БородаИнвест

2021-04-19 09:00:13 ​​Распадская отчиталась за 2 полугодие и 2020 год по МСФО. Пандемия естественно не обошла стороной и угольную отрасль, испытавшую серьезный спад цен на продукцию! Но стоит отметить, что даже в условиях уникального кризиса компания осталась устойчивой и прибыльной, хотя финансы все равно серьезно пострадали:
- выручка упала почти на 30%;
- EBITDA снизилась на 60%;
- чистая прибыль сократилась только на 15% из за разовых убытков в прошлом отчете;
- менеджмент довольно неожиданно объявил дивиденды в 50 млн долларов (5,7 рубля на акцию), что вдвое превышает выплаты предусмотренные дивидендной политикой;
- компания объясняет слабые результаты падением цен на австралийский уголь, который является бенчмарком для контрактов. Но бенчмарк как раз таки очень плохо исполнял свои обязанности, так как австралийской сырье неожиданно нарвалось на эмбарго со стороны ключевого покупателя - Китая!! В итоге цены на уголь в портах Австралии падали, а внутри Китая быстро росли на фоне дефицита!! Ситуация необычная и странная, посмотрим как она скажется на балансе спроса-предложения. (Распадская пишет, что на поставки в Китай, где цены выше, компания не переориентировалась.)

По большому счету итоги 2020 года уже никакого значения не имеют. Гораздо важнее перспективы с учетом ключевого события - покупки ЮКУ у Евраза за 67 млрд рублей. (920 млн долларов) Эта сделка стратегически преобразит Распадскую:
1) Добыча угля вырастет в 2 раза и может достигнуть 25 млн тонн в год в 2022 году.
2) Рост долга. Вместо чистой денежной позиции на счетах у компании появится долг примерно в 350 - 370 млн долларов. Для объединенной гигантской добывающей компании (одной из крупнейших в мире по добыче коксующегося угля) такой долг точно не должен стать серьезной проблемой.
3) Синергия активов. Активы ЮКУ и Распадской логистически и производственно находятся в одном районе. В теории укрупнение должно привести к некой синергии затрат и еще большему снижению итак минимальной себестоимости добычи.
4) Spinoff из Евраза. Вполне вероятно, что объединенная компания будет выделена из вышестоящего холдинга и ее акции будут равномерно распределены между всеми акционерами Евраз. Такой ход мгновенно создаст огромный freefloat, что вероятно приведет к попаданию в индексы и созданию угольной фишки.

Попробуем посчитать форвардные мультипликаторы объединенной компании. У меня нет прогнозов по ценам на рядовой и коксующийся уголь, но скорее всего они будут расти вместе со всем остальным сырьем. Допустим показатели компании будут такие же, как в 2020 году. С учетом удвоения добычи (а скорее всего даже больше чем удвоения), компания получит 1,3 - 1,5 млрд долларов выручки, 500 - 700 млн EBITDA и примерно 500 млн прибыли. Несложно посчитать, что это даст мультипликаторы: EV\EBITDA = 3,3; Debt\EBITDA = 0,5; P\E = 4. И да, такие мультипликаторы у компании будут в условиях мизерного отскока цен от коронавирусных уровней. При подорожании тонны угля скажем еще на 20 долларов, EBITDA вырастет чуть ли не на 50%!!

Купить одного из крупнейших производителей металлургического угля в мире, который выходит их кризиса, платит дивиденды и торгуется за 3,5 EBITDA - мне кажется это интересная идея. К тому же вероятный Spinof из Евраз, мгновенно создаст компанию с огромным freefloat и без мажоритарного акционера, что должно привести притоку пассивных денег. Думаю, что уже к концу года акции Распадской могут стоить 300+ рублей. Открыть/Комментировать

2021-04-17 09:00:51 ​​Страшные санкции, или как опять всех напугали
Михаил Титов

Пятнадцатого апреля были анонсированы долгожданные санкции на Россию со стороны США. В них мы увидели конкретику по санкциям на ОФЗ, а также список должностных лиц и мелких не публичных компаний.

