​​ ДВМП – конец конфликта и перспективы Дальневосточное мор | ИнвестТема | Литвинов Владимир

​​ ДВМП – конец конфликта и перспективы

Дальневосточное морское пароходство вновь возвращается в информационное пространство. Помимо отчетности по МСФО за 2022 год можно отметить окончание корпоративного конфликта, который тянулся около десяти лет.

Свой пакет Магомедов получил путем незаконных манипуляций, которые нарушали права остальных акционеров. Таким образом он стал буквально мажоритарным акционером за деньги самого ДВМП. Теперь же многолетний конфликт завершился путем изъятия акций в пользу государства, а также суд постановил взыскать с Магомедова 80,1 млрд рублей.

Напомню, что ранее акции принадлежащие Магомедову находились в залоге у банков под другие его кредиты. Поэтому с взысканием суммы в пользу ДВМП могут возникнуть проблемы. С другой стороны, переход стратегически важного бизнеса под крыло государства может позитивно сказаться на операционной деятельности, а также на дивидендной политике. Хотя ситуация двоякая, мы еще вернемся к ней.

По отчету за 2022 год видим следующие изменения:
Выручка: 163 млрд (+43% г/г)
EBITDA: 71 млрд (+51% г/г)
Чистая прибыль: 39 млрд (+4% г/г)

Можно заметить, что сумма к взысканию с Магомедова – практически две годовые прибыли компании, что крайне много. При этом сам бизнес имеет капитализацию в 140 млрд. Несмотря на то, что вероятность возвращения 80 млрд в компанию низкая, при ее реализации котировки безусловно отреагируют сильным ростом.

Из рисков в настоящее время можно назвать ухудшение конъюнктуры на рынке компании. Отличные результаты были получены за счет рекордных ставок фрахта в 21-22 году. С уходом пандемии и нормализацией цепочек поставок ставки оказались под давлением.

Несмотря на все текущие риски ДВМП не выглядит переоценённым. Текущая оценка является адекватной. При этом, «покровительство» государства дает надежду на изменение дивидендной политики с переходом к нормам выплаты в 50% от прибыли. Одновременно с этим появляются риски ведения бизнеса «в угоду» главного мажоритария. Я думаю у нас еще будет время взвесить все эти драйверы и принять решение.

Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема