War, Wealth & Wisdom

2022-06-14 08:04:39 Когда же сдуются все пузыри?
(продолжение)

Пока основным фактором падения рынков остаётся ужесточение монетарной политики ФРС США для борьбы с инфляцией. Американский регулятор стремится провести плавное замедление экономического роста, избежав новой рецессии. Если это получится, то влияние на финансовый рынок будет заключаться в снижении цен на неоправданно переоцененные активы до адекватных уровней, возможно, вплоть до обнуления активов, не имеющих фундаментальной стоимости вроде криптовалют.

В некоторых сегментах рынка этот процесс уже прошёл, например, акции Netflix или Zoom с недавних максимумов упали в 5 раз! На примере нескольких активов, оценённость которых все ещё завышена, можно оценить сколько осталось времени и потенциал падения:

Реальные доходности по 10-летним инфляционным US Treasuries за 3 месяца выросли с -1.08% до +0.65% годовых. Если взять за основу 10-летний максимум 1.15% годовых (был зафиксирован в конце 2018 года, после чего ФРС досрочно остановила цикл повышения ставки, испугавшись столкнуть экономику в рецессию), то это означает 3/4 пути уже пройдено.
Пик доходности по обычным облигациям спрогнозировать гораздо труднее, учитывая то, что к прогнозной реальной доходности нужно добавить прогнозные инфляционные ожидания. А они по прежнему ниже 3%.

Amazon - наиболее дорого оценивается среди крупнейших американских компаний. Очевидно, что с P/E = 46 акции легко могут подешеветь еще вдвое. Но при темпах падения, набранных в последние 2 месяца (-40%), в сентябре именно это может произойти с крупнейшим онлайн ритейлером.

TSMC - акции крупнейшего производителя полупроводников из Тайваня могут нащупать поддержку на уровне ~$60, что будет соответствовать P/E 10, если не брать в расчёт риск Китая. С рекордного максимума они упали за 5 месяцев на 40%, такими темпами к справедливому уровню можно придти через 3,5 месяца.


Биткойн - мы по прежнему считаем, что у биткойна нулевая фундаментальная стоимость, но ближайшая цель снижения - $10 тыс. возможно станет уровнем поддержки, учитывая происходящую утрату доверия к обычным валютам по самым разным причинам.
Если с конца марта главная криптовалюта уполовинилась, то к $10000 может подойти в сентябре-октябре.

Выводы:
при текущих темпах падения большинство пузырей может сдуться к середине осени. Это означает, что можно надеяться на разворот и начало нового растущего тренда. Но это если у ФРС все получится, а не начнётся новый экономический кризис, Китай не нападет на Тайвань, Россия не сбросит ядерную бомбу, в арабских странах не произойдёт голодных революций. И кто знает, какие ещё риски могут появиться, о которых сейчас мы не догадываемся?

Главное, что пока не стоит торопиться с покупкой рискованных активов. Открыть/Комментировать

2022-06-14 08:02:57 Новый обвал на мировых фондовых рынках. Когда закончат сдуваться все пузыри?

Что произошло?
Данные по инфляции в США стали катализатором распродажи в пятницу, которую в пнд усугубили новости о новой вспышке коронавируса в Китае.
Инфляция в мае составила 1% вместо ожидавшихся 0.7%, годовая инфляция ускорилась до нового 40-летнего максимума 8.6%.

Эпицентром распродажи стали криптовалюты:
Биткойн (с пятницы по пнд) -23%
Эфир -31%

Индексы:
Nasdaq 100 -7%
S&P 500 -6%

Облигационные ETF:
High-yield (JNK US) -5%
Emerging markets (EMB US) -4.5%
Долгосрочные UST (TLT US) -4%

Все эти индикаторы упали до новых минимумов года, а доллар, наоборот, укрепился к большинству валют на +2% до нового максимума. Открыть/Комментировать

2022-06-12 16:07:15 Купят ли топовый швейцарский банк по цене половины Revolut?
 
