БородаИнвест

2022-08-09 09:01:01 ​​Хватит ли на всех оптимизма?

Открытие недели прошло на позитивной ноте – индекс Мосбиржи по итогам понедельника потяжелел на 1,6%. В лидерах роста были бумаги айтишников и ритейлеров. Первые в последние полтора месяца неплохо прибавили, однако текущие уровни нельзя назвать слишком высокими, учитывая сильный рост выручки лидеров рынка.

В ритейле продолжают раллировать бумаги O`KEY Group – компания идеальный объект для поглощения, поскольку торгуется с самым низким в отрасли мультипликатором P/S.

РусАгро опубликовал финансовые результаты за полугодие и провел конференц-кол, в рамках которого финансовый директор Александр Тарасов заявил о том, что менеджмент рассматривает варианты прохождения процедуры редомициляции, но конкретики пока нет, как и нет дивидендов. Видимо в этом году инвесторам не следует рассчитывать на дивиденды, поскольку за четыре месяца процедуру редомициляции пройти невозможно физически.

Оптимизма инвесторов хватило даже для сталеваров, хотя Минпромторг России подготовил стратегию развития металлургической промышленности, где ожидает стагнации отрасли до 2030 года. По мнению чиновников, западные санкции нанесли существенный урон сталеварам и быстро компенсировать потери у отрасли не получится.

Цены на сжиженный природный газ в Азии обновили исторический максимум, что приободрило инвесторов на скупку бумаг НОВАТЭКа, поскольку компания станет бенефициаром ценового ралли на газовом рынке. Япония и Южная Корея наращивают закупки СПГ, при этом страны Евросоюза также выстроились в очередь за голубым топливом. Ценовое противостояние Европы и Азии толкает цены вверх, чему рады производители.

Аутсайдером рынка вновь оказался Полюс, хотя на рынке золота формируется позитивный фон. Геополитическая напряженность между США и Китаем набирает обороты, что благоприятно для желтого металла, который исторически является безопасным активом на финансовых рынках. Полюс сейчас торгуется на минимуме с января 2020 года и может продемонстрировать неплохую коррекцию в этом месяце. К примеру, бумаги другого золотодобытчика – Polymetal, уже пытаются нащупать дно.

Не является инвестиционной рекомендацией
@borodainvest Открыть/Комментировать

2022-08-08 10:37:21 ​​Ленэнерго отчиталась за 2 квартал 2022 года по РСБУ. Напомню, что мы смотрим российский стандарт бухгалтерского учета, потому что именно по нему определяются дивиденды на великолепные привилегированные акции. Результаты выявляют первые тревожные тенденции в секторе:
- выручка за 2 квартал сократилась на 5%!
- что на фоне роста операционных расходов привело с сокращению прибыли от продаж сразу на 25%;
- чистая прибыль сократилась на 10% за полугодие;

Не хочется делать такие выводы, но очень похоже на разрушительное влияние кризиса. Выручка от передачи ЭЭ в регионе снижается на фоне торможения промышленности, а операционные расходы растут из-за инфляции. Если наше предположение верно, а вероятность этого очень высока, то третий и четвертый квартал покажут сопоставимое или даже более сильное падение. Предположим, что компания заработает только 5 млрд рублей за второе полугодие, что означает падение прибыли почти на 50%. Тогда дивиденды на преф выходят в районе 17 рублей, что дает потенциальную ДД в 13,7%. Неплохо, но и далеко не головокружительные 20 - 25 рублей, которые рисовались в прошлых прогнозах.

К тому же, помимо чисто экономических рисков, добавился привычный каждому российскому инвестору риск государства-мажоритария. Уже очевидно, что в условиях СВО какие-то там акционеры, распределение прибыли, корпоративные практики и прочие западные ценности отходят даже не на второй, а на десятый план. Все, что требуется от электросетевого комплекса сегодня - обеспечить эффективную и надежную его работу, а так же реализацию программы восточного полигона и, вероятно, восстановление свежеприобретенных территорий. В парадигме кризисного ускорения-восстановления на первый план выйдет централизация рычагов управления. Проще говоря, вероятность того, что ФСК-ОСК будет выкупать миноритариев в МРСК резко увеличилась. А новый закон, который позволяет использовать для оценки среднюю цену за последний месяц торгов, только усугубляет позиции миноритариев. На примере сделки Россети - ФСК мы увидели, что реальной оценкой стоимости активов никто не запаривается и государство меняет\выкупает активы так, как пожелает левая нога чиновника.

