Экономический анализ

2022-09-01 09:15:08 ​​​​Глобальные инвесторы входят в сентябрь с какофонией медвежьих комментариев, звенящих в ушах.

Стратеги Банка Америки по деривативам предупреждают, что трейдеры акций слишком самодовольны, недооценивая риск ястребиной политики Федерального резерва.

Майк Уилсон из Morgan Stanley говорит, что фондовые индексы США еще не достигли годового минимума. А ветеран-инвестор Джереми Грэнтэм еще раз описал «суперпузырь» на финансовых рынках, который еще не лопнул.

По мере нарастания пессимизма появляются признаки того, что трейдеры прислушиваются. Популярный биржевой фонд для ставок на S&P 500 видел 10 дней притока из 11. Как отметила Эмили Граффео из Bloomberg, в один из дней на этой неделе он привлек больше всего денег за два года.

Эталонный фондовый индекс США в настоящее время вернул более половины отскока по сравнению с надиром середины июня.

Все больше похоже, что этот отскок был ралли медвежьего рынка, а не началом нового бычьего роста. Открыть/Комментировать

2022-08-31 09:57:21 ​​Волатильный конец года на мировых финансовых рынках сейчас выглядит почти неизбежным благодаря обновленному убеждению самого важного в мире центрального банка подавить инфляцию.

Крайне важно сосредоточиться на петле обратной связи врожденной нестабильности, которую ястребиная позиция ФРС почти гарантирует для всех классов активов.

Treasuries сталкиваются с огромными противоборствующими силами. С одной стороны, количество ордеров на продажу будет увеличиваться по мере того, как будут учтены новые повышения ФРС; с другой стороны, покупатели выстроятся в очередь, а более высокие процентные ставки увеличивают вероятность рецессии, которая вернет спрос на облигации.

По мере того, как убежденность, стоящая за каждым аргументом, возрастает и ослабевает, путь к доходам будет напоминать сейсмометр в фильме - катастрофе.

Акции сталкиваются с той же динамикой как в качестве рискового актива сами по себе — под влиянием меняющихся настроений инвесторов — так и изнутри, поскольку базовые сектора реагируют на рост и падение доходности.

Думайте о долгосрочных технологических акциях как о замене облигаций и экономически чувствительных стоимостных акций, которые подвержены ставкам на рецессию.

Валютам приходится бороться с безудержным ростом доллара, при этом доллар становится выдающимся бенефициаром переговоров в Вайоминге.

Официальные лица от Китая до Южной Кореи и Индонезии уже думают о способах противодействия его наступлению, и к ним, вероятно, присоединится больше стран, предполагая, что угроза интервенции будет набирать обороты.

В основе этих рыночных движений лежат противодействующие силы, которым суждено потрясти мировую экономику, поскольку ФРС использует инструменты подавления спроса, чтобы справиться с инфляционным кризисом, вызванным предложением.

Хотя в этом году показатели волатильности для всех трех классов активов выросли, они остаются значительно ниже своих пиковых значений 2022 года, особенно в отношении акций и облигаций. Не только процентные ставки, но и волатильность будут оставаться высокими дольше. Открыть/Комментировать

2022-08-30 12:03:32 ​​​​Последствия ястребиной речи Джерома Пауэлла в Джексон-Хоуле продолжают волновать финансовые рынки, за исключением евродолларовых ставок на снижение учётных ставок в следующем году.

Хотя ожидания денежно-кредитного смягчения явно уменьшились, весь ущерб был нанесен до того, как выступил председатель ФРС.

В понедельник на прошлой неделе индикатор подразумеваемых изменений ставок уничтожил все ожидания снижения в первой половине 2023 года, но с тех пор они откатились на пару базисных пунктов, и само выступление не повлияло на них.

Ту же картину можно увидеть в ставках на второе полугодие, когда рыночные ставки на сокращение примерно на 35 базисных пунктов были довольно стабильными в течение полутора недель.

И это несмотря на то, что доходность казначейских облигаций выросла после недвусмысленно ястребиных заявлений Пауэлла.

Эти шаги указывают на сохраняющуюся обеспокоенность инвесторов тем, что повышение ставок ФРС нанесет достаточно ущерба экономике США, чтобы вызвать резкий сдвиг в политике.

Они предполагают, что трейдеры все еще помнят, что, несмотря на ястребиные убеждения Пауэлла, в прошлом он демонстрировал удивительные "переобувания" в воздухе. Открыть/Комментировать

2022-08-29 09:09:07 ​​Первый вывод, сделанный после ястребиного симпозиума в Джексон-Хоуле, заключается в том, что волатильность акций слишком низкая.

Индекс волатильности #Cboe, возможно, подскочил почти на четыре пункта из-за падения американских акций в пятницу, но закрылся чуть ниже уровня 26, что превышает его средний показатель за год.

Помимо подтверждения Джерома Пауэлла о том, что процентные ставки будут повышаться дольше, чтобы сломить хребет инфляции, есть и другие катализаторы для роста цен. Они включают в себя закрытие ключевого газопровода Nord Stream в Германию на техническое обслуживание, наращивание сокращения баланса ФРС, важные данные по труду в США и множество спикеров центральных банков в США и Европе.

И это только в краткосрочной перспективе. Согласно последним данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, спекулянты делают ставки против возвращения волатильности, при этом чистые короткие позиции по фьючерсам на #VIX являются самыми большими с марта 2021 года.

Ситуация после «Джексон-Хоул» предполагает, что эти ставки нужно умерить. Открыть/Комментировать

2022-08-26 09:27:03 ​​Любители гороскопов, карт Таро и сезонности фондового рынка, отвернитесь сейчас.

Мы приближаемся к худшему месяцу года для глобальных акций.

В то время как сезонность справедливо критикуется в отношении движения акций, трудно не заметить, что когда сентябрь плохой, он злой.

За девять лет спада, начиная с 2000 года, среднее снижение индекса MSCI AC World Index составило целых 7%. Средняя прибыль за годы роста составляет около 3%, но это больше похоже на 2%, если вычесть почти двузначный скачок акций в 2010 году.

Есть много причин, по которым акции могут упасть в следующем месяце — больше признаков в данных, перед лицом того, что глобальный рост замедляется, и растущего осознания угрозы зимнего энергетического кризиса для мировой экономики.

Быки укажут на сохраняющуюся устойчивость корпоративных доходов и надежду на то, что центральные банки смогут спланировать мягкую посадку в своей борьбе с инфляцией.

Что бы ни случилось, тяжелые дни лета закончились, и у многих управляющих фондами осталось чуть более трех месяцев, чтобы завершить или сломать свой год, учитывая, что многие закрываются в конце ноября.

Это должно сосредоточить несколько умов, поскольку потенциально изменчивая зима вырисовывается. Открыть/Комментировать

2022-08-26 08:26:32 ​​Председателю Федеральной резервной системы Джерому Пауэллу, возможно, будет очень трудно оправдать ожидания, что он удвоит ястребиную политику, когда в пятницу утром он выйдет на трибуну в Джексон-Хоул, чтобы открыть ежегодный симпозиум центрального банка.

Можно привести аргумент, что ему нужно выйти за рамки, учитывая то, как рынки продолжают «бороться с ФРС», препятствуя самым резким повышениям процентных ставок центральным банком за последнее поколение.

Финансовые условия все еще близки к нейтральным, но и только. Улучшение за последние два месяца было самым большим с конца 2020 года, когда базовая ставка была около нуля, а ФРС все еще проводила количественное смягчение.

Контрольный показатель сейчас более чем на 2 процентных пункта выше, но проблема для ФРС может заключаться в том, что в следующем году ожидается повышение «лишь» еще на 1,5 пункта.

Стабилизация в этом долгосрочном прогнозе помогает объяснить, почему акции и облигации были более готовы к ралли, чем хотелось бы ФРС, поэтому ключевые моменты в речи Пауэлла могут быть сосредоточены на том, хочет ли он опрокинуть эту конкретную тележку с яблоками. Открыть/Комментировать

2022-08-25 09:01:02 ​​В то время как аналитики в США и Европе, кажется, не обращают внимания на потенциальное влияние на прибыль любого резкого замедления глобального роста, их коллеги из развивающихся рынков спокойно занимаются своими делами и снижают прогнозы прибыли.

Годовые форвардные оценки прибыли на акцию для индекса MSCI Emerging Markets Index в этом году снизились почти на 10%, что противоречит тенденции роста, наблюдаемой в двух крупных развитых регионах.

Сильный доллар, более низкие ожидания роста и обострение кризиса стоимости жизни, вероятно, являются значительной причиной понижения рейтингов, при этом развивающиеся страны особенно чувствительны к глобальным экономическим условиям, хотя трудно понять, почему эти тенденции также не влияют на прогнозы по США и Европы.

Быки на развивающихся рынках будут утверждать, что предполагаемые сокращения придают более реалистичный блеск оценке акций региона, которая при 11-кратной форвардной прибыли немного ниже среднего 10-летнего показателя в 12х.

Это открывает возможности для инвесторов, которые верят, что центральные банки мира могут обеспечить мягкую посадку экономики в борьбе с инфляцией.

Но если аналитики развивающихся рынков окажутся впереди всех, а их коллеги вскоре последуют за ними и понизят рейтинги других регионов, трудно рассматривать это как среду для опережения акций развивающихся рынков. Открыть/Комментировать

2022-08-24 06:33:27 Джексон Хоул подтвердит ястребиную позицию ФРС

Финансовые условия в последнее время ослабли на фоне признаков того, что Федеральная резервная система может добиться мягкой посадки для экономики США.

Это отличная история для американских домохозяйств и бизнеса. Но это должно раздражать чиновников Федеральной резервной системы, которым нужны более жесткие условия, чтобы снизить инфляцию. Поэтому, когда представители центральных банков в конце этой недели встретятся в Джексон-Хоул, у председателя ФРС Джерома Пауэлла будет хорошая возможность изменить ожидания рынка.

В предвкушении рыночная нервозность уже закрадывается. Доллар США, который сейчас находится на двухдесятилетнем максимуме, является самым явным признаком тревожности.

Сила доллара — это не только убежище, но и результат ястребиной позиции ФРС по отношению к другим центральным банкам. Таким образом, если ФРС выполнит свои обещания ввести процентные ставки на ограничительную территорию, доллар может подняться еще выше. И это окажет широкое влияние на акции, облигации и предпочтения частных портфелей, повышая роль наличных денег как класса инвестиционных активов. Открыть/Комментировать

2022-08-24 05:43:20 ​​Доллар внезапно потерял динамику из-за некоторых слабых данных.

Это подчеркивает то, что экономика стала такой ключевой динамикой для американской валюты с конца апреля — как раз тогда, когда Федеральная резервная система собиралась сделать свой первый масштабный шаг, повысив базовую процентную ставку на полпроцента 4 мая.

Именно тогда данные США начали не соответствовать ожиданиям.

Доллар остался более высоким, чем индекс неожиданности Citigroup, потому что ФРС продолжала повышать ставку и продолжала говорить о дальнейшем повышении.

Соответствие между долларом и экономикой подчеркивает потенциал для новых скачков валюты, если данные останутся достаточно надежными с точки зрения ФРС, чтобы позволить ему оставаться ястребиным.

Также существует вероятность того, что более анемичный импульс данных приведет к быстрому падению доллара, особенно если данные приведут к более мягкой позиции ФРС. Открыть/Комментировать

2022-08-22 06:31:52 ​​Инвесторы в акции могут быть более напряжены, чем обычно, собираясь на собрание в Джексон-Хоул в этом году (виртуально или реально).

Пятничная речь председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла дает старт действиям, и есть много ожиданий, что он будет жестко противостоять значительному ослаблению финансовых условий, значительная часть которых связана с сильным восстановлением акций.

Индикатор Bloomberg на прошлой неделе почти достиг нейтрального значения, что резко контрастирует с решимостью центрального банка быстрыми темпами ужесточать политику, чтобы снизить инфляцию.

Доллар США только что продемонстрировал самый большой недельный прирост со времен пандемии, и риски, похоже, смещены в сторону повышения.

Акции, как во всем мире, так и в США, движутся обратно пропорционально доллару, поэтому, если доллар взлетит до новых рекордных максимумов, вполне вероятно, что акции достигнут новых минимумов.

И акции находятся намного дальше от впадин этого цикла, чем доллар от недавних пиков. Открыть/Комментировать