​​Фосагро - я устал ждать «Россия может во II-IV кварталах 20 | ИнвестТема | Литвинов Владимир

​​Фосагро - я устал ждать

«Россия может во II-IV кварталах 2023 года восстановить объем экспорта удобрений до рекордных уровней 2021 года в 38 млн тонн». Так считает глава российской ассоциации производителей удобрений Андрей Гурьев. В поддержку его слов - экспорт по сетям РЖД уже в апреле перешел к росту на 32%.

А тем временем Фосагро отчиталась за 1 квартал 2023 года и впервые за долгое время снизила выручку на 35,7% до 116,2 млрд рублей год к году. Что уж говорить, те риски о которых я не уставал писать весь прошлый год, реализовались. Пик цикла был пройден, поэтому одновременно растущие цены и спрос, создали своего рода пузырь на рынке удобрений.

В первом квартале начал падать спрос на продукцию, что стало триггером к сильному схлопыванию цен на FOB Балтика. К примеру азотные удобрения, так сильно реагирующие на снижение цен на газ в Европе, падают почти в 2 раза до $319/т. Даже в 2021 году средняя цена держалась выше $475/т. Средний уровень экспортных цен на МАР составил $606/т., когда в 2022 году превышал рекордные $1009/т.

Ценовая конъюнктура обещает желать лучшего. Особенно производителям азотных удобрений. Благо доля их у Фосагро не такая большая, а вот Акрону придется не сладко. Но всегда можно не раскрывать отчет, правда? Тогда и о стагнации бизнеса никто не узнает. Ну а что касается нашей Фоси, ей удалось сохранить объемы реализации удобрений, которые выросли за период на 1,5% до 2,74 млн тонн.

Благо компания на негативном фоне сразу «скинула» операционные расходы. Именно скинула, ведь сокращение с 21,5 до 7 ярдов я по-другому не назову. Вкупе с финансовыми переоценками получаем падение чистой прибыли на 35% до 28,1 млрд рублей. И этим мы вряд ли ограничимся далее по году. Ну разве что Андрей Гурьев окажется прав и мы увидим восстановление отрасли во втором полугодии.

Удержать котировки от падения позволила щедрая дивидендная политика. СД рекомендовал дивиденды за 1 квартал в размере 264 руб. Немного выше ожиданий, но нам ли жаловаться? Промежуточная доходность - 3,5%. В итоге наш прогноз по развороту тренда на рынке удобрений, хоть и с лагом, но сбылся. Компания после череды рекордных результатов перешла к падению. Сокращает выручку и прибыль, но все еще остается супер эффективной.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема