Проблема снова заключается в ассоциированных компаниях. Некото | Блог Змея

Проблема снова заключается в ассоциированных компаниях. Некоторые из них кажутся закредитованными, однако с другой стороны имеется Газпромбанк с его чистыми финансовыми активами (если считать его инвестиции как финансовые). В итоге я просто считаю разницу между статьей инвестиции в ассоциированные организации из отчёта Газпрома и своей оценкой исторической остаточной стоимости их основных средств. Это совсем ненадёжно, но в данном случае, кажется, обеспечивает приемлемый результат. В итоге я получаю, что чистые финансовые обязательства составляют 15-20% от стоимости внеоборотных активов. Формально, финансовое здоровье Газпрома в порядке, однако в последние годы компании приходится занимать средства.

Корректировку прибыли, как и прежде, я провожу на основе дефлятора ВВП, и эта корректировка возвращает компании примерно одну четверть той чистой прибыли, которая была потеряна в результате переучёта амортизации. То есть, в данном случае, фактор не слишком значимый. Истинная (экономическая) прибыль теперь составляет 54% отчётной по данным МСФО (среднее значение за 10 лет), а истинная рентабельность продаж 7-8% (в зависимости от допущений относительно ассоциированных организаций). Всё это значительно меньше, чем ожидают витающие в облаках инвесторы, но при этом вполне достойно на фоне других компаний.

До финиша остаётся последний рывок - трактовка результатов и оценка акций.