Блог Змея

2022-06-06 12:33:44 На этой неделе работаем по Газпрому. Но сначала немного теории.

Представьте, что Вы учредили акционерное общество, оплатили его стартовый капитал 100 рублей и приобрели на него какое-то оборудование. Указанные 100 рублей сразу же отразятся в отчёте о движении денежных средств как капитальные вложения, но они не отразятся в расходах. Вместо этого, исходя из опыта и требования законодательства, Вы определите срок службы своего оборудования (например, 5 лет) и тип его амортизации. Чаще всего используют линейный тип, в рамках которого актив ежемесячно списывается равными долями. Отсюда, ежегодная амортизация оборудования составит 100/5=20 рублей, и именно эту сумму Вы будете учитывать как расходы на протяжении следующих 5 лет, хотя фактически они делаются прямо сейчас.

Казалось бы, всё хорошо. 100 рублей, затраченные сегодня, и аналогичные 100 рублей, учтённые как расходы в следующие несколько лет, равноценны, однако инфляция делает подобный учёт некорректным. Если покупательная способность национальной валюты снижается, то 20 рублей когда-то потом это меньше, чем 20 рублей прямо сейчас. В результате расходы на амортизацию занижаются, а прибыль компании, соответственно, преувеличивается. В случае перманентного увеличения цен, чем больше темпы инфляции и срок службы Вашего оборудования, тем больше при прочих равных условиях окажется и преувеличение чистой прибыли.

Хотелось бы, чтобы компании ежегодно корректировали стоимость своих производственных активов и, следовательно, амортизацию, однако на практике это тяжело сделать. Оборудование и промышленные строения, как правило, уникальны, так что они не имеют рыночной котировки, а темпы инфляции при этом значительно различаются от одного класса активов к другому. Индекс потребительских цен, стоимость труда, стоимость импортного оборудования и рыночная цена недвижимости – все они имеют совершенно разные траектории, так что предоставление бизнесу возможности определения темпов инфляции по своему усмотрению чревато преднамеренными манипуляциями с отчётностью и налогами.

В такой ситуации регуляторы предпочитают наиболее консервативный подход, то есть, учёт активов по стоимости приобретения. Корректировка на изменение покупательной способности национальной валюты требуется только в гиперинфляционной экономике. В России так было до 2002-го года включительно. В современных же условиях принципы МСФО требуют от компаний только две вещи – тестирование активов на обесценение и корректировку курсовых разниц, если компания имеет иностранные подразделения, ведущие учёт активов в местной валюте. Всё это наглядно отображается в разделе “основные средства”, который есть в каждом отчёте МСФО (смотрите рисунок). Никакой переоценки на покупательную способность не производится.

Продолжение следует. Открыть/Комментировать

2022-06-06 12:33:35 Отчёт об основных средствах компании Газпром МСФО 2018 Открыть/Комментировать

2022-06-04 13:54:03 С начала этого года доллар США вырос ко всем основным валютам, в которых формируется спрос на золото. Евро, юань, рупия потеряли около 5%, тогда как само золото даже немного выросло. Но при этом нет никаких факторов, которые указывали бы на формирование спекулятивного навеса. Совокупные запасы металла на биржах LBMA и COMEX выросли в пределах 2 млн. унций, однако это с лихвой компенсируется снижением чистой спекулятивной позиции в СОТах (с 237 до 200 тысяч контрактов). Спрос на золото со стороны центральных банков также остаётся умеренным. Кроме того, не просматривается никакого давления со стороны роста доходности облигаций США.

Но циклы свидетельствуют о том, что есть и проблемы. По времени мы уже входим в разворотное окно, когда на рынке должна сформироваться вершина периода 14 недель, однако цены, по сути, ещё и не переходили к стадии роста. Через неделю, я полагаю, золото можно будет купить, после чего прокатиться в район 1920-1940, однако на большее у металла просто нет времени. Поэтому в конце лета он может скатиться в диапазон 1700-1740, и только оттуда начнётся по-настоящему мощный подъём (рисунок). Возможно, что на рынке будет распространяться мнение, что ФРС всё-таки справится с этой инфляцией или же золото попросту попадёт под раздачу вместе с рынками акций.

Впрочем, на циклы следует ориентироваться лишь спекулянтам. При инвестировании в долгую нужно полагаться на фундаментальный анализ, а он свидетельствует о том, что золото является весьма привлекательным. Инфляция и общая геополитическая обстановка в мире сейчас сродни 1980-му году, однако на рынке драгоценных металлов это ещё практически не сказалось. В целом, золото дорожает соразмерно мировой денежной массе, а базовый розничный спрос за последние четыре квартала покрывает достойные 68% от совокупной добычи (против 72% в среднем за 10 лет). Распродажа запасов с провалом цены куда-нибудь до уровня 1500, конечно, возможна, но потенциал этого падения, я считаю, значительно меньше, нежели потенциал роста. Открыть/Комментировать

2022-06-04 13:53:56 Несколько слов о золоте. Глобально всё идёт хорошо, но основной рост немного откладывается. Открыть/Комментировать

2022-06-04 11:10:58 СОТы от 31 мая. Позиция по золоту сократилась на 12 тысяч контрактов (с опционами на 15 тысяч) при падении цены на 26 долларов. Результаты нейтральные, но в общем паззле за последние несколько месяцев эта разгрузка позиции очень кстати. Позиция по серебру не изменилась при падении цены на 60 центов. Формально слабенько, но в реальности всё просто вернулось на круги своя. Слишком красиво выглядело серебро в прошлые пару недель. Через недельку, я думаю, по золоту и серебру сложится хорошая ситуация для спекулятивной покупки.

Позиция по Лайт сократилась на 1 тысячу контрактов, по Лайт ICE выросла на 6 тысяч, по Брент выросла на 14 тысяч. Всё это при росте цены в районе 2 долларов. Результаты нейтральные и совокупная спекулятивная позиция всё ещё очень скромная, чтобы препятствовать дальнейшему росту цены. Тем не менее, я отмечу, что эта вторая неделя из трёх последних, когда позиция изменяется соразмерно цене, так что за месяц-другой медведи в состоянии накопить силы хотя бы для серьёзной коррекции. Буровые в США за неделю не изменились. Кажется, эффект повышения цены здесь исчерпан, большего сланцевая энергетика из себя не выжмет. Открыть/Комментировать

2022-06-03 21:51:23 Друзья и коллеги. Пожалуйста, не спорьте в комментариях с либерастами. Не теряйте своё время и нервы. Эти люди необучаемы. Никогда и ни при каких условиях их мнение не изменится. Ни на йоту. Поэтому всякий раз, когда их скрепная картина мира нарывается на суровую реальность, они просто переходят на хамство. Против этих людей есть только одно средство - БАН.

И да. Тема санкций и спецоперации, я полагаю, раскрыта. Дальше напишу чего-нибудь о золоте, а на следующей неделе планирую заняться оценкой Газпрома. По всем канонам ранее описанной методики. Открыть/Комментировать

2022-06-02 22:42:05 Открыть/Комментировать

2022-06-02 22:39:25 Почему же 10 из 10?

Начну с того, что ресурсы в этом конфликте изначально несоизмеримы. За Украиной стоит весь западный мир. Украина готовилась к этой войне 8 лет, и она, с учётом мобилизации, выставила больше солдат, чем Россия. Информационная война за умы украинцев также была проиграна начисто, причём по сугубо объективным причинам. С формальных позиций положение нашей страны, получается, было совсем незавидным, а лично я полагал, что вступление России в этот конфликт, как минимум, безумная авантюра. Но правым я оказался только в одном – всё идёт значительнее тяжелее, чем рассчитывало тогда большинство обывателей. В остальном же всё происходящее на наших глазах это практически чудо.

