БородаИнвест

2021-04-03 10:01:35 ​​Март закончился и наступило время подводить вечно промежуточные итоги моего инвестирования. Портфель в марте вырос примерно на 5% и я не знаю лучше или хуже это динамики индекса S&P 500, который как раз пробил заветные 4000 пунктов на этой неделе обновив исторический максимум.

Общий результат мог бы быть еще лучше, так как в марте продолжили расти сразу несколько сырьевых компаний, которые были в моем портфеле, но я своими действиями мастерски смог этому помешать так как решил, что коррекция технологических компаний это хороший повод добавить их в портфель. Но акции пошли ниже, потом мне понадобилось вывести деньги (вывод видно на диаграмме) и в итоге пришлось фиксировать убыток, хотя техи позже неплохо отскочили.
Немного банальный вывод-совет: не покупайте акции если знаете, что вскоре вам понадобятся деньги. Это сильно мешает в принятии адекватных решений и в итоге приводит к потере денег.

Многих пугают красивые цифры исторических пиков по индексам. Аналитики пророчат коррекцию, инфляцию и вообще чуть ли не новый апокалипсис. Я продолжаю придерживаться простой идеи - рынки будут расти, пока дела в экономике улучшаются, то есть весь 2021 год, а инфляция (которая наверное все таки разгонится) положительно скажется на сырьевых компаниях. Считаю, что 4500 по S&P это вполне реальная и достижимая цель на этот год. В любом случае, независимо от индексов, движения пассивных денег, притоков-оттоков и прочего информационного шума, моя стратегия концентрирована на нескольких отдельных сырьевых историях, которые, как я рассчитываю, будут расти независимо от рынка. Практика вскоре проверит теорию, а о результатах я вам расскажу.

Напомню, что мой портфель и все сделки по нему вы сможете найти в Закрытой группе:
https://vk.com/borodainvestora?w=product…
Участие платное, но взамен вы получите дружный коллектив, инвестиционные идеи, разбор специальных ситуаций и многое другое. К тому же продление подписки принципиально дешевле, что отлично защищает нас от лишних людей! Присоединяйтесь! Открыть/Комментировать

2021-04-02 09:08:01 ​​Белуга отчиталась за 2 полугодие и 2020 год по МСФО. Компания неожиданно превратилась в голубую алкофишку, а котировки в моменте выросли в 4 раза, правда потом падали на 30% и даже 50%!! Давайте разбираться сколько должна стоить компания и обоснована ли текущая высокая капитализация.

Удивительно, но разгон котировок имеет под собой прочную финансовую основу!
- чистая выручка выросла на 23%;
- EBITDA +42%;
- рекордная чистая прибыль;
- сократился чистый долг;
- компания объявила дивиденды в 100 рулей на акцию;
- в 2020 году компания продолжили выкупать свои акции с рынка;
- при этом были погашены почти 20% собственных акций и еще столько же осталось на балансе;
- менеджмент озвучил агрессивные планы по росту сети ВинЛаб до 2000 магазинов за 3 года; (то есть в 3 раза)

Итак, что бы правильно посчитать мультипликаторы, нам нужно учесть выкупленные акции. Предположим, что компания их погасит (А почему бы им этого не сделать если ранее выкупленные акции успешно гасились?), тогда акций в свободном обращении останется всего 12330000 штук! Что называется штучный товар!! При цене 4000 рублей за штуку выходит капитализация почти ровно 50 млрд рублей. С учетом долга на 12 млрд рублей получаем текущие мультипликаторы: EV = 62 млрд, EV\EBITDA = 62 : 9,2 = 6,8; P\E = 20, Debt\EBITDA = 1,3; ДД = 2,5%.
Внезапно, по 4000 рублей за акцию компания оценена вполне справедливо! (разве что смущает высокий коэффициент P\E и низкая маржинальность по чистой прибыли)

Оказывается, что не каждый рост котировок в 4 раза это разгон и манипулирование. Белуга хоть и неожиданно, но совершенно справедливо переоценилась на фоне сильных финансовых результатов и обратного выкупа акций. По 4000 рублей\акция компания стоит условно справедливо и покупать уже не очень хочется. А вот если котировки упадут до 3000 - 2500 рублей, то можно постепенно добавлять акции крепкой компании в свой портфель.

