Дата публикации текста: 2022/06/10 Достаточно ли подешеве | Надо было брать⚙️ Разборы
Дата публикации текста: 2022/06/10
Достаточно ли подешевел Новатэк (NVTK) ?
На Новатэк по текущим ценам я смотрю более оптимистично, чем на **Газпром (GAZP). Основная причина - возможность компании перенаправить объемы продаж. Однако, энергокризис не вечный и сверхприбыли не вечные, особенно в свете санкций, поэтому имеет смысл смотреть не только на прогноз 2022, но и будущие годы.
География продаж Новатэка в 2021:
Европа - 28,9%
Азиатско-Тихоокеанский регион - 20,3%
Северная Америка - 4,3%
Ближний Восток - 1,5%
Россия - 47%
Компания добыла примерно 80 млрд м3 газа в 2021м году. Мощности Арктик СПГ 2, судя по заявлениям менеджмента, все-таки будут вводится в эксплуатацию даже немного быстрее планов. А значит объемы производства газа могут быть следующими:
2022 - 82,4 млрд м3 (+3% г/г)
2023 - 91,5 млрд м3 (+11% г/г)
2024 - 100,6 млрд м3 (+9,9% г/г)
2025 - 109,7 млрд м3 (+9% г/г)
При этом, скорее всего, основная часть прироста производства СПГ будет идти на экспорт, что предполагает рост продаж на 29,7 млрд м3 к концу 2025 года. В денежном выражении, при цене в $300 за 1тыс м3 и курсе 70 руб за $ - это примерно 600 млрд рублей выручки (доля владения проекта: 60%). Это основное, что нужно понимать о проектах компании и том, сколько они будут приносить компании в будущем.
В 2021м году компания продала 64,9 млрд м3 газа (81%) конечным потребителям на внутреннем рынке, что сформировало выручку около 500 млрд рублей (примерная цена реализации: $100 за тыс. м3).
Около 19% объема проданные на международных рынках сформировали около 550 млрд р выручки, т.е. в 2021м году средняя цена реализации на международном рынке была около $500 за 1 тыс. м3.
Таким образом, можно предположить, что реализации газа на экспорт очень тесно коррелирует c рыночной ценой на газовых хабах. А значит, отчетность Новатэка за 2022й год будет намного лучше, чем в 2021м году. Как минимум, выручка от экспорта может вырасти на 50% г/г из-за изменения цен (а это уже +300 млрд рублей к прибыли до налогов). Компания практически без долга, поэтому дивиденды платятся.
Однако, не забываем о санкциях, росте логистических и производственных издержек. Средняя цена нефти Urals в 2021 году была $69, в 2022м году она может быть выше на 30% (есть привязка к ценам не нефть), что увеличит чистые расходы на покупку газа и жидких углеводородов на примерно на 120 млрд рублей. Здесь уже частично будет учтен рост себестоимости.
Расходы на транспортировку могут расти быстрее ожидаемой инфляции в 17,5%, что добавит к расходам 28 млрд р. + добавим эффект укрепления рубля на 5% (около 30 млрд р).
Таким образом, 2022й год может принести Новатэку около 600 млрд р. чистой прибыли и около 12-13% дивидендов к текущей цене.
Далее цены на газ будут стабилизироваться и лишь частично компенсироваться ростом объемов продаж. Но даже при чистой прибыли в 2023-2025 годах около 350 млрд р, компания будет платить около 7% дивидендов к текущей цене, что может быть неплохо, если нормы доходности снизятся. Бизнес компании относительно устойчив в долгосроке и вполне может расти вместе с инфляцией.
Вывод:
Текущая оценка, на мой взгляд, даже ниже справедливой, но покупал бы компанию только дешевле 650 рублей** за акцию (только там будет определенный запас прочности).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#Новатэк #обзор #NVTK
Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.me/taurenin/757
