Экономический анализ

2022-05-23 08:52:26 ​Спекулятивные действия на мировом рынке фьючерсов на акции, похоже, переросли в маниакальную модель чрезмерных бычьих ставок, за которыми следуют медвежьи ставки.

Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, оценка совокупных изменений спекулятивных позиций по деривативам на акции США, Европы, развивающихся рынков и Японии показала, что еженедельные ставки выросли до уровня выше среднего, но каждую неделю меняют направление.

Учитывая неопределенность в отношении глобальных процентных ставок, экономики, инфляции и геополитического направления, колебания настроений неудивительны, но масштабы ставок высоки.

Они наводят на мысль о быстрых деньгах, проносящихся через систему в надежде поймать дно ралли медвежьего рынка или вершину краха.

Этот стиль торговли с дефицитом внимания может затруднить повторное утверждение широкого рыночного тренда, будь то восходящий или нисходящий. Открыть/Комментировать

2022-05-23 04:05:41 ​То, что цены на энергоносители остаются такими высокими, является еще одним сильным встречным ветром для экономики и рынков.

Просто посмотрите, как нефть марки Brent поднялась с глубин обвала 2020 года до уровня выше 120 долларов за баррель, соперничая с ростом, который достиг пика в 2008 году на рекордных уровнях, близких к 150 долларам. За этим резким скачком цен на сырую нефть вскоре последовал спровоцированный Lehman Brothers обвал акций.

У каждого роста цен на сырую нефть и сопровождающего его падения запасов были свои причины, но повышение цен на энергоносители создавало огромную нагрузку на экономику.

И проблема заключается в том, что потрясения в цепочке поставок этой эпохи будут продолжаться дольше и ударят сильнее, чем в 2007-08 годах.

Скачок цен на нефть бледнеет по сравнению с тем, что происходит с природным газом, и уже есть много признаков того, что глобальные энергосистемы вскоре столкнутся с самым большим испытанием за последние десятилетия, когда производство электроэнергии по всему миру будет уменьшено.

Экономический удар от этого увеличивает вероятность дальнейшего падения акций. Открыть/Комментировать

2022-05-20 17:52:42 ​ Облигации явно больше обеспокоены последней частью уравнения, поскольку ставки безубыточности снижаются, несмотря на новые всплески цен на сырьевые товары, что показывает, что разрушение спроса очень беспокоит инвесторов.

Аналогичным образом, преимущество доходности США по сравнению с основными аналогами сокращается, что помогает сбить доллар с его недавно высоких высот.

В то время как государственные облигации колебались, поскольку инвесторы изо всех сил пытались найти равновесие между неизбежным повышением ставок и долгосрочным экономическим беспокойством, появлялись растущие признаки того, что казначейские облигации вновь обретают привлекательность убежища, чтобы стать защитой от рецессии.

Крупнейшая пенсионная компания Швеции начала покупать государственные облигации на фоне ”смены парадигмы". А JPMorgan Asset Management заявила, что считает, что худшее позади. По общему признанию, пока он (рынок) все еще шортовый, но тогда может быть трудно выразить слишком большую убежденность в разгар рекордного падения индекса облигаций Bloomberg.

Действительно, очень немногие игроки, похоже, готовы долго оставаться на своих позициях. Доходность казначейских облигаций стремительно растет, как в 2009 году, подчеркивая опасения, высказанные на Уолл-стрит, что в настоящее время ликвидность чаще встречается при нарушении. Открыть/Комментировать

2022-05-20 17:48:41 ​Базовая доходность казначейских облигаций остается в ловушке ниже 3% на этой неделе, поскольку инвесторы по целому ряду активов - с фиксированным доходом и другие - все больше и больше обеспокоены тем, что США, вероятно, войдут в рецессию.

Спикеры Федеральной резервной системы подчеркнули опасный прогноз, дав понять, что они будут повышать и повышать ставки до тех пор, пока инфляция не остынет, и что они не возражают, если в ответ активы будут распроданы.

Председатель Джей Пауэлл также признал, что это может привести к жесткой посадке, указав, что факторы, находящиеся вне контроля ФРС, могут затруднить предотвращение спада. Открыть/Комментировать

2022-05-20 12:26:43 ​Валютный рынок G10 продолжает свое стремление сделать все валюты равными, а швейцарский франк вновь угрожает паритету по отношению к евро.

Зажатый своей 200-дневной скользящей средней и двухмесячным восходящим трендом, евро, похоже, скоро протестирует последнюю, прорыв которой открывает дверь для движения к паритету с швейцарским франком.

Франк подскочил в четверг после того, как президент Швейцарского национального банка Томас Джордан заявил, что он готов противостоять угрозе инфляции, если она материализуется, что подпитывает спекуляции о повышении ставок. SNB входит в число очень немногих центральных банков, оставшихся в развитом мире, которые не повышали процентные ставки, в то время как Европейский центральный банк готовится к повышению в июле.

Валюта-убежище также пользуется спросом, поскольку настроения по поводу риска ухудшаются, а обеспокоенность по поводу глобального роста увеличивается.

Тем не менее, учитывая, что инфляция в Швейцарии, как ожидается, в этом году будет более чем на 4 процентных пункта ниже, чем в ЕС, трудно представить, что SNB опередит своего континентального коллегу. Это говорит о том, что паритет, вероятно, будет в большей степени зависеть от ухудшения настроений глобальных инвесторов. Открыть/Комментировать

2022-05-19 18:10:51 Вот хорошая новость из всех плохих новостей. Несмотря на весь страх и рыночную бойню, свидетельства реальной рецессии или серьезного экономического спада остаются скудными.

Рассмотрим цель. Вчера акции обвалились, что стало худшим однодневным убытком с 1987 года. Это произошло на следующий день после того, как у Walmart также был худший день с 1987 года. Но если вы прочтете прогноз целевых доходов, то увидите, что на самом деле проблема заключалась не в каком-то неожиданном падении потребительского спроса. Проблема, на которую они ссылались снова и снова, заключалась в скорости распределения потребления, что застало их врасплох и привело к чрезмерной инвентаризации.

Вот генеральный директор Брайан Корнелл, отвечающий на вопрос о поведении потребителей в США в условиях высокой инфляции: "Хотя мы не можем прогнозировать будущее, я бы хотел, чтобы передо мной был этот хрустальный шар. Мы можем рассказать вам, что мы видели в течение квартала и начала мая - мы просто продолжаем видеть устойчивого потребителя. Наши показатели трафика увеличиваются до начала второго квартала. Люди делают покупки в нескольких категориях".

Опять же, официальная история - это все о структуре потребления, а не о широкомасштабном сокращении потребления.

Затем, после вчерашнего отчёта, мы получили данные о прибыли Cisco, это привело к снижению цены акций. Но на самом деле все дело было в сбоях в цепочке поставок в Китае. Фактический спрос, по-видимому, является устойчивым. Вот что говорит генеральный директор Cisco Чак Роббинс: "Если вы объедините корпоративный и коммерческий бизнес вместе, мы выросли на 9%, но без учета влияния России мы фактически выросли на 12%, а за последние 12 месяцев - на 28%. Так что нас по-прежнему устраивают сигналы спроса, которые мы видим, и наши клиенты прямо сейчас не говорят нам ничего другого".

Другие точки данных также остаются надежными. Промышленное производство в апреле было высоким. Розничные продажи также были высокими в прошлом месяце, что привело к росту дискреционных расходов. Заявки на пособие по безработице остаются очень низкими, хотя они немного растут (мы получили новое число сегодня в 8:30 по восточному времени и оно чуть выше ожиданий). Данные о расходах по картам остаются надёжными.

Очевидно, что существует множество препятствий, главным из которых является готовность ФРС продолжать нажимать на тормоза в ответ на высокую инфляцию. Сантименты - это ужасно. Бензин сильно подорожал. Дизель ДЕЙСТВИТЕЛЬНО сильно подорожал. Электросеть находится под сильным напряжением. Падение фондового рынка окажет негативное влияние на благосостояние. Обвал технологических акций определенно ослабит рынок труда, по крайней мере, в некоторых регионах. Это также может иметь негативные последствия.

Тем не менее, несмотря на все уродливые графики, по крайней мере, стоит отметить, что мы все еще не наблюдаем значительного замедления активности, которое сигнализировало бы о надвигающейся рецессии. Открыть/Комментировать

2022-05-19 10:30:10 ​Как и Марти Макфлай, инвесторы возвращаются в 1985 год в попытке найти убежище от медвежьего рынка технологий.

Это был год, когда IBM доминировала в рейтинге S&P 500, и в 2022 году ее акции снова уверенно превзошли бенчмарк. На основе общей доходности IBM выросла на 2% по сравнению с падением на 27% в Nasdaq 100.

Акции других технологических гигантов "старой школы" Hewlett-Packard, которые сейчас разделены на HP и Hewlett Packard Enterprise, также торгуются хорошо, практически не изменившись за год.

