ИнвестТема | Литвинов Владимир

2023-06-11 10:18:01 ​​ТМК - в ожидании отчётов. Трансформация Сегежи. Самолёт - дивиденды всё?

Друзья, хочу представить очередное видео с фрагментом вебинара от 8 июня, который я проводил для подписчиков ИнвестТема Premium:




В сложный для страны финансово-экономический период, отечественные компании делают всё для сохранения прибыли. В этом видео рассмотрим, как и на чём растут акции ТМК. Разберёмся в структурных трансформациях и новой географии продаж Сегежи. А также обсудим дивидендную политику ГК «Самолет».

0:00 В этом видео
0:34 Разбор ТМК
3:13 Проблемы ТМК
6:00 Разбор отчета Сегежи
11:15 Сокращение долговой нагрузки
15:04 Дивиденды Самолета улетели
17:52 Самолёт одобрил байбэк

Друзья, не забывайте ставить лайк под видео. Это мотивирует меня и дальше делать полезные нарезки с вебинара. Спасибо! Открыть/Комментировать

2023-06-10 10:31:25 ​​ Потрепавший нервы инвесторов в середине недели индекс Мосбиржи, к выходным отбил потери и закрылся с просадкой всего в 0,42%. На геополитическом фронте существенных изменений не произошло, равно как и на других фронтах. Ближайшей целью роста по-прежнему выступает уровень апреля 2022 года на 2800 п.

Товарооборот с Китаем за первый квартал составил рекордные 4,2 трлн рублей, в профицит внешней торговли РФ за 5 месяцев снизился со 144 до $44,6 трлн. Все это ориентирует нас на сохранение курса на ослабление национальной валюты, однако тот же Коммерсантъ ожидает частичное ее восстановление за счет падения цен на нефть. Тем временем юань продолжает ралли и уже смотрит на 12 рублей за одну единицу китайской валюты.

В лидерах роста недели оказался Сургутнефтегаз преф (+8,4%), который рассекретил объем своей кубышки. Она составила 4,29 трлн рублей, увеличившись на 161 млрд к уровню 2021 года. А вот прибыль снизилась по отчету РСБУ в 8 раз. И нас тут в первую очередь интересуют не цифры, а желание руководства уровнять дивиденды с обычкой, что полностью лишает префы инвестиционной идеи.

Остальной нефтегазовый сектор закончил неделю преимущественно в плюс. Роснефть растет на 1,9%, Татнефть на 3,1%, Газпром впитал отскок цен на природный газ и прибавил 1,5%. А вот Лукойл закрыл реестр под дивиденды и продолжил снижение на 5,4%. Компания вымывает ликвидность за счет повышенных выплат, что по моему мнению является чрезмерной мерой.

Не отстает от нефтегаза IT и Транспортный сектор. Не удивительно, что два аутсайдера 2022 года отбивают просадку. ВТБ усомнился в целесообразности покупки Яндекса из-за изменившихся условий, что вытолкнуло акции айтишника на 7% за неделю. Ozon повысил прогноз по выручке и растет на 8,4%. Транспортному помогает статистика от Росморречфлота, которая показывает рост грузооборот морских портов за январь-май на 11,2%.

На прошедшей неделе разобрал для вас Газпром, Polymetal, Тинькофф и Фосагро. На следующей продолжим изучать отчеты компании и экстраполировать их результаты на потенциальные инвест-идеи.

Всем хороших выходных! Открыть/Комментировать

2023-06-09 16:54:49 ​​Самолет - нужно найти баланс

Дивидендный сезон продолжается. Одни рекомендуют рекордные объемы выплат, игнорируя нависшие над ними риски. Другие предпочитают нарастить ликвидность за счет нераспределенной прибыли. Вчера Самолет сообщил о решении не распределять чистую прибыль за 2022 год и дивиденды не выплачивать.

Сразу оговорюсь, речь идет о финальных дивидендах. Ранее в рамках действующей дивидендной политики акционеры уже получили по 2,5 ярда, закрыв реестры 11 июля и 12 октября 2022 года, что соответствует доходности в 1,5% и 2,1% соответственно. Теперь давайте разбираться в причинах такого решения Совета директоров.

Так, прокомментировал новость гендир Группы Антон Елистратов:
«Решение СД отражает сохраняющийся высокий уровень неопределенности на рынке жилой недвижимости и соответствует консервативной финансовой политике Группы. Подобная мера носит временный характер и направлена на поддержание высокой финансовой гибкости с учетом обширной программы стратегического развития.

Самолет ежегодно демонстрирует удвоение бизнеса и расширяет земельный банк, что определяет его, как компанию роста, основная задача которой не только обеспечить возврат инвестиций через дивиденды, но и продолжать наращивать бизнес показатели. Это компании удается отменно. Мы уже разбирали ее успехи в отдельной статье.

Компания в мае анонсировала байбек на сумму до 10 млрд рублей, что также служит позитивным триггером для инвесторов. Для дальнейшего развития и сохранения темпов роста, компания должна найти баланс между выплатами, инвестициями и фин устойчивостью? Перенос дивидендов всего лишь шаг в интересах бОльшей фин гибкости и будущего роста.

Я не вижу ничего критичного в переносе выплат. Для меня более важно, как компания развивается, а уж отдачу от инвестиций мы можем получить разными путями. Главное сохранять трезвый взгляд и не гнаться за повышенной дивидендной доходностью.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-06-09 07:30:29 ​​Фосагро - я устал ждать

«Россия может во II-IV кварталах 2023 года восстановить объем экспорта удобрений до рекордных уровней 2021 года в 38 млн тонн». Так считает глава российской ассоциации производителей удобрений Андрей Гурьев. В поддержку его слов - экспорт по сетям РЖД уже в апреле перешел к росту на 32%.

А тем временем Фосагро отчиталась за 1 квартал 2023 года и впервые за долгое время снизила выручку на 35,7% до 116,2 млрд рублей год к году. Что уж говорить, те риски о которых я не уставал писать весь прошлый год, реализовались. Пик цикла был пройден, поэтому одновременно растущие цены и спрос, создали своего рода пузырь на рынке удобрений.

В первом квартале начал падать спрос на продукцию, что стало триггером к сильному схлопыванию цен на FOB Балтика. К примеру азотные удобрения, так сильно реагирующие на снижение цен на газ в Европе, падают почти в 2 раза до $319/т. Даже в 2021 году средняя цена держалась выше $475/т. Средний уровень экспортных цен на МАР составил $606/т., когда в 2022 году превышал рекордные $1009/т.

Ценовая конъюнктура обещает желать лучшего. Особенно производителям азотных удобрений. Благо доля их у Фосагро не такая большая, а вот Акрону придется не сладко. Но всегда можно не раскрывать отчет, правда? Тогда и о стагнации бизнеса никто не узнает. Ну а что касается нашей Фоси, ей удалось сохранить объемы реализации удобрений, которые выросли за период на 1,5% до 2,74 млн тонн.

Благо компания на негативном фоне сразу «скинула» операционные расходы. Именно скинула, ведь сокращение с 21,5 до 7 ярдов я по-другому не назову. Вкупе с финансовыми переоценками получаем падение чистой прибыли на 35% до 28,1 млрд рублей. И этим мы вряд ли ограничимся далее по году. Ну разве что Андрей Гурьев окажется прав и мы увидим восстановление отрасли во втором полугодии.

Удержать котировки от падения позволила щедрая дивидендная политика. СД рекомендовал дивиденды за 1 квартал в размере 264 руб. Немного выше ожиданий, но нам ли жаловаться? Промежуточная доходность - 3,5%. В итоге наш прогноз по развороту тренда на рынке удобрений, хоть и с лагом, но сбылся. Компания после череды рекордных результатов перешла к падению. Сокращает выручку и прибыль, но все еще остается супер эффективной.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-06-08 07:30:55 ​​О Полюсе, OZON и ВТБ

Несмотря на рост геополитических рисков индекс Мосбиржи продолжает торговаться вблизи 13-месячного максимума. В среду в лидерах роста были бумаги OZON, которые потяжелели на 6,8%. Инвесторы находятся под впечатлениями от конференции маркетплейса, которая была во вторник, где финансовый директор Игорь Герасимов дал позитивные прогнозы на этот год и среднесрочную перспективу. По мнению руководства маркетплейса, российский рынок электронной торговли к 2027 году вырастет в 3 раза, а сам OZON будет расти быстрее рынка.

В банковском секторе лидировал противоречивый ВТБ. Госбанк отчитался о рекордной прибыли в апреле и подвел итоги очередной допэмиссии, которая сократила долю государства в капитале банка до 61,8%. У ВТБ есть неплохие шансы заработать рекордную чистую прибыль в этом году, однако акционерам с этого ничего не достанется, поскольку весной финдиректор Дмитрий Пьянов дал однозначный ответ, что дивидендов не будет. ВТБ был хорошим банком до 2008 года, после чего он стал активно участвовать в санациях проблемных банков и периодически проводить допэмиссии для соблюдения нормативов по достаточности капитала.

В транспортном секторе видимо завершается хайп в Совкомфлоте, и инвесторы переключаются на расписки Globaltrans, однако грузооборот на сети РЖД сокращается два месяца подряд, что настораживает, поскольку именно этот показатель позволяет понять динамику выручки железнодорожных операторов.

Полюс отменил свое решение по дивидендам, однако акции продолжают пользоваться спросом у инвесторов, при этом цены на золото на мировых товарных биржах начинают снижаться на фоне укрепления американского доллара. В прошлом году Центробанки интенсивно увеличивали свои резервы в золоте, однако в этом году они сокращают покупки, а без них драгметаллу будет тяжело показывать рост

Со вчерашнего дня Минфин увеличил продажи валюты в рамках бюджетного правила на 80% в эквиваленте 3,6 млрд руб., однако рубль продолжил слабеть по отношению к своим основным конкурентам. Для укрепления рубля нужна дорогая нефть, а стоимость черного золота практически не меняется, даже несмотря на то, что страны ОПЕК+ продлили ограничения по добыче до конца следующего года, а Саудовская Аравия в июле дополнительно сократит производство на 1 млн б/с.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-06-07 07:30:49 ​​Тинькофф - не все так однозначно

В мае 2023 года бумаги Тинькофф Банка продемонстрировали ралли на 30+%. Одной из причин был общий позитив в банковском секторе, а также публикация сильного финансового отчета за 1 квартал текущего года. Его то мы и разберем сегодня.

Итак, чистые процентные доходы банка за отчетный период увеличились на 28% до 46,9 млрд рублей. Если откинуть резервы под ожидаемые кредитные убытки в размере 12 ярдов, то динамика доходов еще более внушительная, рост в 2,2 раза. С процентными доходами у компании все хорошо.

А вот с чистыми комиссионными доходами возникли проблемы. Точнее высокая база прошлого года, вызванная увеличением потоков от валютных операций, стала триггером к снижению в 2023 году. ЧКД за период снизились на 20% до 16,4 млрд рублей. Но не только высокая база всему виной. Тинькофф попал в санкционный список, что создало ряд проблем для клиентов и снизило объем тех самых валютных операций.

Вдобавок компаний нарастила операционные расходы на 35%. Хотя на общую прибыль это не сильно повлияло. Чистая прибыль банка выросла в 11,5 раз до 16,2 млрд рублей, и тут главную роль сыграло сокращение резервов. Что мне не нравится, так это отсутствие органического роста комиссионных доходов, а прибыль получена скорее за счет переоценки резервов.

Если взять отчет Сбербанка за тот же период, то он выглядит более стабильным. Эффект от санкций уже отражен в бизнес процессах и не мешает объективно оценивать результаты. Да и рост бумаг более чем оптимистичный. За последние пол года акции удвоились в цене. Не без помощи дивидендов конечно.

К слову о дивах, по заявлениям предправления банка, у TCS Group есть финансовая возможность для выплаты, но еще есть технические вопросы. Ни о какой редомициляции сейчас речь не идет, а инвесторам едва ли стоит рассчитывать на возврат инвестиций через выплату дивидендов.

Вот и получается, что технический рост бумаг может продолжиться, но топлива для этого роста все меньше. Компания не собирается менять прописку, не выплачивает дивиденды и снижает комиссионные доходы. Все это не позволяет мне в полной мере сформировать идею по распискам желтого банка.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-06-06 15:30:52 Софтлайн. Что происходит?

В последнее время от одной из крупнейших российских IT-компании поступило много новостей. Что происходит в Софтлайне и к чему готовиться, давайте разберем по порядку.

Обмен
Напомню, что само российское подразделение компании - Софтлайн нигде не торгуется, но в этом году планирует выйти на Мосбиржу. На днях основной акционер компании объявил о намерении предложить владельцам расписок Noventiq обмен на акции Софтлайна. Noventiq - это часть бывшего Softline Holding PLC, которая теперь ведет бизнес исключительно за рубежом, а в России остался Софтлайн. При этом на MOEX сейчас торгуются ГДР Noventiq, и обмен может быть предложен для держателей этих ГДР.

Точных деталей пока нет, но в релизе Софтлайна указано, что в базовом сценарии в обмен на одну расписку Noventiq инвестору может быть предоставлена одна или более акций Софтлайна. Я ожидаю, что будет больше - вплоть до трех. В этом случае обмен будет крайне выгоден.

Утверждение проспекта эмиссии
Буквально на следующий день после релиза об обмене, Софтлайн выпустил релиз об утверждении проспекта эмиссии советом директоров. Проспект был утвержден в рамках процесса приобретения компанией публичного статуса - еще одно подтверждение того, что листинг Софтлайна на Мосбирже не за горами.

Покупка Bell Integrator
Вместе с активной подготовкой к выходу на биржу, Софтлайн продолжает искать хорошие возможности расширить свое присутсвие в освободившихся нишах на рынке через M&A. На этот раз компания купила разработчика Bell Integrator - это уже пятая сделка за последние три месяца.

Выводы
Первое и главное заключение - на Мосбирже скоро появится еще один сильный игрок в IT-секторе с понятными перспективами. И судя по последним новостям, это произойдет совсем скоро. Одной из идей может быть покупка расписок Noventiq с последующим обменом ГДР Noventiq на акции Софтлайна по выгодному коэффициенту обмена.

Второе, бизнес Софтлайна растет, это видно, в том числе по M&A сделкам - по их количеству и качеству. И чтобы этот рост продолжался, финансирование, в том числе, с помощью капитала новых инвесторов, и старт публичной истории - логичный шаг, который компания сделает совсем скоро.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-06-06 07:31:00 ​​ Polymetal тронулся

В Полике прошли корпоративные изменения, направленные на редомициляцию головной компании группы. Все высшее руководство вчера покинуло посты российской части компании, пора ли и инвесторам бежать с “корабля”?

На Мосбирже посредствам прямого листинга обращаются бумаги Polymetal International PLC, зарегистрированные на острове Джерси. Этой группе принадлежат отдельные компании, владеющие активами в России и Казахстане. Санкции наложены на “дочку” головной компании – АО “Полиметалл”, которой принадлежат активы в России. Дочки в Казахстане, а также сама Polymetal International PLC под санкции НЕ попала.

Однако руководство покинуло российское подразделение не просто так. Несмотря на то, что Казахстан не присоединялся к санкциям США, крупные компании стараются не проводить расчеты с подсанкционным российским бизнесом. Выходит, что после переезда в Астану, материнская компания, скорее всего, все равно не будет проводить расчеты с российской дочкой для избежания вторичных санкций.

Для решения этой проблемы, российские активы, вероятно, будут выделены из группы. Они либо будут проданы (деньги попадут на казахскую компанию), либо владельцы акций станут обладателями двух акций - материнской компании в Казахстане и российского подразделения.

Нюанс заключается в том, что все это, в том числе потенциальная выплата дивидендов, станет возможна для 91% акционеров. Для остальных 9% - резидентов РФ, могут возникнуть проблемы.

Если вы приобретали акции Polymetal на Мосбирже и являетесь резидентом РФ, то как раз попадаете под ограничения. Остается два варианта – либо вы делаете ставку на то, что акции все же каким-то образом будут конвертированы, либо они останутся бесполезными бумажки до снятия санкций (возможно навсегда).

Для российского инвестора в компанию ситуация складывается не лучшим образом. Поэтому для принятия взвешенных инвестиционных решений по данной бумаге, лучше дождаться окончания перерегистрации и выделения активов, а не играть в лотерею – повезет/не повезет.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-06-05 14:40:06 ​​В ожидании IPO Евротранса

Все больше новостей поступает нам от компании Евротранс. Ранее мы неоднократно разбирали ее облигации и финансовые результаты. 1 июня компания, владеющая сетью заправочных станций под брендом ТРАССА, объявила о включении в первый котировальный список ценных бумаг, допущенных к торгам. Эта процедура ознаменовала начало подготовки к первичному листингу акций Евротранса.

Так, Олег Алексеенков, гендир ЕвроТранс прокомментировал новость: «Мы рады объявить о включении наших акций в первый котировальный список. В ближайшие несколько недель мы планируем провести следующие необходимые шаги по подготовке предложения акций, а также обсудить ценовые параметры размещения на Совете директоров. После этого компания может быть готова к запуску предложения и объявить детали структуры IPO»

Почему это размещение может быть интересным?
Объемы продаж топлива растут. Если в 2021 году удалось реализовать 625 млн литров, то в 2022 году этот показатель вырос до 1,2 млрд литров. EBITDA удвоилась до 61,9 млрд рублей, впитав благоприятную конъюнктуру на рынке нефтепродуктов. За первый квартал 2023 года продажи выросли на 12,8%, а средневзвешенная цена достигла исторического максимума на 44 руб/литр.

Евротранс развивает сопутствующие продажи в кафе и магазинах при АЗК, а что еще более интересно, так это предоставление услуги по быстрой зарядке (150 кВт) электромобилей. Бизнес может стать еще более эффективным после привлечения в ходе размещения средств, которые будут направлены на реализацию инвестиционной программы, а именно модернизацию существующих АЗК в универсальные АЗК с наличием быстрых электрозарядных станций и газа.

Жду подробности размещения и ценовые параметры, с которыми компания планирует выходить на биржу. Еще обязательно вернемся к ПАО «Евротранс»!

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать

2023-06-05 07:30:14 ​​Газпром - опять 25

Ценовая конъюнктура по природному газу на спотовых рынках Европы складывается не в пользу Газпрома. Высокий уровень заполненности хранилищ в 67,64% и теплая погода обвалили котировки голубого топлива до $270 за тысячу кубометров. На этих же уровнях цена была еще в 2010 году. Поэтому сегодня снова вернемся к монополисту и посмотрим на его результаты за прошлый год.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 14,7% до 11,7 трлн рублей. Напомню, что Газпром раскрыл результаты за прошлый год только в мае, поэтому мы не в должной мере можем оценить последствия санкции на бумаге. Экспортные потоки компании в 2022 году еще не схлопнулись, а цена на газ была на исторических максимумах.

В этом году за счет практически полной блокировки поставок в Европу, выручка упадет значительно. В данный момент компания поставляет газ в Европу только по газопроводам Турецкий поток и Помары-Ужгород, в Китай по Силе Сибири. Вторая нитка в Китай тоже под вопросом. Хоть компания и развеяла миф о затягивании строительства, воз и ныне там.

Вернемся к отчету. Операционные расходы Газпрома за год увеличились на 20,8%. Плюс убыток от обесценения активов и повышенные финансовые расходы. Все это срезало чистую прибыль практически в 2 раза до 1,3 трлн рублей.

Сокращение прибыли и рекордная инвестиционная программа в 3,1 трлн рублей заставили Газпром отказаться от выплаты финальных дивидендов за 2022 год. Благо промежуточные, в размере 51 рубль на акцию, мы уже получили. Тогда доходность составила под 20%, практически полностью окупив мою позицию исключительно дивидендами.

А вот новых выплат придется какое-то время подождать. Несмотря на приверженность государства «взыскивать» с корпораций 50% от чистой прибыли, эту самую прибыль еще надо получить. Не исключу, что руководство снова вернется к норме в 25%. Проект Газового хаба в Турции только прирабатывается, а Сила Сибири-2 даже не начала строиться. Как Газпром будет выбираться из сложившейся ситуации не известно.

Конечно, компания останется на плаву и будет получать хорошую прибыль за счет своей эффективности, но возврат инвестиций через получение дивидендов на горизонте 1-2 года не предвидится. Газпрому нужно справиться с CAPEXом и инвест программой, а потом уже снова начать радовать нас выплатами.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема Открыть/Комментировать