Экономический анализ

2022-08-08 16:11:17 Yama_Satoshi — Канал о крипто рынке и финансах, который поможет тебе правильно выбрать направление своих инвестиций и быть в курсе последних тенденций в мире крипто. Открыть/Комментировать

2022-08-08 09:42:52 ​​​​У хедж–фондов, похоже, появилась новая мантра на американском рынке акций и облигаций - продавайте все подряд.

Согласно последним данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, чистые короткие позиции фондов с кредитным плечом по фьючерсам на e-mini S&P 500 неуклонно росли в течение семи недель подряд, достигнув максимума с 2015 года.

Эквивалентные медвежьи ставки на казначейские облигации, исходя из показателя фьючерсных позиций, агрегированных по всей кривой, росли в течение пяти из последних шести недель, достигнув максимума с февраля 2021 года.

Негативный настрой в отношении акций, вероятно, связан с растущими опасениями рецессии в США, поскольку данные предшествовали сильному отчету по рынку труда в пятницу.

Но даже это вряд ли изменит медвежьи настроения, дав вместо этого дополнительный повод для продажи акций — возросшая вероятность того, что процентные ставки окажутся выше, чем ожидалось.

Для казначейских облигаций причины, вероятно, более тонкие, поскольку экономический спад ослабит давление на фиксированный доход.

Но число "медведей" по облигациям вырастет, если активизация ястребиного настроя Федеральной резервной системы наберет обороты — на прошлой неделе даже был небольшой всплеск прогнозов на незапланированное повышение ставки, учитывая, что следующее заседание состоится только в сентябре. Открыть/Комментировать

2022-08-05 10:37:05 ​​Известный «биг шорт»-инвестор Майкл Берри, возможно, предупреждает о «глупости», возвращающейся на финансовые рынки, но по некоторым показателям ситуация, похоже, медленно ослабевала в течение всего года.

Не сразу понятно, что имел в виду легендарный менеджер хедж-фонда — Кристиан Бэйл в фильме, — но вполне вероятно, что это спекулятивная пена на фондовом рынке.

Индикатор этого — 10-дневная скользящая средняя бычьих опционов колл, торгуемых в США, — с января имеет явный нисходящий тренд.
Эквивалентный показатель для медвежьих опционов пут ненадолго затмил коллы в июне.

Конечно, глупость не исчезла полностью из акций или других классов активов.

Достаточно взглянуть на недавнее ралли на 32 000% акций гонконгской компании финансовых услуг AMTD Digital, что дало ей большую рыночную капитализацию, чем Bank of America и Goldman Sachs.

Но, похоже, это стало скорее изолированным событием в акциях, чем широкой темой, на рынке.

Корзина фаворитов розничных инвесторов, отслеживаемая Nomura и Wolfe, отстает от Nasdaq примерно на семь процентных пунктов в текущем отскоке с середины июня и снизилась примерно на 27% в этом году. Открыть/Комментировать

2022-06-24 01:22:25 В Нигерии уже некоторое время работает крупный, современный нефтеперерабатывающий завод.

И другие страны, в которых есть много возможностей для подключения к сети, — это Китай и Индия, где, как вы знаете, ожидается значительный дополнительный рост спроса. И это будут очень новые, высокотехнологичные нефтеперерабатывающие заводы. Поэтому они оказывали это давление. Вы видели такую ​​приливную волну мощностей, которая приходит в сеть. Таким образом, все постепенно сворачивали или, по крайней мере, отказывались от инвестиций в свои нефтеперерабатывающие активы на Западе. А затем эта тенденция усилилась во время начального приступа Covid, когда очевидно, что спрос полностью рухнул.

И все говорили: «Хорошо, может быть, мы планируем вывести это учреждение из эксплуатации через год или два. Давайте просто сделаем это сейчас, потому что это похоже на ужасное время, чтобы пытаться держаться, когда мы так близки к концу». Так что я думаю, что, к сожалению, на самом деле произошло то, что у нас есть эта возможность, которая будет распространяться по всему миру. А потом у нас был этот мост из таких старых сооружений, которые должны были привести нас к финишу.

И этот мост более или менее рухнул из-за Covid, и сейчас мы находимся в периоде исключительно высоких и исключительно нестабильных ограничений по перерабатывающим мощностям, которые еще более усилились из-за таких вещей, как шок по ситуации с Россией. Потому что помимо того, что Россия является крупным экспортером сырой нефти, Россия также является крупным экспортером продуктов нефтепереработки, в основном частично переработанного сырья, а также дизельного топлива.

И, наконец, еще одно обстоятельство, которое в то же время является общим, заключается в том, что Китай также обычно является довольно крупным экспортером продуктов нефтепереработки.

Но по целому ряду внутренних причин, одной из самых заметных из которых является заявленное намерение сократить выбросы в Китае, они на самом деле работают на своих нефтеперерабатывающих заводах с меньшей нагрузкой и фактически запрещают экспорт. Не полный запрет, а резкое ограничение экспорта. Так что я думаю, когда вы смотрите на то, что можно сделать, теоретически одной из самых простых вещей было бы попытаться оказать давление на Пекин, чтобы он ослабил эти ограничения на экспорт нефтепродуктов. Открыть/Комментировать

2022-06-24 01:17:31 Так почему же из-за нехватки перерабатывающих мощностей эта маржа так высока?

В последнем подкасте Odd Lots от Bloomberg один из гостей, Рори Джонстон, дал настолько полезный ответ, что я просто выложу все это здесь.

Из стенограммы:

Итак, я работаю в этой отрасли уже более десяти лет, и все это время до этого года нефтепереработка была более или менее скучным захолустьем всей нефтяной промышленности в целом, поскольку ее предложение было хронически избыточным.

Избыточная пропускная способность и маржа в целом были плохими. Смешайте это с тем фактом, что, знаете ли, наличие нефтеперерабатывающего завода - это очень сильно загрязняющее и выбрасывающее отходы предприятие. Многие сообщества не хотят, чтобы они были рядом.

Обычно они очень старые. Классический рефрен заключается в том, что с 1977 года в Соединенных Штатах не было построено ни одного нового крупного нефтеперерабатывающего завода с нуля, а это очень, очень долгий срок без новых мощностей.

Весь рост мощностей, который мы наблюдали, в основном был привязан к существующим мощностям. И просто чтобы представить в перспективе масштабы кризиса, с которым мы сейчас сталкиваемся, обычно спреды на крэк или то, что мы бы назвали маржой переработки — разница между ценой на сырую нефть и стоимостью самих продуктов переработки — обычно это, знаете ли, от 10 до 20 долларов за баррель. Таким образом, в дополнение к цене на нефть потребители платят от 10 до 20 долларов за баррель стоимости переработки, по сути, при цене, которая в настоящее время, как вы знаете, в Соединенных Штатах составляет от 50 до 70 долларов за баррель. В три с половиной раза больше нормы.

И именно поэтому, в то время как цены на нефть очень высоки, потребительские цены на заправках исключительно высоки.

И это большая часть причины, почему. Поэтому, как правило, было нежелательно инвестировать в новые перерабатывающие мощности по целому ряду причин, особенно на Западе, в Северной Америке, Западной Европе и т.д. В то же время вы испытывали такое давление на производственные мощности со стороны многих, особенно развивающихся рынков. Открыть/Комментировать

2022-06-24 01:14:11 ​Резкий рост цен на бензин имеет много причин, но одним из экстраординарных факторов является огромная прибыль, которую получают нефтеперерабатывающие заводы.

Вот график так называемого распространения крэка по западно-техасской нефти. Конечные потребители нефтепродуктов (например, бензина) платят за баррель почти на 58 долларов больше, чем обычно указывается по основной спотовой цене. Это намного выше, чем все, что мы видели за последние несколько десятилетий. Открыть/Комментировать

2022-06-23 13:02:34 ​Растущие опасения по поводу рецессии в США должны прийти на помощь потрепанному и пострадавшему рынку казначейских облигаций.

Индекс неожиданностей Citigroup в США - показатель того, соответствуют ли экономические данные ожиданиям аналитиков или нет, - упал до самого низкого уровня с мая 2020 года и находится на отрицательной территории в течение месяца.

А индекс цен на медь и золото - хороший индикатор настроений в мировой экономике - упал до самого низкого уровня более чем за год.

Это показатель, который традиционно имеет тесную связь с базовой доходностью казначейских облигаций, предполагая, что они тоже могут вскоре измениться.

Даже председатель ФРС Джером Пауэлл становится мрачным, давая свое самое явное признание того, что агрессивное повышение ставок может привести экономику США к рецессии.

Конкретные признаки замедления могут быстро изменить повествование в пользу облигаций, как и ухудшающееся падение цен на сырьевые товары в качестве сигнала о том, что инфляционное давление ослабевает. Открыть/Комментировать

2022-06-22 11:00:33 ​Медведи захватывают рынок опционов на акции.

Согласно данным, собранным Bloomberg, 10-дневная скользящая средняя опционов "пут", торгуемых на фондовом рынке США, - показатель спекулятивных ставок на защиту от снижения - впервые с 2020 года превысила эквивалент для бычьих коллов.

Последнее стало хорошим показателем спекулятивного спроса индивидуальных инвесторов на американские акции, достигшего пика во время волны мемов на фондовых биржах, которая началась в прошлом году.

Это говорит о том, что розничные трейдеры переходят к ставкам против рынка, хотя и с интенсивностью, значительно ниже пика безумия мемов.

Интерес к опционам "пут" выше, чем худшие опасения рынка по поводу коронавируса в 2020 году, и уже такое происходит несколько раз в этом году, показывают индикаторы.

