ЧТПЗ отчитался за 2 полугодие и 2020 год по МСФО. Трубная от | БородаИнвест
ЧТПЗ отчитался за 2 полугодие и 2020 год по МСФО. Трубная отрасль сильно зависит от нефтяной промышленности, поэтому совершенно логично, что ее потрепало в 2020 году. Но компания справилась с кризисом весьма успешно:
- объем отгрузки труб снизился почти на треть;
- выручка упала более чем на 30%;
- при таких ужасных вводных удивительно, что EBITDA снизилась лишь на 10%!!! Все благодаря какой-то титанической работе с издержками. Менеджмент ужимал расходы по всем статьям - сырье, коммерческие и административные расходы. Молодцы!
- как следствие всех этих действий сразу на 4% выросла рентабельность по EBITDA и превысила 20%. В том числе повышение рентабельности было достигнуто за счет увеличения доли продаж труб с высокой добавленной стоимостью; (эффект обновления мощностей и инвестиций в производство)
- чистая прибыль снизилась на треть, но по итогам конкретно второго полугодия она сократилась более чем втрое;
- чистый долг за год вырос на 6 млрд рублей;
Надо отдать должное менеджменту, который выжал буквально все соки из компании и сумел добиться неплохих результатов в трудные времена. Увы, есть ощущение, что этих успехов все равно не хватит для поддержания высоких дивидендов (7,5 млрд рублей в год или ДД 10% к текущим) обещанных инвесторам во время последнего SPO. Почему же денег не хватит? Все дело в том, что трубная промышленность живет своими циклами, несколько отличными от циклов от остальной экономики. Какие вводные мы имеем сейчас:
1) Цены на сырье, в особенности металлопрокат, быстро растут. То есть себестоимость производства точно будет расти опережающими темпами.
2) А вот сделка ОПЕК++ по прежнему действует и возможно будет продлена на апрель. Это означает, что спрос на трубы для бурения (один из основных видов продукции компании) по прежнему останется слабым, а цены на трубы низкими.
Получается, что высокий сезон для трубников если и начнется, то не раньше чем во втором полугодии, когда снимут ограничения ОПЕК++. Себестоимость почти наверняка вырастет, а EBITDA упадет год\году. Дивиденды если и заплатят, то в долг! Акции до конца года точно не вырастут, но упасть могут (особенно если менеджмент примет стратегически верное решение не платить дивиденды до восстановления рынка).
Мультипликаторы средние: EV\EBITDA = 5.2 Debt\EBITDA = 2,6 P\E = 12 ДД = 10%.
ЧТПЗ это не плохая компания средней капитализации, но вполне вероятно, что в 2021 году рынок даст купить акции значительно дешевле. По текущим ценам я бы их точно покупать не стал.