П.С. 7 сентября акции стоили 1500 рублей, а я писал вот такой обзор:
https://vk.com/borodainvestora?w=wall-16…
Считается ли, что "инвестиционная идея покупки акций недорогого производителя алкоголя с крепким балансом и растущими показателями" принесла 300% доходности за 8 месяцев?)))) Открыть/Комментировать

2021-04-01 09:01:34 ​​Мечел отчитался за 4 квартал и 2020 год по МСФО. В этот раз результаты хотя бы не ужасные, но они все равно слабые и, что называется на грани. Пока нормальные металлурги обновляют рекорды прибыли, компания Зюзина который год влачит жалкое существование:
- выручка снизилась на 8% г\г;
- EBITDA -23%;
- минимальная чистая прибыль только благодаря продаже Эльги;

Очередная девальвация национальной валюты, реструктуризация кредитов от банков и отскок в сырье все еще держат это дырявое корыту на плаву. Но как только на рынке начнется "отлив", почти нет сомнений, что у Мечела снова начнутся проблемы.

Мультипликаторы высокие, а долг все еще большой: EV\EBITDA = 8,8; Debt\EBITDA = 8!!! Компания сможет выжить и полноценно встать на ноги только в случае какого-то супер цикла с высокими ценами на уголь в течение 4-5 лет. Верите в подобное развитие событий?

Ах да, самое интересное. Много лет подряд читал байки, что в постоянных неудачах виноват не менеджмент Мечела, а погода, рынок, большие долги и так далее. Вот хороший пример - всего через полгода после продажи Эльги новые владельцы уже сумели нарастить добычу на этом активе в 3 раза! Пожалуй это все, что нужно знать про компанию и инвестиции в ее акции.

Мечел это пример закредитованной компании с плохим управлением. Конечно и на подобных историях можно спекулятивно зарабатывать, но чем дольше подобная шлако компания находится в вашем портфеле, тем больше вероятность получения убытков. Открыть/Комментировать

2021-03-31 18:00:52 Рад представить вам Сергея - автора канала НеБлумберг

На его канале вы НЕ не увидите как разбогатеть на Форексе, бинарных опционах и прочем скаме

На своем канале он рассматривает IPO, проводит аналитику рынка, держит пульс на важнейших мировых событиях, делится инвестиционными идеями и результатами своих экспериментов с подписчиками.

Не Bloomberg конечно, но свое дело знает - подписывайтесь и приумножайте капитал вместе с ним! Открыть/Комментировать

2021-03-31 09:00:13 ​​Аэрофлот отчитался за 4 квартал и 2020 год по МСФО. Все что нужно знать об отчете компании для принятия инвестиционного решения - пассажиропоток в 4 квартале был на 49% ниже чем в аналогичном периоде прошлого года! Для любого здравомыслящего человека этого достаточно, что бы как можно дальше держаться от акций Аэрофлота.

Но нет же! В общении со знакомыми или просто в комментариях я постоянно встречаю идеи покупки акций данной компании. Идея формулируется просто: "Ну акции же сильно упали, вакцина уже есть, показатели восстановятся". Логика в данном утверждении имеется, вот только она не учитывает некоторые нюансы.

Во-первых, акции не упали. Отечественные сайты вроде Финама не любят своих клиентов, поэтому ленятся переделывать графики с учетом допэмисии. Но если вспомнить, что летом акций стало в 2,6 раза больше, то окажется, что текущие 66 рублей это 170 рублей в старых ценах!!
То есть компания, которая получила чистый убыток в 2 раза больше собственной капитализации сейчас стоит дороже чем до кризиса!! Можно ли говорить про покупку под восстановление при объективном взгляде на мир?