Конечно, скачок медвежьих настроений в розничной торговле также может быть противоположным сигналом для направления рынка. Как сказал во вторник основатель Sundial Capital Research Джейсон Гепферт: "Самые мелкие трейдеры редко делают ставки против фондового рынка, и когда они это делают, акции никогда не подводили их". Открыть/Комментировать

2022-06-21 15:35:59 Люди много говорят о том, как в периоды медленного роста сокращаются производственные мощности экономики.

Затяжные рецессии или даже стагнация экономики обходятся очень дорого, потому что трудно вернуться к пиковому объему производства.

Но это понятие может быть довольно расплывчатым и неясным. Например, каков процесс, при котором экономика теряет способность производить вещи?

Одним из часто упоминаемых факторов является гниение навыков. Во время продолжительного роста безработицы навыки людей теряются, и тогда, даже если они в конечном итоге возвращаются к работе, им требуется некоторое время, чтобы вернуться к вершине своей карьеры.

Хорошо, вот один из примеров. Но в последнем выпуске подкаста от Bloomberg - "Odd Lots" инвестор в энергетику Питер Терцакян привел один из самых ярких примеров того, как максимальные производственные возможности нефтяной промышленности со временем снижались.

Как он объясняет, когда примерно в 2015 году цены на нефть рухнули, нефтесервисные компании законсервировали кучу оборудования, которое они больше не использовали. В этом есть смысл. При падении цен вы не сможете полностью выкладываться. Таким образом, просто для иллюстрации Терцакян предполагает, что они законсервировали 60% своих машин, а остальные 40% оставили в рабочем состоянии.

В этой среде, когда одна из ваших операционных машин выходит из строя или какая-то деталь выходит из строя - что происходит постоянно в ходе обычной эксплуатации, - владелец не идет и не заказывает новую деталь. Вместо этого они просто совершают набег на детали с одной из машин, находящихся на складе. Опять же, в этом есть большой смысл. Просто используйте некоторые из бездействующих частей. Экономия денег!

Проблема в том, что сейчас, когда цены на нефть снова взлетели вверх. Вы хотите забрать все свое оборудование со склада, но знаете что? Все бездействующее оборудование непригодно для использования, потому что все оно было уничтожено, чтобы поддерживать работу другого оборудования.

Таким образом, вы можете очень четко видеть, как в условиях экономического спада общая потенциальная мощность отрасли снижается.

Конечно, вы можете заказать новые детали уже сейчас, но существуют проблемы в цепочке поставок. И, по-видимому, компании, производящие запасные части, также пострадали, потому что некоторое время никто не заказывал запчасти. Так что просто требуется много времени, чтобы все снова заработало.

Как выразился Терцакян: "Сейчас возникает ситуация, когда вы говорите: "Хорошо, мне нужна куча запасных частей, если я хочу увеличить производство". А затем вы говорите: "Хорошо, теперь у нас проблемы с цепочкой поставок. Теперь у нас проблемы с людьми". И, и поэтому способность наращивать обороты по щелчку пальцев очень сложна.

Хотя этот пример относится конкретно к нефти, представляется разумным предположить, что это общее явление, вероятно, существует и в других отраслях экономики из-за вялого роста в эпоху после Великого финансового кризиса.

Это также может объяснить различные факторы высокой инфляции или напряжения в цепочке поставок, когда экономика сталкивается с ограничениями производственных мощностей, возникшими за последнее десятилетие. Открыть/Комментировать

2022-06-21 08:45:41 ​Макро-хедж-фонды переживают непростой июнь, и их показатели оставляют в пыли других конкурентов с быстрыми деньгами.

Макроиндекс HFRX вырос почти на 3% по сравнению с 1%-ным снижением показателя глобальных хедж-фондов и 8%-ным падением показателя акций и облигаций Bloomberg 60/40.

Согласно индексам, отслеживаемым #Bloomberg, это одна из немногих стратегий крупных хедж-фондов, которая в этом году находится на положительной территории.

Это идеальная среда для глобальных макрофондов - тех, кто ищет доходность от широких рыночных тенденций, обусловленных геополитическими или экономическими событиями, посредством длинных и коротких ставок на акции, облигации, валюты, сырьевые товары и фьючерсы.

Пандемия, возобновление инфляции, деглобализация, а теперь и война в Украине - все это вместе взятое создало мощные макроэкономические тенденции, которые можно использовать в торговле.

Июнь был ключевым месяцем для катализаторов с его множеством заседаний центральных банков, потрясениями от экономических данных и политическими вспышками, и ничего не произошло, чтобы изменить представление о том, что макроэкономические факторы являются движущей силой глобального рынка.

Это говорит о том, что позитивная рыночная конъюнктура для макрохедж-фондов сохранится. Открыть/Комментировать