БородаИнвест

2021-04-12 09:01:44 ​​HeadHunter (HHR) отчитался за 4 квартал и 2020 год. Странная история, в которой я до сих пор не могу разобраться. Не будем придираться к темпам роста выручки в 6,5% по итогам 2020 года. Все таки их можно списать на ковид и вообще разовое явление. Но вот есть у нас компания - монополист на весьма ограниченном рынке поиска работников (не хотел писать уродское слово "хантинг") , исторические темпы роста выручки и прибыли которой находятся на уровне 25%. Стоит она сегодня 32 EBITDA, 16 выручек и 67 прибылей . Что бы вы понимали масштабы - это не просто самый дорого актив в отечественном IT!!! HHR по стоимости может потягаться с самыми дутыми пузырями американского рынка вроде Palantir (PLTR) или Crowdstrike (CRWD)!! Они правда убыточные в отличие от HHR, но сути это не меняет.

Изучая подобные компании лично я всегда задаю себе простой вопрос: "Какие рынки должен захватить бизнес, и как он должен вырасти, что бы оправдать свою текущую экстремальную стоимость? Если честно, даже не могу придумать чем бы таким мог заняться HHR, что бы его прибыль выросла в 6 раз и приблизилась к адекватному P\E = 10.

Но менеджмент говорит, что у них есть план и они его придерживаются. Во-первых, компания отмечает, что только-только входит в фазу монетизации своей базы резюме. Видимо монетизация будет заключаться в повышении цен на подписку, потому что других идей лично я придумать не могу (может кто-то расскажет в комментариях?). Во-вторых, менеджмент решил развиваться экспансивно. За 3 млрд рублей (то есть за весь денежный поток 2020 года) был куплен похожий проект Зарплата.ру. Правда он почему-то был оценен всего в 3 выручки, а не в 16, как сам Headhunter. Видимо это скидка за отсутствие листинга на NASDAQ. Теперь, с учетом покупки Зарплаты, компания прогнозирует рост выручки на 40% в 2021 году. Главное не перепутать разовый эффект покупки с долгосрочными темпами роста.

Я думаю, что рост прибыли HHR в 2 раза на горизонте 3х лет это вполне вероятное событие. Но даже если компании удастся добиться столь замечательных результатов, она все равно будет сильно переоценена. Для оправдания текущей завышенной оценки прибыль должна вырасти в 5 раз за 5 лет. Лично я не могу даже придумать, почему это произойдет. Открыть/Комментировать

2021-04-10 09:01:11 ​​Акции против облигаций
Михаил Титов

На фондовом рынке существует два класса активов – Акции и Облигации. Но несмотря на то, что торги проводятся на одной секции эти два инструмента имеют принципиальные различия.

Облигации – долговой инструмент

Облигация по сути является долговым обязательством эмитента осуществлять поток платежей, обозначенных в проспекте выпуска, держателю. Некоторые облигации являются инструментом с фиксированной доходностью. Это значит, что при покупке вы уже можете рассчитать свою доходность к намеченной дате (погашению или оферте). Провести такой расчет можно у облигаций с датой погашения и фиксированными купонами, либо вовсе без купонов. Бумаги с плавающим купоном нельзя назвать инструментом с фиксированной доходностью.

Существует класс облигаций, имеющих статус безрисковых инструментов – государственные облигации в национальной валюте. Понятно, что нет ничего безрискового, но если опустить вероятность революций, воин и т.п., то данный термин вполне уместен. Доходность по гос. бумагам называется безрисковой. В акциях же такой термин не встречается.

Акции – долевой инструмент

Акция подтверждает право держателя на долю в бизнесе – участие в голосовании и распределении прибыли. По акциям итоговая доходность не может быть рассчитана в момент покупки, а становится известно только при продаже. Поэтому термин фиксированная доходность к ним не применим.

У эмитента нет обязательств перед акционерами (если не оговорено иное) выплачивать бесперебойно дивиденды, проводить обратный выкуп и т.д. Поэтому акции являются более рисковым инструментом в следствии неопределенности многих факторов.

Облигации плохо чувствуют себя при росте инфляции (за исключением индексируемых на инфляцию) в то время, как акции являются инфляционным абсорбентом. Но в период повышенных рисков облигации будут более надежным инструментом инвестирования. Более того, облигации позволяют держать свободные деньги под некоторый процент на счете, а в случае просадок пускать эту консервативную часть портфеля на покупки подешевевших акций. Открыть/Комментировать

2021-04-09 17:37:40 х30 здесь, х200 там.