Хотелось бы написать, что никакого выкупа дочерних компаний не будет, а префы и дальше будут приносить своим владельцам отличную доходность. Хотелось бы написать, что СЧА Ленэнерго в 3 раза выше капитализации, что предполагает значительный апсайд при потенциальном выкупе для обыкновенных акций. Но, увы, я такого написать не могу. Риски есть и они очень высоки. Что бы акционеры были сговорчивы, компания может не платить дивиденды (да, даже на префы, да, даже в нарушение устава), а оценка по средней за месяц уничтожает последний защитный барьер. Мы - миноритарии сегодня, как Алиса в стране чудес - "С бедою одна на один". Агрессивный инвестор, конечно, может рискнуть в расчете на то, что какое-то время (года два - три) ОСК будет не до выкупа дочек и дивиденды будут платиться как раньше. Вот только стоит ли этот риск дивидендной доходности в 14%? Мне кажется, что не стоит.

Кажется, что инвесторам нужно перестраиваться на новую парадигму отечественного рынка. Назовем ее парадигмой Мерфи: "Если что-то плохое может случиться, оно обязательно случится." ОСК-Россети могут так или иначе кинуть миноров в МРСК и это скорее всего произойдет. Рассчитывать на другой вариант развития событий слишком самонадеянно.

П.С. Кстати, очень смешно, как ЦБ рьяно защищает инвесторов от внешних рисков, но полностью игнорирует бревно (лес, джунгли!!!) в собственном глазу.

Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Бородаинвестора не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.

#бородаинвестора #Ленэнерго #отчет #РСБУ #квартал #акции #инвестиции #дивиденды #биржа #МРСК #сети #электросети #электричество #префы Открыть/Комментировать

2022-08-05 08:58:31 ​​Магнит представил операционный отчет за 2 квартал 2022 года. Результаты не менее, а скорее даже более сильные, чем у конкурентов из Х5:
- выручка выросла почти на 39%, но тут имеет место эффект покупки сети Дикси в прошлом году;
- LFL +13%;
- довольно резко затормозили темпы открытия новых магазинов. За квартал открыто всего 192 магазина, половина из них в новом формате дискаунтеров;

Результат однозначно достойный, а ключевые тенденции ровно те же самые, что и у остальной отрасли:
- уверенный рост среднего чека, сопоставимый с инфляцией (вот почему сектор является защитным и интересен даже в условиях очень высокой инфляции!);
- очевидная ставка всех крупных сетей на развитие нового формата дискаунтеров. Как говорил персонаж в фильме Брат 2: "Эхо войны".
- активная экономия на издержках, в том числе на CAPEX. Скорость открытия новых магазинов резко снизилась;

Но ключевым отличием Магнита от того же Х5 является возможность ... платить дивиденды! Давайте прикинем, сколько именно прибыли компания может распределить акционерам в хорошем сценарии. Выручка за год точно превысит 2 трлн рублей, а скорее всего будет где-то в районе 2,2 трлн. При рентабельности в 7% (с учетом экономии и меньшего CAPEX рентабельность скорее всего будет выше, но мы берем консервативный вариант) выходит EBITDA около 160 млрд рублей. От этой суммы нам нужно отнять: налоги - 20 млрд, платежи по процентам - 33 млрд, прогнозный CAPEX - 60 млрд. Итого, предположительно, у компании останется около 45 млрд рублей к распределению или примерно 420 рублей на акцию, что дает нам потенциальную доходность в 10%. При этом раньше компания могла и регулярно платила дивиденды больше FCF.