Российский рынок отреагировал на введение ростом, а рубль перешел к укреплению. Такая ситуация говорит нам, что у игроков опасения были хуже. В том числе под санкции могли попасть крупные технологические компании, такие как Яндекс и Маил, по обвинению в кибератаках на госструктуры США. Но наши техи спокойно могут выдыхать, ведь санкции обошли их стороной.

Что касается запрета на покупку ОФЗ американскими банками. В 2020 году доля нерезидентов, участвующих в первичном размещении государственного долга, была близка к нулю. Никто не спешил покупать ОФЗ с доходностью в 4,5% из иностранных инвесторов. Основными покупателями выступали СЗКО (Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк и т.п.). Сбербанку, например, принадлежит 2,4 трлн. ОФЗ, которых всего в обращении 14 трлн.

Выходит, что американские банки и так не делали картины в первичном размещении, и то, что теперь они не смогут в нем участвовать, особо картины не меняет. Кстати, запрет на участие в первичном размещении российских гос. еврооблигаций действует с 2014 года, так что основной негатив уже, как говориться, в цене.

Более того, запрет коснулся только участия в первичном размещении, на вторичном рынке американские инвесторы могут продавать и покупать наши ОФЗ без препятствий. Поэтому по факту санкций можно считать, что и нет, ведь условный Сбербанк может выкупить первичный листинг и выставить его на вторичный рынок, если иностранным инвесторам предложение будет интересно, то проблем с совершением сделки не будет. Открыть/Комментировать

2021-04-16 18:01:01 Фундаментальный анализ у вас в кармане!
Один telegram бот заменит вам десятки платных аналитических сервисов. Вся необходимая информация содержится в отчете, который @ABAnalyserBot сгенерирует в течение одной минуты.
Отправив тикер интересующей публичной компании, вы получите отчет в формате PDF с удобной инфографикой, в котором отражается:
Оценка компании по 5 параметрам (value, future, past, health, dividend);
Справедливая стоимости акций компании;
Мультипликаторы компании и их сравнение с отраслевыми и рыночными показателями;
Прогнозы будущего роста компании от аналитиков;
Оценка perfomance компании в прошлом;
Оценка долговой нагрузки;
Дивидендная стратегия;
Информацию о руководстве;
Сделки инсайдеров;
Используя @ABAnalyserBot, проводить фундаментальный анализ стало легко и быстро! Можно забыть о платных подписках на сторонние сервисы. Открыть/Комментировать

2021-04-16 09:01:20 ​​Обувь России (ОР) отчиталась за 2 полугодие и 2020 год по МСФО. Это еще одна история, которая привлекает инвесторов-мотыльков своим падающим графиком и надеждами на скорый отскок. Увы, текущие результаты компании стоит рассматривать исключительно через призму возможного банкротства или проведения допэмиссии для гашения огромного (относительно масштабов бизнеса) долга.

Результаты второго полугодия печальные, хотя и наблюдается некоторое восстановление после совсем ужасного первого полугодия:
- выручка упала на 18%;
- EBITDA минус 25%;
- чистая прибыль минус 36%;
- за год количество магазинов сократилось на 10%;
- зато торговые площади прибавили почти 15%. Это какая-то смена формата на более просторные помещения?
- запасы готовой продукции выросли на 4 млрд рублей (до 18 млрд). Обувь никто не покупает?
- просроченные кредиты в общем портфеле займов достигли более 50%!!!!

В презентациях компания делает акцент на трансформации и преображении бизнеса в модный сегодня онлайн-ритейл. Вовсю работает маркетплейс Westfalica, есть свое мобильное приложение, выдано почти 3 млн карт лояльности, 22% выручки получается из онлайн каналов. Звучит перспективно, да? Увы, презентации разбиваются о суровую реальность. В год, когда все онлайновое показывает бешенные темпы роста, количество посетителей маркетплейса сократилось на 10%, а выручка и средний чек упали аналогично!! Что-то не тянет на онлайн прорыв!