Делать иксы для него уже привычное занятие: Telegram-проекты, оффлайн бизнес, консультации, ситуативные проекты и многое другое. И тут он добрался до фондового рынка и крипты.

Урвать кэш на бычьем рынке может каждый дурачок. Но прогнозировать, считать и фактически знать заранее — это уже удел мастеров, которые относятся к делу профессионально.

Честно говоря, он не дурачок и не профи трейдер, но куда бы не влезал — везде зарабатываю. Паучье чутьё на бабки. +6000% к депозиту с начала 2021 года. Без шуток, просто факты.

О том, как он это делает и почему удача на его стороне: @clubmay

#реклама Открыть/Комментировать

2021-04-09 09:00:30 ​​Саратовский НПЗ отчитался за 4 квартал и 2020 год по РСБУ. Для инвестиций интересны исключительно привилегированные акции, поэтому все цифры мы будем рассматривать исключительно через призму возможных дивидендов на них. Так же для новичков напомню, что обыкновенные акции компании покупать смысла нет, так как материнская Роснефть никогда не платила и не собирается платить на них дивиденды, предпочитая всю прибыль выводить через рост дебиторской задолженности. В данный момент кубышка достигла 16 млрд рублей и уже превышает капитализацию завода.

Удивительно, но Саратовский НПЗ вопреки ожиданиям вполне успешно преодолел кризис и крепко держался до 4 квартала. Спад показателей наступил тогда, когда мы уже не ждали:
- выручка снизилась почти на 15%;
- резко сократилась прибыль от продаж;
- чистая прибыль минимальна;

Из за слабого 4го квартала по итогам года на преф набежало чуть больше 1100 рублей дивидендов или 7% ДД. Не густо, но и не пусто. Искать какие-то рыночные механизмы или логику в итоговых слабых результатах квартала особенного смысла нет. Мое мнение - маржу полностью регулирует руководство Роснефти и именно оно по своей не ведомой нам логике решает сколько именно завод заработает в каждом конкретном периоде. В этом году чуть подрезали 4й квартал, в следующем году немного накинут прибыли в начале года, что компенсировать плановые ремонты в конце года. (внимание на красные столбики каждый 8й квартал)

Динамика котировок скорее всего будет определяться уже результатами следующего года. Мое мнение, что компания даст 1300 - 1500 рублей за 2021 год, а значит котировки ждет долгий и унылый боковик. Какой-то прорыв может быть в 2022 году (если не будет кризиса, так как год не ремонтный), но до этого момента акции не интересны. Открыть/Комментировать

2021-04-08 09:01:43 ​​QIWI отчиталась за 4 квартал 2020 года по МСФО. Финансовые результаты просто отличные:
- чистая выручка выросла на 0,2%;
- чистая выручка платежного сегмента выросла на 6%. Основной положительный эффект дали оказали подсегменты коммерция и денежные переводы;
- EBITDA выросла на 125% до 3,6 млрд рублей;
- скорректированная чистая прибыль выросла на 116% до 2,5 млрд;
Столь мощный рост прибыли и EBITDA никакое не чудо, а всего лишь эффект продажи убыточных Точки и Совести. Когда-то наша инвестиционная идея (становитесь Доном и получайте их вовремя!) строилась как раз на росте показателей после продажи убыточных сегментов.

Увы, текущая стоимость QIWI слабо коррелирует с финансовыми показателями. Компания безостановочно испытывает различные сложности, которые отрицательно влияют на ее капитализацию. Попробуем перечислить все, что не дает котировкам взлететь:
- акционеры компании постоянно пытаются выйти из ее капитала. То акции продает ее основатель - Сергей Солонин, то Открытие пытается вкинуть свои 10% в рынок. Естественно бегство акционеров плохо сказывается на капитализации;
- бардак с менеджментом. Второй раз за 4 месяца меняется финансовый директор;
- претензии ЦБ. Недавно регулятор наложил ограничения на трансграничные платежи, которые составляют значительную часть бизнеса компании. Это стало для инвесторов шоком и привело к паническим распродажам;
- прогноз по спаду выручки на 10 - 15% и чистой прибыли на 15 - 30% в 2021 году (как раз из за ограничений) ;
- все проекты кроме платежной системы не полетели. Менеджмент активно придумывает новые, но с чехардой в руководстве и пытающимся свалить основателем как-то не верится;
- непонятные долгосрочные перспективы трансграничных переводов и беттинга после ограничений ЦБ;
- рост конкуренции в электронных платежах;
- судебные иски от зарубежных акционеров за сокрытие информации, которые грозят значительными штрафами. (хорошо бы, что бы заплатил лично Солонин) Но хотя бы после них менеджмент научился нормально раскрывать информацию - теперь про ограничения ЦБ пишут открыто;

