Сегодня хочу рассказать вам об одной из первых и самых прибыль | БородаИнвест

Сегодня хочу рассказать вам об одной из первых и самых прибыльных своих инвестиционных идей. Как пишет один мой уважаемый коллега, с момента публикации в закрытой группе котировки выросли на 150%. Считаю, что апсайд реализовался и делаю идею публичной.

Итак, в разгар коронавируса я сделал агрессивную ставку на компанию - поставщика элементов конструкции и фюзеляжей для Boeng и Airbus. Знакомьтесь!

Spirit Aero Systems Holdings (SPR) - один из крупнейших поставщиков non-OEM оборудования (то есть сделанного по лицензии, а не разработанного самостоятельно) для американского и европейского авиа гигантов, а так же фюзеляжей, металлических конструкций и прочего. Так же компания поставляет продукцию для американской армии, но в значительно меньших объемах.

В марте - апреле котировки акций упали на 75% из за совпадения сразу двух отрицательных факторов:
- коронавирус, падение авиаперевозок по всему миру, а следовательно снижение производства. В принципе одного этого фактора было бы вполне достаточно для подобной коррекции;
- но еще добавился запрет на полеты Boeng 737 (главный подрядчик как раз Spirit), которые еще сильнее ударили по перспективам компании.

Казалось бы, что за бред? Зачем покупать акции компании, которая точно сильно пострадает от Covid ограничений? Но Spirit очень качественная компания. Делая инвестиции я исходил из следующих предпосылок:
- коронавирус конечен. Авиаперевозки, а следовательно и спрос на новые самолеты обязательно восстановятся и в будущем продолжат расти;
- до коронавируса компания показывала очень стабильную маржу и прибыль;
- крепкий баланс. На момент начала кризиса на балансе компании находилось 2,5 млрд долларов наличности. С высокой долей уверенности можно было утверждать, что компания успешно переживет любой, самый затяжной кризис;
- мультипликаторы - на момент написания идеи котировки уже валялись где-то ниже 20 долларов. То есть компания торговалась за 2,5 EBITDA!

Я построил для себя некий прогноз восстановления показателей и предположил, что в конце 2022 года акции будут стоить минимум 40 долларов. В итоге акции выросли значительно быстрее при том, что восстановление выручки идет медленнее моих предположений. В 4 квартале:
- выручка упала на 55%;
- EBITDA = 0!!! За счет сокращения издержек по EBITDA компания идет лучше моего прогноза!! Молодцы.
- огромный чистой убыток.

Очередной раз стоит отметить качественную работу американского менеджмента, который умудрился по максимуму сократить издержки! Это вообще на мой взгляд главная фишка американской корпоративной системы - в кризис издержки сокращаются безжалостно. Именно благодаря подобному менталитету США являются мировым экономическим лидером.

Думаю, что многие, читающие эту статью, уже переболели или вакцинированы. Совершенно очевидно, что коронавирус не настолько страшная болезнь, что бы вечно сидеть на карантине, ограничения на передвижения вскоре будет сняты и человечество наконец вернется к нормальной жизни. Стоит ли исходя из этого прогноза покупать акции SPR?

Скажу так: прямо сейчас не стоит, а в долгосрок можно попробовать. Почему не стоит покупать сейчас:
- слишком медленное восстановление выручки;
- авиаперевозки по свежим прогнозам полностью восстановятся не раньше 2024 года;
- прямо сейчас компания все еще работает в минус и наращивает долг;
- уже в разгар кризиса менеджмент совершил крайне агрессивные инвестиции. Компания купила производителя самолетов - Бомбардье. На мой взгляд это крайне опрометчивый и рискованный шаг. Конечно производить собственные самолеты - это другая лига, но нас с вами, как миноритариев, волнуют не амбиции менеджмента (кстати пул миноритариев в США даже пытался с ними судиться), а исключительно чистая прибыль. В плане прибыли платить миллиард долларов за убыточного авиа производителя в разгар пандемии (сделку согласовали только в 3 квартале) это очень странное решение. Но быть может я ошибаюсь, а менеджмент SPR видит ситуацию лучше меня.
- компания платит мизерные дивиденды, без них сидеть довольно скучно;