как экономические, так и фундаментальные риски. Они готовы отправиться в инвестиционную Вальхаллу вместе со своими позициями в неликвиде. Встретимся значит с ними в Асгарде.

Сам же рынок закрылся разнонаправленно. Нефтяные компании преимущественно в плюсе. Тут им помогает продолжающееся ралли в нефти. Brent уже торгуется выше $94, а средняя цена на нашу Urals превысила $74, заметно обгоняя установленный ЕС потолок. Мой фаворит Роснефть, прибавляет 0,7%, Татнефть растет на 2,4%, а вот любимый всеми Лукойл снижается на 0,9%.

Не отстает от нефтяников и сектор ритейла. Магнит закрыл сделку по выкупу 21,5% своих акций у нерезидентов с 50-ти процентным дисконтом и добавляет 2,2%. Мне жаль, что кроме Лукойла никто не последовал примеру Магнита. Редомициляция X5 Group все ближе, заставляя расписки раллировать на 6,5%. Ozon в свою очередь прибавил 2,2% и продолжает отвоевывать долю рынка у прочих компаний сектора e-commerce.

Транспортный сектор оказался в авангарде рынка в первом полугодии 2023 года. Безумный рост на 150% за период обеспечили акции НМТП, ДВМП, Globaltrans и Совкомфлота. И если последний действительно впитывает конъюнктурный позитив, то «южный» портовик становится лишь его скромной тенью. НМТП за неделю потерял 7,9% и имеет все шансы продолжить снижение.

На неделе разобрал для вас Газпромнефть, Сегежу и Норникель. Рассмотрели Транснефть в преддверии сплита и перспективы Тинькофф. На следующей продолжим фундаментальный анализ компаний и их отчетов. Внимательно следите за публикациями.

Всем хороших выходных! Открыть/Комментировать

2023-09-15 07:30:14 ​​Норникель - продолжаем распутывать клубок

За последние 4 года количество физических лиц, которым принадлежат акции ГМК увеличилось практически в 7 раз до 400 тысяч человек. В их числе и ваш покорный слуга. А вот мой друг и коллега Александр Абрамян нет. Мы с ним часто обсуждаем в публичной сфере эту компанию и рассуждаем на тему дивидендов, которые так волнуют частных инвесторов. Сможем ли мы его убедить на этот раз? За одно и дивидендную повестку обсудим.

Итак, в ходе вебинара SberCIB директор департамента по работе с инвестиционным сообществом Норникеля Михаил Боровиков в очередной раз поднял тему дивидендов. Он заявил, что возврат к выплатам может произойти после выхода денежных потоков на «нормальную траекторию», забыв уточнить что это вообще значит. Именно такие высказывания вносят больше смуты, чем понимания. Да и в целом, определение размера дивидендов – прерогатива акционеров, а не менеджмента.

Если бизнес компании нормализовывается, свободный денежный поток восстанавливается, а CAPEX снижается, то почему бы руководству не учесть мнение и желания тех 400 тысяч акционеров? К слову о CAPEX, в прошлом месяце Норникель скорректировал его с $4,7 млрд до $3,5-3,8 млрд. За полугодие снижение составило 19%. Работа по оптимизации расходов продолжается, что не может не радовать.

Также компания заявила, что не планирует выкуп своих акций у нерезидентов, как это делает Магнит или Лукойл. Последние потратят значительную сумму денег на эту процедуру. В свою очередь ГМК не понесет расходы, а сэкономленную сумму может направить на другие цели. Только вопрос, на какие?

К чему это я?
Деньги и возможности для выплаты дивидендов у компании есть. Остается лишь дождаться, когда руководство найдет тот баланс, между расширением инвестиционной программы, модернизацией производства, сдерживанием костов и интересами миноритариев.

Ранее мы с вами разбирали отчет ГМК за первое полугодие 2023 года и прикидывали потенциальные дивиденды. Вышли на 1300 рублей за полугодие, что по текущим сулит 7,9% доходности. Не думаю, что нам стоит ожидать такой щедрости, но часть этих средств компания просто обязана вернуть акционерам в качестве дивидендов. Очень жду смены риторики руководства Норникеля и обновления дивидендной политики.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-09-14 07:30:28 ​​Тинькофф нацелен на рекордную прибыль, но рынок это уже учел в котировках

Бумаги Тинькофф Банка в начале сентября обновили 16-месячный максимум после публикации финансового отчёта за первое полугодие, который мы сегодня и разберем.

