Капитал

2021-01-12 10:05:00 ​​Рублевые активы- чему отдать предпочтение?

Примерно год назад в этой публикации было сделано предположение, что рублевые облигации тактически стали выглядеть интереснее рублевых акций. Кратко напомню о причинах. Соотношение индексов корпоративных облигаций и акций Мосбиржи на недельном графике тогда как раз подошло к нижней границе 7-летней консолидации. Так как наличие горизонтального коридора отрицать невозможно, то, как и в любой консолидации такого рода, неплохо работают банальные осцилляторы (в нашем примере- 14-недельный RSI).

Гипотеза полностью подтвердилась, соотношение RUCBITR/IMOEX оттолкнулось от нижней границы и уверенно доросло до верхней границы коридора. То есть, в течение этого периода облигации, действительно, опережали акции (напомню, речь об индексах, а не о конкретных бумагах).

И вот через 12 месяцев мы вернулись на исходные позиции. В относительном, конечно, плане, так как в абсолюте и RUCBITR, и IMOEX торгуются выше уровней годичной давности. Соотношение индексов снова на уровне 0,13, а 14-недельный RSI снова ниже 30%. О чем это может говорить?

С одной стороны, о том, что здесь и сейчас повышается вероятность отставания рублевых акций как класса активов от облигаций. И любое тактическое решение, связанное, например, с устранением перевеса акций в сбалансированном портфеле или с уходом в недовес акций в пользу облигаций будет логично и оправданно.

Но нельзя сбрасывать со счетов и альтернативный сценарий. Любая консолидация рано или поздно заканчивается. Если это происходит, то цена (или соотношение, как в нашем примере) выходит за пределы уже привычных границ и начинает обживать новые территории. В этом случае осцилляторы теряют свою значимость, и "перепроданность" может оставаться таковой очень долго. То есть, заканчиваются "колебания", и начинается тренд в направлении пробоя консолидации.

Поэтому очень важна динамика ближайших 2-3 недель (так как масштаб графика недельный). Если соотношение RUCBITR/IMOEX продолжит снижаться и выйдет за пределы нижней границы, то методы анализа, применимые к консолидации, будут уже не так актуальны, зато возрастет вероятность того, что формируется начало нового цикла роста рублевых акций против облигаций (а, значит, и в абсолюте тоже). Учитывая длительность и ширину консолидации, при таком сценарии рост акций может стать не просто краткосрочным явлением, а серьезным трендом с горизонтом несколько лет. Открыть/Комментировать

2021-01-11 11:05:36 Рынок акций США- конец безоговорочному лидерству?

Именно такая мысль приходит в голову, если посмотреть на относительную динамику индексов S&P-500 (SPY) и MSCI World ex-US (ACWX). Это соотношение, пробив вверх 200-дневную среднюю в конце 2017 года, в течение 3 лет росло, то есть, рынок акций США опережал остальной мир (без США).

В конце 2020 года восходящий тренд начал давать сбои: сначала последний локальный максимум (в октябре) оказался ниже предыдущего (сентябрьского), а затем и соотношение пробило 200-дневную среднюю вниз. А динамика с начала нового года позволяет говорить и о развороте тренда, так как обновлён предыдущий локальный минимум.

На мой взгляд, это указывает не на то, что "Америка сдулась", а лишь на то, что её рынок акций на какое-то время (на какое именно, неизвестно), вероятно, станет менее привлекательным, чем "остальной мир". Это может быть интересно для распределения активов на год. Речь идёт об индексах, то есть, "среднем рынке". Отдельные секторы и акции могут продолжать зажигать. Открыть/Комментировать

2021-01-08 11:40:54 Немного межрыночного анализа. В этом посте 2-месячной давности предполагалось, (а) что доходность 10-летних Трежерис, вероятно, разворачивается вверх и (б) что этот факт является позитивом для акций банков.

В итоге оба предположения пока оправдываются. Доходность 10-леток выросла с 0,77% до 1,07%- довольно внушительный рост за такой короткий срок. Параллельно с этим и акции банков вернулись на радары инвесторов и СМИ. Это касается как отдельных акций, так и ETF KBE.

Если широкий индекс S&P-500 вырос с 4/11 на 10%, то KBE выстрелил аж на целых 38% вверх. Как следствие, соотношение KBE/SPY по формальным признакам разворачивает свой долгосрочный даунтренд. Вероятно, данный сегмент рынка продолжит оставаться одним из фаворитов 2021 года еще какое-то время. Открыть/Комментировать

2021-01-07 11:00:37 ​​Дефляция или инфляция?

Мнения по поводу последствий ковида для мировой экономики разделились. Кто-то утверждает, что экономика еще долго не восстановится, что приведет к развитию дефляции. Противники этой теории ставят на то, что не имеющие аналогов меры стимулирования, наоборот, приведут к росту инфляции.

Я не экономист и не готов рассуждать на эту тему как теоретик. Мне проще посмотреть на то, что по этому поводу думает Рынок. А он, судя по всему, ставит на инфляцию.

Ниже показана динамика основных Трежерис (обычных с разными сроками погашения, а также "привязанных к инфляции" TIPS). Слева- динамика начала 2020 года, до закрытия стран и экономик. Справа- с момента достижения ценового минимума и по сегодняшний день.

До момента осознания глубины проблемы (назовем это "нормальными рыночными условиями") Трежерис вели себя так, как инвесторы за много лет привыкли: они росли в цене, причем более "длинные" росли быстрее. В этих условиях TIPS никому не нужны, так как незачем защищаться от инфляции, если ее на горизонте нет, а доходности падают. Соответственно, и цена TIPS в начале 2020 года отставала от "обычных" Трежерис, а к 18 марта (в день минимумов цен) была в минусе.

Но начиная с 19 марта все изменилось. На графике справа видно, как быстро TIPS восстановились, но, самое главное, как стабильно они растут. В отличие от "обычных" длинных Трежерис, которые, хоть и выросли, но гораздо меньше и при этом с большими просадками по пути. Отдельно стоит отметить, что цена TIPS обновила максимум, в то время как цены "обычных" Трежерис вернулись на летние уровни.

Уверен, каждый найдет свою интерпретацию происходящего. Лично я оцениваю это как индикатор того, что у инвесторов в облигации (которые традиционно считаются более крупными и более "умными", чем инвесторы в акции) с марта 2020 года растут инфляционные ожидания и пока не думают разворачиваться. Если так, то начавшийся сразу с первых торговых дней 2021 года импульс в циклических компаниях, майнерах драгметаллов, акциях развивающихся рынков и других бенефициарах инфляции имеет хорошие шансы на продолжение. Открыть/Комментировать

2021-01-06 12:56:34 Начало года выдалось довольно живым. Правда, касается это, в основном, не широкого рынка, а тех его сегментов, которые выигрывают от ослабления доллара (например, индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets или производители драгметаллов).

Что же касается широкого рынка акций США, то, несмотря на ряд вызывающих опасения краткосрочных индикаторов (например, соотношение опционов пут/колл), с точки зрения риск-аппетита тут все пока нормально.

Оба индикатора риск-аппетита (для рынка облигаций и рынка акций), судя по графику выше, обновили свои локальные максимумы. До тех пор, пока хотя бы на одном из них не образуется расхождения с ценой, как в середине февраля (см. красную стрелку), о какой-то серьезной коррекции говорить преждевременно. Открыть/Комментировать