2022-06-09 07:30:22
Дата публикации текста: 2022/06/09
Что будет с
Северсталью (CHMF) и не пора ли брать металлургов уже сейчас?
Северсталь - мои фаворит в секторе (среди российских компаний) из-за высокой рентабельности производства. Отрасль испытывает ряд проблем, поэтому акции обновляют минимумы. Попробуем оценить ущерб в цифрах и набросать прогноз на 2022.
Рынки сбыта по итогам 2021 года:
Россия -
53% Европа - 34% Америка - 4% Прочее -
9%Компания попала под американские и европейские санкции, что предполагает проблемы с экспортом практически по всем направлениям.
Однозначно, что 38% продаж придется перенаправлять, а это уже будет вести к потерям на логистике и дисконте на продукцию. Компания уже с марта не производит поставки продукции в западные страны.
Тем не менее, часть 1кв2022 компания отработала и это предполагает выручку за 2 первых месяца 2022 года
около 140 млрд рублей и прибыль около 45 млрд рублей.
Чистый долг компании, вероятно, на конец февраля составлял около
50-60 млрд рублей, что очень комфортно для компании.
Цены на металлы (сталь) сейчас падают, но пока остаются на комфортном и высоком уровне для металлургов.
Выпуск
стали в России в 2021 г., по данным Росстата, составил
76,8 млн т. Внутреннее потребление РФ в 2021 году было около
44 млн т металлопроката. При этом, в 2022 году прогнозируется снижение потребление стали на
10-30% по разным оценкам (лично я больше склоняюсь к среднему показателю
в -20%), т.е. до примерно
35 млн т.
Если ожидать того, что
экспорт металлопроката из РФ вряд ли будет сильно расти в ближайшие годы, особенно в текущей ситуации и
на фоне ужесточения ДКП в США и других развитых экономиках, то на рынке РФ образуются минимум лишние
9 млн тонн продукции, что вызовет падение внутренних цен, скорее всего, минимум
на 20% от средних значений 2021 года.
Что касается экспорта, то там дисконт на металлы и многие другие российские "санкционные" товары вряд ли будет меньше, чем по нефти
(25-30%).
Затраты на сбыт Северстали за 2021й год составили
51,1 млрд рублей. Можно предположить, что перенаправление экспортных потоков приведет к росту цен по данной статье расходов
существенно выше ожидаемой инфляции (
>17.5%). Т.е. дополнительные расходы составят
минимум 9 млрд рублей г/г.
Средний курс доллара к рублю в 2021м году был около 74, хотя сейчас есть все шансы, что в 2022м году он будет существенно меньше, что отразится на результатах 2-4 кварталов 2022 года. Скорее всего, отклонение составит минимум
около 5%, что повлияет на рентабельность экспортных продаж.
Довольно сложно прогнозировать то, насколько вырастет
себестоимость производства, учитывая необходимость импортозамещения. Предполагаю, что себестоимость будет расти хотя бы наравне с прогнозной инфляцией
в 17,5%, что уже немало... Это примерно
+86,4 млрд рублей расходов г/г.
Теперь примерно предположим, что будет с компанией хотя бы
относительно высокой базы 2021го года, если экспорт будет перенаправлен полностью и продажи не упадут количественно.
На крепком рубле и дисконтах компания потеряет примерно
115,6 млрд только экспортной выручки (относительно 2021), что окажет прямое воздействие на прибыль компании. Схожий эффект в 2022 году окажет и падение внутренних цен на продукцию на 20% г/г (примерно
90,7 млрд рублей).
Если вдруг отменят налоги, отличные от налога на прибыль, то это прибавит к показателям компании
около 10 млрд р (за 2П2022г).
Вывод: Прибыль
до налога на прибыль у компании была в 2021м году:
369,4 млрд руб.В 2022м году: 369,4-115,6-90,7-9-86,4+10=77,7 млрд р.Чистая прибыль: 77,7-20%=62,2 млрд р.Капитализация Северстали сейчас
613 млрд рублей, FWD P/E 2022 около 10. Чувствительность прогноза высокая. НО, уже практически очевидно, что **рынок по...окончание текста по ссылке->
Источник: t.me/taurenin/755
584 views04:30
Н
