ИнвестТема | Литвинов Владимир

2023-07-05 07:30:07 ​​Металлурги закаляют рынок - сектор на пути к восстановлению

Друзья из Финам меня любезно пригласили на онлайн-конференцию в качестве эксперта. Мы с коллегами ответили на вопросы инвесторов, разобрав по пути весь сектор металлургии. Выделили перспективные компании и инвест-идеи. Все мои комментарии можете прочитать по ссылке, а ниже я опубликую самые популярные ответы.

Какие прогнозы по сектору в целом? Станут ли металлурги новыми нефтяниками?
Тут вам конечно нужно уточнять, какую риторику закладываете в сравнение с нефтяниками. Металлурги начнут также испытывать трудности от санкционного давления? Или наоборот - станут ключевым источником доходов бюджета? Увы, несмотря на восстановление отрасли, говорить о полноценном возврате на докризисные уровни дохода пока рано.

Как скажется изменение технологического уклада на Норникеле и цена на металлы?
Норникель обладает уникальной линейкой металлов, которая позволяет ему маневрировать с учетом изменяющейся конъюнктуры. Еще каких-то 5-7 лет назад доля палладия в общей выручке превышала 45%, а спрос на металл и цены на спотовом рынке били рекорды. С приходом ESG-повестки и желания "зеленых" декарбонизировать все, что можно, палладию на смену пришел высококачественный никель, используемый для производства батарей для электромобилей. Диверсификация ГМК по сегментам поможет компании остаться на плаву и прирастать в финансовых показателях.

Что выбрать? Золотые украшения или акции на фондовом рынке?
Trend is your friend. Следуйте тренду, особенно, если его вектор задает Президент РФ. На ПМЭФе Владимир Путин высказался в поддержку инвестиций на российском фондовом рынке и создания условий для инвестиций граждан внутри страны. Делаем выводи и несем деньги на рынок ) Ну а если серьезно, то украшения сразу после покупки становятся ломом, который едва ли можно назвать инвестиционной идеей.

Насколько реально, что металлурги выплатят дивиденды?
Как заявил CEO компании Северсталь Александр Шевелев: "Северсталь ожидает сильные операционные результаты во II кв 2023 г, дивидендная передышка не вечна". Сталевары действительно начинают восстанавливаться, а щедрая дивидендная политика должна позволить им вернуться в стан дивидендных идей. А вот ГМК надолго ушел в "дивидендное подполье", утянув за собой и Русал. Тот же Полюс никак не может решиться на выплату. Поэтому вернуться к выплатам реально, но в данный момент не всем.

Какие идеи есть в ТМК?
ТМК - один из главных бенефициаров трансформации экспортных поставок. Компания, которая практически удвоила выручку за 2022 год, вышла в уверенный плюс по прибыли и выплатила рекордные дивиденды, точно обязана быть в вотчлисте отечественного инвестора. Смущает отсутствие отчетов за последние периоды, но фундаментально компания выглядит сильно.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-07-04 07:30:12 ​​Банки, застройщики и еще немного про АЛРОСу

Российский рынок начинает неделю разнонаправленно. Индекс Мосбиржи закрылся снижением на 0,1%. Тяжело стартовала неделя у нефтегазового сектора. Несмотря на продление ограничения на добычу от Саудовской Аравии в 1 млн. б.с. и добровольного сокращения экспорта Россией на 500 тыс. б. с., котировки на российскую марку Urals остаются под давлением и торгуются ниже $60 за баррель.

Банковский сектор, напротив, закрыл понедельник позитивно. Сбербанк и ВТБ прибавляют по 1,7% и 1% соответственно. Несмотря на дополнительную эмиссию акций, ВТБ продолжает показывать положительные значения прибыли, а сегодня отчитался о росте ипотечного портфеля за первое полугодие. Эти же новости толкнули котировки ПИКа вверх на 2%.

А вот ЛСР корректируется на 6% без видимых причин. Котировки акций достаточно сильно восстановились и сейчас решили уйти в коррекцию. Более того, несмотря на рост ипотечного кредитования в первом полугодии, в начале 2024 завершается несколько льготных ипотечных программ, а ключевая ставка ЦБ может начать рост уже на следующем заседании. Поэтому “встречный ветер” у застройщиков будет только усиливаться.

Начались движения в АЛРОСе. Несмотря на снижение индекса алмазов, рублевые доходы после ослабления национальной валюты могут вырасти. Бумага ранее считалась щедрой на дивиденды, поэтому инвесторы начинают потихоньку возвращаться в актив. Основания на возврат к хорошему дивидендному потоку в 2024 году у компании имеются, при этом котировки все еще отстают от рынка.

