БородаИнвест

2021-04-26 09:01:55 ​​10 мая 2020

В Америке ситуация еще веселее. Несмотря на миллион заболевших, Трамп уже вовсю готовится снимать первые ограничения и торопится скорее вернуть страну к нормальной жизни. При этом ФРС и казначейство просто слетели с катушек и печатают бабло в фантастических масштабах. Трудно сказать к каким именно последствиям это приведет, но одно из них очевидно: индексы после снятия карантина пойдут на обновление пиков.
При этом не забуду очередную ремарку про переоцененность США: мы посмотрели кучу историй и многие из них нормально оценены. Основной перекос создает 5ка гигантов FAANG. Если удрать их влияние, то падение по большинству отраслей гораздо более сильное, но и потенциал восстановления так же большой. Именно на эти истории мы ориентируемся.

Самое важное в текущем моменте по США: не пропустить момент открытия экономики и эйфорический отскок на этой новости. Снятие ограничительных мер начнется либо во второй половине мая, край - в начале июня, то есть очень скоро. В этот момент нужно быть на 100%(или даже больше) в акциях.

17 мая 2020

В остальном мое мнение не изменилось: отмена карантинов не просто на повестке, она уже начинается практически повсеместно. Новости о восстановлении нормальной жизни будут толкать рынки вверх. Интересно будет зафиксировать текущий момент (ощущения ужаса, падение различных производственных индикаторов, первые слабые отчетности эмитентов) и сравнить с ними же уже в конце сентября. (когда большинство ограничений уйдет) Я просто держу все свои позиции и не дергаюсь. Планирую с удовольствием провести лето)))

24 мая 2020
Чем отметилась прошедшая неделя? Для меня главный вывод в обнаружении противоречивой тенденции:
- медведи вроде бы ликуют: различные показатели деловой активности, промышленного производства и роста ВВП выходят один хуже другого
- отчеты компаний ужасны, а прогнозы на второй квартал еще хуже;
- а рынки все эти события бодро игнорируют и продолжают расти!!

Что за бред? Видимо все таки простая мысль оказывается самой верной: все поняли, что карантин ужасно влияет на экономику и убивает гораздо больше жизней, чем собственно вирус. Поэтому все мировые правительства спешат отменять ограничения, а Трамп уже заявил, что второго карантина не будет. (и это правильно по моему мнению)
Соответственно рынок закладывает мощное восстановление уже с третьего квартала и текущий негатив просто игнорирует.
Моя позиция в этом вопросе очень проста: акции сейчас продавать не стоит, особенно не стоит шортить. Думаю, что уже в этом году мы увидим пик по SP 500 на фоне перезапуска экономики и бесконечной накачки деньгами от ФРС.

Кстати, основной потенциал роста (в России) на мой взгляд кроется в девальвации. Думаю, что новый послекризисный диапазон это 70 - 80 рублей за доллар. Соответственно при падении цены к нижнему диапазону логично доллары покупать.

Продолжение следует... Открыть/Комментировать

2021-04-26 09:01:15 ​​Одно из ключевых преимуществ ведения публичного блога это возможность в любой момент перечитать собственные записи и логику рассуждения. Сейчас, когда инвесторы мысленно возвращаются в март 2020 года, почти каждый говорит, что нужно было покупать, а идеи из того времени это вовсе не идеи, а просто удачный момент для входа на рынок. (что в общем-то по своему не лишено логики) Но дело в том, что в марте на рынке были совсем другие рассуждения!! Буквально единицы (в том числе я) писали о том, что нужно покупать и кризис это уникальная возможность. СМИ же в большинстве своем пестрили "все пропало" заголовками и в целом настроение было подавленное. Как раз в апреле я начал вести рубрику "обзорвыходногодня" в закрытой группе. Я решил перечитать свои записи во время пандемии и выложить некоторые из них в формате дневника. Надеюсь, подобные заметки будут вам интересны и станут примером реальной инвестиционной логики, на основе которой я принимал решения.

Пост будет разбит на несколько частей, так как полотно вышло по настоящему длинное. Полные варианты рассуждений можно найти\проверить в Закрытой группе, откуда я их собственно и скопировал.