На этой неделе появились новости о возможной покупке Credit Suisse, одного из крупнейших швейцарских банков. State Street, американский банк, наиболее известный как депозитарий, мог обсуждать поглощение Credit Suisse. Наиболее интересное – сумма возможной сделки. Акции Credit Suisse почти не выросли на новости, текущая рыночная капитализация – всего лишь 18 млрд долларов. Для сравнения, в последнем раунде финансирования в 2021 году финтех-сервис Revolut был оценен в 33 млрд долларов, а платежный сервис Block (бывший Square) сейчас имеет капитализацию 49 млрд долларов. Таким образом, финтех по нынешним ценам может позволить себе купить топовый швейцарский банк.
 
На наш взгляд, эта новость подчеркивает, насколько дорогими остаются финтех-компании даже после коррекции: акции Block, например, от максимумов уже упали на 70%.
 
https://moneymarketadvisor.com/2022/06/09/credit-suisse-ceo-dismisses-stupid-question-on-deal-rumor/ Открыть/Комментировать

2022-06-10 09:07:10 Как купить биткойн на 30% дешевле рыночной цены
 
Grayscale Bitcoin Trust (тикер GBTC в США) – фонд, который состоит только из биткойна, – торгуется примерно на 30% ниже, чем стоимость его активов (NAV). Как это возможно? GBTC – это не ETF, а закрытый фонд, что ограничивает арбитраж. В случае ETF можно поменять пакет акций фонда на составляющие его активы, а случае закрытого фонда – нельзя, поэтому цена акций закрытого фонда может сильно отклоняться от NAV в зависимости от соотношения спроса и предложения на акции. До февраля 2021 года GBTC торговался с премией к NAV, которая иногда доходила до 100%! У фонда на эфир (тикер ETHE) сейчас также дисконт около 30%.
 
Конечно, Grayscale – это не Blackrock или Vanguard, но крипто в целом очень рискованная тема, поэтому фонды Grayscale могут быть более выгодной альтернативой покупке биткойна или эфира. Кроме того, это создает большое количество арбитражных возможностей. Открыть/Комментировать

2022-06-09 15:03:22 Инфляция в Турции достигла 73% годовых

Турецкое статистическое агентство решило поменять методологию расчета инфляции после того, как рост цен в мае превысил 73% годовых (к соответствующему периоду прошлого года). Доходность годовых гособлигаций в лирах порядка 20%, официальная ставка ЦБ всего 14%, но президент Эрдоган на этой неделе сказал, что ставки нужно не повышать, а снижать, что способствовало продолжению падения лиры.

Турция в последние месяцы стала очень популярна среди россиян, но макроэкономическая ситуация в ней настолько нестабильна, что турецкие банки, возможно, даже рискованнее российских. Открыть/Комментировать

2022-06-09 11:22:58 Дивидендные выплаты и снижение ставки Центральным банком поддержат рынок в летний сезон. Практические советы инвесторам в российские акции.

Основное из майского обзора для клиентов нашего фонда российских акций «Харизматичные идеи:

Ставка на гос. компании, сохранившие дивиденды, пока оправдывается. За месяц фонд потерял 2,5%, меньше чем индекс ММВБ (-3,7%) несмотря на отрицательный результат от валютной позиции. Все топ-5 позиций Фонда (Газпром, Роснефть, Татнефть, ИнтерРАО и Газпромнефть) порадовали хорошими дивидендами.

В течение мая мы нарастили позицию в акциях с 82% до 90%, сократив подушку ликвидности (короткие ОФЗ).
В июне-июле идет основной сезон по выплате дивидендов. Побочный эффект – возможность притока на рынок несколько сотен миллиардов рублей дивидендов, значительная часть из которых будет реинвестирована в рынок. Поэтому мы планируем придерживаться текущей стратегии и дальше.

Из частных компаний нам нравятся Норильский Никель и Русал.

В качестве страховки от ожидаемого обесценения рубля в фонде заняли позицию во фьючерсах рубль-доллар и рубль-евро в размере 18,6%.


По прежнему избегаем инвестиций в сектора: черная металлургия (под давлением из-за крепкого рубля, ввода дополнительных налогов и проблем с экспортом), золотодобытчики (из-за очень крепкого рубля и растущих издержек), а также иностранные компании и расписки.

С начала года стоимость пая Фонда «Харизматичные идеи» снизилась на 27,7% (после вычета комиссии и всех расходов) по сравнению со снижением индекса ММВБ на 37,8%.
За 3 года Фонд принес инвесторам прибыль в размере 56%, это значительно больше индекса и 4-е место среди всех российских фондов акций. Открыть/Комментировать

2022-06-08 19:54:40 Открыть/Комментировать

2022-06-08 19:54:40 Сбербанк перестал проводить платежи в юанях

Клиенты банка, осуществляющие платежи в Китай, неожиданно увидели такое сообщение.

Пока непонятно, связана ли приостановка платежей с отключением Сбера от системы межбанковских платежей SWIFT или это инициатива китайских корреспондентов, но в любом случае, новость показывает, что обходить западные санкции с помощью восточных партнёров далеко не так просто.

Краткосрочно новость, возможно, даже позитивна для российского рынка. Импорт будет дольше восстанавливаться, а значит, рубль может продолжить укрепление, инфляция - снижение. Долгосрочно затруднения с импортом рано или поздно начнут негативно влиять и на производство (поломки оборудования) и на инфляцию (дефицит товаров). Открыть/Комментировать

2022-06-08 15:58:54 Активы управляющей компании Ark сократились с начала года на 48% до $15,3 млрд.

Все 9 биржевых фонда под управлением Cathie Wood, безусловно, самой знаменитой женщины-управляющей в мире, с начала года понесли двухзначные потери в % выражении. Крупнейший фонд Ark Innovation, инвестирующий в перспективные быстрорастущие компании, принёс инвесторам убыток в размере 53%.

Что самое удивительное, все снижение активов под управлением Кэти Вуд обусловлено убытками и комиссиями в фондах. Даже на фоне удручающих результатов, лояльные клиенты обеспечили небольшой нетто-приток активов в размере $167 млн.

Мы не раз отмечали диссонанс между инвесторами-ветеранами рынка, предупреждающими о беспрецедентном сочетании риск-факторов и в целом массой инвесторов, придерживающихся правила buy the dip (“покупай на дне”). Посмотрим, кто окажется прав?)

https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-06-07/cathie-wood-s-asset-plunge-is-biggest-among-etf-issuers-in-2022?utm_medium=deeplink Открыть/Комментировать

2022-06-08 09:01:22 Топ-менеджер Morgan Stanley о смене парадигмы на рынках
 
CNBC рассказал о том, как видит текущую ситуацию на рынках Ted Pick, со-президент Morgan Stanley, который руководит непосредственно трейдингом и инвестиционно-банковским подразделением. По его мнению, глобальные рынки находятся в начале масштабной трансформации. Период после 2008 года характеризовался сверхнизкими ставками и избыточной ликвидностью, что стимулировало увеличение левериджа и фокус на рост бизнеса даже в ущерб прибыльности. Сейчас сочетание «первой пандемии за 100 лет», «первого военного нападения в Европе за 75 лет» и «первой глобальной инфляции за 40 лет» создает уникальную ситуацию, которая, вероятно, будет окончанием прежней парадигмы избыточной ликвидности и началом нового длинного цикла. Переход к новому циклу вряд ли будет быстрым и может занять 1-2 года. Рынки будут фокусироваться то на инфляции, то на угрозе рецессии, что означает повышенную волатильность, особенно в облигациях.
 
Какие практические выводы могут сделать инвесторы? Краткосрочно Ted Pick скорее оптимистичен, указывая на вероятное замедление инфляции во 2 половине года при сохранении роста ВВП, что поддержит рынки. Однако он ждет, что текущие проблемы быстро не исчезнут и следующие 1-2 года будут характеризоваться повышенной волатильностью.
 
https://www.cnbc.com/2022/06/05/morgan-stanleys-pick-says-a-paradigm-shift-has-begun-in-markets-what-to-expect.html Открыть/Комментировать