А вот акции золотодобытчиков не присоединились к позитиву АЛРОСы. Золото все еще находится в нисходящем тренде. Давление оказывает рост реальных процентных ставок в США. Технические аналитики предостерегают, что снижение ниже $1900 за тройскую унцию может спровоцировать дальнейшую коррекцию. Однако если мы откроем котировки золота в рублях, то увидим, что нашим компаниям бояться нечего.

МТС продолжает снижаться после дивидендного гэпа. Как и писал ранее, котировки акций перекуплены, а дивидендная доходность перед выплатой находилась на уровне облигаций МТС. Сейчас цены немного остыли, но ловить ножи не самая лучшая идея.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-07-03 07:30:16 ​​АЛРОСА - суд идет!

Друзья, от меня вы часто слышите дифирамбы в отношении российской алмазодобывающей компании. Сегодня я решил выступить прокурором и подсветить главные недостатки АЛРОСы. Выделю 4 момента, которые меня смущают в данный момент, дабы у вас было более объективное представление ситуации. Но не спешите выносить вердикт, дождитесь выводов.

Падение прибыли
АЛРОСА по-прежнему не публикует отчеты по результатам своей деятельности. Однако в материалах к собранию акционеров заявила о 82,9 млрд рублей чистой прибыли за 2022 год. Показатель упал на 9,2% к уровню 2021 года. И это на фоне положительной ценовой конъюнктуры и отсутствия в предыдущих 11-ти пакетах санкций.

Эмбарго на «кровавые алмазы»
После начала СВО Евросоюз пытается ввести санкции в отношении АЛРОСы. Антверпен, как ключевой алмазный хаб всеми силами сдерживает ограничения. Однако еще в 2022 году крупнейшие ювелирные дома: Cartier, Tiffany&Co и прочие заявили о приостановке закупок обработанных алмазов из России. Да и в 12-ом пакете санкций снова может оказаться наш «алмазик».

НДПИ на алмазы
28 декабря 2022 года Путин подписал закон о налоге на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для алмазодобывающей компании на сумму 19 млрд рублей в феврале-марте 2023 года. Причем не исключено, что мы увидим дополнительные «попытки изъятия средств», хоть компания не получила сверх-доход в 2022 году.

Ценовая конъюнктура
В 2022 году цены на алмазы достигли исторического рекорда. IDEX Diamond Index превысил 158 п., а средняя цена реализации держалась выше примерно на 20% уровней предыдущих лет. Далее последовала коррекция, а цены на алмазы достигли уровней ковидного 2020 года, что в свою очередь окажет давление на прибыль в 2023 году.

Есть тут парочка аналитиков, у которых может сгореть стул после моей статьи. Но не спешите с выводом, коллеги. Я все еще сохраняю позитивный взгляд на алмазодобытчика. Низкая долговая нагрузка, понятные денежные потоки и отсутствие прямых санкций в отношении АЛРОСы все еще сохраняют инвест-идею. Я по-прежнему держу акции компании и планирую наращивать позицию, а текущие сложности создадут низкую базу, которой воспользуемся у будущем.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-07-02 14:31:03 ИнвестТема Premium - это закрытое сообщество моего блога с доступами к портфелям, сделкам, вебинарам и уйме полезной аналитики, с помощью которой создадите доходный стрессоустойчивый портфель даже в текущих, кризисных условиях. Статистику по краткосрочным сделкам, а также отзывы участников вы можете посмотреть по ссылке. А что еще вы получите?

Эксклюзивная аналитика с углубленными разборами компаний, обоснованием каждой идеи и сводной таблицей, в которой найдете целевые уровни на покупку активов и отрисованный с помощью теханализа график на каждый инструмент.

Каждый четверг проводим интерактивный вебинар. Разбираем компании в прямом эфире. Делаем фундаментальный и технический анализ эмитентов. Находим актуальные инвестиционные и спекулятивные идеи.

Продолжаю вести в премиум канале регулярную рубрику - #аудиоподкаст Это возможность поделиться максимально актуальной оценкой новостей и текущих событий на рынке. Это обратная связь в моменте, которая так важна для принятия инвестиционных решений.

Тарифы на Premium подписку:
месяц - 1600₽
месяца - 3900₽ (1300 ₽/мес)
месяцев - 5900₽ (983 ₽/мес)
Годовой - 9400₽ (783 ₽/мес)

Для подключения к Premium каналу
напишите мне в личку @Trader_31

ИнвестТема Premium - это закрытый канал для думающих инвесторов, которые хотят прокачать себя и свои портфели. Подключайтесь, вам точно понравится! Открыть/Комментировать

2023-06-30 07:30:17 ​​Ozon - расставляем акценты!