Часть 1

19 апреля 2020

Если в США я воспринимаю ситуацию оптимистично, то российский рынок продолжает оставаться под давлением. Кроме нефтянки (которая упала справедливо) другие истории либо почти не упали, либо упали слабо, либо просто хуже иностранных аналогов с нормальным управлением. Мой личный WATCH LIST на мосбирже очень короткий:
- Тинькоф + QIWI из финансового сектора
- Газовики. (Газпром+Новатэк, но жду цены ниже)
- нефтянка. (Лукойл ниже 4000, Газпромнефть ниже 280, Татнефть ниже 400, даже Башнефть преф ниже 1100)
- Алроса ниже 60
- металлурги (особенно Северсталь), но они почти не упали. Если снизятся процентов на 30%, можно брать
Вот и все. Все остальные компании очень сильно пострадают от одновременного карантина + низких цен на нефть = падение ВВП на 5-8% = сильнейшее снижение доходов населения + рост безработицы.

Что сейчас важно для нас так это вцепиться в активы и не продать их раньше времени на первом же отскоке. Акции нужно держать как минимум до первого серьезного снятия ограничений, а лучше сразу до 2022 года, когда экономика окончательно придет в себя.

25 апреля 2020

Прошедшая неделя войдет в историю фондовых рынков и будет изучаться в учебниках! Отрицательная стоимость нефти поразила мир, создав грандиозные возможности для громких заголовков, апокалиптических спекуляций и т.д. На самом деле мы наблюдали классический маржинкол, когда невозможность забрать поставочные объемы была хуже убытка по виртуальным контрактам.
Думаю, что произошедшее будет весьма полезно для мировой экономики. Удивительно, но дешевая нефть не нужна не только странам которые ее добывают, но и покупателям! Нефть по 10$ фактически уничтожает необходимость:
- в электромобилях
- альтернативной энергетике
- обесценивает все остальные активы
Более того, слишком низкие цены сейчас это однозначный дефицит топлива в будущем, а значит слишком высокие цены!! Не зря экономисты и сами нефтяники говорят, что для ВВП планеты выгоднее всего нейтральные цена на черное золото. (40 -80 долларов) Плюс все правительства на очевидном примере поняли разрушительные последствия карантина и будут стремиться скорее снимать ограничения.

Страшилки в СМИ и в новостях могут быть любые. По факту очевидно, что болезнь почти везде побеждена и ограничения начинаю сниматься. Через несколько лет пандемия будет удивительным примером влияния на рынки и мы сами будем вспоминать ее как странное событие. Сейчас настало время, когда нельзя поддаваться панике. Нужно крепко держать свои позиции, особенно на слабых отчетах за второй квартал.

Эти перемены в психологии обязательно найдут отражение и в росте индексов. (по S&P новый максимум может быть уже в конце года, а 5000 легко всего через пару лет) Открыть/Комментировать

2021-04-24 09:00:52 ​​Что интересного у ЦБ?
Михаил Титов

ЦБ РФ вчера ожидаемо повысил ставку. На рассмотрении выдвигалось два варианта – повышение на 0,25% и 0,5%, но по итогам заседания видим, что регулятор выбрал более жесткие действия в отношение ДКП. 

Основная мотивация повышения на 0,5 п.п. – высокие темпы инфляции. Со слов Набиулиной, промедление в повышении ставки, с учетом инфляционного лага, могло бы привести к тому, что ЦБ был бы вынужден переходить к жесткой ДКП в будущем. 

Если говорить про инфляцию, то теперь у ЦБ инфляционный сценарий – плато на текущих уровнях. К концу года темпы роста цен могут достигнуть значений 4,7-5,2%, а выйти на инфляционный таргет ЦБ в 4% ко второму полугодию 2022 года.

Ноу-хау, которое ввели на этом заседании – прогнозирование средней ключевой ставки на 3 года. Так по оценкам ЦБ, средняя ставка за 2021 составит 4,8-5,4%, за 2022 год 5,3-6,3%, а за 2023 год 5-6%. Такой расклад говорит нам о том, что к концу года вполне реально ожидать ставку в 5,5%, а в 2022 году даже есть вероятность увидеть 6,75-7%. Однако, эти коридоры будут пересматриваться на каждом заседании, поэтому серьезно зацикливаться на них не стоит.

Вспомнили и про нефть, в отношении нее ЦБ повысил предыдущий прогноз. Теперь средняя цена ожидается на уровне 60$ за баррель в 2021 году и 55$ долларов в 2022 году.