Вывод простой. Несмотря на все усилия менеджмента, продукция ОРа банально проигрывает конкуренцию китайским производителям и другими маркетплейсам. В магазины и на сайт банально заходят все меньше клиентов, продукция компании просто-напросто не интересна потребителю. Точнее интересна, но в самом дешевом сегменте и в рассрочку, которую потом вряд ли вернут. Вырваться из подобного круговорота безразличия может помочь сильная маркетинговая компания. Назовем ее "тактикой Кенье Уэста". Суть проста: приглашается большая звезда популярная среди молодежи, которая будет активно продвигать продукцию компании и объяснит потребителю, почему за точно такие же как у конкурентов кроссовки нужно платить втрое больше. Именно огромные бюджеты на рекламу и привлечение звезд позволяет Nike или Adidas продавать свои кроссовки с огромной наценкой. Увы, финансовое положение Обуви настолько печальное, что компания не может позволить себе не только Бузову в качестве рекламного лица, но и звезд третьей величины.

Мультипликаторы тоже намекают на проблемы: EV\EBITDA = 6,3; Debt\EBITDA = 5,5; P\E = 8.

Я сам люблю покупать всякие падающие и проблемные истории. Но Обувь России это тот случай, когда рынок абсолютно закономерно оценил плачевное состояние компании и покупать акции точно не стоит. Если менеджмент срочно не решит проблему долга (возможно через выкуп допэмиссии собственником), компания может вообще дойти до дефолта и банкротства. Открыть/Комментировать

2021-04-15 14:20:29 ​​Русал отчитался за 2е полугодие 2020 года по МСФО. Часть 2/2

Ну черт с ними, с рыночными оценками. Рынок существо неблагодарное, котировки скачут как бешенные. Давайте лучше посчитаем мультипликаторы Русала с учетом денежных потоков от ГМК. У Норникеля проблемы, выручка на фоне затопления рудников может значительно упасть. Допустим EBITDA 2021 = 8000 млрд. (объемы упадут, но зато цены существенно выросли) Тогда консолидированная EBITDA Русала будет 4,5 млрд если просто посчитать ее как долю от общего показателя ГМК или 3,8 млрд брать в зачет только дивидендные выплаты. При условно справедливой оценке в 5 EBITDA это дает потенциальную стоимость Русала 19 - 22,5 млрд долларов. Отнимаем долг в 5 млрд и получаем потенциал роста котировок от текущих значений 60 - 100%!!! И я почти везде считал и округлял не в нашу пользу, так как:
- цены на алюминий на фоне дефицита могут вырасти еще сильнее; (в Китае уже 2700 долларов\тонна)
- показатели ГМК могут быть выше;
- совсем не учтен эффект от сокращения долга;
- в 2021 году компания проходит пик капекс, после чего он резко снизится;
- мультипликаторы на пике цикла могут наоборот вырасти!

Нужно не питать иллюзий и понимать, что в с стратегии развития компании все еще очень много глупости и оппортунизма. Затяжной кризис ничему не научил Дерипаску и он по прежнему распыляет силы в странных инвестициях. Только за второе полугодие Русал:
- ускорил инвестиции в достройку Тайшета; (этот чемодан без ручки нельзя бросить, так что тут все логично)
- купил долю в американском алюминиевом бизнесе (название забыл);
- купил глиноземный завод в Пикалево;
- спалил более 220 млн долларов на неудачном хеджировании; (Это вообще какая-то болезнь наших корпораций. Есть хоть одна компания в стране которая умеет нормально пользоваться этим инструментом? Такое ощущение, что кругом одни Аэрофлоты.)
То есть не стоит думать, что г-н Дерипаска извлек какие-то уроки из прошлых кризисов и ошибок. Нет сомнений в том, что когда на компанию хлынет золотой ливень (а он уже вовсю идет!), руководство мудро распорядится деньгами. Нет, снова начнутся интриги вокруг борьбы за контроль над ГМК, продолжится хаотичная скупка активов и прочие глупости. Но денег будет столько, что даже Дерипаска не сможет спустить их в трубу!! Хватит и на олигархические забавы, и на гашение долга, и на дивиденды, и на экологию и даже на обновление основных фондов. Сочетание девальвации и роста цен на сырье исправит любые просчеты в стратегии и обязательно приведет к росту котировок!

