БородаИнвест

2021-05-12 09:01:19 ​​Новатэк отчитался за 1 квартал 2021 года по МСФО. Сейчас в это тяжело поверить, но одновременное влияние экономического кризиса, вызванного повсеместным введением COVID ограничений, в сочетании с постоянным усилением экологической повестки в странах западного мира создает практически идеальные условия для укрепления конкурентных позиций отечественных нефтегазовых компаний на мировом рынке!

Пока просвещенные западные страны практически стреляют себе в ногу ESG повесткой (я откровенно смеялся, когда читал, как несчастный EXON пытается отпинаться от дебильных инициатив экоактивистов, которых фонды напихали в совет директоров), отечественные компании, не отягощенные подобными обязательствами, могут действовать в экономических интересах акционеров. Более того, чем больше заголовков про отказ Total от новых нетфегазовых проектов, про инвестиции BP в ВИЭ и т.д., тем выше в будущем будут цены на нефть. Мое мнение просто: человечество гораздо дальше от углеродной нейтральности чем представляется калифорнийским хиппи обкурившимся травкой. Одновременное сокращение производства из за пандемии, рост издержек на экологические расходы и взрывной рост спроса от восстанавливающейся мировой экономики родили гремучий коктейль роста цен на углеводородное сырье в моменте! Волюнтаризм, популизм, оппортунизм и тупость западных политиков создают неплохие предпосылки для долгосрочно высоких цен на углеводороды. Такие дела.

Ну а Новатэк, активно инвестирующий в увеличение производства, стал одним из главных бенефициаров описываемых тенденций! Результаты очень сильные:
- рекордная выручка;
- рекордная EBITDA (+40% YoY)!!!
- скорректированная чистая прибыль в 70 млрд рублей (+40% YoY);

Результаты отличные, а цены на газ во 2 квартале продолжили уверенно расти!! При этом Новатэк, со своим премиальным СПГ, может выбирать наиболее маржинальные точки продаж и получать сверхприбыль со сверхприбыли!! Double Kill!!

Форвардные мультипликаторы стремительно улучшаются (они даже у Газпрома улучшаются, что уж говорить про Новатэк). Предположим, что компания будет зарабатывать 150 + млрд EBITDA в следующие 3 квартала. Тогда мультипликаторы 2021 примет следующий вид: EV\EBITDA = 7,2; P\E = 15. По факту результаты могут быть еще лучше, а мультипликаторы еще ниже! И да, за 7 EBITDA можно будет купить компанию, которая станет вдвое крупнее к 2025 году!! Здорово?

Не просто здорово, а великолепно!! Знаете, когда Новатэк можно было последний раз купить за 7 EBITDA? Подскажу - в марте-апреле 2020 года в самый разгар кризиса. Все остальное время компания обычно торговалась в диапазоне мультипликативных оценок 10 - 12 EBITDA или даже дороже, что является вполне справедливой оценкой для растущего сырьевого бизнеса. Будем консервативны и предположим, что оценка в 9 EBITDA на пике (Но кто сказал, что пик сейчас?) очередного газового цикла это примерно справедливый уровень для Новатэка. Тогда выходит форвардная капитализация 5,4 - 6,3 трлн рублей или 1700 - 2000 рублей за акцию. Это не самый большой апсайд и ради него я бы покупать акции не стал, но вероятность того, что он реализуется очень высока.

П.С, Текущая капитализация Газпрома 5,7 трлн рублей, при том, что добыча газа в 8 раз больше и еще есть всякие плюшки вроде дочерней Газпромнефти и 10% доли в самом Новатэке. Кажется национальное достояние сильно недооценено. Открыть/Комментировать

2021-05-11 18:00:28 ​​Управляющий частным инвестиционным фондом ведёт свой телеграмм канал!

Папин Трейдер ежедневно обозревает финансовые рынки и делится самыми топовыми инвестиционными идеями со своими подписчиками. И это не просто мысли, а сделки которые он совершает сам

Приятный бонус - обратная связь с автором в комментариях, еженедельные голосовые чата. Сейчас очень важно вовремя получать актуальную информацию, коррекция совсем близко!

Вот ссылка на его канал, будьте в курсе событий - https://t.me/joinchat/ZWoTfUwYdV45MGIy Открыть/Комментировать

2021-05-11 09:00:46 ​​Маил – такое ли уж дно?
Михаил Титов

За полгода котировки компании практически безоткатно снизились на 30%. При этом, чем ниже становилась цена на акции, тем больше негативных высказываний можно было найти в сети по данной компании. Хотя, почему было? Сейчас как раз максимум негативного сентимента.

Давайте пробежимся по сухим цифрам. Выручка за 20 год 100 млрд, при этом темпы роста за последние несколько лет ~30% в год. В 2020 был получен убыток в 20 млрд, но до этого маржинальность выручки по скорректированной прибыли была на уровне 20-30%. Чистый долг у Маил отрицательный. Вот такое добро стоит 380 млрд рублей. Много ли это? Давайте посмотрим на ближайшего коллегу – Яндекс.

В таких же цифрах Яндекс. Выручка за прошлый год 218 млрд, темпы роста ~30% (за последние 4 года), чистая маржинальность 10-20%, отрицательный чистый долг. Выходит, что по цифрам бизнесы примерно одинаковые – Яндекс в 2 раза больше по выручке, но чистая маржинальность почти в 2 раза хуже. По идее, если помнить, что как инвесторам, нам важна чистая прибыль, то выходит, что эти две компании должны стоить примерно одинаково. Но в реальности капитализации компаний немного отличаются... на целый триллион! Яндекс сейчас оценивается в 1560 млрд. Однако, этот абзац нам больше говорит за то, что, скорее Яндекс переоценен, нежели недооценен Маил.

Теперь давайте грубо порассуждаем над оценкой Mail. Пусть за 2021 год они заработают 130 млрд, с чистой маржинальностью 22%. Следовательно, можно рассчитывать на прибыль в 28 млрд. Компания у нас из растущих, представлена в интересных секторах, онлайн образование, имеет хорошие возможности по монетизации ВК, облачные сервисы и еще много умных слов. Поэтому незазорно оценить ее в 12 P/E(2021), откуда получим капитализацию равную 330 млрд или 1400 рублей за акцию.

Конечно, каждый может взять свои прикидки и по выручки, и по маржинальности и по окупаемости, но при адекватном подсчете получаем цифру 1200-1600 рублей за акцию. Это говорит нам о том, что в настоящее время цена уже пришла в свой диапазон и бежать с корабля уже поздно, если вы все еще на нем. С другой стороны, если акции продолжат падать на 100-200 руб с текущих, можно даже задуматься об их покупках.


Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2021-05-10 12:08:47 ​​Так покупать или не покупать акции MSFT? С одной стороны все в цене (рост прибыли, двузначные темпы и так далее). История инвестирования буквально кричит о том, что покупки в момент когда "на небе ни облачка" редко являются замечательной инвестицией. С другой стороны компании FAANG за прошедшее десятилетие приучили нас к постоянному обновлению рекордов и превышению любых, самых смелых прогнозов! Никто не знает когда конкретно бизнес MSFT забуксует и акции упадут: может это будет через год и котировки упадут с 300 до 200 долларов, а может быть это будет через 5 лет и тогда котировки упадут с 500 до 350 долларов. Моя мысль проста: если у вас широкий диверсифицированный портфель и вы не хотите проигрывать индексу - MSFT должен быть в вашем портфеле (возможно просто через покупку индекса и вместе с другими компаниями FAANG). Но покупать акции нужно по умному: на локальных коррекциях или когда торгуется дешевле средних значений по мультипликаторам (чаще всего подобные моменты бывают одновременно).

Лично у меня другие фавориты среди лидеров рынка я все таки предпочитаю искать компании способные показать доходность выше индекса. Но при этом акции MSFT это точно такая инвестиция, которая скорее принесет инвестору положительную доходность на горизонте 3 - 5 лет. Открыть/Комментировать

2021-05-10 12:08:46 Microsoft (MSFT) отчитался за 3 финансовый квартал 2021 года. Детище Билла Гейтса продолжает планомерно захватывать планету, а капитализация компании вплотную приблизилась к 2 трлн долларов! Все по делу, ведь финансовые результаты гиганта впечатляют:
- общая выручка выросла на 19%;
- операционная прибыль выросла на 31%!!
- чистая прибыль выросла на 44%;

СЕО компании, Сатья Наделла, отметил, что темпы внедрения цифровых технологий поле пандемии продолжают ускоряться! Основные усилия компании и виденье менеджмента сосредоточено на развитии облачных технологий! Усилия не пропадают зря: выручка сегмента выросла на 23%, а операционная прибыль сразу на 41%!!! Отдельно стоит отметить успехи в еще 2х сегментах:
- Gaming - выручка выросла почти на 50%!!
- Linkedln - рост выручки +25%;
Все остальные сегменты, даже такие насыщенные, как Windows, так же растут средне-однозначными темпами!! В общем нет сомнений, что господин Наделла сумел превратить и без того выдающийся бизнес MSFT в что-то совершенно феноменальное.