Во-вторых, убытки. Я уже говорил, что только за 2020 год убыток превысил 2 текущих капитализации. Но ведь сложные времена не закончились! Компания продолжает сжигать деньги, причем довольно активно! В новостях я постоянно вижу заголовки про обсуждение вариантов докапитализации компании на покрытие текущих убытков! Будет еще минимум одно размытие + возможное IPO Победы. И все это просто на поддержание штанов, что бы государственный авиаперевозчик не разорился.

В-третьих, маржинальность. Авиаперевозки это бизнес с очень низкой рентабельностью. Просто что бы работать в ноль, самолеты должны быть загружены минимум на 80%. То есть пассажиропоток от текущих уровней должен вырасти на 60%! Верите ли вы, что ограничения будут почти полностью сняты уже в этом году? Раньше я в этом не сомневался, но наблюдая за истеричными гражданами которые кажется даже дома теперь носят маски и начинаю думать, что ограничения могут сохраняться дольше ожидаемого. Смысл текущего масочно-перчаточного тоталитаризма исключительно сакральный (наивное чувство защищенности) и никакой реальной пользы против вируса не приносит.

Вывод прост. От акций Аэрофлота нужно держать как можно дальше. Реальная справедливая стоимость - 40 рублей и ниже. Ждем новую допэмиссию и прозрение рынка. Открыть/Комментировать

2021-03-30 09:00:49 Стоит ли покупать переоцененные акции?
Михаил Титов

В настоящее время большое количество компаний торгуется с заоблачными мультипликаторами. Акции, которые пару лет назад стоили доллар и никому не были нужны сейчас могут стоить около сотни, при этом не иметь ни выручки, ни прибыли. Стоит ли покупать подобные компании?

Давайте разделим понятия инвестиции и спекуляции. Если смотреть на эти истории как спекулянт, то имеем обычно мощный восходящий тренд, поэтому наши покупки будут как минимум по тренду и не важно есть прибыль у компании и какой у нее тап П на Е. Единственная задача вовремя выскочить при смене тренда – прям как в той игре с хороводами вокруг стульев, когда начнется шухер, успеть закрыть позицию.

Что же касается подхода инвестиционного. Как акционеры мы хотим, чтобы компания зарабатывала прибыли и эффективно распределяла их в пользу акционеров. Делать она может через дивиденды, обратный выкуп или реинвестиции в активы. Только перед этим еще стоит определить намерение мажоритария, мало ли это какое-нибудь государство и требует оно от компании не прибыли, а выполнения социальных обязательств, перелетов по нерентабельным направлениям (привет Аэрофлот) и т.п.

В общем наша задача понять за сколько лет окупится компания = доходность вложений, с учетом роста, стагнации либо снижения прибыли. Естественно при нормальном балансе, без всяких ЧД/EBITDA > 5. Возьмем для примера компанию А, которая имеет стабильную прибыль в 10 единиц на акцию и стоит 50. В таком случае понятно, что даже не смотря на некоторую волатильность показателей и т.п. окупится наша инвестиция через 5 лет = П/Е.

Но представим, что у компании прибыль 10, которая удваивается ежегодно, а стоит такая компания сейчас 500. P/E = 50, однако окупится по чистой прибыли такая компания чрез ~9 лет. Конечно, это уже не 50 лет, но встает вопрос, а сможет ли компания удваивать прибыль на протяжении 9 лет. Думаю, что навряд ли, при том, что будет через 7+ лет сложно представить.

Мир может кардинально поменяться. Еще в 2004 году в ходу были сименсы с желтыми экранами, в-десятых, смартфоны только стали появляться, а сейчас без смартфона уже и не прожить и появляются далее всякие VR шлемы, технологии геномного редактирования и всякие коронавирусы. Поэтому, думаю, реально дисконтировать можно лет на 5-7 и то с допусками. Если же компания не окупается даже с учетом роста прибыли, то лучше относиться к таким акциям с осторожностью.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2021-03-29 18:00:58 ​​INCO Invest Company - это команда профессионалов. С нами Вы:

Сможете обучиться трейдингу с нуля. На нашем канале выходят бесплатные обучающие статьи;