Как итог. Понятно, что это было далеко не последнее повышение и что путь наверх по ставке может длиться еще 2-3 года. В целом для бизнеса и рынка это негативный момент – растут доходности облигаций, которые становятся более привлекательной альтернативой по соотношению риска и доходности. Поэтому часть денег с рынка капитала потихоньку перетечет на рынок долга. С другой стороны, цикл повышения ставки позволяет увеличить банкам маржинальность процентных доходов, а как следствие и общую прибыль, поэтому в этот цикл данный сектор может быть лучше рынка. Открыть/Комментировать

2021-04-23 09:01:33 ​​Выводы. Озон отлично растет и показывает выдающиеся результаты. Стоит только порадоваться, что Россия в некоторых направлениях находится на острие прогресса. При этом маржинальность постепенно улучшается, что говорит о правильной работе менеджмента и будущем выходе на положительные денежные потоки. Вероятно, компания станет прибыльной раньше самых оптимистичных прогнозов. Но даже при самых оптимистичных допущениях по росту выручки и прибыли, текущая оценка все равно дико завышена и акции интереса для покупки не представляют. С интересом продолжим следить за этой историей со стороны! Открыть/Комментировать

2021-04-23 09:01:32 Озон отчитался за 4 квартал и 2020 год по МСФО. Фантастически успешное IPO приковывает внимание к этой компании и заставляет следить за становлением digital экономики в России. Оправдана ли текущая космически высокая оценка бизнеса? Есть ли еще потенциал роста акций и маржа доходности для новых инвесторов? Давайте разбираться и рассуждать.

Результаты ковидного года без сомнения выдающиеся:
- GMV (оборот) вырос на 144%;
- прогноз роста на 2021 год тоже впечатляет - +90%!!!
- количество активных покупателей выросло с 9 до 13,8 млн человек; (то есть +50%) Правда в показателе есть некое лукавство, так как компания считает "активным" любого пользователя совершившего хотя бы одну покупку в течение 12 месяцев.
- чистая выручка увеличилась на 74%;
- операционный убыток сократился на 7%;

Почему я отдельно выделил показатель "Операционный убыток"? Он важен, так как позволяет оценить в правильном ли направлении развивается компания. Молодой бизнес (в случае с Озон относительно молодой, так как компании уже 20 лет) в процессе агрессивной экспансии крайне редко показывает положительный денежный поток. Соответственно оценивать такую компания в лоб - через прибыль и денежные потоки - в корне не верно. В большинстве случаев агрессивные инвестиции в развитие в будущем окупятся большей прибылью для акционеров. Но предсказать перспективы-доходы любого растущего (а главное нового!) бизнеса очень сложно (почти невозможно). Чаще всего это прогноз пальцем в небо о котором можно напомнить подписчикам если сбудется и скромно умолчать, если вдруг оказался не прав. (грешен) В триллионную компанию вырос Amazon, но сколько подобных сайтов умерло в зачаточном состоянии и проиграло конкуренцию? В общем когда читаете прогнозы роста лет на 5 вперед это скорее повод усмехнуться чем "инвестировать как Баффет". Но динамику выручки (и капитализации) на несколько кварталов вперед вполне можно предсказать и на этом построить какие прогнозы. У Озон с ростом выручки операционный убыток (отрицательная EBITDA) сокращается, значит компания делает верные шаги в направлении выхода на положительный денежный поток и чистую прибыль. Относительный убыток по EBITDA (в процентах от выручки) немного вырос в 4 квартале, но возможно это связано с еще более активной экспансией компании. В целом можно сказать, что менеджмент делает верные шаги и постепенно наращивает маржинальность бизнеса. (точнее сокращает отрицательную маржу) Вполне вероятно, что Озон станет прибыльным гораздо раньше заявленного 2024 года.

Так насколько адекватна высоченная оценка компании рынком? Текущая капитализация Озон составляет 876 млрд, а с учетом денежной позиции на 100 млрд рублей полученной от размещения на бирже, EV лишь чуть-чуть не дотягивает до триллиона рублей. Напомню, что Магнит стоит на бирже чуть больше 500 млрд, а X5 чуть больше 600 млрд (правда без учета долга). Финансовую модель строить не буду (все равно пальцем в небо), но что бы текущие оценки быль хоть немного адекватными, компания должна зарабатывать хотя бы 25 - 30 млрд рублей в год, что даст форвардный P\E =30. При этом нужно понимать, что конкретно маркетплейс это не самый маржинальный бизнес в мире. Насколько я помню, даже AMZN, абсолютный мировой лидер в отрасли электронной коммерции, имеет операционную рентабельность всего 4%!! То есть Озон, если компания не будет развивать другие IT направления, это не самый фантастический и выдающийся бизнес по умолчанию. Что бы зарабатывать 30 млрд чистой прибыли, нужно получать хотя бы 50 млрд операционной прибыли, что при искомой рентабельности в 4% дает нам ориентир по выручке в 1,2 трлн рублей!! Верите, что компания нарастит выручку в 12 раз? А за какое время вы в это верите? И это при том, что даже после предполагаемого выдающегося роста выручки Озон все равно будет очень дорог. Открыть/Комментировать