Кажется, что акции Магнита сегодня стоят совершенно справедливо с учетом предполагаемых дивидендов в конце года. 10% ДД, конечно, могут прилично поддержать портфель в кризис, но увидеть доходность в 20% и значительный рост котировок здесь невозможно. На мой вкус, такая история слишком консервативна и апсайда не имеет. Но кого-то такая потенциальная доходность выше депозита, а так же защитные свойства сектора могут вполне устроить. Открыть/Комментировать

2022-08-04 09:53:26 ​​Увы, идея с коэффициентами конвертации не сработала. Ох уж это странное время, когда все работает не так, как надо)) Государственный оценщик, не особенно запариваясь с оценкой стоимости и какими-то там коэффициентами, просто взял и сделал оценку по средней цене за последний месяц торгов. Вовремя принятый закон сыграл с нами злую шутку (так наверняка будет еще ни один раз). Итоговый коэффициент оказался 6,7 акций ФСК за одну акцию Россети АО, акции мгновенно упали. Я потерял все прибыль июля и вышел примерно в безубыток. Обидно, досадно ..

Про Россети можно забыть навсегда, как страшный сон. Интереснее оценить перспективы ФСК в новых условиях.

Какие у нас получаются вводные? Новая компания - ОСК - будет иметь примерно 2,2 трлн акций, что при цене в 10 копеек (весьма условной) дает капитализацию в 220 млрд рублей. Еще примерно 200 млрд составляет чистый долг ФСК. То есть EV объединенной компании будет около 420 млрд рублей, возьмем округленно 400 млрд для расчетов.

За эти деньги мы получаем бизнес, который включает в себя:
- ФСК с EBITDA - 136 млрд. и чистой прибылью в районе 60 млрд рублей;
- 75 млрд чистого кэша с баланса Россетей;
- доли в МРСК с рыночной капитализацией в 150 млрд рублей и суммарной EBITDA в районе 60 - 75 млрд рублей;

Итого, у нас есть два варианта расчета. По мультипликаторам ОСК будет стоить EV\EBITDA = 1,75 - 2; P\E = 4 - 5. Это конечно дешево.
Второй вариант расчета - учесть дочки, как инвестиции. Тогда выходит EV\EBITDA = 1,5. То есть еще дешевле!! Грубо говоря, за счет дешевого обмена с Россетями компания ОСК получила бонус в 20% - 30% к собственной капитализации, что нашло отражение в улучшении мультипликаторов. И да, бонус сохраняется даже после роста акций до 0,1 рубля. Грубо говоря, что бы ФСК по мультипликаторам стоила, как до кризиса, она должна подорожать еще на 30 - 40%. Можно попытаться использовать это как идею.

Вот только есть одна проблема - никаких дивидендов до 2024 года не ожидается, а все свободные деньги уйдут на стройку восточного полигона. На сегодняшнем рынке унылая государственная компания с убыточными стройками и без дивидендов никому не интересна от слова вообще. Акции могут стоить сколь угодно дешево. Плюс, часть кэша придется потратить на выкуп у несогласных, а так же на выкуп миноритарных долей в МРСК в будущем.

Вот м получается, что ОСК точно дешев, но акции пока покупать желания не возникло. Увы.

#бородаинвестора #ОСК #ФСК #Россети #акции #инвестиции #дивиденды #биржа Открыть/Комментировать

2022-06-24 09:02:09 ​​- затраты на обслуживание клиентов в 10 раз ниже, чем у действующих банков в стране, где на 5 крупнейших банков приходится 91% всего кредитного портфеля!
- в Бразилии молодое население, которое очень активно работает в Интернете, что создает идеальные условия для такого цифрового банка, как PagBank;
- оборотные кредиты и кредитные карты составляют 90% текущего кредитного портфеля. Открыть/Комментировать