Участвовать в сделках вместе с нами, ведь мы делимся всеми нашими сделками;

Будете оставаться в курсе событий российского и зарубежного рынка акций, включая:

Рынок Penny Stocks
Долларовые акции с потенциалом роста свыше 300%

IPO и Pre IPO
Размещения в ведущих мировых компаниях (Текущая ср. доходность сделок IPO компании INCO составляет 87% )

Акции РФ и Акции США
Портфельное инвестирование
Активная торговля

Ждём Вас в нашей команде. @fininco Открыть/Комментировать

2021-03-29 10:47:04 ​​Ростелеком отчитался за 4 квартал и 2020 год по МСФО. Государственный оператор связи продолжает улучшать финансовые показатели после консолидации Теле 2:
- выручка выросла на 22%; (И это пересчитанные данные! На самом деле рост еще сильнее.)
- OIBDA + 80%;
- общую позитивную картину подпортил квартальный убыток из за роста прочих операционных расходов. Скорее всего в конце года компания пыталась успеть выполнить госконтракты (почему-то их выполнение всегда опаздывает и всегда в конце года все доделывается в спешке), поэтому разово резко нарастила операционные расходы.

Лучшую динамику показывают три сегмента:
- мобильная связь ( +15%). Теле 2 продолжает наращивать объемы трафика и количество абонентов;
- цифровые сервисы (+53%). Быстрее всего растет сегмент ЦОД, но самый крупный пока - умный город. С такими темпами роста сегмент может принести 120 - 140 млрд рублей выручки уже в 2021 году и обогнать по выручке ШПД!! В 2023 он скорее всего станет крупнейшим в холдинге по выручке!
- прочее (+142%);

Единственный стагнирующий сегмент - фиксированная связь - продолжает терять выручку (-10% г\г), но ее влияние в общем пироге уже почти незаметно. Если раньше она давала чуть ли не 40% дохода, то теперь менее 10% и доля продолжает падать.

В своем время, когда префы компании стоили в районе 60 рублей, наша инвестиционная идея как раз заключалась в покупке акций компании перед трансформацией. Она успешно реализовалась и котировки хорошо выросли. Но теперь, что бы акции продолжили расти, менеджменту нужно придумывать что-то новое. В первую очередь нужно повышать маржинальность и наращивать FCF, а так же увеличивать дивиденды. Стандартные 5 рублей акцию выглядят насмешкой в текущих условиях. Как этого добиться? Сокращать огромные капексы на госпрограммы, но понятно, что этого не будет. Значит остается только ждать, когда цифровые сервисы и мобильная связь нарастят маржинальность и увеличат прибыль всего холдинга.

Мультипликаторы низкие: EV\OIBDA = 3,8; Debt\OIBDA = 1,9; P\E = 14,8; ДД = 5%;

Ростелеком по своему неплохая компания, которая к тому же смогла провести значительную трансформацию бизнеса. (Вдвойне круто, что это смогла сделать госкомпания) Но в моменте холдинг оценен справедливо и большого потенциала не имеет. Для инвестиций могли бы быть интересны отдельные дочки (особенно ЦОД), но таких планов у компании пока нет. Нам остается только ждать снижение котировок или появление драйверов переоценки. Открыть/Комментировать

2021-03-27 09:00:35 ​​Текущая ситуация на золотом рынке
Михаил Титов

После стремительного взлета котировок на золото в 2020 году, последнее время можем наблюдать снижение. Макроэкономические прогнозы некоторых экономических организаций и инвестиционных банков сходятся во мнении, что стремительного роста ожидать не стоит.

Например, по прогнозу Всемирного Банка цена на золото с 1750 будет постепенно снижаться и цель на 2025 год 1580, а на 2030 год 1400. По консенсус-прогнозу можно ожидать цену в районе 1560 в 2022 году.