Но как всегда на рынке, даже у самого выдающегося бизнеса есть своя цена. Какова цена MSFT? Остались ли у компании еще возможности для роста и какую доходность она принесет инвесторам скажем в ближайшее десятилетие? Ответ на этот вопрос сродни ответу на главный вопрос вселенной (42). Мы попытаемся.

Сначала посмотрим на историческую ретроспективу. Она немного пугает. На графике четко видно два периода бума, когда выручка и прибыль увеличивались опережающими темпами и котировки стремительно росли, а так же 2 длительных "боковика", когда инвесторы чуть ли не целое десятилетие ждали у моря погоды. В текущих условиях, когда технологические гиганты день за днем обновляют исторические максимумы невозможно даже представить, что однажды может наступить боковик длиной в пару десятилетий. Но пример IBM показывает - любой, самый компетентный менеджмент технологической компании, может упустить новый прорыв в науке или экономике и внезапно потерять рыночную долю, имея самый прорывной и инновационный продукт на тот момент. Вопреки логике от поражения не застрахованы ни Goggle (GOOG), ни Apple (AAPL), ни Amazon (AMZN)! В таком ракурсе покупать акции MSFT не хочется совсем.

Есть и другой подход. MSFT постепенно превращается в экосистему состоящую сразу из нескольких ключевых продуктов, без которых ведение современного бизнеса практически невозможно. Причем они органически дополняют друг друга и позволяют компании уверенно захватывать все новые рынки и клиентов. (поэтому когда я рассматриваю локальные CRM компании вроде NUTANIX (NTNX), одним из рисков всегда указываю возможность прихода условного MSFT, GOOG, AMZN на их поле) Почти нет сомнений в том, что успешное развитие облачных технологий и всеобщий бум цифровизации позволят компании в ближайшие годы продолжить наращивать доходы. Вопрос в другом. Когда на этот рынок придет насыщение и маржа поставщиков снизится? Пока рынок настолько огромен и не освоен, что хватает места для бурного роста с высокой маржинальностью для всех технологических гигантов!! Но однажды им станет тесно и вот тогда начнется реальная схватка за доходы!

Мне не хватает знаний, что даже просто представить насколько широким и всеобъемлющим может быть рынок облачных технологий! Но боюсь, что в этом мире никому не хватает знаний, что бы правильно оценить и спрогнозировать его масштабы скажем через 20 лет. Очевидно одно: пока у рынка есть значительный потенциал роста, в каждом диверсифицированном портфеле должны быть его лидеры - все те же FAANG и возможно какие-то более молодые бизнесы с прорывными идеями (правда обычно они стоят совсем уже какие-то безумные деньги).

Вопреки мнению многих "экспертов" даже после роста котировок MSFT это не пузырь. Компания оценена по мультипликаторам практически возле своих средних исторических оценок: EV\EBITDA = 22,5; P\E = 32; P\S = 11. В последние годы стабильно растет только мультипликатор P\S, но рост связан не с пузырением, а с ростом маржинальности облачного сегмента бизнеса, что приводит к опережающему росту прибыли. Открыть/Комментировать

2021-05-09 07:50:37 ​​У великой войны припасено много уроков для потомков. Но самый главный из них до боли прост: мир лучше войны. Берегите мир, цените мир, любите мир и все будет хорошо!
С Днем Победы!

#бородаинвестора #ДеньПобеды Открыть/Комментировать

2021-05-08 09:00:43 ​​Полетит ли Аэрофлот?
Михаил Титов

Часто на форумах и в комментариях встречаю мнение, что нужно брать компании, которые испытывают трудности, но в будущем у них все наладится. К сожалению, не изучая глубоко компании, многие под такое соответствие покупают акции аэрофлота и скорее всего сильно пожалеют об этом, вот почему:

Разница цены акции и капитализации компании
Нужно понимать, что черточки и циферки на графике цены одной акции не равны стоимости компании. Да, зачастую это одно и тоже, но только если нет сильной доп. эмиссии или обратного выкупа (серьезного изменения цены акций). Как уже понятно, речь про дополнительную эмиссию, которую провели осенью 2020 для того, чтобы компания осталась на плаву.   