Может показаться, что QIWI целиком состоит из проблем, но это не так. Есть и определенные плюсы:
- прибыль и обороты все таки растут;
- менеджмент сумел принять правильное решении о закрытии убыточных бизнесов;
- компания целится на рынок самозанятых и факторинга. Если им удастся сделать что-то вроде российского Square, может выйти неплохо;
- основные замечания ЦБ устранены, бизнес возвращается к нормальной работе;
- есть вероятность того, что именно QIWI станет системным оператором беттинга. Впрочем оцениваю ее как среднюю, так как желающих сесть на этот денежный поезд выше крыши;
- обещают платить 50% прибыли на дивиденды, что дает ДД за 2020 год более 10%;
- низкие мультипликаторы. Даже если мы возьмем максимальные параметры падения показателей, то компания будет стоить: EV\EBIDTA 2021 = 4,8. P\E 2021 = 7; ДД = 7%. Это точно не дорого.

У меня нет понимания чем закончится вся это история с ограничениями от ЦБ и сможет ли QIWI занять место под солнцем на рынке беттинга. Но кажется, что абсолютно все проблемы и негативные ожидания уже заложены в котировки. Даже если компания отработает по нижней границе собственного прогноза на 2021 год, она все равно будет не дорого стоить, сможет платить приличные дивиденды, а так же вполне вероятно вырастет от низкой базы 2021 года. Как только инвесторы поймут, что некоторые риски ушли или снизились (допустим отчет за 1 квартал будет лучше ужасных ожиданий) акции QIWI вырастут. Считаю, что текущая справедливая стоимость акций находится в районе 1100 - 1200 рублей и их можно покупать на небольшую долю портфеля со среднесрочным горизонтом. Открыть/Комментировать

2021-04-07 17:39:59 Устал от чрезмерных налогов? Боишься, что нагрянут с проверкой? Не знаешь, можно ли доверять контрагенту?

Есть действенные способы платить меньше и жить спокойнее.

И дают их действующие предприниматели, юристы и безопасники на канале План Б. Опыт каждого от 10 лет.

Начать можно с этого:

— Подотчёт. Лайфхак, как закрыть и вывести
— Не зная чего, можно получить +4,8 млн. руб. налогов? Свежий кейс
— Новые послабления в НК

Говорят, больше такой информацией не делится никто.

Так что читай План Б, пока это бесплатно.

#реклама Открыть/Комментировать

2021-04-07 09:01:44 ​​Энел Россия отчиталась за 4 квартал и 2020 год по МСФО. Для миноритариев наступила пора "разбрасывать камни" и ждать возвращения хороших времен. История очень простая: компания продала Рефтинскую ГРЭС, которая приносила почти половину EBITDA и вырученные деньги решила инвестировать в строительство ветряков.
Но тут наступил коронавирус, поэтому просели показатели оставшегося бизнеса и денег стало как-то совсем мало! А ведь строительство тоже идет в долг! В общем менеджмент подумал-подумал и решил отказаться от дивидендов до 2023 года. Какая неожиданность... Я предупреждал: https://vk.com/borodainvestora?w=wall-16…
Кстати нужно быть честным с самим собой: в 2023 году компания будет проходить пик долговой нагрузки, которая достигнет 40 млрд рублей. Так что ждать дивидендов раньше 2024 года несколько наивно.

Ну черт с ними, с дивидендами. Гораздо хуже, что в свежей презентации компания резко понизила прогноз по EBITDA на ближайшие 3 года. Не устаю удивляться гениальности менеджмента: продать самую большую станцию, что бы инвестировать все деньги в ветряки, нарастить долг, 3 года жить без дивидендов и в итоге иметь EBITDA меньшую чем до сделки. Вот такой суровый этот ESG. Хочешь владеть модным ветряком изволь три года сосать лапу.