2022-06-24 09:02:09 Почему на рынке по статистике зарабатывают только 5-10% инвесторов? Может быть это просто какая-то не совсем верная статистика без доказанной методологической базы исследования. Но вот вам мое личное наблюдение. Сейчас американский рынок для россиян стал крайне токсичен и в любой момент может оказаться окончательно заблокированным. Поэтому я делюсь с подписчиками своими лучшими идеями, которые обычно выкладываю только в закрытое сообщество. И какова реакция? Самые крутые и прорывные идеи, о которых вообще никто никогда не писал и не говорил на российском рынке, просто никому не интересны. Если это не хайповый Газпром - Система - Сбербанк - минимум комментариев\отклика. Странным образом большинство инвесторов начинают интересоваться компаниями не когда они падают, а когда растут, лучше сразу на 200 - 300 - 400%. Естественно, покупка блестящих и хайповых активов приводит к убыткам.

Поэкспериментируем. Недавно бразильская финтех компания PagSeguro Digital Ltd. (PAGS) отчиталась за 1 квартал 2022 года. От пиков 2021 года акции компании рухнули в 6 раз и в целом находятся на своих исторических минимумах. Что плохого за это время случилось с бизнесом? А ничего!! Наоборот, случилось только хорошее! Бизнес за 5 лет вырос в 2,5 раза по выручке (средний годовой темп роста 40%), развил и продолжает развивать банковское направление (раньше это была чистая платежная система), остается стабильно прибыльным. К тому же компания работает в крупнейшей экономике Латинской Америки с населением (растущим населением!) более 200 млн человек, которая очень сильно выигрывает от позитивной сырьевой повестки. Отчет за 1 квартал отличный:
- выручка выросла на 66%!!
- EBITDA +16% (тут нужно понимать, что платежная система прибыльна, а вот банк пока убыточен и это сдерживает рост маржинальности);
- чистая прибыль выросла на 29%;
- TPV (общий объем платежей) вырос на 80%!!
- мощный прогноз на 2й квартал с ростом выручки до 3,5 - 3,7 млрд реалов!

Одновременный рост выручки против падения мультипликаторов приводит к каким-то фантастическим мультипликативным оценкам. P\E = 11; P\S = 1,5; EV\EBITDA = 5!! Еще раз произнесем это вслух. За прибыльный, растущий в среднем на 40% в год, а в 1 квартале вообще на 60%, банк, который работает в огромной и растущей сырьевой экономике с устаревшей, бюрократизированной и крайне неудобной банковской системой рынок сегодня просит чуть больше 10 прибылей. Это что-то невероятное!! Чтобы объяснить еще проще, PAGS - это Бразильский аналог Тинькофф, со всеми присущими ему плюшками. Только играет он не против условного Сбера, у которого одно из удобнейших и самых продвинутых приложений в мире, а против условного Бразильского Россельхозбанка. Шансов у последнего против удобной и эффективной экосистемы просто нет, что собственно всем очевидно по росту прибыли и выручки.

Так почему акции упали в 6 раз меньше чем за год? Все просто, рынок не умеет останавливаться в точке равновесия, и сильно переоцененный актив с началом коррекции проскочил свою "справедливую стоимость" и вдруг стал невероятно дешев. Лично у меня нет никаких сомнений, что по мере выхода мировой экономики из энергетического кризиса акции PAGS вырастут в разы. 30 долларов к 2024 году это реальная и даже супер консервативная цель (естественно, безотносительно рисков блокировки для россиян). Не будь риска блокировки, я бы с удовольствием купил акции PAGS на значительную долю портфеля.

Интересное со звонка:
- планируют запуск продуктов обеспеченного кредитования во второй половине года;
- говорят, что очень много людей переходят от оплаты наличными к пластиковым картам;
- отрасль платежей выросла на 36% в 1 квартале, PAGS вырос на 60%;
- проникновение карт в Бразилии составляет 50% и достигнет 70% к 2025 году;
- проникновение электронной коммерции ниже среднемирового, это точка роста экономики; Открыть/Комментировать

2022-06-23 09:02:09 ​​Это удивительно, но одной из лучших акций, которая позволила сохранить и даже немного нарастить капитал после 24 февраля, стала Русгидро!! Совершенно бесперспективная государственная компания, у которой много лет стагнируют показатели, без шансов на прорыв или какие-то позитивные перемены, с крайне низкой дивидендной доходностью. Что за дела?