На 31 декабря 2019 года у компании в обращении был 1,06 млрд акций, а 31 декабря 2020 года уже 2,39 млрд. Ценность одной акции размыли более чем в 2 раза!

Давайте теперь посчитаем, соответствует ли стоимость компании текущему положению. 2,4 млрд акций * 65 руб за акцию = 156 млрд. Аэрофлот стоил дешевле в 2019 году, без всякого ковида! (1 млрд акций * 110 руб за акцию = 110 млрд капитализации)

Но можно встретить возражение, мол дополнительная эмиссия пошла на развитие бизнеса… Дополнительная эмиссия Аэрофлота пошла на погашение аренды самолетов, зданий и т.п. при их простое = улетела в трубу, а количество обязательств только увеличилось.

При прибыли в хороший год в 20 млрд и с отрицательным акционерным капиталом, оценка такой компании = 3-4 годовых прибыли = 60-80 млрд. Это, на минуточку, даже больше, чем сейчас оценивается Банк Санкт-Петербург со стабильно растущими показателями и хорошими дивидендами. Если рассчитать цену акций, то 60-80 млрд делить на 2,4 млрд акций = 25-33 рубля за акцию.

Но и шортить это барахло ни в коем случае не надо. Вспоминаем, кто выкупал дополнительную эмиссию. Подсказываю – государство, РФПИ, ВТБ, Газпромбанк и прочие прямо или косвенно подконтрольные государству структуры. Пока нет восстановления авиасообщения, не исключена еще одна доп. эмиссия, поэтому в интересах крупного игрока (государства), не дать цене провалиться до второй допки, иначе придется размывать долю в несколько раз больше. Но как только станет понятно, что можно обойтись и без дополнительной эмиссии капитала, то цену держать никто не будет, а наоборот, все эти ВТБ и Газпромбанки наперегонки побегут лить акции со своих балансов. Открыть/Комментировать

2021-05-07 09:01:22 ​​2) В последние годы значительную долю в индексе заняли компании "новой экономики". (удивительно, но когда-то точно так же писали про акции железнодорожных компаний!) Многие из них находятся на этапе становления и все еще убыточны, но зато они стремительно наращивают выручку. Вспоминайте этот пункт, когда будете читать очередной апокалиптический пост про "рекордный P\E" S&P 500 и скорую коррекцию. Если большинство компаний новой экономики сможет выйти в прибыль к 2025 году, то показатель нормализуется сам собой.

Я не могу заставить себя купить акции SNAP, ведь даже при самых оптимистичных сценариях развития событий компания будет дорого стоить даже в 2025 году. Но вот если пройдет какая-то серьезная коррекция, то компания может даже оказаться интересной инвестицией. Открыть/Комментировать

2021-05-07 09:01:21 SNAP отчитался за 1 квартал 2021 года. Слежу за этой историей просто, что бы попытаться понять почему рынок оценивает почти в 100 млрд долларов убыточную компанию без капитала. Фундаментальный подход в подобных случаях не работает, а век технологий в самом разгаре. Поэтому будем набивать руку и готовиться искать другие подобные перспективные истории на примере SNAP!

Итак, квартальные результаты компании по прежнему отличные, хотя и наблюдается некоторое замедление темпов роста по сравнению с 4 кварталом:
- выручка выросла на 66%;
- ARPU вырос на 36%;
- DAU вырос до 280 млн человек;
- скорректированная EBITDA -2 млн (-81 млн QoQ);
- чистый убыток -287 млн (-306 млн QoQ);
- получен первый в истории положительный FCF!!

Что бы правильно интерпретировать текущую оценку компании рынком нужно понять несколько ключевых моментов:
1) Прямо сейчас бизнес SNAP убыточен по GAAP. Но убыточен он потому, что менеджмент все свободные средства направляет в разработку приложения, развитие компании и привлечение новых пользователей.
2) При этом валовая прибыль (Gross margin) стремительно растет! В будущем, когда SNAP станет зрелой компанией и сократит затраты на развитие, он сможет резко нарастить денежные потоки.
3) Значительную часть убытков приносят бумажные расходы - stock base compensation. Это премии менеджменту и работникам в виде акций самой компании, которые в отчетности признаются убытками, но на реальные денежные потоки никак не влияют. В 1 квартале эти расходы выросли со 170 до 230 млн!!! Фактически весь чистый квартальный убыток сформирован премиями! Тот случай, когда пролетарии (если так можно назвать айтишников) наживаются на капиталистах-акционерах. Мало того, что SNAP аномально дорого стоит, так еще и постоянно размывает акционеров!
4) В долгосрочном плане бумажные расходы не такие уж и бумажные. Ведь новые акции размывают долю остальных владельцев. Когда\если компания станет прибыльной, доля доходов текущих акционеров будет ниже.
5) Маржинальность. Большинство технологических компаний имеют высоченные мультипликаторы не просто так. Дело в том, что их маржинальность стремительно растет вместе с ростом выручки, а на переходном этапе (при выходе из убытка в прибыль) этот происходит нелинейно в геометрической прогрессии!