Ну а теперь самое интересное. С учетом отказа от дивидендов и свежих вводных по EBITDA, сколько должна стоить компания по состоянию на "сегодня"? Предположим, что прогноз по долгу и EBITDA 2023 реализуется. Тогда с учетом текущей капитализации в 28 млрд EV\EBITDA 2023 = (28 + 42) : 12,4 = 5,6. Если что, за 6 EBITDA торгуется лидер сектора Юнипро, который свои 9% годовых стабильно возвращает акционерам. Оценка Энел без дивидендов и с долгом должна иметь дисконт. Думаю, что 4 форвардных EBIDTA это вполне справедливо. Но тогда капитализация компании выходит что-то в районе 8 млрд рублей (примерно 20 копеек) Настолько низко котировки упадут вряд ли (из за фантомной дивидендной боли), а вот обновить исторический минимум в 0,62 рубля котировки точно могут.

Энел это тухлая история без перспектив и дивидендов. Не понимаю почему акции все еще стоят 0,8 рубля. Это явно завышенная оценка в текущих условиях. Ждем падения капитализации и продолжения стройки Открыть/Комментировать

2021-04-06 09:00:14 ​​Первый полноценный пост про долгосрочный портфель. В чем суть эксперимента и почему результаты данного портфеля должны и будут публиковаться отдельно? Суть очень простая - я верю и попытаюсь доказать личным примером, что покупка хороших компаний по приемлемым ценам, а так же долгосрочное их удержание, сможет показать результаты лучше индекса. Соревноваться буду с самым крутым соперником, которому проигрывает 95% управляющих - индексом S&P 500. Отчитываться о результатах буду ежемесячно, но это не для того, что бы что-то делать, а просто что бы следить за динамикой.

Некоторые ограничения и принципы:
1) Деньги вносятся по мере поступления небольшими и неравномерными траншами. Счет реальный, все как в жизни. Никаких равномерных 10000 в месяц не получится.
2) Я буду стараться делать как можно меньше сделок и только покупать акции, но это не значит, что сделок не будет вообще. Некоторая разумная ротация активов точно будет.
3) Пока никаких ограничений на доли отдельных акций или секторов не будет, так как при мизерном размере портфеля это сложно реализовать. Планирую портфельные принципы и ограничения долей сформулировать позднее.
4) Дивиденды будут реинвестироваться или учитываться как вывод средств со счета.
5) Учет портфеля будет вестись в рублях, но инвестировать буду естественно только в долларах и только в американскую экономику. Долгосрочно такой подход даст мне отличный бонус за счет девальвации, но для будет и сравнение доходностей в долларовом эквиваленте.
6) В портфеле есть акции о которых я пока не могу рассказать, так они в том числе, являются моими ключевыми идеями в закрытой группе. По мере реализации идей вы обязательно обо всем узнаете.

Вот собственно и все принципы. Лично меня очень вдохновляет идея такого портфеля. Я не знаю какие будет результаты, но точно знаю, что трудозатраты сил, нервов и времени на его ведение с моей стороны практически нулевые и очень надеюсь, что вместо меня хорошенько поработает американская экономика, а так же великая сила сложного процента. Понятно, что лично у меня есть маленький бонус по сравнению со среднестатистическим инвестором в виде накопленного опыта в инвестициях и некоторой базы знаний по отдельным компаниям. Но на горизонте 10 - 20 лет думаю, что это не такой уж значимый плюс. Впрочем, время все покажет.

Итак, как прошел март для моего медленного инвестирования? За месяц я смог пополнить портфель на 22,5 тысячи рублей. Внесенных денег хватило на покупку 1 акции QCOM и 1 акции ETSY. В QCOM получилось попасть в отсечку и получить 1 доллар дивидендов))) Как говорит Александр Шадрин, снежный ком нарастает!! Конец месяца выдался на рынке оптимистичным, поэтому портфель вырос на 68 долларов или чуть больше 5000 рублей. Это сколько-то процентов, но думаю, что сравнивать раньше конца года особенного смысла не имеет. 5 апреля я внес еще 20000, что уже отражено на диаграмме и купил акции другой своей сырьевой идеи о которой тоже пока рассказывать не буду.