В отчете за первый квартал все стабильно:
- выручка выросла на 5%;
- EBITDA и чистая прибыль изменяются в пределах погрешности;
- долг стабилен и даже немного снижается, но впереди у компании строительство новых станций на дальнем востоке. В условиях инфляции ждем пересмотра прогнозов по CAPEX вверх.

Более того, компания объявила дивиденд всего в 5,3 копейки на акцию, сократив дивидендную базу на традиционные обесценения в конце года. Хотя до этого менеджмент сам в презентации указывал расчетный дивиденд почти в 9 копеек!! Вероятно, сэкономленные деньги пойдут на реализацию инвестиционной программы.

Мультипликаторы средние для сектора: EV\EBITDA = 4; Debt\EBITDA = 0,9; P\E = 9; ДД = 6%.

Ну да, акции почти не подешевели с февраля, хотя индекс за это время сложился почти на 40%. Защитный актив хотя бы раз в жизни показал свою защитность. Но в чем смысл покупки этих акций сейчас, когда на рынке полно великолепных компаний буквально за копейки, я, хоть убей, понять не могу. Разве что рост котировок может быть связан с Русалом, который увеличивает долю в чистой генерации. Но опять же, вся эта экологическая повестка и разворот в Европу в нынешней ситуации явно не в приоритете. Открыть/Комментировать

2022-06-22 18:00:38 Дефолта не случилось, банки не закрылись, доллар все еще не 200 рублей

Если дальше верить слухам и паникерам, можно потерять все сбережения, даже если вы уже инвестируете.

Чтобы понять куда и как вкладывать деньги — изучите канал Евгения.

Только за прошлый год Евгений получил +70% годовых в долларах с долгосрочных фундаментальных инструментов.

На канале вы узнаете:
— Куда вкладывать и откуда сейчас выводить деньги
— Где теперь хранить доллары и получать 20% доходности с депозитов в валюте
— Как покупать и хранить крипту без комиссии

Смотрите бесплатные эфиры про фондовый рынок и крипту для начинающих и опытных инвесторов, чтобы сделать +50% годовых в долларах к своему капиталу.

Получайте самые прибыльные идеи первыми, подписывайтесь! Открыть/Комментировать

2022-06-22 09:33:27 ​​Вчера вышла новость, которая объяснила нам странную слабость акций Газпрома после рекомендации совета директоров по выплате рекордных дивидендов, а также отправила весь отечественный рынок в красную зону: "Минфин предлагает повысить НДПИ для Газпрома на сентябрь-ноябрь из-за ситуации на европейском рынке." Bum-da-da-buz!!

Собственно, инвесторам, которые не первый год торгуют на Мосбирже, не привыкать к подобным финтам государства. Сегодня правая рука финансового блока на ПМЭФ рассказывает о защите инвесторов, прозрачности, улучшении инвестиционного климата и так далее, а завтра левая рука вводит спец пошлины для металлургов, увеличивает налог на нефтянку или предлагает сократить время расчета средней цены акций для выкупа с полугода до месяца. Мы живем в стране, где правильные мысли и любое долгосрочное планирование разбивается о сиюминутные краткосрочные интересы лоббистов в правящих кругах. В первый раз это вызывает гнев, в следующий раз апатию, а потом ты просто принимаешь реальность, как данность.