2021-04-22 09:01:30 ​​НКНХ отчитался за 2 полугодие и 2020 год по МСФО. Химики из Татарстана достаточно уверенно преодолели пандемию, хотя финансовые показатели по итогам года все равно немного снизились:
- выручка упала на 15%;
- EBITDA -20%;
- но по итогам второго полугодия EBITDA выросла на 10%! Вот оно - восстановление экономики!
- чистая прибыль сократилась на 60% из за курсовых убытков. Скорректированная прибыль сократилась примерно на 20%;
- объявлены минимальные дивиденды;

Ключевой финансовой метрикой для акционеров НКНХ сейчас является чистый долг. Компания находится в процессе реализации масштабной инвестиционной программы с целью фактически удвоения производства. Стройка требует очень много денег, поэтому долг стремительно увеличивается и всего за год вырос с 15 до 60 млрд рублей!! В 2021 году темпы строительства сохранятся, поэтому можно ждать роста задолженности в район 100 млрд рублей. С другой стороны, первая часть строительства будет завершена как раз в конце этого года. То есть уже в 2022 году показатели компании должны значительно вырасти.

Стоит ли покупать акции НКНХ сейчас в ожидании удвоения бизнеса или лучше присматриваться к ним ближе к окончанию строительства? Мультипликаторы высокие уже сейчас и они будут только ухудшаться. Допустим 2021 год выйдет для компании ударным и она заработает 35 млрд EBITDA. Тогда с учетом роста долга форвардные мультипликаторы будут: EV\EBITDA 2021 = 7,4; P\E = 7,5; P\Bv = 1,15. Не так уж и дорого, но и не дешево, особенно если помнить про откровенное вранье менеджмента (который заявлял, что дивидендов не будет до 2025 года, а потом объявил 19 рублей) и то, что еще недавно можно было купить качественные американские компании гораздо дешевле. (в том числе одна из наших идей заключалась в покупке акций LYB в районе 50 долларов) К тому же за 4 года, которые будет продолжаться стройка, много чего негативного может произойти. (санкции, войны, санкции, допэмиссия для гашения долга и так далее) Почти наверняка будет момент, когда акции НКНХ можно будет купить со значительной скидкой к текущим котировкам.

Но по какой же цене стоит покупать? Ответ прост. Покупать заводы стоит дешевле их балансовой стоимости. Сейчас капитал компании примерно на 15% ниже капитализации. Соответственно если котировки упадут на 15 - 20% (примерно до 75 рублей), то компания уже становится весьма интересной для покупки. И чем больше дисконт к капиталу, тем она интереснее.

Покупать акции НКНХ сегодня точно смысла нет. Компания справедливо оценена, торгуется дороже капитала и находится в процессе реализации масштабной инвестиционной программы (до 2025 года). Нет сомнений, что за это время мы увидим еще не один локальный или глобальный кризис и вот тогда компанию можно будет купить со значительными скидками. Открыть/Комментировать

2021-04-22 08:55:22 БородаИнвест pinned Deleted message Открыть/Комментировать

2021-04-21 09:00:09 ​​ПИК СЗ (СЗ это специализированный застройщик) отчитался за 2е полугодие и 2020 год по МСФО. Вот мы и нашли того, кто по настоящему сумел воспользоваться уникальным окном возможностей и низкими ставками по ипотеке. Цифры просто феноменальные:
- выручка выросла на 30%;
- EBITDA +80%!!!
- чистая прибыль практически удвоилась;
- чистый долг (с учетом экскроу счетов) сократился на 10 млрд рублей;
- стоимость активов группы достигла 916 млрд рублей; (1388 рублей на акцию)

Помимо того, что компания фантастически отработала на операционном уровне, она еще неплохо заработала на рынке деривативов. В 2017 и 2018 годах ПИК заключил безпоставочный форвард с одним из крупных государственных банков (Сбер?) на собственные акции. Если цена оказывается выше оговоренного в контракте значения, банк доплачивает компании, если ниже - то наоборот. (такое же соглашение заключено между ВТБ и Русгидро) За 2020 год форвард принес компании почти 20 млрд рублей прибыли, но на этом праздник не закончился. Действие соглашения истекает летом 2021 года и если котировки останутся на текущих уровнях, компания заработает еще примерно 30 млрд рублей! Вот умеют наши государственные компании составлять контракты! А ПИК молодцы.

