БородаИнвест

2021-03-12 09:00:11 Мвидео отчиталась за 2е полугодие и 2020 год по МСФО. Котировки компании с начала года выросли больше всех в секторе - более чем на 50%!!! Виной всему дивиденды, которые менеджмент довольно неожиданно решил увеличить вдвое. Но обо всем по порядку. Второе полугодие ритейлер отработал нейтрально:
- несмотря на отличный на рост выручки (+15% г\г!!!)
- EBITDA во втором полугодии снизилась на 3%; (г\г рост +6%)
- чистая прибыль прибыль снизилась на 8%;
- скорректированная чистая прибыль, которая и стала базой для увеличения выплат, выросла на 9%;
- доля онлайна в структуре продаж достигла 60%;

На первый взгляд у Мвидео все отлично - рост выручки, удвоение дивидендов, наполеоновские планы по достижению 1 трлн выручки к 2025 году, превращение в полноценного онлайн ритейлера. Но если присмотреться повнимательнее, то оказывается, что не все так приторно сладко. Давайте еще раз разберем все позитивные пункты внимательнее:
1) Рост выручки.
Действительно, выручка растет отличными темпами. Вот только при этом снижается маржинальность, а EBITDA и прибыль не увеличиваются. То есть рост выручки в большей степени обусловлен девальвацией, а не ростом количества покупателей. Плюс в конкурентной борьбе с другими сетями компании приходится держать маржу на низком уровне.
2) Чистая прибыль это вообще смех. Реальная чистая прибыль снизилась, но для расчетов компания взяла скорректированный показатель. Что же там корректировали? Цитирую: "Скорректированный показатель не учитывает убыток ассоциированных и совместных предприятий (2,468 млрд рублей в 2020 году), а также единовременные расходы (1,598 млрд рублей) на борьбу с COVID-19 и на единоразовую выплату компенсаций за успешную реализацию проекта по антикризисному управлению, связанному с COVID-19, и эффективную передачу управления новому генеральному директору."
В переводе на русский: " Наша дочерняя компания получила большой убыток, а еще мы сильно потратились на борьбу с Covid и нового директора. Но учитывать эти вполне реальные расходы мы не будем, потому что презентация получится некрасивая".
3) Онлайн.
В презентации компания красочно описывает трансформацию - уже 60% выручки от онлайна, рост мобильной платформы на 152%, 42% клиентов OneRetail (OneRetail-клиентами называют покупателей, которые авторизовались и совершили в течение года хотя бы одну покупку через веб-платформу или мобильную платформу, включающую пользовательские приложения и приложения продавца).
Это все конечно здорово, но по факту реальная доля онлайна значительно ниже! Все дело в том, что компания считает выручку онлайновой даже если вы покупаете товар в магазине, но оплачиваете его через мобильный терминал продавца! Мвидео не раскрывает долю подобных покупок, но уверен, без них рост онлайна был бы значительно скромнее.
4) Триллион выручки в 2025 году.
Выглядит масштабно и весьма впечатляет. Вот только нигде не написано, что это означает всего-навсего среднегодовые темпы роста в 15% до 2025 года. Это хорошие темпы, но далеко не космические. Это я уже не говорю о том, что в онлайне у Мвидео появилось куча конкурентов, которые готовы отъесть ее долю рынка и будет агрессивно сражаться за каждого покупателя. То есть триллион еще нужно заработать.

Вот и получается, что результаты Мвидео вовсе не прорывные и ничего экстраординарного в них нет. Всю рыночную переоценку с начала года сделало исключительно повышение дивидендов в 2 раза! (текущая ДД = 8%) Ответ на вопрос с чего вдруг такая щедрость находится почти мгновенно:
https://www.rbc.ru/business/09/03/2021/6047a5df9a7947..
Господин Гуцериев решил продать часть своего пакета наивным леммингам.
Его биржевые приемы начинают повторяться. Удивительно, как это каждый раз работает! Открыть/Комментировать

2021-03-11 10:08:33 ​​Почему можно купить в долгосрок:
- отложенный спрос. Я уже говорил об этом десятки раз, но повторюсь. Пандемия привела к резкому выбытию и полному списанию значительного парка устаревших судов. Когда (уже скоро!) перевозки начнут резко восстанавливаться на рынке образуется дефицит, который приведет к росту цен на новые суда.
- больше заказов - больше производство - больше прибыль. Из состояния упадка авиаотрасль перейдет к новому ренессансу.
- покупка Бомбардье в этой ситуации даст значительную дополнительную маржу, а финансовые показатели превысят допандемийные уровни;

SPR это очень качественная компания с хорошим, но не идеальным менеджментом. Считаю, что прямо сейчас компания оценена рынком справедливо, но на горизонте 3 - 4 лет котировки могут вырасти еще на 60 -80%. В разгар пандемии для покупки подобной истории нужен был холодный расчет и решительность. Но, как известно, лучшие инвестиции делаются в момент наибольшего страха. Открыть/Комментировать

2021-03-11 10:08:32 Сегодня хочу рассказать вам об одной из первых и самых прибыльных своих инвестиционных идей. Как пишет один мой уважаемый коллега, с момента публикации в закрытой группе котировки выросли на 150%. Считаю, что апсайд реализовался и делаю идею публичной.

Итак, в разгар коронавируса я сделал агрессивную ставку на компанию - поставщика элементов конструкции и фюзеляжей для Boeng и Airbus. Знакомьтесь!

Spirit Aero Systems Holdings (SPR) - один из крупнейших поставщиков non-OEM оборудования (то есть сделанного по лицензии, а не разработанного самостоятельно) для американского и европейского авиа гигантов, а так же фюзеляжей, металлических конструкций и прочего. Так же компания поставляет продукцию для американской армии, но в значительно меньших объемах.

В марте - апреле котировки акций упали на 75% из за совпадения сразу двух отрицательных факторов:
- коронавирус, падение авиаперевозок по всему миру, а следовательно снижение производства. В принципе одного этого фактора было бы вполне достаточно для подобной коррекции;
- но еще добавился запрет на полеты Boeng 737 (главный подрядчик как раз Spirit), которые еще сильнее ударили по перспективам компании.

Казалось бы, что за бред? Зачем покупать акции компании, которая точно сильно пострадает от Covid ограничений? Но Spirit очень качественная компания. Делая инвестиции я исходил из следующих предпосылок:
- коронавирус конечен. Авиаперевозки, а следовательно и спрос на новые самолеты обязательно восстановятся и в будущем продолжат расти;
- до коронавируса компания показывала очень стабильную маржу и прибыль;
- крепкий баланс. На момент начала кризиса на балансе компании находилось 2,5 млрд долларов наличности. С высокой долей уверенности можно было утверждать, что компания успешно переживет любой, самый затяжной кризис;
- мультипликаторы - на момент написания идеи котировки уже валялись где-то ниже 20 долларов. То есть компания торговалась за 2,5 EBITDA!

Я построил для себя некий прогноз восстановления показателей и предположил, что в конце 2022 года акции будут стоить минимум 40 долларов. В итоге акции выросли значительно быстрее при том, что восстановление выручки идет медленнее моих предположений. В 4 квартале:
- выручка упала на 55%;
- EBITDA = 0!!! За счет сокращения издержек по EBITDA компания идет лучше моего прогноза!! Молодцы.
- огромный чистой убыток.

Очередной раз стоит отметить качественную работу американского менеджмента, который умудрился по максимуму сократить издержки! Это вообще на мой взгляд главная фишка американской корпоративной системы - в кризис издержки сокращаются безжалостно. Именно благодаря подобному менталитету США являются мировым экономическим лидером.

Думаю, что многие, читающие эту статью, уже переболели или вакцинированы. Совершенно очевидно, что коронавирус не настолько страшная болезнь, что бы вечно сидеть на карантине, ограничения на передвижения вскоре будет сняты и человечество наконец вернется к нормальной жизни. Стоит ли исходя из этого прогноза покупать акции SPR?

Скажу так: прямо сейчас не стоит, а в долгосрок можно попробовать. Почему не стоит покупать сейчас:
- слишком медленное восстановление выручки;
- авиаперевозки по свежим прогнозам полностью восстановятся не раньше 2024 года;
- прямо сейчас компания все еще работает в минус и наращивает долг;
- уже в разгар кризиса менеджмент совершил крайне агрессивные инвестиции. Компания купила производителя самолетов - Бомбардье. На мой взгляд это крайне опрометчивый и рискованный шаг. Конечно производить собственные самолеты - это другая лига, но нас с вами, как миноритариев, волнуют не амбиции менеджмента (кстати пул миноритариев в США даже пытался с ними судиться), а исключительно чистая прибыль. В плане прибыли платить миллиард долларов за убыточного авиа производителя в разгар пандемии (сделку согласовали только в 3 квартале) это очень странное решение. Но быть может я ошибаюсь, а менеджмент SPR видит ситуацию лучше меня.
- компания платит мизерные дивиденды, без них сидеть довольно скучно; Открыть/Комментировать

2021-03-10 09:00:34 ​​Алроса отчиталась за 4 квартал и 2020 год по МСФО. Год, который начинался финансовым апокалипсисом, по факту вышел очень даже не плохим! В 4 квартале компания распродавала накопленные запасы мелкоразмерных алмазов, что привело к интересным результатам:
- продажи сырья выросли более чем в 2 раза!!! (в 3 раза относительно 3 квартала!)
- средняя цена реализации значительно снизилась; (мелкоразмерное сырье)
- выручка выросла на 50%;
- EBITDA +8%; (влияние более низких средних цен)
- зато за счет сокращения оборотного капитала FCF вырос в 4 раза и перевалил за 60 млрд рублей;
- чистый долг сократился до 30 млрд рублей, а Debt\EBITDA = 0,4;

Естественно главное, что определяет динамику котировок Алроса, это дивиденды. Совет директоров предложил изменить дивидендную политику и теперь компания будет выплачивать 70 - 100% FCF при соотношение NetDebt\EBITDA = 0 - 1. Это означает, что по итогам 2020 года Алроса может выплатить акционерам 8 - 11 рублей. Думаю, что менеджмент захочет порадовать их после тяжелого года и назначит выплаты по верхней границе диапазона.

Но не это самое интересное!!! Давайте попробуем прикинуть дивиденды уже за 2021 год с учетом следующих вводных:
1) Продажи сырья будут выше. Пока менеджмент дал прогноз в 34 - 36 млн карат при добыче 31 - 32 млн. То есть 2 - 4 млн карат будет продано из стока.
2) Средние цены реализации вырастут благодаря росту спроса и восстановлению мировой экономики. (уже растут)
3) Значительно улучшится ассортимент, что даст еще более высокую маржу!
4) Курс доллара будет +- стабилен или еще немного вырастет относительно рубля. (ослабления не жду)

Если все факторы сложатся удачно (а почему бы им не сложиться?), компания получит очень большой FCF близкий к рекордному! Предположительно дивиденды за 2021 год могут быть в диапазоне 15 - 18 рублей!!! Сколько тогда будут стоить акции? Я считаю, что 150 рублей это реальный ориентир к лету 2022 года + выплата по итогам 2020 года!
Примерно 60% за 1,5 года это отличная доходность.

Ну и повторим простую истину. Сейчас, в марте 2021 года, восстановление рынка, победа над коронавирусом - все это кажется очевидным и прогнозируемым. Но в момент падения в марте или даже летом после первой волны, настроения инвесторов были совсем другими!! Я буквально все копья сломал в спорах с адептами "синтетических" алмазов. Те, кто проявил решительность тогда, сейчас наслаждаются великолепными доходностями. У рынка от текущих значений все еще отличный потенциал роста, но Алроса по 60 и Алроса по 106 это немного разная в плане риска инвестиция. Открыть/Комментировать

2021-03-09 18:01:03 ​​Инвестируешь? Хочешь увеличить качество и количество своих сделок ?

Привет, INV - небольшая команда инвесторов, торгующих на Российском рынке.
Мы живём за счёт инвестиций - это наш хлеб.

Самые интересные сделки за последний месяц: 
#LKOH +25%
#TATN +18,9%
#GMKN +13,7% 
#AFKS +12,7% 

И еще множество других позиций.

В нашем канале ты найдешь :

• Детальный разбор важных экономических событий и новостей
• Краткие образовательные посты на интересные и актуальные темы
• Сделки, наш процесс торговли в реальном времени
• Графический и фундаментальный анализ акций
• Прозрачную статистику наших позиций.

Стань частью INV - https://t.me/invvv01 Открыть/Комментировать

2021-03-09 09:00:08 ​​Не поймите меня не правильно. Сам по себе FixPrice это крепкий бизнес, который умудряется выживать сумасшедшую маржу там, где казалось бы ее не может быть в принципе. 10% рентабельности по чистой прибыли для ритейла это сногсшибательно. То ли они используют рабский труд, то ли приторговывают наркотой! Я не знаю, как менеджмент этого добился. Но для меня очевиден базовый принцип экономики: любой сектор с высокой маржой вызывает приток инвестиций, увеличение предложения и последующее снижение маржи. Вариантов нет: маржа FixPrice либо через рост издержек или через появление конкурентов, либо через изменение потребительских привычек в любом случае упадет до значений близких к средним по сектору. Чудес не бывает.

Мой прогноз прост. В зависимости от того сколько денег собственники выделили маркетмейкеру на поддержку штанов, котировки либо сразу упадут в первый же день торгов (Совкомфлот - стайл. Кстати про него я тоже предупреждал - https://vk.com/borodainvestora?w=wall-160689000_18509 ), либо продержатся пару недель - месяцев и так же начнут плавно пикировать. (Обувь России - стайл) Надеюсь этот пост удержит кого-то от необдуманных вложений и потери средств.

Берегите здоровье и успешных инвестиций!

П.С.
Не забываем инвестиционное правило Бороды №1: "Никогда не покупать российские акции на IPO." Открыть/Комментировать

2021-03-09 09:00:07 Инвестору, что бы показывать положительные результаты от инвестиций, прежде всего нужно научиться не вляпываться в разные дурацкие истории. Или, как говорил когда-то наш президент, отделять мух от котлет.

Сегодня мы разберем почти классический и на мой взгляд довольно очевидный случай. 10 марта на Мосбирже начнут торговаться ГДР ритейлера FixPrixe. Пост правда выходит с запозданием, поэтому все, кто хотел, уже подали заявки и не смогут их отменить. Но еще можно будет попытаться продать свои акции маркетмейкеру, который постарается удержать котировки от падения в первые минуты торгов.

Наверное вы уже уловили мой настрой, поэтому не будем останавливаться и сразу перейдем к аргументам почему НЕ НАДО участвовать в данном IPO. По списочку, как я люблю:
1) Цена.
Если верить слухам, компания умудрилась разместиться по верхней границе ценового диапазона. То есть IPO прошло с оценкой в 8,3 млрд долларов за всю компанию или 614 млрд рублей!!!!!
2) Цена.
Что бы вы понимали масштаб безумия - сеть в 4000 магазинов сумела получить оценку равную капитализации таких компаний, как Магнит и Лента вместе взятых, у которых на двоих что-то в районе 25000 магазинов!!! Это уже не говоря про квадратные метры, выручку и прочие вроде бы имеющие значени для инвестиций параметры. Какую бы яркую аналогию провести? Допустим, на рынке карась вдруг стал стоить столько же, сколько целая щука. Кажется, что выбор очевиден, но не в случае IPO. Увы.
3) Цена.
Про мультипликаторы упоминать как-то даже не прилично. 4 выручки, 18 EBITDA, 35 прибылей. Похоже нам тут продают новый Амазон, а не сеть засраных магазинов, торгующих китайским ширпотребом.
4) Цена.
Ну и последний аргумент в плане стоимости. В обзоре Тинькофф честно написано, что на открытие одного магазина требуется 4 млн рублей. Не сложно посчитать, что один магазин оценивается примерно в 150 млн рублей на размещении. Все еще не чувствуете подвоха?
5) Собственники.
Помимо завышенной оценки новоиспеченным акционерам так же придется иметь дело с интересными владельцами, которые максимально подготовили компанию к публичности. За последние три года собственники Fix Price через дивиденды вывели из компании денежные средства на общую сумму 53 млрд руб. (в 2020 году - 32,6 млрд руб., в 2019-м - 13,7 млрд руб., в 2018-м - 6,6 млрд руб.) В итоге к размещению компания подошла с ОТРИЦАТЕЛЬНЫМ капиталом!!!
6) Конкуренция.
Уникален ли продукт, который предоставляет клиентам FixPrice? Можно ли повторить их бизнес модель? Велика ли вероятность появления конкурентов? Сможет ли компания и в будущем поддерживать аномально высокую относительно остального ритейла маржу? Есть ли у нее защитный ров?
Нет, да, да, нет, нет.

Вся эта дичь продается инвесторам под соусом наполеновских планов роста сети! В 2025 году компания точно, обязательно, вот 100%, будет зарабатывать по 50 млрд рублей и тогда текущая оценка окажется справедливой. И рынок дискаунтеров будет расти, и волосы на лысине, и вообще все, что захотите, только купите акции. Вот лично вы готовы подождать до 2025? Или все таки проще купить Ленту, которая при аналогичной прибыли стоит в 6 раз дешевле прямо сейчас и уже 18 марта может объявить приличные дивиденды? Это уже не говоря об очевидном: наполеоновские планы имеют свойство разбиваться о суровую правду жизни и не достигать заявленных высот. Открыть/Комментировать

2021-03-06 09:00:14 ​​Отчет Юнипро и щедрые дивиденды
Михаил Титов

Юнипро отчиталась за 2020 год по МСФО. Отчет вышел слабоватый, но на уровне ожиданий. Выручка сократилась на 6,2% до 75,3 млрд, EBITDA уменьшилась на 10,5% до 26,2 млрд рублей, а чистая прибыль упала на 27,5% до 13,7 млрд.
Снижение показателей вызвано сокращением потребления электроэнергии вследствие введенных ограничений во время пандемии, а также ограничениями со стороны ОПЕК+ по добычи нефти.

Долги у компании отсутствуют, впрочем, как и денежные средства, которые на 31 декабря составляли всего 192 млн. руб.

Самая интересная идей в этой компании – дивиденды. На презентации менеджмент подтвердил запуск третьего блока Березовской ГРЭС первого апреля, а также уведомил о продлении дивидендной политике на 23-24 года.

Дивидендная политика на 2021-22 год предусматривает выплату акционерам 20 млрд. рублей в год. При текущей цене акций дивидендная доходность составляет 11% годовых, или 0,32 на акцию!

Для компании подобного уровня и текущих процентных ставках такая дивидендная доходность является не совсем нормальной и, предположительно, будет стремиться к среднерыночной доходности в район 6-8%, что создает высокий потенциал роста котировок.

Основной негатив по компании сейчас больше похож на натянутый за уши – третий блок не запустят и дивиденды не заплатят. Либо придет новый крупный акционер в лице Fortum и отменит дивиденды. На мой взгляд, более существенными рисками является повышение процентных ставок ввиду инфляции, но даже для сценария с поднятием ключевой ставки до 7%, текущие дивиденды создают дополнительную поддержку котировкам акций.

Более того, если смотреть по технике, то в Юнипро сформировалась многолетняя зона накопления, за которой может последовать сильное распределение вверх, а высокие дивиденды будут для этого поводом. 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2021-03-05 18:00:18 Друзья, а Вы помните, что до 30 апреля нужно отчитаться о доходах за 2020 год? Сделать это вы можете и сами, но если вам лень и не хотите разбираться, то советую обратиться к компанию Налогия - https://t.me/nalogia.

Налоговые консультанты компании помогут Вам отчитаться:
1) О прибыли по дивидендам от иностранных компаний, полученных через российского брокера;
2) У вас открыт ИИС, и вы планируете получить вычет по прибыли или по взносам
3) За доход на иностранных торговых площадках и счетах, открытых не у российского брокера;
4) Специалисты Налогии помогут уплатить налог меньше, либо вернуть часть уже уплаченного налога;

В канале публикуют полезную информацию о налоговых вычетах и декларировании доходов. Подписывайтесь, чтобы не потерять https://t.me/nalogia! Открыть/Комментировать

2021-03-05 09:40:26 ​​ЧТПЗ отчитался за 2 полугодие и 2020 год по МСФО. Трубная отрасль сильно зависит от нефтяной промышленности, поэтому совершенно логично, что ее потрепало в 2020 году. Но компания справилась с кризисом весьма успешно:
- объем отгрузки труб снизился почти на треть;
- выручка упала более чем на 30%;
- при таких ужасных вводных удивительно, что EBITDA снизилась лишь на 10%!!! Все благодаря какой-то титанической работе с издержками. Менеджмент ужимал расходы по всем статьям - сырье, коммерческие и административные расходы. Молодцы!
- как следствие всех этих действий сразу на 4% выросла рентабельность по EBITDA и превысила 20%. В том числе повышение рентабельности было достигнуто за счет увеличения доли продаж труб с высокой добавленной стоимостью; (эффект обновления мощностей и инвестиций в производство)
- чистая прибыль снизилась на треть, но по итогам конкретно второго полугодия она сократилась более чем втрое;
- чистый долг за год вырос на 6 млрд рублей;

Надо отдать должное менеджменту, который выжал буквально все соки из компании и сумел добиться неплохих результатов в трудные времена. Увы, есть ощущение, что этих успехов все равно не хватит для поддержания высоких дивидендов (7,5 млрд рублей в год или ДД 10% к текущим) обещанных инвесторам во время последнего SPO. Почему же денег не хватит? Все дело в том, что трубная промышленность живет своими циклами, несколько отличными от циклов от остальной экономики. Какие вводные мы имеем сейчас:
1) Цены на сырье, в особенности металлопрокат, быстро растут. То есть себестоимость производства точно будет расти опережающими темпами.
2) А вот сделка ОПЕК++ по прежнему действует и возможно будет продлена на апрель. Это означает, что спрос на трубы для бурения (один из основных видов продукции компании) по прежнему останется слабым, а цены на трубы низкими.

Получается, что высокий сезон для трубников если и начнется, то не раньше чем во втором полугодии, когда снимут ограничения ОПЕК++. Себестоимость почти наверняка вырастет, а EBITDA упадет год\году. Дивиденды если и заплатят, то в долг! Акции до конца года точно не вырастут, но упасть могут (особенно если менеджмент примет стратегически верное решение не платить дивиденды до восстановления рынка).

Мультипликаторы средние: EV\EBITDA = 5.2 Debt\EBITDA = 2,6 P\E = 12 ДД = 10%.

ЧТПЗ это не плохая компания средней капитализации, но вполне вероятно, что в 2021 году рынок даст купить акции значительно дешевле. По текущим ценам я бы их точно покупать не стал. Открыть/Комментировать