Во-первых, российские власти отказалась от общей мобилизации. Война всегда начинается с патриотического угара, а заканчивается, как правило, усталостью и протестами, когда никакие полицейские меры не позволяют удерживать ситуацию под контролем. Поэтому если блицкриг провалился – а история свидетельствует о том, что именно так обычно и происходит – то страна оказывается в непростом положении. Но Россия играет длинную партию, поэтому люди сейчас чувствуют только санкции Запада, но не войну. Воюет сейчас Украина и, в некоторой степени, даже Европа, а мы, действительно, всего лишь проводим спецоперацию.

Во-вторых, российские власти избрали единственно верную тактику в области экономики. Мы не торопимся перекрывать газовую трубу или кошмарить тот иностранный бизнес, который всё-таки остался в нашей стране. Это банальный размен фигур и, следовательно, истощение более слабого игрока. Вместо этого мы наращиваем собственные ресурсы, используя для этого все возможности. Ещё недавно акционерный капитал страны примерно наполовину принадлежал нерезидентам из недружественных стран, но сейчас производственные активы переходят российским компаниям. Это необходимое условие суверенитета. Кроме того, мы единственный участник конфликта, который блюдёт право собственности – и это видит весь остальной мир.

В-третьих, наши вооружённые силы отлично работают по Украине. У нас нет возможности, чтобы разрезать её территорию, а затем штурмовать укреплённые мегаполисы, поэтому методичное перемалывание живой силы противника это наиболее рациональный подход, тем более что украинские власти и сами гонят своих солдат на убой. Коллективный Запад отлично воюет руками туземцев, но, как правило, не готов использовать свои армии, так что именно ВСУ на сегодня является слабым звеном всей антироссийской коалиции. Когда мобилизационный потенциал Украины будет исчерпан, для нас станет одним фронтом меньше.

И четвёртое, которое идёт паровозом. Спецоперация в очередной раз показывает превосходство русского оружия. Запад не случайно покупает по всему миру советскую технику. В реальности его не заботит ни перспектива ядерного конфликта, ни возможности попадания своих новеньких образцов в руки России. Объяснение значительно проще. Своей новой техники у Запада попросту нет. Или она настолько ущербная, что использование в реальном конфликте станет позорищем на весь мир.

И да. Запад устроил конфликт, чтобы решить свои собственные проблемы. Сейчас он поднимает ставки, потому что первый раунд борьбы проигран им в одну калитку... Да будет срачЪ. Открыть/Комментировать

2022-06-01 10:55:08 Итак, Европа накладывает эмбарго на всю российскую нефть. И вторичные санкции всем третьим странам, которые её покупают. Кажется, изоляция Россия близко и в комментариях уже пишут, что следом будет запущена и программа нефть в обмен на продовольствие, как некогда было с Ираком, или нечто подобное. Попробую развенчать эти предположения.

По-моему всё очень просто. Ирак маленькая страна. В конце 80-х годов, то есть, непосредственно перед началом войны в Кувейте, доля Ирака в мировом производстве нефти составляла всего 4%. Больше того, рынок был сильно избыточен. Как известно, Саудовская Аравия и другие страны ОПЕК пытались удерживать котировки за счёт ограничения добычи, но их политика провалилась. В результате они искали любые возможности, чтобы вернуться на рынок, а их свободные мощности превышали всю добычу Ирака. В результате война оказалась проблемой только для этой страны, а котировки нефти продолжили своё падение.

Но Россия совсем не Ирак. Она производит не только нефть или газ. Это ещё металлы, удобрения, продовольствие. Если считать по стоимости, то доля России в совокупном мировом производстве сырья составляет не менее 10%; в экспорте наверняка наберутся все 20%. Этот объём невозможно просто так заместить. Учитывая реальную эластичность спроса, а также нынешние возможности по наращиванию добычи, потенциальная изоляция России обойдётся мировой экономике в десятки процентов от ВВП. Цены на топливо и продовольствие взлетят до небес, так что голодающие и замерзающие появятся даже в самых развитых странах.