Вывод. Последние года для Русала выдались крайне сложными, да и сейчас не все гладко (проблемы у ГМК). Но при текущих ценах на алюминий компания будет зарабатывать очень-очень-очень много. И это при том, что весь алюминиевый гигант сейчас стоит как его доля в ГМК!! (А еще недавно вообще стоил дешевле!) Я считаю, что акции Русала очень быстро могут вырасти до 70+ рублей. К тому же при цене примерно 60 рублей\акция в игру вступит индексный фактор и компания может подорожать еще стремительнее! Думаю, что покупка акций Русала это одна из самых очевидных и прибыльных идей не российском рынке прямо сейчас.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2021-04-15 10:05:45 ​​Русал отчитался за 2е полугодие 2020 года по МСФО. Часть 1/2

Данная статья вышла в Закрытой Бороде еще в середине марта, когда котировки Русала были в районе 40 рублей. Если вы хотите вовремя получать подобные инвестиционные идеи, то присоединяйтесь инструкции

А теперь сама статья

Котировки Русала неспешно растут, но кажется, что рынок все еще не до конца осознал насколько хорошие вышли данные и какой огромный потенциал роста заложен в акциях! Давайте попытаемся исправить этот досадный пробел.

Сначала просто итоги второго полугодия:
- долларовая выручка снизилась на 8,5%;
- при этом EBITDA выросла на 50%!!!
- маржинальность по EBITDA выросла с 8,8% до 14,6% за счет снижения себестоимости тонны алюминия более чем на 10%. Спасибо живительной девальвации!
- чистая прибыль на фоне роста маржи более чем удвоилась!
- чистый долг сократился почти на миллиард долларов до 5,5 млрд;

Результаты просто отличные, но выдающимися их делает одна простая цифра - 1812. И нет, это не год победы над Наполеоном, это средняя стоимость тонны алюминия на LME во втором полугодии!!! Компания умудрилась неплохо зарабатывать даже при ценах по которым другие производители (например Alcoa) едва сводят концы с концами! По чем там сегодня идет крылатый металл? Ой, уже 2200+ долларов\тонна!

Построим самую простую финансовую модель и попытаемся посчитать, сколько компания заработает при текущих ценах. Допустим средняя цена реализации в 1м полугодии составит всего 2100 долларов\тонна. При себестоимости в 1500 долларов и среднем производстве в 1900 тыс. тонн компания получит примерно 1,3 млрд Gross Margin. Что бы вы понимали масштаб, Русал столько зарабатывал за весь год в 2019 и 2020 годах! То есть EBITDA минимум удвоится и точно превысит миллиард долларов. Это рост от низкой базы 1го полугодия 2020 года в 5 раз! Еще мощнее будет эффект в рублях на фоне девальвации, но пока будем считать долларовые цены, что бы нам окончательно не сорвало крышу.

Итак, если цена на алюминий до конца года продержится выше отметки в 2200 долларов (А это вполне вероятно, так как впервые за долгие годы рынок алюминия стал дефицитным! Спасибо кризису!), только алюминиевый сегмент Русала заработает 2,3 - 2,5 млрд долларов. Тогда компания будет оценена по следующим мультипликаторам: Debt\EBITDA = 2; EV\EBITDA = 6. Это не дорого, но в целом вполне справедливо на циклической сырьевой компании. Но ведь мы забыли главный козырь в рукаве и считали без учета показателей Норникеля!!

На сегодняшний день даже после мощного падения капитализации ГМК, даже после роста котировок самого Русала, EV алюминиевого гиганта лишь на 100 млрд рублей больше рыночной оценки доли в производителе палладия! Это сумасшедшая аномалия.

Продолжение во второй части...

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2021-04-14 19:01:09 Когда волатильность на рыке зашкаливает, в мире бушует пандемия, а рынки готовятся к коррекции, а вы не знаете что делать? В такие моменты важно не только сохранить капитал, но и приумножить

Последние сделки на канале

Сделка #Tesla #TSLA +12%
Сделка #ГМК #GMKN +10%
Сделка #Система #AFKS +9%
Сделка #МРСК #MRKP + 8%
Сделка #Amazon #AMZN +7%

Только конкретные точки входа с иллюстрированными графиками и простои подачей информации, а главное,
ДОСТУП АБСОЛЮТНО БЕСПЛАТНЫЙ

На канале Торговые сигналы вы найдете (От дневных спекуляций до инвест. идей) к каждой сделке или рекомендации, прилагается график с пояснением. Здесь каждый сможет найти свою идею

На канале собраны
Торговые идеи и рекомендации со всех рынков
Точки входа и выхода
Торговые паттерны
Технический анализ
Разбор активов и сделок в реальном времени и многое другое.

Предыдущие итоги

#Итоги Декабрь +9%
#Итоги Январь +7%
#Итоги Февраль +10%
#Итоги Март +8%

Автор канала опытный трейдер.
В своем канале выкладывает точки входа в реальном времени, делится опытом и проводит работу над ошибками.

Подпишись на канал -
https://t.me/joinchat/VVz4V_vvTLWu90qM Открыть/Комментировать

2021-04-14 09:00:28 ​​ЛСР отчитался за 2е полугодие и 2020 год по МСФО. Результаты хорошие, но в разгар ипотечного цунами, которое обрушилось на рынок в 2020 году, можно было ждать чего-то еще более выдающегося. По итогу:
- выручка всего +6%;
- EBITDA + 30%, но ниже пиков 2018 и 2019 годов;
- чистая прибыль +55%;
- общий долг вырос на 13 млрд и достиг 103 млрд рублей;
- чистый долг (видимо с учетом экскроу счетов) сократился на 6 млрд до 17 млрд рублей; ( Debt\EBITDA = 0,61)
- компания объявила дивиденды за 2е полугодие в 39 рублей. Теперь не совсем понятно, то ли это возврат к старым фиксированным выплатам (78 рублей), то ли просто небольшой бонус для акционеров за сильные результаты;

Уши высокого спроса на квадратные метры торчат из каждого слайда презентации, из каждой статьи про недвижимость, да и просто из наших с вами ощущений подорожания жизни. Даже удивительно, что столь мощный спрос не привел к аналогичному росту финансовых показателей второго застройщика в стране. Чем бы мог быть вызван подобный диссонанс? Для себя я определил следующие ключевые факты:
- у ЛСР меньшая часть проектов находится в Москве, а основная ориентация на рынки Санкт-Петербурга и Екатеринбурга. Цены в этих городах тоже растут, но все таки слабее чем в столице;
- соотношение цен хорошо видно из бэклога. Строящиеся объекты в МСК это 20% бэклога в квадратных метрах, но при этом целых 44% стоимости!!! Самая большая маржа в строительном секторе сосредоточена в пределах Нерезиновой!
- экскроу счета отъедают значительную часть маржи. Мало того, что строительным компаниям пришлось наращивать оборотный капитал для сохранения объемов, так еще и приходится платить рыночный процент за использование банковского финансирования. Двойной убыток для застройщиков = двойной профит для банков, которые получили кучу халявной ликвидности и крупных надежных заемщиков этой ликвидностью обеспеченных! Я тоже хочу такой бизнес!

Мультипликаторы низкие: EV\EBITDA = 0,73; Debt\EBIDTA = 0,61; P\E = 11;
ДД = 6%.

ЛСР недорого стоит, отлично поработал в 2020 году и возможно вернулся к высоким (78 рублей) дивидендным выплатам. Но мы понимаем, что именно дешевеющая ипотека стала ключевым драйвером роста спроса на недвижимость, ведь доходы населения совсем не выросли в 2020 году. (даже снизились) В 2021 году ЦБ уже начал повышать ставки, а значит кредиты вскоре станут менее доступны, плюс у населения может закончится запас наличности, который был потрачен, что бы сохранить капитал. В теории это должно привести к некоторому охлаждению спроса и снижению цен на квадратные метры. К тому же не совсем понятно в какой мере экскроу счета будут ограничивать маржу застройщиков, так как их влияние в структуре выручки все еще продолжает расти. (старые проекты заканчиваются, а новые уже идут только через экскроу) В общем не до конца понимая перспективы отрасли, я предпочитаю держаться от этой истории подальше. По 500 рублей в акциях хотя бы была дивидендная идея, а что есть по 900? Надежда на продолжение ипотечного бума? Тогда уж выгоднее купить недвижимость. Открыть/Комментировать

2021-04-13 09:01:15 ​​Что происходит с экономикой РФ
Михаил Титов

Инфляция
По данным министерства экономического развития в марте пройден пик годовой инфляции, который составил 5,8% г/г. Ожидается, что в апреле и далее наметится спад темпов прироста цен, и общая инфляция выйдет на уровень ~5,5% годовых. На данный момент лидером по темпам прироста цен является продовольственный сектор (~8% г/г), в основном растут цены на мясопродукты, в том числе и курятину, яйца и другие значимые товары. Также возобновился рост цен на сахар, и ускорился рост цен на подсолнечное масло.

Экономическая активность
По официальным данным в феврале ВВП снизился на 2,8% г/г, однако большой вклад в снижение внесло то, что 2020 год был високосным. Замедлилось снижение грузооборота до -0,7% г/г, основной вклад в положительную динамику внесли отрасли воздушного и трубопроводного транспорта. Объем строительных работ остается на уровне прошлого года. Плохие данные продолжает показывать обрабатывающая промышленность (-2,4% г/г), основными аутсайдерами остаются нефтепереработка и металлургический комплекс. Однако продолжается рост в химическом комплексе (особенно фармацевтике), легкой промышленности и машиностроении.

Рынок труда
Продолжается снижение безработицы, которая в феврале составила 5,7% (-0,1% м/м). За январь рост заработных плат показал рост в номинальном выражении +5,3% г/г, однако за счет инфляции реальный рост зарплат оказался на около нулевом уровне в +0,1%.

Промышленное производство
Промышленное производство продолжает показывать слабую динамику. С исключением влияния календарного фактора падение в феврале составляет -0,8% г/г. Хуже всех себя чувствует добыча полезных ископаемых (-5,6% г/г). А обрабатывающая промышленность практически восстановилась после кризиса и показывает результаты на уровне прошлого года.

Финансовый сектор
Динамика доли проблемных и безнадежных ссуд в розничном и корпоративном портфелях находятся на стабильных уровнях в ~7,5% и ~9,8% соответственно. Для сравнения, пик по розничному портфелю в 13,5% был в начале 2016 года, а по корпоративному 12,5% в середине 2018 года. Физики продолжают нести свои деньги на рынок. Объем ценных бумаг физ. лиц в депозитариях составил 5,3 трлн. рублей в 2020 году, против 3,6 трлн в 2019 и 2,5 трлн в 2018. Больше всего физики любят российские акции и облигации иностранных эмитентов, однако, может быть, через несколько  лет увидим, что доля иностранных акций будет сопоставима с акциями РФ. Открыть/Комментировать

2021-04-12 18:00:14 ​​Сейчас так много предложений на рынке инвестиций.
Много мошенников и фондовый рынок перегрет, столько различных инструментов, а инвестировать и создавать капитал хочется.
Но непонятно что делать?

Как собрать правильный портфель?
Куда инвестировать без риска и создать стабильный доход
Как купить то, что давно желаешь?

Инвестируем 20 минут на просмотр 4 видео Екатерины Синицыной с 100% гарантией полезности.

Что узнаете:

Инвест. стратегию создания капитала и пассивного дохода, перекрывающего все расходы;
Увидите личный действующий портфель, который приносит 15% годовых в $;
Разберем 6 перспективных отраслей и компаний для инвестирования.

До достижения финансовой цели и стабильного пассивного дохода всего 4 видео.

Успейте получить видео по ссылке бесплатно прямо сейчас:
https://vk.cc/c0Bdt5 Открыть/Комментировать