Текущие мультипликаторы все еще огромны: P\S = 33; EV\EBITDA = 930; P\Bv = 55. Кто в здравом уме купит бизнес с такими оценками?

Но давайте мысленно добавим к мультипликаторам высокие темпы роста и нелинейный рост маржинальности. Почему он должен произойти? Потому, что есть пример FB у которого ARPU уверенно растет на протяжении более 10 лет подряд и в данный момент в несколько раз выше чем у SNAP. Без учета расходов на stock based compensation компания уже операционно работает в ноль или даже небольшую прибыль. Прогнозные темпы роста на 2й квартал - +90%. Допустим в будущем они снизятся и выручка будет расти в среднем на 40% до 2025 года. Тогда, внезапно, к 2025 году SNAP будет зарабатывать 10 - 11 млрд выручки и 5 - 6 млрд EBITDA!! (если маржа по этому показателю будет сопоставима с FB) Это даст следующие прогнозные мультипликаторы 2025 года: EV\EBITDA = 19!!! P\S = 8 - 9!! В общем-то вполне адекватно за растущий и высоко маржинальный бизнес.

Так в чем проблема? Быть может нужно покупать SNAP и ждать 2025 года? Естественно не все так просто. У нас нет хрустального с предсказаниями, а любой бизнес это прежде всего риск. Соцсеть может внезапно потерять популярность, замедлятся темпы роста (пример twitter (TWIT) показателен), случится новая рецессия и прочее-прочее. Все расчеты это лишь прогнозы и предположения, которые сбудутся или не сбудутся при различном стечении обстоятельств. Но для себя на примере SNAP я могу сделать несколько важных выводов:
1) Текущая оценка SNAP это точно не пузырь и она имеет под собой прочную, практически фундаментальную основу! Шортить подобную компанию смерти подобно. Открыть/Комментировать

2021-05-06 18:00:50 ​​ИНВЕСТИЦИИ В БУДУЩЕЕ

ТИНЬКОФФ ИНВЕСТИЦИИ — это полноценный биржевой Брокер. Через Тинькофф Инвестиции можно купить акции самых известных компаний различных отраслей, облигации, ETF-фонды и валюту.

ТИНЬКОФФ предлагает хороший вариант, который подойдет как новичку, так и опытному инвестору.

Открывают счёт за пару дней или сразу, если у вас уже есть карта от Тинькофф.

Классные тарифы: комиссия от 0.3% .

Ввод и вывод денег со счёта на карту происходит мгновенно и без комиссий.

Удобное мобильное приложение: моментальные сделки.

В приложении можно следить за действиями других инвесторов.

Есть робот-советник, который соберёт для вас сбалансированный портфель после ответа всего на три вопроса. Также можно ежедневно читать рекомендации аналитиков.

Инвестиции от Тинькофф сейчас — это доступный инструмент для любого желающего, кто хочет правильно распоряжаться своими деньгами и накопить на мечту.

Ведь банк запустил обучение для новых пользователей и теперь каждый может стать грамотным инвестором. Простым и понятным языком на жизненных примерах поясняется почему же так важно инвестировать.

Подробнее о курсе:
Состоит из 10 уроков, которые находятся в приложении «Тинькофф.Инвестиции».
В нем раскрываются различные темы, которые помогут новичкам разобраться в инвестициях, например:
1. Для чего нужны инвестиции и зачем инвестировать ?
2. Как выбрать и купить ценные бумаги ?
3. Как можно собрать портфель, в котором всего хватает ?
4. Какие налоги должен платить инвестор и как платить меньше ?
5. Как не скатиться в азарт и спекуляции ?

Учитесь с выгодой!
Пройдите курс и получите акции стоимостью до 25 000 руб!
Помните, ДЕНЬГИ ДОЛЖНЫ РАБОТАТЬ и инструменты Тинькофф в этом помогают!
Переходите по ссылке ниже и начинайте зарабатывать уже сейчас!

https://ntv.prfl.me/borodainvest/efb19d92 Открыть/Комментировать