Итак, чистые процентные доходы банка за отчетный период увеличились на 51% до 100,4 млрд рублей за счет роста кредитного портфеля и снижения стоимости фондирования из-за более низкой ключевой ставки ЦБ. Результаты замечательные и в 3 кв. мы скорее всего увидим схожую динамику, однако в 4 кв. следует ожидать замедления темпа роста бизнеса из-за агрессивного повышения “ключа”.

Чистые комиссионные доходы сокращаются второй квартал подряд из-за высокой базы и по итогам полугодия показатель сократился на 22% до 33 млрд рублей. Если в прошлом году Тинькофф заработал жирный профит из-за того, что крупнейшие банки попали под санкции, то уже в этом году сам TCS оказался под западными рестрикциями. Таким образом, во втором полугодии мы вновь увидим снижение показателя и на рост комиссионных доходов можно рассчитывать уже в будущем году, поскольку банк активно развивает экосистемные сервисы.

Некоторых инвесторов смущает сильный рост операционных расходов – показатель в отчётном периоде увеличился на 40% до 85,7 млрд рублей, однако и до кризиса 2022 года у Тинькофф всегда наблюдался сильный рост расходов, значительно выше, чем у конкурентов, поскольку банк много инвестирует в маркетинг для расширения клиентской базы, а также в развитие IT-платформы.

За счет переоценки резервов чистая прибыль выросла в 8,2 раза до 36,6 млрд рублей. В целом такая динамика сейчас характерна для всей отечественной банковской системы – в прошлом году банкиры создавали гигантские резервы, а в этом году они их частично распускают, что приводит к росту чистой прибыли. В следующем году мы уже не увидим кратный рост прибыли, поскольку роспуск резервов будет более скромный.

Рентабельность капитала (ROE) – основная метрика для банков. Тот же Сбер уже вернулся на докризисные уровни и работает с ROE 26%, а Тинькофф завершил полугодие с рентабельностью 33%, что на 10 п.п. ниже докризисного уровня.

Тинькофф Банк имеет неплохие шансы заработать рекордную чистую прибыль по итогам 2023 года, однако банк торгуется с высоким мультипликатором P/BV 2,9х и поэтому рекордные доходы уже полностью отыграны рынком. Какого-то апсайда я здесь не наблюдаю.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-09-13 07:30:21 ​​Сегежа - долгоиграющая идея

Большинство активов на российском рынке умудрились вернуться на докризисные значения, с чем я вас и поздравляю. Однако в наших портфелях остались компании, на которые текущая конъюнктура повлияла сильнее прочих, оставив их котировки далеко позади. Одной из таких является Сегежа, и на то есть свои причины. Давайте разбираться.

Итак, выручка компании за первое полугодие 2023 года упала на 31% до 39,8 млрд рублей. Прошлогодние заявления руководства о слабом влиянии санкций не имели под собой оснований. По результатам больно ударили санкции в отношении экспортируемой продукции в Европу и потеря доходов от заводов в ЕС. Радует, что во втором квартале ситуация улучшилась за счет роста объемов продаж и положительного эффекта от ослабления рубля. Выручка выросла на 13% (кв/кв), до 21,1 млрд руб.

Критическое перестроение логистических цепочек с Запада на Восток потребовала значительного дисконта в ценах на продукцию. В итоге во втором квартале цены на пиломатериалы и мешочную бумагу упали на 13% до 151 евро/м3 и 570 евро/т соответственно, фанеру на 8%, и лишь клееные деревянные конструкции выросли на 28% до 270 евро/м3.

