Дата публикации текста: 2022/06/12 Совкомфлот (FLOT) - акт | Надо было брать⚙️ Разборы
Дата публикации текста: 2022/06/12
Совкомфлот (FLOT) - актуализация вгляда на компанию
Капитализация: 88 млрд
Выручка: 113,5 млрд (-4% г/г)
EBITDA: 50 млрд (-24% г/г)
Чистая прибыль: 3,3 млрд (-82,5%)
Net debt/EBITDA TTM: 2,2
P/E TTM: 27
Сегменты выручки бизнеса в 2021 году:
29% - перевозка нефти с шельфовых месторождений
17% - перевозка газа (СПГ) и (СНГ)
33% - от всей выручки перевозка сырой нефти
16% - приходится на перевозку нефтепродуктов
По итогам 2021 года, объем законтрактованной будущей выручки компании вырос на 0,4 млрд долл. США, суммарно составив 24 млрд долл. США по состоянию на 31 декабря 2021 года. Это примерно 1,4 трлн рублей.
Судя по отчетности, большая часть этой выручки будет отражена более, чем через 5 лет и условия договоров нам тоже неизвестны, что не позволяет оценить возможную рентабельность данных продаж.
Однако, в презентации за 9м2021 компания заявляла о средней продолжительности контрактов в 24 года. Что говорит о минимум 58 млрд рублей законтрактованной выручки на каждый последующий год.
Роснефть смогла перенаправить в Индию бОльшую часть своего экспорта (пока по полугодовому контракту), это увеличивает шансы реализации проекта Восток Ойл. У Новатэка ситуация с Арктик СПГ тоже удовлетворительная. Т.е. заказы у компании на будущие годы, скорее всего, будут обеспечены.
Падение рентабельности компании во многом связано с ростом рейсовых расходов, в основном:
- на топливо на 6,6 млрд р (+56% г/г)
- на портовые расходы на 3,2 млрд р (+42% г/г)
Пока есть все основания полагать, что расходы на топливо продолжат расти в 2022м году и увеличатся еще на 5-6 млрд рублей.
У компании порядка 1/3 выручки формируется за счет иностранных партнеров из "недружественных" стран. Есть высокая вероятность, что обязательства по ряду контрактов исполнены не будут.
Ранее «Совкомфлот» начал продавать «возрастную» часть флота, чтобы расплатиться с долгами на фоне санкций. Уже продано 23 судна (стало 111 вместо 134). Общая кредиторская задолженность группы снизилась на 43% — до $1,7 млрд. С одной стороны - снизилась долговая нагрузка, а с другой компания потеряла суда и доходы.
Корейская верфь расторгла контракт на поставку СПГ-газовозов для Совкомфлота. Из-за просрочки платежа по первому из трех судов. Заказы на 2 других судна остаются в силе, но компания рискует не заплатить по ним из-за санкционных ограничений. Потеря трех судов - риски неисполнения обязательств по фрахту и сдвиг по росту выручки в будущем.
Количество заложенных компания судов снизилось на 10%. Компании будет сложнее восстановить потерю флота для покрытия долгов. Также, компания может дополнительно продать еще около 15-20 судов для покрытия долгов.
Пятый пакет санкций ЕС запретил российским судам заходить в европейские порты. Фактически компания сейчас может работать лишь на Азиатские рынки.
По предварительной информации Правительство РФ хочет обязать экспортировать нефть на отечественных судах. Если это подтвердится, то СКФ будет вынужден увеличить число танкеров минимум в 4 раза для покрытия спроса. С одной стороны это драйвер финансового роста, с другой стороны могут вырасти долги, если покупки не будут финансироваться государством.
Вывод:
Финансовые результаты Совкомфлота по-прежнему сложно прогнозировать. Пока нет предпосылок для сильного роста финансовых показателей компании, однако перезаправка потоков нефти и газа не оставит компанию надолго без выручки и прибыли.
Текущая оценка компании скорее справедлива, но оснований для покупки не вижу.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Совкомфлот #FLOT
Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.me/taurenin/761