Просто сравним несколько цифр. В 2014 году котировки нефти обвалились сразу в 2,5 раза, и для этого потребовалось избыточное предложение всего в 2 миллиона баррелей в сутки. Но это было падение котировок, так что сложившийся дисбаланс легко устранялся за счёт перманентного роста мирового потребления, а также сокращения добычи на сланцевых месторождениях. Дефицит предложения куда опасней. По данным ОПЕК, по сравнению с февралём, Россия потеряла около миллиона баррелей в сутки (около 10% своей добычи). На сегодня этот объём полностью восполняется из стратегических резервов развитых стран, но котировки нефти всё равно летят к звёздам.

Другой ключевой фактор это реальное состояние отечественной экономики. Конечно, она сильно зависит от импорта, так что полная изоляция приведёт к аналогичному падению ВВП. Но не более. Страна, которая выпускает ядерные реакторы, подводные лодки и авиационные двигатели не может считаться отсталой. Наши проблемы это недостаток производственных мощностей и, разумеется, невозможность развивать абсолютно все современные технологии, но обеспечить себя большинством критически важных товаров мы в состоянии. Конечно, зачастую получится криво, небезопасно и не экологично. Но это значительно лучше, чем отапливаться Биг Датой.

Мораль такова, что Россия с её ресурсами это фундамент, а Запад с его технологиями это дом. Разумеется, на голом фундаменте трудно жить, но зато его невозможно разрушить, не уничтожив при этом весь дом. Возможно только обратное. И если на Западе хватает политических камикадзе, готовых поспорить даже с этими элементарными законами физики, то на Востоке, который уже пару десятилетий производит всё западное, к счастью, таких не наблюдается. Таким образом, обмен нефти если и будет, то только на технологии. Но это несколько позже, когда Европа отморозит себе уши.

И да, результаты СВО лично я оцениваю на 10 из 10, как бы это не показалось странным всем тем, кто судит только по контролю территории. Но это тема для отдельного поста. Открыть/Комментировать

2022-05-31 13:27:04 Пока доллар возвращается назад после резкого укрепления, я освещу одну теоретическую деталь, которую почему-то многие не понимают.

Итак, есть Федеральный резерв и американские банки, которые он регулирует. Если банк из другой страны собирается проводить операции с безналичными долларами, то он должен открыть корреспондентский счёт в банке из США. Просто зайдите в приложение своего банка и посмотрите раздел Реквизиты в долларах США. Или посмотрите аналогичную информацию на сайте НКЦ. Его коррсчета находятся в банках JPMORGAN CHASE и BANK OF NEW YORK MELLON.

Таким образом, не существует никаких внутренних долларов. Любая Ваша долларовая транзакция (оплата, перевод, купля-продажа на бирже, снятие наличных со счёта), фактически, проходит через американский банк. И если этот банк блокирует своего российского контрагента, то ваши безналичные доллары автоматически превращаются в бесполезную запись в реестре. Сделать с этими долларами уже ничего нельзя. Даже кому-нибудь подарить.

Заблокировать наличные доллары немного сложнее, но в принципе тоже возможно. Дело в том, что в Россию они попадают централизованно, прямо из США. Доллары везут самолётами и это не хоженые, а только что напечатанные банкноты, так что Федеральный Резерв прекрасно осведомлён какие именно серии были отправлены в нашу страну. Разумеется, часть этих долларов со временем ушли за пределы России, но это не является серьёзной помехой, чтобы однажды банкноты всех наших серий не были признаны фальшивыми.

И да. Прямо сейчас виртуальный кросс-курс EURUSD на Московской Бирже идёт 1.015 против 1.073 на внешних рынках. Виртуальный кросс USDCNY 6.51 против 6.66. И если сегодня разница составляет 3-5%, то нет никакой гарантии, что через пару недель она не вырастет до 10 или до всех 50. Открыть/Комментировать