В разбивке по географии ситуация выглядит следующим образом. Китай занял долю в 45% в сегменте «Бумаги», 85% пришлось на «Пиломатериалы» и 31% на «Фанеру». Остальной объем выбрали контрагенты из Египта, Турции, Узбекистана и Казахстана. Переориентация идет полным ходом, нормализуя логистику. Цена доставки тех же пиломатериалов в Китай упала со $120 до $20, что в будущем сократит косты Сегежи.

Операционные расходы компании снизились за период на 9,2% до 43,3 млрд рублей. OIBDA выросла в 2,7 раза во втором квартале до 2,9 млрд рублей, однако растущие процентные расходы на cодержание долга в размере 7,6 ярдов полностью съели всю прибыль. В итоге чистый убыток компании составил 9,6 млрд рублей, против прибыли в 11 млрд годом ранее.

Если остановиться лишь на фундаментальных метриках, то у компании большие проблемы. Нарастить выручку компания еще может, но быстро снизить чистый долг в 123,5 млрд рублей будет сложно. Равно как и вернуться к выплатам дивидендов. Некоторые умельцы сравнили Сегежу с М.Видео и делистингованной Обувью России. Делать этого не стоит. Для реализации идеи потребуется время, и не малое, но системообразующее предприятие с востребованной продукцией сумеет выправить результаты в будущем.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-09-12 07:30:27 ​​Транснефть - дробление акций и итоги полугодия 2023 года

Транснефть - одна из крупнейших российских компаний, специализирующаяся на транспортировке нефти и нефтепродуктов по всей территории России и за ее пределы. Она является важной частью энергетической инфраструктуры России и играет ключевую роль в поставке энергоресурсов на мировые рынки.

Выручка компании за первое полугодие 2023 года увеличилась на 3,5% и достигла 637 млрд рублей. Этот рост был обусловлен увеличением тарифов на транспортировку нефти и нефтепродуктов, что является позитивным сигналом для инвесторов. Чистая прибыль компании увеличилась на 53% до 182 млрд рублей и указывает на успешную деятельность совместных предприятий, которые внесли существенный вклад в прибыль компании.

Снижение долговых обязательств на 148 млрд рублей и рост денежных средств на 212 млрд означают, что компания находится в хорошем финансовом состоянии. Чистый долг отсутствует, что свидетельствует о большом объеме денежных средств на счетах.

Транснефть сообщила о рассмотрении вопроса о сплите акций. Дробление планируется в пропорции 1:100. Это является позитивным сигналом, так как бумага станет доступна для рядовых инвесторов, что увеличит ее ликвидность.

Основная идея в привилегированных акциях Транснефти заключается в дивидендах. За этот год было выплачено 16 665 руб на одну акцию. К текущим котировкам это 11,6% годовых. При этом прогноз аналитиков на следующие 12 месяцев – выплата 18 800 тыс. на акцию (13,1% годовых).

Несмотря на то, что доходность сопоставима с облигациями, Транснефть является активом, курсовая стоимость которого увеличивается со временем. Тело же облигации остается постоянным. Также с 2016 года размер дивидендных выплат постепенно увеличивается.

Несмотря на санкции, бизнес продолжает работать и генерировать прибыль. Стоимость акций хоть и выросла в последнее время, но до сих пор предлагает интересную див. доходность. Ближайший сплит сделает акцию более популярной в медиа пространстве и позитивно скажется на притоке нового капитала в бумагу. Однако не стоит забывать о санкционных рисках, ведь тот же нефтепровод «Дружба» находится на прицеле Еврокомиссаров.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-07-06 07:30:10 ​​О Русагро, НЛМК и нефти

В середине торговой недели индекс Мосбиржи консолидировался возле отметки 2800 пунктов. Девальвация рубля оказывает благоприятное влияние на доходы компаний с валютной выручкой. Так, акции Segezha Group подорожали на 4,1%, Совкомфлота на 2,9%, Русала на 2,5%. Доллар пытается закрепиться за отметкой 90 руб., однако если продолжится рост нефтяных цен, то отечественная валюта может неплохо скорректироваться. Нефть Brent последние 2 месяца торгуется в диапазоне 71,3-78,7 и котировки приближаются к верхней границе, где в случае прорыва данного уровня открывается дорога вверх к отметке $85 за баррель.