Действительно трудно поверить в столь консервативные прогнозы, с учетом созданной ликвидности в 2020 году. Однако, расширение баланса ФРС не обязательно должно привести к высокой инфляции в долларе (выше 6%). Осенью 2019 года в финансовом секторе США наблюдался острый дефицит ликвидности, поэтому новые деньги, возможно только восполняют его. Трудно пока ответить на этот вопрос

Обзор фьючерсного рынка тоже говорит нам за снижение в краткосрочной перспективе. Можно заметить, что фьючерсы на золото с экспирацией в 2023 году прижались ближе к спот цене, при этом увеличив спред с фьючерсами 2025 года. Крутизна фьючерсной кривой также говорит нам, что серьезных восходящих трендов рынок не ожидает.

Закладывать снижение золота в краткосрочной перспективе могут на восходящем тренде доходностей государственных облигаций. Высокая доходность делает альтернативные инвестиции в облигации более привлекательными, чем золото.

На рынке спроса и предложения ситуация за рост тоже слабая. В прошлом году спрос со стороны ювелирной промышленности значительно сократился, а на нее приходится около половины спроса. С другой стороны рекордного спроса достигли покупки со стороны инвесторов. На данный момент ювелирная промышленность восстанавливается только к докризисным уровням, а вот по золотым ЕТФ наблюдается отток. Ситуация выходит следующая – все кто хотел закупиться, закупались в прошлом году, а теперь при снижении мировой неопределенности еще вынуждены выходить из золота в более рисковые активы, чтобы успеть за доходностью рынка.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2021-03-26 10:05:45 ​​Мосэнерго отчиталась за 4 квартал и 2020 год по МСФО. Акции принципиально не интересны для инвестиций, но я за ними слежу, как за примером классической ловушки стоимости и энергетической компании после окончания программы ДПМ.

Думаю, что диаграммы выручки и прибыли говорят сами за себя. После прохождения пика ДПМ платежей в 2017 году выручка плавно снижается. А вот EBITDA и прибыль падают весьма резво! Без накачки повышенными выплатами за мощность компания превратилось унылое болото, которое постепенно засасывает доходность инвестора!

В 2018 году обмануться было легко. На фоне роста выручки и рекордной прибыли компания торговалась что-то в районе 1,5 EBITDA. Как раз пошли первые разговоры про переход госкомпаний на выплаты 50% от чистой прибыли на дивиденды и Мосэнерго был кандидатом на потенциальную ДД в 15 - 20%. К тому же на ее счетах скопилась значительная кубышка, которую тоже можно было потратить с умом. Идея буквально просилась в стоимостный портфель! Увы, почти сразу наметились тревожные тенденции. Сроки окончания ДПМ - 1 были известны, показатели начали падать уже в 2018 году, а менеджмент потратил накопленные деньги на займы Газпрому (кэш пулинг) и мутные инвестиции в строительство турбин (РЭП-холдинг). Дешевизна стремительно выветрилась! Да, сейчас Мосэнерго все еще недорого стоит по мультипликаторам: EV\EBITDA = 3,3; Debt\EBITDA = 0,5; P\E = 10,6; ДД = 5%. Но сколько в принципе должна стоить тухлая контора с падающими показателями и унылыми дивидендами?

В 2021 году никаких прорывов не ожидается, скорее даже станет хуже. Показатели продолжат падать (хотя посткризисный рост потребления энергии должен помочь), вырастет CAPEX на модернизацию мощностей. (кстати они наверное попадут под программу ДПМ-2) Возможно какой-то интересный момент для входа будет ближе к окончанию программы модернизации, но пока не понятны ее объемы и масштаб средств, которые требуются на обновление. В общем лезть однозначно не стоит.

На эффективном рынке почти невозможно найти очевидные диспропорции. Если вдруг вы видите компанию, которая почему-то торгуется за 1,5 EBITDA, не нужно считать, что вы нашли грааль и бежать продавать почку. Нужно внимательно копать глубже и разбираться в причине недооценки. С Мосэнерго мы разобрались вовремя и почти с зари основания этого блога (с 2018 года!) я последовательно призывал не покупать акции компании чего и дальше вам желаю! Открыть/Комментировать