Естественно ударные результаты привели к росту котировок (Причем большей частью ДО выхода отчета. Никакого инсайда, да, ребята из ЦБ?) и покупать уже поздно. Мультипликаторы высокие и значительно выше средних исторических значений: EV\EBITDA = 6; P\E = 7,2; Debt\EBITDA = 0,4.

Сейчас капитализация компании составляет 620 млрд рублей и она уже превратилась в настоящую строительную голубую фишку. Для закрепления успеха осталось совсем немного - попасть в индексы и дорого продаться "пассивным" деньгам. Думаю, что SPO уже на повестке и может произойти до конца лета. (желательно после истечения форварда, ведь скидка при размещении = потеря прибыли)

ПИК сумел максимально мощно воспользоваться окном возможностей низких ставок по ипотеке и очень много заработал. Но сможет ли компания повторить свои успехи в 2021 году? Повторим наши тезисы из разбора ЛСР:
- ставка ЦБ уже растет, ипотека дорожает;
- все, кто испугался кризиса и инфляции уже подрастратили жирок накоплений и вложились в 2020 году в недвижимость; (то есть спрос будет ниже)
- доходы населения упали и растут медленно;
- экскроу продолжит выходить на полную мощность и будет отъедать часть маржи;

С интересом послежу со стороны по каким ценам владелец ПИКа продаст часть своего пакета пассивным фондам, но сам в этой истории участвовать не буду. Открыть/Комментировать

2021-04-20 09:00:24 ​​Риски металлургического сектора
Михаил Титов

Все мы видим, что котировки металлургических компаний штурмуют свои максимумы, и, наверное, многим не терпится запрыгнуть в уходящий поезд. Однако, нужно понимать какие риски могут поджидать инвесторов в текущей ситуации.

Рост цен на сталь – позитив. Растут цены, растет выручка, а соответственно и все другие показатели. Но, такая схема работает только при неизменном спросе. Если мы посмотрим на объемы строительства многоквартирных домов, то во второй половине 2020 и начале 2021 года застройщики снижают объемы стройки (92 млн кв.м 01.21, против 103 млн кв.м 01.20) несмотря на то, что у них, наоборот, должно быть много средств для инвестиций после ударного 2020 года (льготная ипотека, низкая ключевая ставка). Более того, введение нового многоквартирного жилья в эксплуатацию составляет в марте около -10% г/г.

Все это говорит о том, что крупные потребители металлопродукции (на строительный сектор приходится почти половина выручки Северстали), не готовы брать по текущим ценам и выпадение объемов новых строек будут стараться компенсировать искусственным дефицитом на рынке. При этом, несмотря на высокие цены на сталь, металлурги вынуждены складировать продукцию в запасах (запасы Северстали на 1кв21 в долларах выросли на 16% г/г).

Это наталкивает на мысль, что рост цен на сталь носит финансовый (спекулятивный) характер. На опасениях инфляции или по другим причинам, игроки могут покупать сырье, в том числе и с использованием маржинальных позиций, что приводит к экспоненциальному росту цен. Но за подобным ростом обычно следует резкое снижение. Перед кризисом 2008 года такая картина наблюдалась в нефти (цена агрессивно росла против фундамента – увеличение добычи в США) или в уране (цена взлетела в несколько раз, а затем так же стремительно сдулась).

Также сырьевые компании подвержены цикличности. Покупать их следует, когда сырье не на хайпе, а на пике сырьевых цен, желательно, избавляться от подобных фишек. Поэтому, необходимо 10 раз подумать перед тем, как покупать металлургический сектор с текущих значений. 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2021-04-19 18:00:34 ​​Что из списка вас интересует?

Акции США
Криптовалюты
Российский фондовый рынок
IPO компании с высокой доходностью
Торговые стратегии
Разбор USD/RUB и других пар

Об этом и не только, бесплатно рассказывает Martin Bullganov,
который публично показывает
свою торговлю и разбирает ошибки подписчиков.

«Не важно новичок Вы или профессионал, главное как контролируете риски и извлекаете прибыль» говорит автор...

— Какие акции стоит покупать в 2021
— Шортить Bitcoin или покупать
— Что будет с рублем в этом году
— Как новости влияют на рынок
— Фьючерсы и другие инструменты
— Как находить памповые монеты

Мартин расскажет с чего начать,
как не потерять первый депозит,
легко НЕ будет, но это того стоит...

Подпишись и начни изучать.

@right_trading Открыть/Комментировать