War, Wealth & Wisdom

2022-05-11 15:53:02 Открыть/Комментировать

2022-05-11 13:37:17 Курс криптовалюты, привязанной к доллару, упал в 2 раза

#world_markets #wwwisdom

Сегодня курс стейблкойна TerraUSD – криптовалюты, курс которой жестко привязан к доллару на уровне 1:1, – упал почти в 2 раза примерно до 55 центов. Владельцы данной криптовалюты, которые могли думать, что держат деньги в долларах, резко лишились около половины вложенных средств. TerraUSD отличается от более популярных стейблкойнов вроде Tether, которые считаются обеспеченными ликвидными долларовыми резервами, однако инвесторам нужно понимать, что в криптовалютах принципиально не может быть низкорискованных инструментов (к Tether, наш взгляд, рано или поздно возникнут вопросы у регуляторов на тему anti-money laundering).

Например, облигации Coinbase – одной из крупнейших криптовалютных бирж с аудируемой отчетностью, листингом в США и кредитным рейтингом BB+/Ba1 – после вчерашней негативной отчетности стали торговаться под 10% в долларах на 4 года. Если кредитный риск одной из топовых площадок оценивается как мусорный, то как можно доверять обещаниям малоизвестных компаний поддерживать курс стейблкойнов?

https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-11/terrausd-stablecoin-plunges-as-crypto-market-awaits-rescue Открыть/Комментировать

2022-05-10 10:43:57 #world_markets
Что будет дальше после «черного понедельника» на глобальных финансовых рынках?

Падение на финансовых рынках 9 мая напоминало настоящую капитуляцию, как будто рецессия в экономике США уже наступила.
Самой сильной распродаже в этом году подверглись криптоактивы: акции крупнейшей криптобиржи Coinbase упали на 20%. Еще в декабре они стоили больше $350, а сейчас всего $83.
Биткойн и эфир упали на 14-15% (относительно вечера пятницы).
Ark Innovation (фонд компаний «новой экономики») потерял 10% и опустился до уровня начала 2018 года.
Технологические акции ушли в пике во главе с Tesla (-9%), индекс Nasdaq снизился на 4,3%.
Падение перекинулось на сырьевые активы: крупнейший американский производитель минеральных удобрений Mosaic за день потерял 13% капитализации, крупнейшая в мире нефтяная компания Exxon Mobil – 8%.
Выросли лишь американские гос. облигации и небольшой перечень защитных акций (например, Johnson& Johnson, 3M, Walmart).

Что будет дальше?
Инвесторы напоминают капризного ребенка, который плачет, топает ногами и ведет себя все хуже, дабы получить сладость от родителей. Строгий папа (ФРС США) закончил вбрасывать сотни миллиарды долларов ликвидности. Но многие по-прежнему уверены, что как только над фондовом рынком нависнут тучи, главный финансовый регулятор вновь раскроет зонтик и поддержит праздник. Проблема в том, что, впервые за много лет капризы не работают. Да, раньше, как только начиналось падение стоимости американских рынков, ФРС всегда приходила на помощь со стимулами. Но сейчас Америка столкнулась с самой высокой инфляцией за 40 лет, и нельзя исключать, что отдельное внимание уделяется тому, чтобы сбить ажиотажный спрос на сырье, усугубленный ситуацией на Украине. Как мы писали недавно, впервые за много лет ФРС даже хочет, чтобы фондовые рынки упали.

Возможно, падение фондовых рынков уже начинает помогать охладить экономику, что отражается в резком снижении инфляционных ожиданий. 5-летний US Breakeven rate (рыночный прогноз среднегодовой инфляции в следующие 5 лет) всего за 2 недели опустился с 3,64% до 3,05%.
Это может помочь ФРС быстрее закончить цикл повышения ставок, возможно, что ей действительно не придется повышать ставку выше 3%.
Тем не менее, неизменный курс на ужесточение политики ФРС в ближайшие месяцы означает возвращение стоимости активов к своим фундаментальным уровням. Пузыри в криптовалютах, на наш взгляд, прошли не более чем половину от своего пути вниз. Технологические акции могут найти спрос при падении еще порядка 20% (тогда в среднем акции, входящие в индекс Nasdaq будут оценены в 20 годовых прибылей).
При этом количество компаний из индекса S&P 500, торгующихся с P/E <10 достигло 76, что означает, что у инвесторов уже достаточно большой выбор из надежных и дешевых акций.
Также начинают выглядеть интересно корпоративные облигации. Средняя доходность 10-летних американских облигаций с инвестиционным рейтингом BBB- превысила 5%.