Знаете какое главное чувство испытывает по настоящему долгосрочный инвестор? Разочарование от роста. Простой пример - Altria. Компания мне очень нравилась по 40 долларов и я готов был активно докупать акции возле этой цены, как аналог высокодоходной облигации. Но "тело" сильно выросло и уже не так интересно в долгосрочном плане. Посмотрим какие результаты нам принесет апрель, но в долгосрочном плане лично мне скорее хочется большую и бурную коррекцию, что бы покупать дешевле!

Берегите здоровье и успешных инвестиций! Открыть/Комментировать

2021-04-05 18:01:00 Инвестируют 500 000 долларов в прямом эфире!

На канале @isp_500 во всю идёт эксперимент: положили на счёт 500 000 долларов и инвестируют их в фондовый рынок, в особенности в IPO/SPAC/ETF. 

Деньги реальные. Портфель публичный. Сделки открытые. Фото, видео и любые другие пруфы на канале @isp_500.

Например, доходность на уже вложенный капитал в IPO составляет 38,17% за 38 дней и 8 сделок.  

Без трейдинга. Без торговли с плечом. С ограниченным риском. С краткой выжимкой по каждой сделке, полученной после многочасовых исследований.

Хотите так же? 

Тогда подписывайтесь на @isp_500. Всё есть на канале, в свободном доступе. 

Кстати, в закрепленном сообщении там вы найдёте «7 важнейших инструментов для анализа IPO/SPAC/ETF», которые могут сильно увеличить эффективность ваших инвестиций. Нам зашло!

#реклама Открыть/Комментировать

2021-04-05 09:00:24 ​​Совкомфлот отчитался за 4 квартал и 2020 год по МСФО. С момента неудачного IPO (Я предупреждал! https://vk.com/borodainvestora?w=wall-16… ) котировки компании упали на почти на 15%. Не пора ли покупать?

Несмотря на отличную прибыль и рекордную годовую EBITDA, результаты 4го квартала эйфории не вызывают:
- выручка значительно снизилась;
- EBITDA упала на 40% и вернулась в 2018 год;
- чистая прибыль минимальна;
- из позитивного - чистый долг сократился до менее чем 2,5 млрд долларов (эффект IPO);
- совет директоров предложил рекордные дивиденды в 6,3 рубля на акцию (7% ДД);

Вообще, если обратить внимание на диаграмму с прибылью, то четко видна некая цикличность бизнеса. Высокие цены на фракт сменяются низкими примерно раз в 2 года. Коронавирус дал компании мощный разовый бонус, который менеджмент грамотно использовал для размещения бумаг по высоким ценам и гашения долга. Но после всплеска вызванного нехваткой свободных мощностей для хранения нефти цены логично скорректировались. Когда они снова пойдут в рост? Хорошо, если быстрее чем через 2 года.

В презентации компания выделяет свои сильные стороны и их стоит отметить:
- долгосрочные контракты с клиентами; (в том числе газовые проекты Новатэка)
- новый флот, который дешевле в обслуживании; (почти половина текущих операционных расходов это амортизация)
- крепкий баланс - P\Bv = 0,6;
То есть Совкофлот это действительно крепкий на операционном уровне бизнес. Весь вопрос в цене и в момент входа. По состоянию на сегодня:
- бонус от пандемии закончился, цены на фрахт снизились;
- форвардные показатели будут значительно ниже;
- компания обещает сильный рост CAPEX с 2023 года;

Кстати последний пункт был практически не замечен аналитиками. Как Совкомфлот будет платить дивиденды если в 2022 году CAPEX вырастет вдвое, в 2023 году еще вдвое (до 1,1 млрд) и останется на уровне 600+ миллионов до 2025 года? Учитывая все еще высокую долговую нагрузку для меня ответ очевиден - никак не будет.

Итак, сколько должна стоить цикличная компания без дивидендов, с масштабной инвестиционной программой и большим долгом во время спада цен? Думаю, что 5 - 6 EBITDA это разумный максимум. Пересчитаем в цифрах: предположительно EBITDA 2021 = 600 - 700 млн. Оптимистично возьмем верхнюю границу диапазона для расчетов. 6*7 = 4,2 млрд - 2,4 (Debt) = 1.8 млрд долларов капитализации. Итого, при максимально позитивных допущениях относительно показателей компании получается справедливая оценка в 135 млрд рублей или примерно 70 рублей за акцию. Вот по этой цене можно будет задуматься о покупке акций Совкомфлота (но лучше по 60 и ниже), а пока просто порадуемся за государство, которое в коем-то веке выбрало удачный момент для IPO. Открыть/Комментировать