По мнению зарубежных аналитиков, глобальный доход от электронной коммерции к 2027 году удвоится до $6,4 трлн. Ускоренный рост будет в тех странах, где проникновение низкое, например Индия. По мере расширения продаж на маркетплейсах выигрывать также будут сервисы онлайн-платежей и логистические предприятия.

В ходе конференции «Come On Forum» руководитель бизнес-направления Ozon Сергей Гончаров заявил, что в России к тому же 2027 году рынок электронной торговли вырастет в 3 раза до 18 трлн рублей. Впечатляющие цифры, подтверждающие тезис о росте всего сегмента. И та компания, которая окажется на передовой, сможет забрать бОльший кусок пирога.

Ozon за первый квартал 2023 года увеличил оборот от продаж в GMV эквиваленте на 71% до 303 млрд рублей. Выручка чуть скоромнее, плюс 47%. Таких результатов удалось добиться благодаря росту количества заказов почти в 2 раза, расширению клиентской базы и активных покупателей до 37 млн человек. А также увеличившимися комиссиям маркетплейса, которые впервые обогнали доходы от продажи товаров на площадке.

Но сегодня нас не выручка интересует. Ozon впервые в истории вышел в прибыль! Е-хоу кричат некоторые аналитики. Но мы же с вами будет вреднее и покопаемся в отчете. Действительно, чистая прибыль составила 10,6 млрд рублей, против убытка в 19 ярдов годом ранее. Но получена она за счет разовой статьи доходов после досрочного погашения бондов по 83% от номинала.

Вот такая скидочка получилась, которая улетела в прибыль, возбудив инвесторов. Но причины для радости есть и без этих финансовых переоценок. Себестоимость продаж за первый квартал выросла всего на 26%, операционные расходы также прибавили незначительно. Все это привело к сокращению операционного убытка на 99% до 117 млн рублей.

При оценке Ozon рекомендую смотреть именно на операционные доходы для объективности, а вообще отчет вышел отменным. И без того гиперрастущая компания повысила прогноз по обороту на 2023 год, закладывая его повышение на 70%. Если работа над рентабельностью продолжится, то мы увидим сильнейшего представителя сегмента IT или ритейла. Называйте, как вам будет удобнее.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-06-29 07:30:03 ​​О Магните, РУСАЛе и девальвации рубля

Индекс Мосбиржи продолжает консолидироваться возле уровня 2800 пунктов. В среду в лидерах роста был нефтегазовый сектор, благодаря продолжающейся девальвации рубля. Окончание налогового периода курс USDRUB встретил на отметке 86,3. В рамках Петербургского международного экономического форума, вице-премьер РФ Андрей Белоусов озвучил комфортный для властей диапазон по доллару, который составляет 80-90 руб. и мы видим, как валютный курс шаг за шагом движется к верхней границе обозначенного диапазона. Поскольку цены на нефть стабильные последние полтора месяца, то ослабление рубля позволяет нефтяникам зарабатывать дополнительный профит.

Главным ньюсмейкером среды стал Магнит – ритейлер изъявил желание увеличить скупку акций у нерезидентов по фиксированной цене 2215 руб. Компания готова выкупить до 29,8% от всех выпущенных и находящихся в обращении акций, и готова потратить на это порядка 70 млрд руб. Что компания будет делать с таким пакетом бумаг? Продать в следующем году по рыночной цене на Мосбирже не получится, ибо физлица такой объем не осилят. Поскольку выкуп бумаг будет проводиться на дочернюю компании ООО Магнит Альянс, то данные акции обладают право голоса, по ним могут выплачиваться дивиденды, и эмитент не обязан их погашать. Будем внимательно следить за развитием событий.

Во 2 эшелоне в лидерах роста были бумаги Ренессанс страхования, которые подорожали на 11,4%. Страховщики исторически торгуются в одном тренде с банками, а банки в этом году пользуются повышенным спросом у почтенной публики, поэтому неудивительно, что Ренессанс страхование обновил 17-месячный максимум. Сама компания не исключает возможности выплаты промежуточных дивидендов в этом году, чем приободрила инвесторов на покупку акций.

РУСАЛ продолжает генерировать новостной поток. То компания осуждает Норникель за невыплату дивидендов, то объявляет о гигантском инвестиционном проекте по строительству глиноземного завода в Ленинградской области, а сейчас крупнейший миноритарный акционер СУАЛ, рассматривает возможность подачи иска к алюминиевой компании. СУАЛ настаивает на выплате дивидендов РУСАЛа, в свой очередь РУСАЛ требует дивидендов от Норникеля, а в итоге денег никто не платит. “Бабка за дедку, дедка за репку — тянут-потянут, вытянуть не могут”, – именно так можно охарактеризовать разборки в отечественной цветной металлургии.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-06-28 15:59:32 ​​CarMoney - параметры листинга

На прошлой неделе мы с вами хорошенько прожарили компанию CarMoney, которая готовится выйти на Московскую биржу. Сделали фундаментальный анализ и поговорили о перспективах бизнеса. Вчера стало известно о параметрах планируемого листинга. Их то мы сегодня и разберем.

Итак, 3 июля инвесторам станут доступны к покупке обыкновенные акции ПАО «СмартТехГрупп» под торговым тикером CARM. СТГ принадлежит 100% актива ООО МФК «КарМани», работающего под брендом финтех-сервиса CarMoney. Оценка компании составляет 6 млрд рублей и 10% от текущего капитала будет размещено на бирже.

Привлеченные от продажи акций средства будут направлены на реализацию долгосрочной стратегии развития и улучшения уровня достаточности капитала. Получится своего рода «кэш ин», что является максимально правильным решением в данном случае. Динамично развивающемуся бизнесу требуется дополнительная ликвидность, которая позволит нарастить денежные потоки и улучшить эффективность.

Акции будут предлагаться поэтапно с начальной ценой в 2,37 руб. и вплоть до 3,16 руб. Всего будет размещена 21 заявка. То есть продажи будут осуществляться поэтажно, лесенкой. Количество предложенных акций на каждой ступени будет расти, поэтому если хотите приобрести акции по более выгодной цене, стоит поспешить с покупкой.

Основатель финтех-сервиса CarMoney Антон Зиновьев считает, что «такой механизм позволит обеспечить достаточный объем предложения для поддержки ликвидности, создать условия для определения справедливой рыночной оценки акций и избежать волатильности курсовых значений».

Также стало известно о принятии дивидендной политики Обществом, которая позволит выплачивать от 25 до 50% от чистой прибыли компании по РСБУ за отчетный период. Сама компания ориентирует нас на 50%, что может стать подспорьем для принятия решения о покупке актива. Буду следить за размещением и информацией в их Telegram канале.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-06-28 07:30:26 ​​Евромедцентр (GEMC) - валютные риски

Согласно аналитике СберЗдоровья и Платформы ОФД, россияне стали меньше тратить на медицинские исследования и диагностику. Число покупок медицинских услуг в 2022 году снизилось на 21%. Фокус внимания населения в последнее время сместился, что негативно сказывается на показателях мед учреждений. Одну из таких компаний мы сегодня и разберем.

Итак, скорректированная консолидированная выручка Евромедцентра в 2022 году выросла на 6,3% до 306,8 млн евро. При этом выручка от медуслуг снизилась на 3,6%, а вот за счёт продаж реагентов и услуг по сервисному обслуживанию медицинского оборудования удалось выйти в плюс. Компания врывается на рынок сервисных услуг и значительно прирастает в объемах продаж.

По ключевым операционным показателям дела обстоят не лучше. Основной доход медуслуг приходится на сегмент «Поликлиника и помощь на дому». Количество визитов сократилось на 20,3%, что было компенсировано ростом среднего чека с 263 до 315 евро.

Себестоимость продаж выросла на 24,3%, опережая по динамике выручку. Операционка осталась на прошлогоднем уровне. Процентные расходы по кредитам и займам составили 18,5 млрд рублей, против 6,5 млрд в 2021 году. Также EMC получила убыток от переоценки финансовых инструментов в сумме 18,5 ярдов.

Компания хеджирует валютные риски, а если учесть падение курса евро в отчетном периоде, получает убытки по курсовым разницам. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 33,8% до 45,0 млн евро, что является отражением не только проблем отрасли, но и зависимости доходов от курсов валют. В 2023 году ситуация начнет выправляться.

Радует, что компании удалось сократить долговую нагрузку на 34,9% до 165,7 млн евро. Показатель чистый долг/скорректированная EBITDA составил 1,5x, что все еще слишком много. Отражение этого мы видим в увеличивающихся расходах на покрытие долга.

Несмотря на смену банка-депозитария, управляющего программой депозитарных расписок, Евромедцентр несет в себе инфраструктурный риск. Это не позволяет в должной мере сформировать идею по компании. Хоть в последнее время расписки и показывают рост, закладывая возможный переезд, полноценный устойчивый тренд им едва ли удастся закрепить.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-06-27 07:30:29 ​​Дивидендные ралли на Московской бирже

После эмоциональных выходных индекс Мосбиржи ведет себя достаточно сдержанно. По итогам основных торгов снижение составило -1,4%, при этом лидеры рынка - Сбер, Газпром, ГМК, Лукойл демонстрируют умеренный оптимизм.