Как отмечает Райан Властелица, инвесторы потеплели к их сочетанию дешевых оценок и привлекательной дивидендной доходности. IBM торгует с форвардной прибылью всего 13х, HP Enterprise - примерно 7х, а HP - чуть более чем 8х. Индекс Nasdaq 100 в 20х превышает предполагаемую прибыль.

Между тем форвардная дивидендная доходность IBM составляет 5,1%, что является самым высоким показателем в технологическом секторе S&P 500, общая доходность которого составляет около 1,1%. Его превосходство показывает, что тенденция, которую я затронул в прошлом месяце, - акции с высокой дивидендной доходностью оказались ярким пятном на неспокойном мировом финансовом рынке - сохраняется даже в осажденном технологическом секторе. Открыть/Комментировать

2022-05-19 01:20:18 ​Вчера председатель ФРС выступил с недвусмысленно ястребиной риторикой, заявив, что ФРС готова повышать ставки до тех пор, пока не появятся "четкие и убедительные" доказательства того, что инфляция начинает снижаться.

Он сказал, что ФРС готова выйти за рамки нейтралитета, чтобы добиться этого, и он признал, что это может быть не безболезненно, поскольку это может привести к росту уровня безработицы, то есть к увольнениям.

На этой ноте, возможно, стоит обратить немного больше внимания на то, что мы уже наблюдаем на рынке труда. Мы знаем только из новостных сообщений, что технологические компании сокращают прием на работу. А некоторые стартапы объявили об увольнениях. Даже некоторые более крупные компании (например, Netflix, как сообщается) сокращают работников.

И на самом деле, мы наблюдаем, как еженедельные первичные заявки на пособие по безработице растут с середины марта.

Мы по-прежнему наблюдаем высокие темпы найма. BLS сообщила об увеличении занятости на 428 000 человек в апреле. Тем не менее, пришло время начать более внимательно следить за этим еженедельным числом заявок.

Замедление инфляции через канал занятости является ключевым способом работы ФРС. Это число уже растет. Посмотрим, как далеко это может зайти. Открыть/Комментировать

2022-05-18 10:01:26 ​Рост американских акций во вторник, связанный с риском, на фоне резкого падения казначейских облигаций, казался возвращением к нормальной жизни после почти симбиотических отношений, которыми акции и облигации пользовались большую часть этого года.

Тот факт, что акции подскочили, несмотря на самые ястребиные высказывания Джерома Пауэлла на сегодняшний день, возможно, удивил некоторых, хотя с приближением истечения срока действия опционов и ростом объемов размещения на фоне недавней турбулентности некоторый рост выглядел как покрытие коротких позиций. Но взгляд на долгосрочную взаимосвязь между классами активов показывает, что, несмотря на то, что оба они упали на аналогичные цифры в этом году, корреляции остаются на отрицательной территории.

Фактически, 90-дневная корреляция между индексом совокупной доходности S&P 500 и его эквивалентом Bloomberg Treasury не была положительной с 2007 года. Просто взглянув на график, было бы трудно определить этот год как год, когда было отменено количественное смягчение и ФРС пригрозила рецессией, чтобы обуздать заоблачно высокую инфляцию. Да, корреляции явно сместились со своих средних (отрицательных) уровней, и можно утверждать, что акции и облигации близки к тому, чтобы быть некоррелированными. Но мало что говорит о том, что формируются новые отношения. Открыть/Комментировать

2022-05-18 07:43:00 ​Китайские технологические акции выросли во вторник в классической "реакции собаки Павлова" после того, как высокопоставленный экономический чиновник страны выступил с необычной публичной демонстрацией поддержки компаний, работающих на цифровых платформах. Тем не менее, инвесторы, вероятно, будут следить за любыми новыми действиями, которые могут быть явно более мягкой риторикой.

Существует также тревожный фон для технологических компаний по всему миру, учитывая то, что могущественный Nasdaq 100 перевернулся, когда Федеральная резервная система взяла курс на агрессивное повышение процентных ставок. 

Если Пекин готов отказаться от годичного подавления технологических гигантов, поскольку экономика Китая замедляется, предстоит много ремонтных работ, необходимых для акций технологического сектора.

Учитывая, что это далеко не первый случай, когда власти сигнализируют о более мягком подходе, любые инвесторы, достаточно смелые, чтобы вернуться в игру, также, вероятно, будут готовы забрать деньги при первом намеке на проблемы. Открыть/Комментировать