Ленэнерго отчиталась за 2 квартал 2022 года по РСБУ. Напомню | БородаИнвест
Ленэнерго отчиталась за 2 квартал 2022 года по РСБУ. Напомню, что мы смотрим российский стандарт бухгалтерского учета, потому что именно по нему определяются дивиденды на великолепные привилегированные акции. Результаты выявляют первые тревожные тенденции в секторе:
- выручка за 2 квартал сократилась на 5%!
- что на фоне роста операционных расходов привело с сокращению прибыли от продаж сразу на 25%;
- чистая прибыль сократилась на 10% за полугодие;
Не хочется делать такие выводы, но очень похоже на разрушительное влияние кризиса. Выручка от передачи ЭЭ в регионе снижается на фоне торможения промышленности, а операционные расходы растут из-за инфляции. Если наше предположение верно, а вероятность этого очень высока, то третий и четвертый квартал покажут сопоставимое или даже более сильное падение. Предположим, что компания заработает только 5 млрд рублей за второе полугодие, что означает падение прибыли почти на 50%. Тогда дивиденды на преф выходят в районе 17 рублей, что дает потенциальную ДД в 13,7%. Неплохо, но и далеко не головокружительные 20 - 25 рублей, которые рисовались в прошлых прогнозах.
К тому же, помимо чисто экономических рисков, добавился привычный каждому российскому инвестору риск государства-мажоритария. Уже очевидно, что в условиях СВО какие-то там акционеры, распределение прибыли, корпоративные практики и прочие западные ценности отходят даже не на второй, а на десятый план. Все, что требуется от электросетевого комплекса сегодня - обеспечить эффективную и надежную его работу, а так же реализацию программы восточного полигона и, вероятно, восстановление свежеприобретенных территорий. В парадигме кризисного ускорения-восстановления на первый план выйдет централизация рычагов управления. Проще говоря, вероятность того, что ФСК-ОСК будет выкупать миноритариев в МРСК резко увеличилась. А новый закон, который позволяет использовать для оценки среднюю цену за последний месяц торгов, только усугубляет позиции миноритариев. На примере сделки Россети - ФСК мы увидели, что реальной оценкой стоимости активов никто не запаривается и государство меняет\выкупает активы так, как пожелает левая нога чиновника.
Хотелось бы написать, что никакого выкупа дочерних компаний не будет, а префы и дальше будут приносить своим владельцам отличную доходность. Хотелось бы написать, что СЧА Ленэнерго в 3 раза выше капитализации, что предполагает значительный апсайд при потенциальном выкупе для обыкновенных акций. Но, увы, я такого написать не могу. Риски есть и они очень высоки. Что бы акционеры были сговорчивы, компания может не платить дивиденды (да, даже на префы, да, даже в нарушение устава), а оценка по средней за месяц уничтожает последний защитный барьер. Мы - миноритарии сегодня, как Алиса в стране чудес - "С бедою одна на один". Агрессивный инвестор, конечно, может рискнуть в расчете на то, что какое-то время (года два - три) ОСК будет не до выкупа дочек и дивиденды будут платиться как раньше. Вот только стоит ли этот риск дивидендной доходности в 14%? Мне кажется, что не стоит.
Кажется, что инвесторам нужно перестраиваться на новую парадигму отечественного рынка. Назовем ее парадигмой Мерфи: "Если что-то плохое может случиться, оно обязательно случится." ОСК-Россети могут так или иначе кинуть миноров в МРСК и это скорее всего произойдет. Рассчитывать на другой вариант развития событий слишком самонадеянно.
П.С. Кстати, очень смешно, как ЦБ рьяно защищает инвесторов от внешних рисков, но полностью игнорирует бревно (лес, джунгли!!!) в собственном глазу.
Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Бородаинвестора не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.
#бородаинвестора #Ленэнерго #отчет #РСБУ #квартал #акции #инвестиции #дивиденды #биржа #МРСК #сети #электросети #электричество #префы
