Экономический анализ

2022-05-02 09:53:59 ​Спекулянты поспешили закрыть короткие позиции по 10-летним казначейским фьючерсам на прошлой неделе, спровоцировав крупнейшие чистые покупки за последние пять лет.

Чистые короткие некоммерческие позиции сократились более чем на 200 000 контрактов, что является самым большим числом с апреля 2017 года, согласно последним данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами - по сравнению с прошлым вторником.

Не всегда легко распознать намерения по движению фьючерсов на облигации, поскольку они часто используются как часть более крупных сделок с фиксированным доходом, но спрос на долговые обязательства, похоже, вернулся.

В то время как в апреле инвесторы вывели 27 миллиардов долларов из крупнейших биржевых фондов, ориентированных на акции, они скупили аналогичные государственные облигации на 6 миллиардов долларов, согласно данным, собранным #Bloomberg.

Доходность десятилетних казначейских облигаций упала до 2,71% в среду на фоне опасений по поводу глобального роста, прежде чем подняться выше 2,9% в пятницу на фоне возобновления ожиданий агрессивного повышения ставок Федеральной резервной системой.

Ожидается, что это будет еще одна волатильная неделя, и ФРС, вероятно, повысит ставки на полпроцента, но недавние потоки казначейских облигаций предполагают прекращение одностороннего медвежьего движения по облигациям, которое характеризовало первые несколько месяцев года. Открыть/Комментировать

2022-05-02 02:18:29 ​Ожидается, что центральный банк Австралии повысит ставки во вторник во время предвыборной кампании впервые с 2007 года. Но ключевой вопрос заключается не столько в том, когда Резервный банк повысит ставки, сколько в том, сигнализирует ли управляющий Филип Лоу о готовности отказаться от своей осторожности и хотя бы приблизиться к агрессивному пути, намеченному для него трейдерами по свопам. 

РБА снижал ставки только с тех пор, как Лоу вошел в правление в 2012 году. Его карьера на посту губернатора с 2016 года началась с 29 собраний, с итогом: "без изменений". Даже во время пандемии РБА никогда не снижал ставки более чем на четверть пункта за раз. Лоу также считался отстающим от графика в прошлом году, прежде чем РБА отказался от контроля кривой доходности.

Теперь трейдеры по ставкам ожидают по крайней мере одного значительного изменения в течение следующих трех заседаний и самого резкого ежегодного повышения с 1994 года. Это подготавливает почву для захватывающих времен на австралийских рынках и в политике на этой неделе. Открыть/Комментировать

2022-05-01 11:24:30 “Мы рано расходимся с рынком в этом мнении и признаем, что у нас нет единого мнения. Тем не менее, мы предпочитаем быть первыми”, - написали Кабана и другие. Ставки превысили то, что диктуют фундаментальные факторы, трейдеры уже оценили предстоящий полный цикл повышения ставок ФРС, а центральный банк удивил планами более медленного начала количественного ужесточения, продолжили они.

Судя по потокам биржевых фондов, они не одиноки. Американские ETF с фиксированным доходом поглотили 29 миллиардов долларов за последний месяц, несмотря на то, что 93% фондов облигаций понесли убытки за этот период. Открыть/Комментировать

2022-05-01 11:23:02 ​У каждой сделки есть две стороны, и на другом конце, которая является доходностью казначейских облигаций, находится Bank of America.

После того, как доходность эталонных 10-летних облигаций в этом месяце почти достигла 3%, естественным последующим вопросом стало то, насколько выше может быть доходность. В Bank of America по-прежнему придерживаются мнения, что ставки к концу 2022 года составят 2,5%, и сейчас самое время покупать.

“ФРС, вероятно, в ближайшие месяцы перейдет от источника волатильности к источнику большей стабильности. Более уверенная ФРС должна помочь снизить доходность и обеспечить уверенность рынку”, - написали в отчете стратеги BofA во главе с Марком Кабаной. “Большая определенность в ставках должна дать инвесторам больше уверенности в долгосрочной перспективе”.

Это смелый призыв, особенно учитывая, что индекс MOVE колеблется вблизи самого высокого уровня с 2020 года, в то время как инвесторы, стратеги и экономисты одинаково готовятся к сверхразмерному повышению ставок ФРС. Но Кабана и другие признали, что они рано начали этот призыв. Открыть/Комментировать

2022-04-29 15:40:22 В прошлом некоторые подшучивали над некрологами для портфеля 60/40, но, учитывая, насколько поразительно плохими были результаты, пришло время проверить еще раз.

Модель Bloomberg, отслеживающая портфель из 60% акций и 40% ценных бумаг с фиксированным доходом, упал примерно на 10% в 2022 году, что пока является худшим годом с 2008 года.

Это всего лишь предварительный просмотр того, насколько плоха популярная стратегия распределения активов, если США действительно вступят в рецессию. Так считает ветеран ставок Харли Бассман, создатель знаменитого индекса MOVE с Уолл-стрит для отслеживания волатильности казначейских облигаций.

Ядовитое сочетание финансовой щедрости, сокращения рабочей силы в США, разорванных цепочек поставок и все еще высоких цен на активы - все это означает, что инфляция, вероятно, еще не стабилизировалась.

Если это так, то доходность облигаций, вероятно, продолжит расти, даже если экономический рост сократится, а это означает, что казначейские облигации вряд ли смогут защитить от падения цен на акции.

“За последние 20 лет цены на акции и облигации двигались в противоположном направлении”, - сказал Бассман. “Но были времена, когда они поднимались и опускались в унисон, и это было бы катастрофой для портфеля 60/40”.

Бассман считает, что долгосрочные ставки “в пределах нормы” в 4% являются порогом, при котором корреляция между акциями и облигациями может измениться, что означает, что облигации не смогут компенсировать потери от акций. Доходность 10-летних казначейских облигаций в настоящее время торгуется около 2,82%, в то время как 30-летние ставки колеблются в районе 2,89%.

Это очень мрачно и обреченно, и, конечно, по-прежнему мало оснований ожидать, что экономика США неминуемо погрузится в рецессию. Несмотря на пугающую инверсию кривой доходности в прошлом месяце, рынок труда и американский потребитель находятся в напряжении.

Тем не менее, предупреждения становятся все громче.

Экономисты Deutsche Bank на этой неделе предупредили о глубоком экономическом спаде в США в следующем году, в то время как Goldman Sachs Group оценила шансы рецессии примерно в 35% в течение следующих двух лет.

Между тем, Эд Ярдени из Yardeni Research оценивает вероятность рецессии в США в 30% в следующем году, по сравнению с предыдущим прогнозом в 15%. Открыть/Комментировать

2022-04-29 11:23:24 ​В настоящий момент доллар выигрывает от сценария “орел и решка” на валютном рынке.

С одной стороны, он выигрывает от ястребиной политики ФРС за счет повышения доходности казначейских облигаций и роста реальных ставок. И он получает убежище от казначейских облигаций из-за опасений по поводу глобального роста доходности. Переверните его другой стороной, и он будет усилен падением евро, когда на первый план выходят опасения по поводу эскалации в Украине. И это усиливается, когда иена находится под давлением в Японии из-за торгового разрыва в политике. И не забывайте о последствиях ослабления юаня, когда в Китае распространяется вспышка Covid.

Спотовый индекс доллара от Bloomberg поднялся до двухлетнего максимума, в то время как индикатор ICE доллара, который не содержит валют развивающихся рынков и сильно привязан к евро, достиг 20-летнего максимума.

После роста в этом месяце оба выглядят перекупленными в краткосрочной перспективе с показателями импульса на расширенных уровнях. Но трудно придумать обоснование для короткой позиции по доллару - он находится в благоприятном положении, которое, похоже, продлится еще некоторое время. Открыть/Комментировать

2022-04-29 00:18:33 В сегодняшнем выпуске подкаста Odd Lots Джо Вайзентал с Трейси Эллоуэй поговорили с Кайлой Скэнлон и Лили Франкус, которые были двумя самыми проницательными наблюдателями того, как изменились рынки за последние годы. Оба очень активны в социальных сетях и глубоко понимают манию розничной торговли, которая началась в 2020 году, достигла пика в начале 2021 года и медленно спадает с прошлой весны.

Беседа была увлекательной, но и неожиданно острой, причем одной из главных тем было то, что приличное количество трейдеров, вышедших на рынок весной 2020 года, стали рассматривать богатство фондового рынка как свой "шанс" продвинуться вперед в экономике, в которой инфляция опережает рост заработной платы, а владение домом не воспринимается как богатство. И поэтому в этой среде вы покупаете коллы по горячим акциям и надеетесь, что вы выиграете.

Исходя из этого, вы действительно можете увидеть привлекательность торговли криптовалютой. Хотя вы, безусловно, можете зарабатывать деньги, торгуя акциями, если вы скептически относитесь к системе в целом, то вы можете скептически относиться к тому, что можете получить честный шанс, торгуя акциями. В конце концов, у крупных игроков с Уолл-стрит больше вычислительных мощностей и доступа к информации, чем у вас.

В случае с криптовалютами большая часть болтовни в социальных сетях сама по себе является источником "альфы". Существуют сценарии, в которых человек с аватаром обезьяны NFT на самом деле знает больше, чем кто-либо другой, и понятно, что люди могут найти это более демократичным и привлекательным в этой политической среде. Открыть/Комментировать

2022-04-27 09:43:39 ​​Падающий евро угрожает пробить ключевой технический уровень по отношению к доллару, что откроет путь к паритету между двумя валютами.

Единая европейская валюта упала до пятилетнего минимума на азиатских торгах в среду на фоне угрозы поставкам энергоносителей из России и находится на пути к закрытию ниже своего двухдесятилетнего месячного восходящего тренда.

Уже находясь на переднем крае благодаря ожиданиям агрессивного повышения ставок Федеральной резервной системы, доллар получил новый импульс на этой неделе из-за опасений замедления экономического роста в Китае.

Между тем, требование России об оплате экспорта энергоносителей в Европу в рублях прекращение поставок газа в Польшу и Болгарию, будет давить на евро, и это рискует подтолкнуть континент к рецессии.

Существует также опасение, что это может отсрочить ужесточение денежно-кредитной политики со стороны Европейского центрального банка. Евро не стоил меньше 1 доллара с конца 2002 года, и такой шаг считался невероятно маловероятным до войны между Россией и Украиной. Открыть/Комментировать

2022-04-26 08:06:04 ​Апрель оказывается жестоким месяцем для многих классов активов, поскольку 2022 год отказывается вписываться в какое-либо удобное повествование для инвесторов.

Конечно, были большие ожидания, что в этом году будут некоторые проблемы, поскольку центральные банки приближались к завершению игры по стимулированию в эпоху пандемии, но мало кто ожидал, что ситуация станет такой "интересной".

Волатильность подскочила в этом месяце по всем классам активов, поскольку и без того испытывающая трудности экономика Китая столкнулась с новыми опасениями карантина из-за Covid, в то время как безжалостная ястребиная позиция чиновников Федеральной резервной системы ясно дала понять, что расхождения в политике сохранятся. 

Поэтому неудивительно, что очаги беспокойства находятся в облигациях и валютах, где ключевые показатели предполагаемой волатильности подскочили к уровням марта 2020 года.

Валютные трейдеры, в частности, гораздо более нервничают, поскольку иена падает, а доллар укрепляется как в хорошие, так и в плохие времена.

Акции являются островком относительного спокойствия, и инвесторы будут надеяться, что эта тенденция сохранится в течение напряженной недели отчётностей “BigTech”. Открыть/Комментировать

2022-04-25 14:09:30 Я думаю, что криптовалюты отчасти ломают мозги многим людям, потому что они такие отсталые.

В них так много денег, но пока ничего на самом деле не приносит результатов.

Биткойн (на сегодняшний день самый зрелый проект) по-прежнему не является широко используемой валютой или стабильным средством сбережения.

Теоретически это может быть полезно для людей, которые не могут использовать существующую финансовую систему (по какой-либо причине), но ее использование ограничено. И они даже не так хороши для частной жизни или уклонения от закона, для политических диссидентов.

В Web3 вложена куча денег, но на самом деле Web3 еще не существует. Все в крипто используют централизованные сервисы, такие как Twitter или Discord, как и все кто не в крипто.

По сути, существует ряд амбиций относительно того, как теоретически сможет выглядеть Интернет в один прекрасный день, но этого ещё не видно. И в то же время, несмотря на то, что до сих пор не удалось реализовать заявленные амбиции, люди в космосе заработали безумные суммы денег. Трудно представить себе что-то подобное, где было бы заработано так много денег, а выведено так мало.

Как бы то ни было, в сегодняшнем подкасте Odd Lots Джо Вайзенталь с соведущей Трейси Эллоуэй беседуют с обозревателем Bloomberg Opinion Мэттом Левином, а также с Сэмом Банкманом-Фридом, соучредителем и генеральным директором криптоторговой платформы FTX.

Тема в основном такова: как вы на самом деле зарабатываете деньги в криптовалюте? В крипто вкладываются тонны денег, но что все это даёт или даст? Где можно найти альфу? Какие возможности можно использовать?

Это увлекательная дискуссия, но в основном ответ таков - влезайте туда раньше других людей. Будь то инвестирование токенов на ранней стадии или даже выращивание урожая в DeFi, суть игры заключается в том, чтобы вложить деньги в какой-то проект раньше, чем это сделают все остальные. Вот так-то! В какой-то момент могут появиться ценные услуги, которые приносят реальную экономическую ценность в мире (в широком смысле), но на данный момент большая часть денег зарабатывается в основном на том, чтобы вложиться во что-то, прежде чем туда попадет другая стена денег. Открыть/Комментировать