Ну так вот, новость про дополнительный налог не красная, а краснющая! Не просто так из-за нее упал весь рынок. Давайте перечислим негативные факторы по пунктам:
1) Естественно, первый и самый главный вывод заключается в том, что повысился риск не выплаты дивиденды. Да, не утверждение дивидендов собранием акционеров после рекомендации совета директоров крайне редкое явление. Но это не невозможно!! Мы только что узнали, что государство планирует забрать себе лишних 400 млрд рублей, что как раз сопоставимо с грядущими дивидендами!! Совпадение? Очень не хочется в это верить.
2) Во-вторых, с учетом укрепления курса, Газпром должен распределить какую-то феноменальную сумму - почти 20 млрд долларов!! Кажется, что такие большие единоразовые дивиденды не платил никто и никогда в истории. Вполне возможно, что кто-то в правительстве зажал половину басносновной суммы миноритариям.
3) Почему-то многие комментарии сводятся к тому, что для Газпрома 400 млрд это незначительная сумма. Но это не так! На минуточку, это 8% текущей капитализации! А ведь у компании еще есть приличный долг, а также падающие объемы поставок в Европу и необходимость переориентировать поставки на восток (что включает в себя, как инфраструктуру сжижения газа, так и новые трубопроводы). А еще есть газификация внутри страны и так далее. Даже для Газпрома 400 млрд не лишние.
4) Ну и самое главное. Никто теперь не возьмется утверждать, что подобные спец пошлины не введут на весь год, а не только на три месяца, или накинут чего-нибудь вообще задним числом!! Вопреки расхожей поговорке, государство кажется намерено национализировать прибыль, а не убытки Газпрома.

Ключевой датой для рынка теперь станет 30е июня. Если собрание акционеров дивиденды одобрит, акции газового гиганта снова вырастут и потянут за собой весь рынок. Ну а если вдруг опять обман и заговор, то нас ждет падение ниже 2000 пунктов по индексу. Впрочем, на мой взгляд шансы на положительный исход все таки высокие.

Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Бородаинвестора не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.

#бородаинвестора #Газпром #дивиденды #налоги #НДПИ #акции #инвестиции #дивиденды #биржа Открыть/Комментировать

2022-06-21 09:01:32 ​​ПМЭФ взбодрил инвесторов

В первый торговый день недели индекс Мосбиржи вырос на 2,1%. В лидерах роста были бумаги банковского и металлургического секторов. В рамках ПМЭФ госбанкиры в лице Г. Грефа и А. Костина отметили, что трудные времена пройдут и банковский сектор с будущего года вновь будет, как и прежде генерировать гигантскую чистую прибыль. Металлурги растут на ожиданиях господдержки – сокращения налогов и увеличения госзаказов.

Самый сильный рост из «голубых фишек» продемонстрировал «НОВАТЭК», бумаги которого подорожали на 11,6%. Глава компании Л. Михельсон уверен в том, что проект «Арктик СПГ 2» будет обязательно реализован и запуск первой очереди ожидается по плану, то есть в следующем году. «НОВАТЭК» был сильно перепродан в апреле - мае и сейчас инвесторы стали скупать подешевевшие акции. Последние пять лет соотношение «НОВАТЭК»/«Газпром» в среднем составляло 5,5х, а сейчас показатель находится на 3,1х.

Глава европейской дипломатии Жозеп Боррель рассказал, что все желающие приобретать российское продовольствие и удобрения могут продолжать это делать совершенно на свободной основе. Авторитетный европейский политик намекает на то, что под санкции данные отрасли не попадут. Российские инвесторы приободрились и стали активно скупать бумаги отечественных производителей удобрений – «Акрон» и «ФосАгро» по итогам дня потяжелели на 8,8% и 4% соответственно.

Доллар к рублю вновь упал и торгуется в шаге от семилетнего минимума. Все спикеры ПМЭФ говорили о необходимости ослабления рубля, а слабеет по-прежнему доллар. Многих российских инвесторов эта ситуация также раздражает, поскольку они в феврале-марте активно скупали американскую валюту при ценнике плюс-минус 100 рублей в расчете на коллапс отечественный экономики из-за западных санкций.

ЦБ РФ весной так «закрутил гайки» с валютным контролем, что теперь не знает, как стабилизировать внутренний валютный рынок. В ближайшие две - три недели рубль еще может неприятно удивить «долларовых быков» на фоне роста объема конвертации валютной выручки со стороны нефтегазового сектора, поэтому торопиться с покупкой баксов сейчас не стоит.

Не является инвестиционной рекомендацией
@borodainvest Открыть/Комментировать