В условиях охлаждения спроса на сырьевые товары и нефть западным странам будет легче отказаться от российской нефти и газа. Российская экономика и так обычно переживающая хуже большинства крупных стран замедление мирового роста на фоне военной операции на Украине и санкций может упасть сильнее, чем предполагают сейчас официальные прогнозы.

https://www.forbes.com/sites/billybambrough/2022/05/09/serious-ripple-warning-after-massive-400-billion-crypto-crash-suddenly-plunges-bitcoin-ethereum-bnb-xrp-solana-cardano-terras-luna-and-avalanche-into-free-fall/?sh=271a96f31359 Открыть/Комментировать

2022-05-07 12:56:13 #wwwisdom

78-летний американский управляющий готовится к «худшему падению фондовых рынков в своей жизни». Как отнестись к подобному прогнозу?
 
David Wright, управляющий $10 млрд., чей фонд Sierra Tactical All Asset Fund показывал хорошую динамику в 2008 и 2020 годах, считает, что те кризисы  не могут даже сравниться с тем, что ждет фондовый рынок в ближайшем будущем.
В конце апреля он сократил позицию в акциях до <20% от активов, а долю денежных средств увеличил с 46% до 60%.

Интересна причина, по которой управляющий боится обвала рынка. Это не ужесточение политики ФРС, не инфляция, и даже не война. Дэвид считает, что рьяность, с которой розничные инвесторы покупали бессмысленные активы вроде криптовалют и мем-акции (акции компаний – по сути пустышек, котировки которых разгоняли популярные блогеры) приведет к большому разочарованию. С учетом того, как много американцы проинвестировали в фондовый рынок разочарование может спровоцировать продажи, которые будут усиливать падение.

Несмотря на то, что Bloomberg относит David Wright к топ-100 независимым американским финансовым консультантам, я бы относился к его пророчествам с долей скепсиса. За 10 лет его фонд принес инвесторам 31% или 2,8% в среднем в год по сравнению с фондовым индексом, выросшем на 141% (9,2% годовых). Он так долго ждал кризис, сидя на денежной подушке, что теперь  даже если фондовый рынок упадет в 2022 году в два раза, не догонит его.

В мире работают тысячи инвестиционных фондов с самыми разными стратегиями, поэтому не удивительно, что когда рынок сильно падает, всегда найдется управляющий, про которого журналисты напишут «он предсказал кризис».

Для того, чтобы понять, кого стоит слушать, лучше всего посмотреть, какие результаты были у управляющего и в хорошие, и в плохие годы. На мой взгляд, мнение Уоррена Баффетта  заслуживает большего доверия, а он как раз, наоборот, в 1 квартале возобновил покупки американских акций после более чем годичного перерыва. Также можно вспомнить Бартона Биггса в ”Wealth, War, & Wisdom”, пришедшего к выводу, что оставаться в деньгах в периоды таких катаклизмов, как война, не лучшее решение по сравнению с акциями надёжных компаний.


 
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-04/78-year-old-investor-preps-for-biggest-bear-market-of-my-life Открыть/Комментировать

2022-05-06 16:05:14 #world markets

С чем связано вчерашнее падение Nasdaq на рекордную за год величину

Вчера глобальные акции и облигации очень сильно упали, для Nasdaq это был худший день с июня 2020 года. Акции крупных технологических компаний (Nasdaq 100) за день потеряли 5%, а суммарное дневное снижение американских акций и облигаций стало одним из рекордных за несколько десятилетий. Это произошло всего лишь на следующий день после ралли на новостях от ФРС.

Возможно, рынки падали в ожидании сегодняшних данных по рынку труда, которые могут указать на быстрый рост зарплат, однако наиболее вероятная причина – выступление бывшего вице-президента ФРС. Richard Clarida, который был одним из ключевых архитекторов монетарной политики и ушел с должности всего лишь в январе этого года, сказал о необходимости более сильного повышения ставки по сравнению с текущими ожиданиями рынка. Еще интереснее его комментарий по поводу рынков: по его мнению, ФРС может ограничиться меньшим увеличением ставки, если «финансовые условия» ужесточатся намного сильнее текущих прогнозов. В понятии «финансовые условия» основным является рынок акций, поэтому ФРС практически прямым текстом заявила о заинтересованности в существенном снижении рынка акций!

В последние 10-15 лет участники рынка хорошо выучили поговорку “don’t fight the Fed”. На наш взгляд, инвесторам стоит следовать этому принципу и сейчас. Мы рекомендуем делать ставку на точечные инвестиционные идеи и не пытаться ловить дно в глобальных индексах акций.

https://finance.yahoo.com/news/ex-fed-vice-chair-clarida-184228383.html Открыть/Комментировать

2022-05-06 08:52:26 Нефтяные компании увеличивают вознаграждение инвесторам, но не капиталовложения

Что делают крупнейшие нефтяные компании на фоне рекордных цен? Опубликованная отчетность за 1 квартал показывает, что компании сокращают долг и увеличивают программы выкупа акций, однако практически не меняют прогнозы по капитальным затратам и в целом продолжают удерживать издержки на низком уровне. Сочетание высоких цен и умеренных расходов создает исключительно благоприятную ситуацию для прибыли и денежных потоков: например, в четверг Shell отчиталась о максимальной квартальной прибыли с 2008 года. Доходность по чистому денежному потоку (FCF/EV) крупнейших энергетических компаний будет двузначной даже в случае умеренного снижения цен на нефть (хотя с точки зрения инвесторов остаются риски инфляции издержек и дополнительных налогов).
 
На наш взгляд, фокус крупнейших нефтяных компаний на денежные потоки в среднесрочной перспективе означает возможность роста цен на нефть из-за хронического недоинвестирования.
 
Интересны также комментарии по поводу ситуации в РФ: BP сообщила, что снижение экспорта составляло около 1 млн баррелей в сутки и может удвоиться в ближайшие месяцы. На этом фоне мы считаем текущее укрепление рубля временным явлением.
 
https://www.cnbc.com/2022/05/05/shell-earnings-q1-2022.html Открыть/Комментировать

2022-05-05 16:32:53 Банк Англии видит риск рецессии на фоне двузначной инфляции

Сегодня Банк Англии повысил ставку в соответствии с ожиданиями, однако не стал объявлять о продаже активов и отметил риски для экономики. Участники рынка в будущем ждали быстрого повышения ставок, поэтому комментарий Банка разочаровал рынок и привел к ралли британских гособлигаций и падению фунта и акций банков. Фунт за день снизился почти на 2% в район 2-летних минимумов.

Банк Англии ждет более высокую инфляцию в ближайшие 2 года и снижение реального ВВП на 1% уже в 4 квартале этого года. Глава Банка на пресс-конференции отметил, что регулятор сталкивается со сложным выбором между поддержкой экономики, которая может быть близка к рецессии через несколько месяцев, и уменьшением инфляции, которая может ненадолго достичь двузначного уровня.

В текущем цикле Великобритания часто оказывалась опережающим индикатором для других развитых стран, включая США и Еврозону, поэтому сегодняшняя новость может показывать ограниченность готовности центральных банков бороться с инфляцией, если это угрожает рецессией. Это аргумент в пользу покупки краткосрочных облигаций на других глобальных рынках, которые также закладывают очень агрессивные планы повышения ставок.

https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-report/2022/may-2022 Открыть/Комментировать

2022-05-05 08:52:04 Акции американского агрегатора такси вчера упали на 32%
 
Вчера акции Lyft, крупного американского агрегатора такси, рухнули из-за слабой квартальной отчетности. На этой новости снизились на 8% акции Uber, более крупного конкурента Lyft.
 
Спрос на услуги такси очень высокий, но проблема найти достаточное количество водителей. Компания сказала, что увеличит вознаграждение для водителей, что будет давить на маржу. Надо отметить, что Lyft убыточен много лет и, по консенсус-прогнозу, должен быть выйти на устойчивую прибыльность только в этом году. Вчерашняя отчетность предполагает, что этого может и не произойти. В итоге инвесторы могут начать сомневаться, насколько вообще жизнеспособна его бизнес-модель. Это же может относиться и к другим компаниям «новой экономики» – например, доставке еды.
 
Большинство акций компаний «новой экономики» сильно упало, и среди них могут быть интересные идеи, однако инвесторам необходимо понимать, что выживут не все. С другой стороны, новости Lyft показывают расширение проблемы инфляции, и тема роста издержек может в будущем может стать актуальной для большего числа компаний.
 
В российских реалиях с похожей проблемой может столкнуться Яндекс Такси, но не из-за снижения безработицы (она вырастет), а из-за вероятного оттока мигрантов. Наличный доллар стоит намного дороже курса Московской биржи, поэтому реально долларовые зарплаты сильно упали. Кроме того, становится технически сложно переводить деньги.
 
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-04/uber-lyft-plunge-as-driver-supply-casts-doubt-on-profits Открыть/Комментировать

2022-05-04 17:54:12 Что ждать от сегодняшнего решения ФРС по ставкам

Сегодня комитет по открытым рынкам ФРС опубликует решение по монетарной политике. Что это означает для инвесторов?

Консенсус-прогноз предполагает повышение ставок на 50 б.п. и скорое начало сокращения баланса. Рынок закладывает +50 б.п. сегодня и вероятность примерно 50% увеличения ставки сразу на 75 б.п. в июне. Может ли ФРС ужесточить политику еще сильнее ожиданий рынка? Действия ФРС пока что сильно отстают от изменений инфляции и безработицы, поэтому с макроэкономической точки зрения это вполне возможно. С другой стороны, рынки уже сильно упали и заложили достаточно сильный сценарий повышения ставок, а с учетом сокращения баланса политика ФРС к концу года, возможно, станет даже жестче, чем нужно для снижения инфляции. Наиболее вероятным выглядит классическое «покупай на ожиданиях, продавай на факте», т.е. рост облигаций и акций на фактическом решении ФРС. В пользу этого варианта говорит и большой накопленный объем спекулятивных позиций на рост ставок.

В практическом плане это может означать отскок на облигациях и акциях после сегодняшнего заседания ФРС. Однако более долгосрочная картина остается без изменений: ФРС ужесточает политику, поэтому долларов в мире будет становиться все меньше и меньше.
Помимо сокращения ликвидности в мировой финансовой системе дополнительным риском может стать то, что инфляция не замедлится. Cогласно текущим ожиданиям инвесторов (нереалистичным, на наш взгляд), инфляция в США замедлится в 2023 году до 4,3% и будет ниже 4% в 2024-м, что позволит ФРС остановиться при повышении ставки на уровне 3%. Открыть/Комментировать

2022-05-04 16:33:06 Обсудили с РБК шестой пакет санкций от ЕС

ЕС отключит от SWIFT (Система, через которую банки осуществляют валютные переводы) Сбербанк и объявит эмбарго на российскую нефть.

Думаю, что это не последние санкции, введенные против российских банков.
На фоне военной операции на Украине, банковский сектор будет напоминать кино наоборот. Банки будут сворачивать высокотехнологичные комиссионные сервисы и переключаться на кредитование «приоритетных» секторов экономики.
В конечном счете, это, как и в СССР, закончится формированием большого проблемного портфеля и необходимостью докапитализации. Держателям акций Сбербанка и ВТБ не стоит надеяться на дивиденды, но учитывать сценарий размывания в ходе доп. эмиссий.

Удивительно, что на этом фоне акции Сбербанка торгуются даже с более высокими мультипликаторами чем китайские банки. Например, Bank of China, по показателю Mcap/Book value (рыночная капитализация / собственные средства согласно отчетности) стоит 44% от капитала, в то время как Сбербанк – 53%. При этом, против Bank of China никто не вводил санкции, зарубежные инвесторы могут свободны купить его акции, и банк выплачивает дивиденды на уровне 8% от стоимости акций.

https://www.youtube.com/watch?app=desktop&v=44tyNhK3vA8 Открыть/Комментировать