Блог Змея

2022-06-14 18:55:58 Свежий отчёт ОПЕК. Добыча картеля в мае сократилась примерно на 200 тысяч баррелей в сутки. Основное падение произошло за счёт Ливии. В остальных странах добыча стабильна. Что интересно, прогноз мирового спроса не пересматривается вниз, несмотря на запредельные цены и снижение прогнозов по росту мировой экономики. Прогнозы добычи (кроме России и стран ОПЕК) также не повышаются. США и другие независимые производители больше не могут задействовать дополнительные мощности в ответ на увеличение цен. Таким образом, рынок нефти сейчас абсолютно неэластичен.

Прогнозы по добыче в России снова понижены. Теперь картель ожидает, что во второй половине года она составит всего 10,4 млн баррелей в сутки или приблизительно на 1,2 млн ниже доковидных пиков. Однако наши собственные данные за первые 2 недели июня показывают, что добыча составляет 10,7 млн и это существенно выше средних уровней мая. Посмотрим, подтвердится ли это в дальнейшем, однако пока имеющаяся информацию (а часто и её отсутствие) говорит о том, что ситуация гораздо лучше, нежели казалось буквально месяцем ранее. Открыть/Комментировать

2022-06-14 11:54:01 Московская биржа приостановила торги швейцарским франком. Первый пошёл. Открыть/Комментировать

2022-06-13 16:35:23 Статистика LBMA по драгоценным металлам за май. Запасы золота сократились примерно на 2 млн унций (и ещё минус 1 млн на COMEX). Это указывает на дефицит металла (небольшой, но заметный), физический спрос частично покрывается за счёт старых запасов. Несмотря на всё удорожание доллара, цена 1850 сейчас заметно ниже равновесной. Запасы серебра при этом понизились сразу на 60 млн унций (или 5,6% от совокупных запасов в Лондоне). На COMEX при этом была околонулевая динамика запасов. Странные вещи происходят. Запасы серебра на многолетних низах именно в тот момент, когда инфляция делает хранение любых металлов наиболее привлекательным. Равновесная цена в такой ситуации около 30 долларов или выше. Туземун по серебру вопрос времени. Открыть/Комментировать

2022-06-13 12:50:37 Облигации стран Европы стремительно дешевеют. Доходности 10-леток Италии уже почти 4%. Конечно, на пике долгового кризиса-2011 эти доходности доходили и до уровня 7%, но тогда и уровень долга был значительно ниже, и количественное смягчение в Европе только начиналось. В 2018 году ситуация стала хуже и даже сравнительного небольшого подскока доходности (примерно до 3,5%) было достаточно, чтобы ЕЦБ запустил новую программу LTRO (финансирование банков под их активы, обычно долговые обязательства Италии и других потенциально опасных государств-должников). По сути, это обычная пирамида РЕПО, только на межгосударственном уровне.

Но инфляция разрывает любые финансовые надстройки, а ЕЦБ более не в состоянии усидеть на двух стульях, балансируя между интересами заёмщиков и кредиторов. С одной стороны, он становится злейшим врагом для миллионов сограждан, которые годами откладывали на свою пенсию, с другой – не в состоянии ужесточить денежную политику, поскольку это приведёт к схлопыванию пирамиды РЕПО и разорению многих банков. Поэтому ЕЦБ ограничивается пустой болтовнёй и просто надеется, что как-нибудь пронесёт. Но котировки показывают, что доверие к регулятору испаряется. И 4% по 10-леткам Италии этот самый тот уровень, после преодоления которого “время стремительно побежит”.

PS. От варианта EURUSD 1.10 я пока не открещиваюсь, но никаких спекулятивных лонгов у меня, естественно, нет. Открыть/Комментировать

2022-06-13 12:50:28 Доходности 10-летних облигаций Италии. Открыть/Комментировать

2022-06-11 18:52:22 Открыть/Комментировать

2022-06-11 11:07:59 СОТы от 7 июня. Позиция по золоту не изменилась при росте цены на 18 долларов. Боковик в районе 1850 явно пошёл металлу на пользу. Недолго медведи удерживали инициативу. Рост доллара приостановился и золотые быки сразу подняли головы. Считаю, дорога наверх открыта. Через пару недель жду золото в районе 1920-1940. Позиция по серебру выросла на 4 тысячи контрактов при росте цены на 80 центов. Также достойно, но не более того. За последние 2 недели серебро немного отстало от золота, как в динамике котировок, так и в динамике СОТ.

Позиция по Лайт сократилась на 5 тысяч контрактов, по Лайт ICE выросла на 2 тысячи, по Брент выросла на 18 тысяч. Всё это при росте цены примерно на 5 долларов. Очередная неделя, когда увеличение позиции заметно отстало от увеличения цен. И совокупная спекулятивная позиция по-прежнему очень скромная. Кое-кто пишет, что по нефти уже слишком много быков, однако в СОТах нет ничего подобного. До 140, думаю, жижа доедет. Ну и буровые в США всего +6 единиц за неделю. Для мирового рынка сланцы уже не опасны. Открыть/Комментировать

2022-06-10 15:37:01 #США #инфляция

США: инфляция пошла на новый рекорд 8.6% г/г

Индекс потребительских цен в США за апрель вырос на 1.0% м/м и 8.6% г/г - максимум с 1981 года, базовая инфляция 0.6% м/м и 6.0% г/г.

@truecon Открыть/Комментировать

2022-06-10 14:06:52 Статистика Банка России за май. Торговый баланс 17,8 млрд долларов, счёт текущих операций 14,5 млрд. Результаты принципиально слабее чем в апреле, но это, возможно, последствия не только восстановления импорта и снижения экспорта, но и переоценки. Дело в том, что ЦБ выдаёт результаты только с начала года нарастающим итогом, так что вся переоценка прошлых периодов автоматически попадает в результаты отчётного. Тем не менее, владельцам рублей следует обратить внимание. Вполне возможно, что равновесие на рынке уже близко, так что нынешнее движение обеспечивается скорее продажами валютами со стороны инвесторов, а вовсе не балансом внешней торговли. Очень важно, что будет в следующий раз. Открыть/Комментировать

2022-06-10 13:57:43 Проблема снова заключается в ассоциированных компаниях. Некоторые из них кажутся закредитованными, однако с другой стороны имеется Газпромбанк с его чистыми финансовыми активами (если считать его инвестиции как финансовые). В итоге я просто считаю разницу между статьей инвестиции в ассоциированные организации из отчёта Газпрома и своей оценкой исторической остаточной стоимости их основных средств. Это совсем ненадёжно, но в данном случае, кажется, обеспечивает приемлемый результат. В итоге я получаю, что чистые финансовые обязательства составляют 15-20% от стоимости внеоборотных активов. Формально, финансовое здоровье Газпрома в порядке, однако в последние годы компании приходится занимать средства.

Корректировку прибыли, как и прежде, я провожу на основе дефлятора ВВП, и эта корректировка возвращает компании примерно одну четверть той чистой прибыли, которая была потеряна в результате переучёта амортизации. То есть, в данном случае, фактор не слишком значимый. Истинная (экономическая) прибыль теперь составляет 54% отчётной по данным МСФО (среднее значение за 10 лет), а истинная рентабельность продаж 7-8% (в зависимости от допущений относительно ассоциированных организаций). Всё это значительно меньше, чем ожидают витающие в облаках инвесторы, но при этом вполне достойно на фоне других компаний.

До финиша остаётся последний рывок - трактовка результатов и оценка акций. Открыть/Комментировать