Хороший спрос наблюдался в привилегированных акциях Сургутнефтегаза, которые в понедельник прибавили 6%. Основная идея, которая стимулирует покупки – ожидания высоких дивидендов на фоне девальвации рубля. Недавно компания представила отчетность за прошлый год, и мы увидели, что валютная кубышка никуда не исчезла. Инвесторы приободрились, посмотрели на текущий курс, посчитали потенциальную переоценку и принялись скупать данные бумаги. Рыночный консенсус-прогноз предполагает дивиденд в размере 13 руб. и потенциальную див. доходность более 30%, если курс доллара на конец года будет на отметке 90 руб.

Позитивно себя ведут и котировки МТС (+1,8%). Сегодня бумаги последний день торгуются с дивидендом 34,29 руб. на акцию, что предполагает див. доходность 9,9%. На первый взгляд, доходность выше банковских вкладов и краткосрочных ОФЗ, однако для текущей рыночной конъюнктуры показатель должен быть выше. У компании отрицательный собственный капитал, мажоритарий в лице АФК Системы выкачивает из бизнеса все соки для оплаты своих долгов и поэтому див. доходность около 10% — это, простите, будет мало.

К примеру, облигации самого МТС торгуются с доходностью 9-10% годовых, а доходность альтернативных, но крупных компаний еще выше. Так, эффективная доходность облигаций ЛСР с погашением в 2026 году (RU000A103PX8) около 12% годовых. Поэтому держать МТС только ради дивидендов – сомнительная затея. При этом других ярких инвестиционных идей в данной бумаге не наблюдаю.

Если сравнивать две данные дивидендные идеи – Сургутнефтегаз и МТС, то первый выглядит поинтереснее, пусть и с некоторой долей риска, но с более высокой потенциальной див. доходностью. Компания сохранила валютную кубышку и придерживается дивидендной политики, а в нынешних условиях это дорогого стоит. В МТС же, при наличии собственных бизнес-рисков, премия доходности в 2% к ОФЗ – выглядит не интересно.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-06-26 07:30:31 ​​Магнит - размагнитился

Компания в последнее время потрепала нервы отечественным инвесторам. Сначала ушла в подполье и перестала публиковать отчеты по результатам своей деятельности. Также нерешенным остается вопрос о выплате дивидендов за 2022 год. Ну и вишенка на торте - перевод бумаг в III уровень котировального списка.

16 июня поступила целая россыпь новостей с одновременной публикацией отчета сразу за полный 2022 год и за первый квартал 2023 года. Сегодня разберем все инфоповоды и заодно пробежимся по отчету ритейлера.

Итак, общая выручка за 2022 год выросла на 26,7% до 2,4 трлн рублей. Сопоставимые LFL продажи подросли на 12,1%, а средний чек прибавил 10,3%. С выручкой у компании все в порядке, динамика значительно опережает инфляцию, которая является для нас ключевой метрикой при оценке ритейлеров.

А вот с рентабельностью возникли проблемы. Магнит почти в три раза нарастил «прочие расходы» до 6,5 млрд рублей за счет обесценения нематериальных активов. Вдобавок увеличил процентные расходы по кредитам и займам с 10 до 22 ярдов. В итоге чистая прибыль за год сократилась на 34,1% до 34 млрд рублей.

В первом квартале ситуация стала выправляться. Выручка компании увеличилась на 9% до 596,8 млрд рублей. LFL трафик и средний чек также продолжили рост. Прибыль на этот раз выросла на 41,3% за счет низкой базы прошлого года и обратных финансовых переоценок. В целом отчеты вышли на уровне ожиданий, а теперь давайте посмотрим на главное.

Магнит предложил своим «недружественным» акционерам выкупить их акции с дисконтом. Компания хочет потратить 22,5 млрд рублей на выкуп 10% своих акций по цене 2215, что предполагает дисконт в 50% к средним значениям июня. Напомню, что на текущий момент доля в 27,9% принадлежит инвесторам из США, Канады, Великобритании и ЕС.

И тут я вижу безусловный позитив. С одной стороны реализуется сценарий, который дает возможность выхода нерезов из актива без блокировки, с другой, сама компания байбекнет 10% акций с бешеной скидкой. Чем не прелесть? Остается вопрос к понижению уровня листинга, но к этому вопросу мы еще вернемся, а пока порадуемся возвращению магнитушки в публичную сферу.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать