Экономический анализ

2022-05-17 05:51:30 ​Сейчас многое происходит, так что у меня в голове кавардак. Итак, вот несколько разрозненных мыслей на самые разные темы.

1) Одна из важных вещей, за которыми следует следить на рынках на этой неделе, заключается в том, продолжаем ли мы видеть признаки того, что доходность достигла максимума. Прошлая неделя ознаменовалась значительным сдвигом, в результате которого казначейские облигации перестали падать вместе с акциями. Похоже, мы приближаемся к какой-то точке, когда экономические проблемы или опасения рынка начинают влиять на траекторию ФРС. До недавнего времени этого не было.

2) Goldman Sachs снизил свой прогноз роста в США на этот и следующий годы. Важно то, что они не видят значительного роста уровня безработицы. Многие люди надеются, что это так, что спрос на рабочую силу настолько высок, что в США может быть общее замедление экономики без значительного ухудшения ситуации на рынке труда. Посмотрим.

3) Говоря о карьере, Walmart объявила о новой программе по найму выпускников колледжей на руководящие должности. Никаких признаков замедления спроса на рабочую силу в этой области.

4) С другой стороны, мы наблюдаем ослабление спроса на рабочую силу в некогда горячих районах. В течение нескольких месяцев все говорили о том, как трудно было нанимать людей в криптоиндустрии. Но с падением цен стартапам в этой сфере говорят затянуть пояса и замедлить найм.

5) Напряжение с электричеством в США усиливается, и последний стресс снова проявился в Техасе. Это плохо само по себе, и особенно плохо, если мы хотим предъявлять больше требований к электросети (например, к электромобилям).

6) Возвращаясь к коллапсу Terra/Luna на секунду. Что-то, что, я думаю, упускается из виду, так это то, что токены Luna стремительно росли в течение последних нескольких месяцев, даже несмотря на то, что большинство криптосистем (таких как Ether) шли боком или вниз. Отчасти причина в том, что у него на короткое время были негативные бета-характеристики для рынка, потому что в период "отсутствия риска" все хотят спрятаться в стабильных монетах. И поскольку стабильная монета UST предлагала самую высокую доходность (неустойчиво), именно там все хотели спрятать свои денежки. Открыть/Комментировать

2022-05-16 09:22:57 ​Поскольку комментаторы сравнивают распродажу акций в этом году с предыдущими медвежьими рынками, естественно задаться вопросом, означает ли сильный отскок в пятницу дно.

Если вы придерживаетесь мнения, что 2022 год будет стоять рядом с крахом доткомов и финансовым кризисом в книгах по истории рынка, то ответ, вероятно, нет.

Устойчивые медвежьи рынки - один из немногих случаев, когда оценки выходят на первый план, и они еще не упали до уровней, сопоставимых с предыдущими минимумами, по крайней мере, в США.

S&P 500 нашел дно только после того, как пузырь доткомов лопнул, примерно в 13 раз превышая форвардную прибыль, а после финансового кризиса примерно в 11 раз, в то время как сейчас он все еще торгуется в 17 раз.

Между тем, с точки зрения просадок, падение на 16% в этом году (после пятничного ралли) бледнеет по сравнению с почти 50%-ным спадом в начале 2000-х и почти 60%-ным спадом во время финансового кризиса. Некоторые сегменты рынка акций - например, ARK Innovation ETF - возможно, упали на величину, сопоставимую с падениями, наблюдавшимися в предыдущие периоды медвежьего рынка. Но изменения в более широком бенчмарке предполагают, что впереди еще больше проблем - если 2022 год окажется таким эпохальным, как кажется. Открыть/Комментировать

2022-05-16 04:14:27 ​Вызванная Terra распродажа криптовалюты нанесла удар по рисковым активам на прошлой неделе, а также вернула казначейским облигациям, по крайней мере, часть их былой славы как убежища во времена потрясений.

До пятничного отскока доходность 10-летних облигаций США приближалась к самому большому недельному росту со времен пандемии, и в итоге она все равно снизилась на существенный 21 базисный пункт. Это впечатляет на фоне некоторых высоких показателей инфляции, но это также подчеркивает тревожный потенциал того, что доходность акций стала слишком высокой даже на фоне того, что Федеральная резервная система и другие описывают экономику США, как сильную.

Акции резко упали, как только доходность 10-летних облигаций поднялась выше 2,5%, что было отмечено рядом политиков как то, где можно найти нейтральную ставку ФРС. Это сигнализирует о том, что инвесторы в акции сомневаются в том, что текущие оценки являются устойчивыми без поддержки центрального банка. Это также повышает вероятность того, что доходность выше 3% будет трудно поддерживать даже в условиях постоянной инфляции. Открыть/Комментировать

2022-05-12 13:02:09 ​Помните, примерно месяц назад ходили слухи, что акции растут, потому что способность компаний перекладывать более высокие издержки на клиентов означала, что они являются хорошей защитой от инфляции? Что ж, инвесторы, конечно, этого не делают, поскольку опубликованный в среду более горячий, чем прогнозировалось, индекс потребительских цен вызвал новые волны падения акций и, казалось бы, нелогичный рост цен на долгосрочные облигации.

Ключ к разгадке этих загадок заключается в том, что сейчас лозунгом является рецессия.

Инвесторы понимают, что война на Украине и Covid в Китае вызывают шоки предложения, которые одновременно повышают затраты и подрывают перспективы спроса. Это порождает опасения, что экономические перспективы могут быть слишком хрупкими, чтобы справиться со слишком большим повышением процентных ставок Федеральной резервной системы.

Таким образом, более высокие показатели ИПЦ означают усиление ужесточения и снижение акций.

Акции могут продолжать снижаться до тех пор, пока 10-летние облигации — ориентир рынка облигаций для инфляционных ожиданий - остается выше 2,5%, оказывая давление на ФРС, учитывая, что ее долгосрочная цель составляет 2%. Открыть/Комментировать

2022-05-12 03:33:25 Большая история в крипто прямо сейчас - это, очевидно, крах экосистемы Terra, на которой построена стабильная монета UST.

Все это довольно сложно, но в каком-то смысле это просто. Алгоритмическая стабильная монета - это, по сути, попытка создать актив, при котором создатели диктуют цену, а не рынок. Это действительно трудно осуществить, особенно если у вас есть ограниченная сумма денег для поддержания привязки. Возможно, вы сможете делать это какое-то время, но в конце концов у вас иссякнет огневая мощь. И, конечно же, ваша огневая мощь быстро уменьшается во время распродажи на рынке, когда все сбрасывают практически все.

В какой-то степени действительно важно, чтобы существовала алгоритмическая стабильная монета, чтобы crypto или defi полностью раскрыли свой потенциал. Поддерживаемые стабильные монеты (такие как Tether или USDC) подвергаются риску цензуры и конфискации. До тех пор, пока на регулируемом банковском счете где-то есть деньги, повышающие ценность монеты, это то, что правоохранительные органы или регулирующие органы могут преследовать, конфисковывать или устанавливать ограничительные правила в отношении ее использования. Этот риск несовместим с криптоэтикой, отсюда и стремление к чему-то похожему на наличные деньги, но фактически не затрагивающему регулируемые финансовые организации, и не может быть конфисковано и т.д.

Однако вот в чем дело: только потому, что это может быть важным компонентом будущего видения DeFi, это не значит, что это обязательно будет возможно. Остается вопрос, как вы можете просто создать актив и установить цену, если у вас нет бесконечной суммы денег или какого-либо другого постоянного источника денежного потока, чтобы поддержать его? Открыть/Комментировать

2022-05-11 17:06:18 ​Сохраняющаяся слабость многих финансовых активов, возможно, подорвала настроения инвесторов, но еще не вызвала опасений краха фондового рынка, по крайней мере, среди трейдеров опционов.

Индекс Cboe Skew Index, который отслеживает стоимость защиты акционерного капитала от побочных рисков, упал до самого низкого уровня с 2020 года.

Барометр страха Credit Suisse - индикатор настроений инвесторов, основанный на рынке опционов, - также упал до самого низкого уровня более чем за два года.

Крахи фондового рынка, хотя и редкие, как правило, происходят в периоды слабости, а не силы, поэтому отсутствие спроса на защиту в нынешних условиях может показаться удивительным. Но это, вероятно, признак того, что трейдеры уже сократили долю заемных средств и сняли со стола свои самые рискованные позиции.

Например, бета-версия глобального индекса хедж-фондов HFRX по отношению к S&P 500 - показатель их подверженности американским акциям - упала примерно до трети от среднего значения за 10 лет. Это не означает, что дальнейшее снижение стоимости рисковых активов маловероятно, но это говорит о том, что будет топливо для возможного восстановления. Открыть/Комментировать

2022-05-11 10:46:53 ​Отскок китайских акций во вторник, похоже, помог стабилизировать мировые фондовые индексы после разгрома на Уолл-стрит в понедельник. Тем не менее, вторая по величине экономика мира, скорее всего, будет действовать как встречный, а не попутный ветер для рисковых активов в этом году.

Во-первых, как и многие мимолетные подъемы акций страны, этот отскок был подкреплен изменениями в политике и поддерживающей риторикой. Это делает его уязвимым для раскручивания, особенно с учетом того, что иностранцы все более подозрительно относятся к рынку, а местные жители вкладывают меньше всего денег в фонды акций за три года.

Но более глубокая проблема заключается в том, что Китаю не хватает какого-либо легкого решения своих проблем, многие из которых являются наследием масштабных стимулирующих мер 2008 года, которые тогда многое сделали для того, чтобы вывести мир из спада.

Если Пекин на этот раз не сможет добиться перелома, это увеличит вероятность того, что волна ужесточения со стороны центральных банков большинства развитых стран приведет к глобальной рецессии. Открыть/Комментировать

2022-05-10 09:38:35 ​Рынок облигаций сделал еще один шаг к нормализации, по крайней мере, в соответствии с термином "премия", заложенным в базовые казначейские облигации.

Модель ФРС Нью-Йорка в отношении меры дополнительной компенсации, которую инвесторы требуют за хранение облигаций с более длительным сроком погашения, впервые примерно за год поднялась выше нуля.

Срочные премии резко упали после финансового кризиса, поскольку Федеральная резервная система начала крупномасштабные покупки облигаций в рамках программ количественного смягчения и в последние годы изо всех сил пыталась долго оставаться на положительной территории. Теперь, когда ФРС стремится сократить свои запасы облигаций, премия возвращается, а инвесторы ищут больше защиты от рисков владения долгосрочными государственными облигациями.

Ожидается, что темпы сокращения баланса центрального банка будут примерно в два раза быстрее, чем в 2017 году, когда он в последний раз сокращал свои активы. Это должно помочь премии подняться выше нуля, хотя сможет ли она оставаться там долго, будет зависеть от траектории развития экономики США. Открыть/Комментировать

2022-05-10 03:52:38 ​Перспективы по акциям неуклонно ухудшаются, и есть одна ключевая причина, по которой это, вероятно, будет продолжаться.

Конечно, есть множество неотложных проблем - война на Украине, замедление экономического роста в Китае, шоки в сфере предложения из-за деглобализации, — но главное беспокойство вызывает ужесточение политики центрального банка в ответ на стремительную инфляцию.

Американские акции приближаются к тому, что станет их первым так называемым медвежьим рынком после пандемии.

Более наглядным сравнением для текущей ситуации является почти медвежий опыт в конце 2018 года, когда падение индекса S&P 500 от пика до минимума на 19,8% (цены закрытия) было остановлено, поскольку Федеральная резервная система дала понять, что прекратит повышение процентных ставок, а затем перешла к сокращению.

Индекс S&P 500 сейчас снизился примерно на 16,8% по сравнению с пиком 3 января 2022 года, и ФРС намерена продолжать быстрый рост ставок. Это означает, что финансовые условия могут остаться на текущем уровне или ухудшиться по сравнению с текущими уровнями, которые уже более жесткие, чем в 2018 году. И акции будут продолжать снижаться. Открыть/Комментировать

2022-05-07 03:50:04 ​Последний несогласный в лагере бычьего рынка облигаций, должно быть, собирает свою палатку и направляется домой.

Доходность эталонных казначейских облигаций окончательно превысила 3%, продвинувшись дальше своего четырехдесятилетнего нисходящего тренда, что указывает на начало новой эры.

Холодный взгляд на долгосрочный график показывает, что следующая очевидная остановка должна быть около 4%, но это может быть слишком точно для сложного мира. Чем выше доходность, тем более привлекательными они становятся для многих инвесторов, а усиление опасений глобальной рецессии говорит о том, что некоторые могут вскоре рассмотреть возможность возвращения к облигациям.

Всплеск доходности в этом году произошел из-за того, что трейдеры сделали упор на все более агрессивный план повышения ставок ФРС. Но комментарии председателя Джерома Пауэлла, преуменьшающие возможность еще большего повышения ставок, привели к отказу от самых ястребиных из этих ставок. Это также намекает на то, что мы, возможно, близки к краткосрочному максимуму в глобальном бенчмарке облигаций. Открыть/Комментировать