Дефляция или инфляция?
Мнения по поводу последствий ковида для мировой экономики разделились. Кто-то утверждает, что экономика еще долго не восстановится, что приведет к развитию дефляции. Противники этой теории ставят на то, что не имеющие аналогов меры стимулирования, наоборот, приведут к росту инфляции.
Я не экономист и не готов рассуждать на эту тему как теоретик. Мне проще посмотреть на то, что по этому поводу думает Рынок. А он, судя по всему, ставит на инфляцию.
Ниже показана динамика основных Трежерис (обычных с разными сроками погашения, а также "привязанных к инфляции" TIPS). Слева- динамика начала 2020 года, до закрытия стран и экономик. Справа- с момента достижения ценового минимума и по сегодняшний день.
До момента осознания глубины проблемы (назовем это "нормальными рыночными условиями") Трежерис вели себя так, как инвесторы за много лет привыкли: они росли в цене, причем более "длинные" росли быстрее. В этих условиях TIPS никому не нужны, так как незачем защищаться от инфляции, если ее на горизонте нет, а доходности падают. Соответственно, и цена TIPS в начале 2020 года отставала от "обычных" Трежерис, а к 18 марта (в день минимумов цен) была в минусе.
Но начиная с 19 марта все изменилось. На графике справа видно, как быстро TIPS восстановились, но, самое главное, как стабильно они растут. В отличие от "обычных" длинных Трежерис, которые, хоть и выросли, но гораздо меньше и при этом с большими просадками по пути. Отдельно стоит отметить, что цена TIPS обновила максимум, в то время как цены "обычных" Трежерис вернулись на летние уровни.
Уверен, каждый найдет свою интерпретацию происходящего. Лично я оцениваю это как индикатор того, что у инвесторов в облигации (которые традиционно считаются более крупными и более "умными", чем инвесторы в акции) с марта 2020 года растут инфляционные ожидания и пока не думают разворачиваться. Если так, то начавшийся сразу с первых торговых дней 2021 года импульс в циклических компаниях, майнерах драгметаллов, акциях развивающихся рынков и других бенефициарах инфляции имеет хорошие шансы на продолжение.