Нефтегазовый сектор сдержанно реагирует на рост стоимости черного золота – видимо инвесторы пока еще не верят в ралли на нефтяном рынке, поэтому отдают предпочтение префам Сургутнефтегаза в расчете на шикарные дивиденды из-за девальвации рубля. Вездесущий Bloomberg сообщил о том, что Китай скупает российский сорт ESPO со скидкой $4 за баррель. По сравнению с прошлым месяцем дисконт сократился на треть. Поскольку налоги у нефтяников рассчитываются по ценам Urals, то сокращение дисконта по премиальным сортам играет на руку Роснефти и Газпром нефти.

Сталевары еще одни бенефициары ослабления рубля. Из великой троицы металлургов в среду в лидерах роста был НЛМК, мажоритарий которого перевел свою долю с Кипра в Абу-Даби. У инвесторов появилась надежда, что теперь Владимир Лисин сможет инициировать выплату дивидендов и миноритарии в предвкушении двузначной див.доходности.

Сбер, который был в лидерах роста с января по май, продолжает консолидироваться возле отметки 240 руб. В следующий вторник госбанк представит финансовые результаты по РСБУ за июнь, где может вновь отрапортовать о рекордной чистой прибыли. Сработает ли известное правило: покупай на слухах - продавай на фактах?

Русагро закрыло сделку по приобретению контрольного пакета Группы НМЖК, которая позволит стать лидером на рынке майонеза и майонезных соусов, а также укрепить позиции на рынке подсолнечного масла. Сумма сделки не раскрывается, однако скорее всего она составила не менее 35 млрд руб. учитывая финансовые показатели НМЖК. Инвесторы ждали редомициляции и дивидендов от Русагро, а в итоге получили крупную M&A сделку.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-07-05 14:13:18 CarMoney - расставляем акценты!

Одной из самых обсуждаемый бумаг вторника по праву можно назвать CarMoney под тикером CARM. По итогам торгов акции финтех-сервиса снизились на 9% и взбудоражили все инвестиционное сообщество. Сегодня хочу подвести итог размещения и расставить правильно акценты.

Итак, 3 июля стал первым днем, когда бумаги CarMoney стали торговаться на бирже. Как и ожидалось акции поступали в стакан лесенкой и к концу торговой сессии понедельника достигли 3,318 рублей. Правда заявленная нижняя планка на 2,37 была не у всех брокеров доступна. Тем не менее ажиотаж был серьезный. Спрос на бумаги в несколько раз превысил предложенный в ходе DPO (Direct Public Offering) пакет акций в 600 млн рублей.

Одновременно с этим руководством компании и организатором DPO "Солид брокер" было принято решение о продаже дополнительного объема акций в размере 6% капитала. Это механизм поддержания ликвидности. Да и чем плохо влить еще 380 млн рублей? Суммарно было привлечено около 980 млн рублей, которые компания направит на развитие бизнеса и поддержания уровня достаточности капитала.

Основатель CarMoney Антон Зиновьев так прокомментировал размещение:
«Мы рады, что инвесторы высоко оценили предложение CarMoney. Приветствуем всех в числе наших акционеров. Очевидно, что основной объем на торгах был выкуплен физическими лицами. Нас радует тот уровень интереса, который рынок продемонстрировал по отношению к компании».

А мне импонирует, что компания охотно идет на диалог с потенциальными инвесторами и аналитиками. Что новые интересные бизнесы появляются у нас в торговых терминалах. Что можно проанализировать любого новичка и принять решение о добавлении в портфель. Кто вам сказал, что акции с момента листинга должны расти? Спекулянты, сигнальщики, недоаналитики? Оценивайте бизнес, проводите фундаментальный анализ, инвестируйте долгосрочно, а спекуляции оставьте другим.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-07-05 11:48:47 ИнвестТема | Литвинов Владимир pinned « ИнвестТема Premium - это закрытое сообщество моего блога с доступами к портфелям, сделкам, вебинарам и уйме полезной аналитики, с помощью которой создадите доходный стрессоустойчивый портфель даже в текущих, кризисных условиях. Статистику по краткосрочным…» Открыть/Комментировать